(Bloomberg) — Предложението на Grayscale Investments за изкупуване на определени притежатели на водещия биткойн тръст е най-новата оферта на паричния мениджър за спиране на загубите във фонд, който е основната опора в драматичния възход и падение на вселената на криптовалутите.
Най -четени от Bloomberg
В продължение на години Grayscale Bitcoin Trust (тикер GBTC) служи като канал, през който милиарди долари наводниха в крипто, за да се използва привидно автоматична арбитражна търговия. Сега някои от същите тези титани в индустрията се разпадат до фалит, докато други се борят с вълна от бедствия, предизвикана отчасти от същата тази търговия. Най-известното е, че тръстът привлече Three Arrows Capital, който държеше повече от 5% от GBTC преди края на хедж фонда през лятото.
Цифровата валутна група на Бари Силбърт, майката на Grayscale, е един от най-важните играчи, които сега са останали – и се справят с дилема по свой собствен дизайн.
Настройката беше сравнително ясна: инвеститор би заел биткойн (което в много случаи включваше използване на заеми от дъщерната компания на Grayscale Genesis) и депозира тези токени в Grayscale в замяна на акции на GBTC. След това инвеститорът ще прехвърли тези акции с надценка на инвеститорите на дребно след шестмесечно блокиране.
Популярността на сделката беше отчасти задвижвана от собствените съобщения на Grayscale и дискусиите с инвеститорите, включително на индустриални събития в Маями, съобщения, прегледани от Bloomberg News show. Представители на Grayscale насърчиха присъстващите на Context Summits Miami през януари 2020 г. да заключат парите си, за да се възползват от дислокацията, според човек, който е взаимодействал с служители на компанията по това време.
„Grayscale дава приоритет на обучението на нашите клиенти за възможностите и рисковете от инвестиране в крипто, както и за уникалните характеристики на нашите продуктови структури. Години наред ние работихме конструктивно с регулаторите, за да създадем и засилим пълните и честни оповестявания на риска за нашия набор от предложения за цифрови активи“, каза говорител на Grayscale в изявление по имейл. „Grayscale има и ще продължи да предоставя информацията, необходима на инвеститорите и другите участници на пазара, за да вземат информирани инвестиционни решения. Всяка друга характеристика е невярна.
Последните няколко месеца бяха болезнено напомняне, че популярната търговия с арби всъщност никога не е имала изход. GBTC акции могат да бъдат създадени, но не могат да бъдат унищожени или изкупени за биткойни.
Тази невъзможност за унищожаване на акции представлява ключова разлика от борсово търгуваните фондове. С ETF специализираните търговци, известни като оторизирани участници, могат да работят с емитент, за да създават акции, когато търсенето нараства. Когато апетитите на купувачите се охладят, участниците обратно изкупуват тези акции със спонсора на фонда, за да намалят предлагането, като поддържат цената на ETF в съответствие с нетната стойност на активите му. В случая с GBTC, акредитираните инвеститори донесоха биткойн — или техен собствен, или взет назаем от вече фалирали фирми като BlockFi — в Grayscale в замяна на GBTC.
Години наред GBTC представляваше един от най-лесните начини както за инвеститорите в крипто, така и за традиционните финанси да се докоснат до най-голямата виртуална валута. Американските регулатори многократно са забранявали пускането на спот обезпечени биткойн ETF, позовавайки се на променливостта на токена и уязвимостта му към измами. Това ограничава възможностите за инвестиране за всеки, който или не желае, или му е забранено да създаде свой собствен цифров портфейл или да взаимодейства директно с платформи за крипто търговия, което прави GBTC привлекателна алтернатива.
Вездесъщността на търговията стана очевидна по време на забавената верига от събития, датираща от февруари 2021 г., които в крайна сметка ще доведат до имплозията на Three Arrows и ще предизвикат разплата сред крипто кредиторите, които са приели акции на GBTC като обезпечение.
Този месец огромната премия — която в един момент достигна повече от 80% — се изпари и се обърна в отстъпка, което означаваше, че акциите на GBTC струваха по-малко от биткойните, които притежаваше. Нещата започнаха да се объркват с пускането на първите физически обезпечени биткойн ETF в Канада и все по-лесния директен достъп до биткойн на борсите.
Изведнъж инвеститорите имаха множество възможности да получат достъп до биткойн. Това привидно безкрайно търсене на GBTC се изпари, премахвайки критичния последен етап от това, което някога се наричаше арбитраж „slam dunk“. Изострящата болка беше експлозията в акциите на GBTC, които достигнаха рекордните 692 милиона през февруари 2021 г., точно когато премията се изпари.
„През 2021 г. той стана отрицателен – можете да го наречете сделка за създаване на вдовици“, каза Уилфред Дей, бивш главен изпълнителен директор на Securitize Capital, фирма за управление на цифрови активи. „Губи пари от две години.“
„Ликвидността всъщност е доста лоша, т.е. имате ликвидна връзка между самата търговия и кога искате да излезете“, каза Дей. „На хартия изглеждаше страхотно, но е много трудно да се измъкне.“
Дейе казва, че Genesis, когато тръстът търгуваше с премия, можеше да изисква нещо като 25% парично обезпечение за инвеститор, за да заеме биткойн, но след като издаде акциите, инвеститорът ще може да ги заложи отново като допълнително обезпечение. На хартия инвеститорът изглежда така, сякаш позицията му е обезпечена на 125%. Но проблемът с ликвидността възникна, защото инвеститорът разменяше ликвиден холдинг — биткойн — за много по-малко ликвиден — GBTC.
„Наслояването на ливъридж около активи като GBTC изигра роля в превръщането на цялата система в по-крехка“, каза Ноел Ачесън, автор на бюлетина „Crypto Is Macro Now“ и бивш ръководител на пазарни прозрения в Genesis.
Акциите на GBTC паднаха до $8.08 във вторник. Те са се сринали със 76% тази година.
Имаше и други усложнения: заемодателите дадоха назаем биткойните, първоначално използвани за създаване на GBTC акции, които след това бяха използвани като обезпечение за създаване на още повече GBTC акции. И след като започна да търгува с отстъпка, много притежатели не искаха да запишат инвестицията си, така че продължиха с надеждата, че отстъпката в крайна сметка ще приключи, каза Адил Абдулали, основател на Incrypture в Ню Йорк, която разработва крипто инвестиционни стратегии.
„Докато имаше премия, имаше достатъчно стойност, че ако някой не изпълни заема си, GBTC можеше да бъде продаден и биткойните да бъдат изплатени“, каза Абдулали. „Но ако е с отстъпка, няма начин да го направим.“
Grayscale напразно се опитва да поправи тази отстъпка, която в момента е около 50%. Основният сред тези опити беше план за превръщане на GBTC в собствен ETF, което би позволило обратно изкупуване на акции. Фирмата съди Комисията по ценните книжа и борсите за отхвърляне на многократните й петиции на този фронт. Регулаторът каза, че планът на Grayscale за листване на ETF не е направил достатъчно за предотвратяване на измами и манипулации.
Сега Grayscale обмисля търгово предложение за до 20% от акциите на GBTC в обращение, действие, което изисква одобрение от регулаторите. Главният изпълнителен директор на Grayscale Майкъл Соненшейн написа в писмо до инвеститорите в понеделник, че планът за търгово предлагане ще се нуждае от благословията на SEC, която според него агенцията „може да не предостави“.
Grayscale също е изправен пред предизвикателства от други играчи в индустрията, включително над относително солидната годишна такса от 2%, което се сравнява със средно 0.54%, начислени в цялата вселена на ETF в САЩ, според данни на Bloomberg Intelligence. Хедж фондът Fir Tree Capital Management съди Grayscale този месец, търсейки информация за разследване на потенциално лошо управление и конфликти на интереси. Fir Tree твърди, че тръстът има приблизително 850,000 XNUMX инвеститори на дребно, които са били „увредени от неблагоприятните за акционерите действия на Grayscale“.
– С помощта на Уилям Селуей.
(Добавя цена на акциите на GBTC. По-ранна актуализация коригира позоваването на заемодателя в 15-ия параграф.)
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html