Седмичен макрослейт: Централните банки започват да се паникьосват и да се обръщат, всички погледи вече са насочени към Федералния резерв. Какво означава всичко това за биткойн?

Пазарите не са подготвени за нова ера

Ерата на финансова репресия след GFC, която видя бързо надути стойности на активите и очаквания за лихви от 0, се разпадна след края на пандемията. От Втората световна война насам най-значимият пакет от фискални стимули допринесе за прекъсване на веригата за доставки и скок на стоки и услуги. Това отприщи вълна от търсене на услуги с труд, който остава недостиг. Доходността на облигациите с фиксиран доход скочи до многогодишни върхове и инвеститорите продължават да се тълпят към долара.

Старата ера приключи; централните банки поддържаха лихвените проценти на най-ниските си нива през последните две десетилетия и бяха изключително бавни за повишаване. Въпреки това, от 1999 г. комбинираните ходове от FOMC, ECB и BOE имат комбинирана промяна на лихвите от 2% за септември и 3.75% за тримесечието. Най-много от създаването на ЕЦБ.

Дали Credit Suisse е Lehman Brothers на този цикъл?

Суаповете за кредитно неизпълнение (CDS) може да изглеждат сложни и чути по време на GFC през 2008 г., но пазарът на CDS ни казва, че нещо подобно може да се случи през 2022 г.

Историята не се повтаря, но често се римува.

Какво представляват CDS? Казано на лаик, суапът е договор между две страни, които се съгласяват да разменят един риск за друг. Една страна купува защита от друга страна срещу загуби от неизпълнение на задълженията на кредитополучателя.

При всеки суап има „риск от контрагента“. По време на жилищната криза през 2008 г. Lehman Brothers фалира и не можа да изплати застраховката, която продаде на инвеститорите. Собствениците на CDS претърпяха загуба по облигациите, които са в неизпълнение.

CDS е добър индикатор за потенциални неизпълнения; когато цената на CDS се повиши, застраховката става по-скъпа (по-висок шанс за неизпълнение).

В последно време не беше толкова добре за Credit Suisse (CS), рекордна търговска загуба, затворени инвестиционни фондове, множество съдебни дела, корпоративен скандал и нов изпълнителен директор. Слабото представяне доведе до уволнение на повече от 10% от нейните 45,000 XNUMX служители, докато напусна американския пазар и раздели инвестиционната си банка.

Застраховката по подразбиране на Credit Suisse се доближава до същото ниво като по време на фалита на Lehman Brothers.

В резултат на горното цената на акциите спадна от $14.90 през февруари 2021 г. до $3.90 в момента и избягва да отиде на пазара за финансиране поради падащата цена на акциите. CS е спаднал под една четвърт от балансовата си стойност, докато пазарната му капитализация е под приходите.

Трябва ли да се притеснявате за пенсията си от CS? Да държите USD не означава много, защото всичко, което имате, е IOU от банката, ако тя изпадне в несъстоятелност.

Много биткойнъри вярват, че BTC е най-добрата защита срещу неуспех на фиат поради липсата на риск от контрагента. Докато държите и съхранявате Bitcoin правилно, Bitcoin е ваш и няма риск от неизпълнение на застраховката, която притежавате. За разлика от CDS, Bitcoin няма опция за изтичане. В допълнение, той също е защитен срещу хиперинфлация поради ограниченото си предлагане.

корелации

DXY разбиваща топка

DXY беше опустошителен през 2022 г.; той е нараснал с почти 20%, оставяйки всички основни валути в затруднение. Канадските и австралийските долари се понижиха съответно с 8% и 11%, еврото с 18%, докато британският паунд и японската йена поевтиняха с над 20%.

Една валута обаче излезе победител над щатския долар, руската рубла, която е с почти огромните 30% повече от DXY.

Теория за млечен шейк DXY

С укрепването на DXY това оказва натиск върху валутите на нововъзникващите пазари с пасиви, деноминирани в щатски долари. Въпреки че тяхната валута отслабва сравнително спрямо щатския долар, това прави по-трудно изпълнението на задълженията им за плащания в щатски долари. 

Това в крайна сметка води до тези пазари да печатат повече от своята валута, което най-вероятно води до хиперинфлация (всяка фиатна валута, която някога е съществувала, се е провалила със средна продължителност на живота от 27 години) или приемане на стандарт за щатски долари, което можем да видим в El Салвадор се опитва да се отдалечи от приемането на биткойн.

Главният изпълнителен директор на Santiago Capital Брент Джонсън обяснява провала на фиатните валути с теория, наречена теория за доларовия млечен шейк; загубата на фиатни валути ще се дължи на непрекъснато нарастващо търсене на щатски долари, обхванато от недостиг на долари, когато Фед спре да произвежда нови долари, търсенето на съществуващи долари се повишава.

Акции и индикатор за волатилност

Standard and Poor's 500, или просто S&P 500, е борсов индекс, проследяващ представянето на акциите на 500 големи компании, регистрирани на борсите в Съединените щати. S&P 500 3,586 -2.41% (5г)

Фондовият пазар Nasdaq е американска фондова борса, базирана в Ню Йорк. Тя е класирана на второ място в списъка на фондовите борси по пазарна капитализация на търгуваните акции след Нюйоркската фондова борса. NASDAQ 10,971 -3.05% (5г)

Индексът на променливостта на Cboe или VIX е пазарен индекс в реално време, представящ очакванията на пазара за променливост през следващите 30 дни. Инвеститорите използват VIX, за да измерват нивото на риск, страх или стрес на пазара, когато вземат инвестиционни решения. VIX 32 -0.91% (5г)

2020-те ще бъдат изпълнени с нестабилност; затегнете коланите

На 27 септември индексът The Move („VIX на пазара на облигации“) затвори на 158.12. Това е вторият най-голям печат от 13 години. След GFC единственият по-висок резултат беше пикът на пандемията на 9 март 2020 г.

Когато индексът Move надхвърли 155, Фед обсъжда възможността за намаляване на лихвените проценти до 0 или стартиране на тяхната програма за количествено облекчаване. Това обаче не е така, Федералният резерв е в разгара на своята програма за количествено затягане и пазарът все още оценява 4.25 – 4.5% лихвени проценти за края на 2022 г.

Колко лошо е там?

Миналата седмица докладът обсъди портфолиото 60/40, което беше в най-лошото си представяне от 1937 г. насам. По-долу са 20-те най-големи усвоявания от пик до дъно за S&P 500 от 1961 г. Никога в историята, когато сте свидетели на екстремно усвояване на акции, съкровищните облигации на САЩ (рисковият актив) се сринаха повече от акциите. Ако алармите не звънят, сега трябва да звънят.

За да подкрепим казаното по-горе, почти 60 трилиона долара бяха заличени в американските акции и на пазара с фиксиран доход.

Commodities

Курсове и валута

Обединеното кралство е в смут

На 26 септември британският паунд се срина спрямо щатския долар до 1.03, потъвайки до най-ниското си ниво за всички времена. Това беше на фона на разкриването на канцлера на нов фискален стимул, който ще увеличи очаквания дефицит на Обединеното кралство със £72 милиарда, наливайки масло в огъня на инфлацията. Слабото представяне на стерлинга също беше съчетано с повишение от едва 50 базисни пункта от BOE. Оттогава стерлингът продължава да се срива заедно с джилтите и FTSE 100.

С течение на дните се чуха шумове за спешни повишения на лихвените проценти от BOE, за да се ограничи до небето инфлацията. Въпреки това, на 28 септември BOE извърши временни покупки на дългосрочни облигации на Обединеното кралство, като направи обратното на контролирането на инфлацията. Това беше опорна точка от BOE; за да бъдат задържани доходностите, количественото облекчаване трябваше да продължи, което само би обезценило лирата допълнително. BOE е в капан и всички други големи централни банки вероятно ще последват примера.

Инвеститорите в Обединеното кралство хеджираха ли срива на стерлинга с биткойн?

След като паундът падна до 30-годишното си дъно, хората се насочиха към твърди активи, за да избегнат големи загуби. На 26 септември обемът на търговия с BTC/GBP скочи с над 1,200%, тъй като притежателите на британски лири започнаха агресивно да купуват биткойни. Това е в рязък контраст с двойката BTC/USD, която отбеляза сравнително равен обем на търговия на централизирани борси през лятото.

Новоналоженото на британския канцлер Куаси Квартенг данъчни облекчения и планове за заеми допълнително понижи лирата и доведе до рязък спад на държавните облигации на Обединеното кралство. За да защитят притежанията си от рискове, свързани с инфлацията и нарастващите лихвени проценти, повечето пенсионни фондове инвестират сериозно в дългосрочни държавни облигации. Извънредните мерки на Английската централна банка са опит да се осигури подкрепа на хиляди пенсионни фондове с парични затруднения, които са в опасност за неизпълнение на исканията за маржин.

• Биткойн показа отлична сила, търгувайки се малко под $20k за седмицата, започваща на 26 септември
• Понастоящем биткойнът се задържа на юлски дъна и ако падне по-ниско, възниква голяма разлика до $12k
• Пазарът на опции предполага положителна перспектива за края на Q4
• Малки количества натрупване възникват от дългосрочни притежатели, които в момента държат пода
• Капацитетът на мрежата Lightning достига 5,000 BTC

Новите предприятия потъват до многогодишни дъна

Броят на уникалните обекти, които се появяват за първи път в транзакция на местната монета в мрежата. Обектите се дефинират като клъстер от адреси, които се контролират от един и същи мрежов обект.

Новите субекти потънаха до многогодишни дъна и тестваха отново ниско ниво, наблюдавано през 2020 г., което ни казва, че няма нов приток на участници, идващи в екосистемата. Въпреки това, ние все още бяхме по-високи от предишния мечи пазарен цикъл през 2018 г. От данните идват и остават нови туристи; мрежата продължава да поставя по-висок максимум всеки цикъл.

Волатилността ще продължи, тъй като бъдещият отворен интерес нараства

Коефициентът на ливъридж при отворена лихва при фючърси се изчислява чрез разделяне на стойността на пазарния отворен договор на пазарната капитализация на актива (представена като %). Това връща приблизителна оценка на степента на ливъридж спрямо размера на пазара, за да се прецени дали пазарите на деривати са източник на риск от намаляване на задлъжнялостта.

• Високи стойности показват, че откритият интерес на фючърсния пазар е голям спрямо размера на пазара. Това увеличава риска от кратко/дълго свиване, събитие за намаляване на задлъжнялостта или каскада на ликвидация.
• Ниски стойности показват, че откритият интерес на фючърсния пазар е малък спрямо размера на пазара. Това обикновено съвпада с по-нисък риск от водени от деривати принудителни покупки/продажби и нестабилност.
• Събития за намаляване на задлъжнялостта като къси/дълги свивания или ликвидационни каскади могат да бъдат идентифицирани чрез бързи спадове в OI спрямо пазарната капитализация и вертикални спадове в показателя.

Коефициентът на ливъридж на отворената лихва при фючърсите се доближава до най-високите си стойности за всички времена; това увеличава шанса за по-нататъшно намаляване на задлъжнялостта и ликвидация. По време на колапса на Luna и множество несъстоятелности, които се случиха от април до юли 2022 г., много ливъридж бяха заличени, но все още изглежда, че съществува голям апетит за риск.

Традиционните финанси започват да виждат голяма част от ливъриджа си; за Биткойн ще бъде от решаващо значение да задържи този ценови диапазон, тъй като стойността продължава да се изтрива в акции и фиксирани доходи.

Какви са перспективите за Q4?

Общата отворена лихва за кол и пут опции по страйк цена за конкретен опционен договор. Кол опцията дава на притежателя правото да закупи акция, а пут опцията дава на притежателя правото да продаде акция.

Приближавайки се до 30 декември, хилядите обаждания за над $35,000 2.5 за биткойн са обнадеждаващи. Септември беше кървава баня за традиционните финанси, но биткойнът спадна само с 18,000% и стабилно задържа $XNUMX XNUMX. Въпреки това, предвид сезона на печалбите на хоризонта и горчивата зима за Европа, може да е трудно тези числа да завършат годината.

Миньорите изпитват напрежение.

Mining Pulse показва отклонението между 14-дневния среден блоков интервал и целевото време от 10 минути. Стойностите на осцилатора могат да се считат за колко секунди по-бързи (отрицателни) или по-бавни (положителни) са блоковете, които се копаят спрямо целевото време за блок от 600s.

• Отрицателни стойности показва, че наблюдаваното време на блок е по-бързо отколкото целевото време на блока. Това обикновено се случва, когато растежът на скоростта на хеширане изпревари корекциите на трудност нагоре и предполага, че е в ход разширяване на хеш-мощността на мрежата.
• Положителни стойности показва, че наблюдаваното време на блок е по-бавно отколкото целевото време на блока. Това обикновено се случва, когато скоростта на хеширане се забавя повече от корекциите на трудност надолу, което означава, че миньорите излизат офлайн.

Понастоящем импулсът на копаене е незначително в положителна територия, което показва, че биткойн мрежата е в по-бавно време на блокиране, тъй като скоростта на хеширане достигна рекордно високо ниво наскоро. Трудността при копаене също беше най-висока за всички времена. Сега обаче виждаме спадове и в двете. Скоростта на хеширане започна да намалява, докато трудността има първата корекция надолу от юли.

Тъй като трудността остава близо до най-високите си стойности за всички времена, това ще продължи да оказва натиск върху миньорите; очаквайте да видите трудността да продължи да намалява, докато нерентабилните копачи продължават да бъдат изчиствани от мрежата. През втората половина на 2022 г. сме над миньорския пулс, който също е съчетан с капитулация на миньорите, миньорите не са излезли от гората в момента, но изглежда много по-здравословно, отколкото през предходните седмици и месеци.

Диамантени ръце за зрели притежатели

Дните на унищожени монети (CDD) за всяка дадена транзакция се изчисляват, като се вземе броят на монетите в транзакция и се умножи по броя на дните от последното изразходване на тези монети.

90D унищожени дни с монети е 90-дневната подвижна сума на унищожените дни с монети (CDD) и показва броя на унищожените дни с монети през последната година. Тази версия е коригирана според възрастта, което означава, че нормализираме според времето, за да отчетем нарастващата базова линия с течение на времето.

Дните на унищожени монети визуализират периодите, когато са изразходвани стари и по-млади монети. Показателят е на най-ниското ниво за всички времена, което показва, че зрелите монети държат своите биткойни и по този начин са доминиращото поведение за този тип инвеститори. По време на възхода през 2013, 2017 и 2021 г. CDD значително се увеличи, тъй като този тип кохорта се продаваше за печалба. Ние сме сред натрупване на мечи пазар.

Възрастовите ленти на метричния изразходван обем поддържат диамантени ръце от LTH, като разделят обема на трансфера във веригата въз основа на възрастта на монетите. Всяка лента представлява процента от изразходвания обем, преместен преди това в рамките на периода, обозначен в легендата.

LTH (6+ месеца) харчат монети с агресивен темп по време на пика на бичия пробег през 2021 г. в началото на януари при връх от почти 8% от кохортата. Въпреки това, с течение на времето и цената на биткойн непрекъснато пада до 2022 г., зрелите ръце не са склонни да продават BTC в този ценови диапазон, тъй като това поведение на HODLing е едно от най-силните от много години.

Капацитетът на мрежата Lightning достига 5,000 BTC

Една от най-добрите новини през този цикъл е, че капацитетът на светкавичната мрежа продължава да расте, достигайки рекордни върхове всяка седмица, което е чист органичен растеж. Трябва да очакваме да преминем границата от 5,000 BTC следващата седмица.

Дългосрочно срещу краткосрочно предлагане на притежателя

Дългосрочните притежатели се определят като притежатели на биткойни за повече от 155 дни и се считат за интелигентните пари на екосистемата и продават по време на бичи, но се натрупват и задържат по време на мечи пазари. Това е последователен подход от тази кохорта, докато обратното се случва при краткосрочните притежатели, тъй като те са по-склонни към стойността в долари.

През цялата история на BTC, когато се появят пиковите нива на бичи, LTH продават, но когато мечите пазари настъпят, те се натрупват. Това се случва сега, което е окуражаващо, притежавайки над 13.6 милиона BTC, докато STH започват да продават и намаляват размера на позициите си.

Погледнете по-долу – възможни са $12k BTC

Метриката URPD е инструмент, който показва на какви цени е създаден текущият набор от биткойн UTXO, т.е. всяка лента показва броя на съществуващите биткойни, които последно са се преместили в рамките на тази определена ценова група. Следните показатели са поредица от варианти, които допълнително разбиват данните, разглеждайки конкретни пазарни кохорти.

В тази версия предлагането е сегментирано според общия баланс на предприятието собственик. Това прави възможно разграничаването на „китовете“ от „рибите“. Обмените се третират отделно (сиви). Цялото предлагане е показано в ценовата група, на която съответният субект (средно) е придобил своите монети.

Черната вертикална лента показва пазарната цена в клеймото за време на производство на графиката.

Обилна празнина в предлагането възниква под дъното през юни от $17.6k до диапазона от $10-$12k. Голяма част от предлагането, което е закупено около $20k, са инвеститори с по-малко от 1 биткойн; това може да доведе до проблеми, ако биткойн падне и тази кохорта ще претърпи допълнителна нереализирана загуба, която може да предизвика допълнителен спад.

Активността на стейбълкойн е заглушена, което е положителен знак

Тази диаграма показва 30-дневната нетна промяна в предлагането на най-добрите четири стабилни монети USDT, USDC, BUSD и DAI. Обърнете внимание, че доставките на тези стабилни монети се разпределят между множество хост блокчейни, включително Ethereum.

2021 г. беше важна година за стейбълкойните по-специално, когато огромно количество стейбълкойни се стичаше към борсите с разрастването на defi. Идентифициране на първите 4 стабилни монети, USDT, USDC, DAI и BUSD, до 24 милиарда долара са текли на пика в средата на 2021 г.

2022 г. обаче беше различна история: много тегления и несигурност. Това е съчетано с макро несигурност и колапса на Луна. От август тегленията са намалели драстично. Това е много приглушена дейност, което е положително да се види в тази пазарна среда.