Имаме ли нужда от биткойн за това, в което се превърна?

Откри ли биткойн своята идентичност като клас активи?

Миналия месец биткойн за кратко се „декорелира“ от технологичните акции. Докато референтните борсови индекси се понижиха, биткойнът се задържа здраво. През септември S&P 500 и Nasdaq паднаха с 10% и 12%, а биткойнът едва се помръдна (до тази седмица).

Какво става тук?

Вашето предположение е също толкова добро, колкото и моето, тъй като, за разлика от други класове активи, биткойнът няма особен показател за оценка.

В крайна сметка не можем да го оценим като валута (или разменно средство). Има много малко, ако изобщо можем да купим с него без участието на фиатна валута. И въпреки дългата му корелация с технологичните акции, ние също не можем да го оценим като акция. Не генерира печалби, нито изплаща дивиденти.

И така, какво е това тогава и как можем да поставим цена на такъв актив, ако има такъв?

Децентрализирана приказка

Децентрализираната валута е прекрасна демократична идея и можете да обсъждате предимствата й срещу фиатни валути ден и нощ. Но тежката истина е, че никое правителство, колкото и демократично да е, няма да предаде контрола си върху законното платежно средство.

Не е нужно да поглеждате много назад, за да видите на какво са способни.

Вземете злато. Това е най-старата валута в света, която се използва и до днес. Дори след като фиатните валути го замениха, това е един от жизненоважните резервни активи на централните банки и най-популярният алтернативен клас активи.

И все пак, всеки път, когато златото заплашваше да лиши правителството от властта му да контролира парите, законодателите бързо се намесиха.

Добър пример са САЩ по време на Голямата депресия. През 1931 г. нацията беше в разгара на най-тежката финансова криза в историята. Но за разлика от днес, ръцете на Федералния резерв бяха предимно вързани.

Не можеше да отпечата толкова много долари, за да подкрепи икономиката, защото валутата беше свързана със златото. Така Франклин Рузвелт прие Изпълнителна заповед 6102, по-късно наречена „Голямата конфискация“, която принуди американците да предадат златото си на много под пазарните цени.

Това позволи на Фед да отпечата повече долари, за да подкрепи икономиката и да повиши обменния курс. По-късно доларът беше обвързан със злато с ~ 50% по-висока цена.

И САЩ не са сами. През 1950-те и 60-те години на миналия век Австралия и Обединеното кралство извършиха подобни „конфискации“ на злато, за да спрат спада на своите валути.

Забраната на биткойн в този момент би била политическа разходка в парка в сравнение с Голямата конфискация и други мерки, предприети от правителствата в миналото. Така че трябва да бъдем реалисти тук.

Освен ако няма някакъв вид политически катаклизъм, който раздробява на парчета световния ред, какъвто го познаваме, шансовете на биткойн като валута са много малки. Ако станат твърде големи, за да се конкурират с книжните пари, законодателите ще ги изядат живи.

Но фактът, че биткойнът не може да стане валута, не означава непременно, че биткойнът е безполезен.

Bitcoin
BTC
не се конкурира с книжните пари. Конкурира се със „застраховката“ срещу книжни пари

От инвестиционна и идеологическа гледна точка биткойнът е по-скоро като стока, отколкото като валута. По-точно златото – една от най-скъпите и „безполезни“ стоки в света.

За разлика от други суровини като петрола, златото има ограничено приложение. Например ~3,000 тона злато бяха изкопани и продадени миналата година. И от тази сума само 35% отиват в електроника и бижута. Останалото беше претопено на кюлчета и монети и прибрано в трезори

Нито златото е законно платежно средство. Не можете да влезете в Pizza Hut, да пуснете парче злато на плота и да очаквате да получите парче пица в замяна. И все пак централните банки държат 34,000 2.7 тона от лъскавите жълти кюлчета в своите резерви. Институционалните и индивидуалните инвеститори са вложили ~XNUMX трилиона долара в злато. И всяка година златните запаси продължават да растат и растат.

Това е така, защото златото има само една задача: да стои здраво в трезор и да държи стойността си. И върши тази работа много добре.

Всъщност златото е надживяло всяка модерна валута, създавана някога. И в продължение на хиляди години той успешно се бори с инфлацията и дори покачва стойността си.

С други думи, златото е „застраховката“ срещу всичко, което може да се обърка с книжните пари. Инфлация, девалвация и какво ли още не. Или, както казва бившият ми колега Джаред Дилиан: „Златото е защита срещу лоши правителствени решения.“

По форма биткойн е може би най-далечното нещо от златото, за което можете да се сетите. Но като класове активи, двете са много сходни. Подобно на златото, bitcoin има малка полза. Предлагането му е ограничено — не по природа, а по дизайн. И неговата стойност зависи изцяло от търсенето и предлагането, а не от централизираната парична политика.

Може ли биткойн да победи рекорда на златото?

За запас от стойност, златото има адски ценни данни.

Според древни източници той е запазил стойността си срещу инфлацията за повече от 5,000 години. (По правило една унция злато винаги е струвала колкото приличен костюм. Ако не вярвате, потърсете го сами.)

Уловката е, че ако се държи директно - което е най-логично за целта му - златото е скъпо за съхранение/търговия и е неликвидно. Освен това държането на метални парчета в трезор в наши дни е малко архаично.

Тук се намесва биткойн

Технически, има всичко, за да замени златото като по-удобно средство за съхранение на стойност.

Да, дигитален е, но има вградена система за стимулиране, което го прави оскъден. Той използва разпределен регистър, което означава, че всеки може да копае или да го използва без централизиран надзор като злато. И нейната „парична политика“, която до голяма степен е дефлационна, се диктува от хората, които я използват.

Слабото му място е, че все още е на влакче в увеселителен парк. А за запас от стойност, 13 години и една рецесия са само малки стъпки в сравнение с рекорда на златото.

Така че въпросът, който крипто инвеститорите трябва да си зададат, не е „Ще замени ли биткойн долара?“ а по-скоро „Ще убеди ли крипто институционалните инвеститори да разменят златото си с биткойни като част от тяхното разпределение от 5% в портфолиото?“

Съзрява ли биткойнът до запас от стойност?

Биткойнът измина дълъг, дълъг път и заслужава признание, независимо къде се намирате в дебата за крипто.

Само преди няколко години институционалните инвеститори се присмиваха на този маргинален актив като на пари за игра на маниаци. Уорън Бъфет го развали като „отрова за плъхове на квадрат“. Но по време на Covid инвеститорите се появиха. Те започнаха да разпознават биткойн като законна алтернатива на традиционните класове активи, която заслужава място в портфолиото.

Миналата година се говореше повече, но тази година видяхме реални действия.

Миналия април Fidelity стана първият мениджър на активи, който предлага биткойни в планове 401(k). И по-късно Wall Street Journal съобщи за слухове, че Fidelity сериозно обмисля да добави биткойн търговия към своите 34 милиона брокерски сметки.

След това, през август, най-голямата американска крипто борса, Coinbase, сключи партньорство с BlackRockBLK
— най-големият мениджър на активи в света — да донесе биткойн на институционални инвеститори в мащаб.

Накратко, Coinbase ще предостави на клиентите на Blackrock „Аладин“ директен достъп до биткойн. За първи път повечето институционални инвеститори ще могат да държат, търгуват и посредничат в действителната криптовалута вместо деривативни инструменти.

Aladdin е водещата платформа за управление на активи на Blackrock, която служи като „табло“ за някои от най-големите фондови мениджъри в света. Към 2020 г. той управлява лудите 21.6 трилиона долара, което се равнява на около 7% от всички активи в света.

Разбира се, трябва да внимаваме да правим прибързани заключения от подобни ходове.

От една страна, приемането на криптовалута се е превърнало в нещо като маркетингов/PR трик, защото печели много безплатни медии и може да придобие много твърдолюбиви клиенти от крипто общността.

Добър пример е MicroStrategyMSTR
. През август 2020 г. тази компания за бизнес разузнаване направи фурор, като стана първата публична компания, която вложи 200 милиона долара в биткойни и ги прие като резервен актив.

Когато новината избухна, неизвестната компания Nasdaq стана тема за разговори и скочи десетократно за няколко кратки месеца. И въпреки загубата на пари за три тримесечия, тя привлече 4 милиарда долара капитал.

Всичко за сметка на харченето на 200 милиона долара за биткойн.

(Не казвам, че MicroStrategy го направи нарочно, просто показвам възвръщаемостта на инвестициите от използването на крипто като PR ход. Предупреждение за спор!: Кой според мен го направи нарочно? Мъск. Да, той е ексцентричен маниак, който на първо може да е тролил наоколо за забавление. Но част от мен смята, че по-късно се е превърнало в съзнателна стратегия за изграждане на база от фенове на дребно, която може да укрепи акциите на Tesla с безумни оценки. Ако беше толкова сериозен да направи промяна, щеше да похарчи повече време за защита на нещо полезно като bitcoin или ethereum, а не shitcoins.)

Трябва да сме още по-внимателни, когато празнуваме приемането на биткойн от Уолстрийт, защото страната на продавачите не инвестира и не прави пари от поскъпването на активите. Те са маркет мейкъри, които печелят пари от търговски комисионни. Всичко, което ги интересува, е обемът и ако има търсене на даден актив, те ще направят всичко по силите си, за да го запълнят.

Така че само защото Уолстрийт позволява на клиентите си да търгуват с биткойни, не означава непременно, че има голяма убеденост в това.

Какво казва ценовото действие на биткойн?

Друг начин да се определи колективното мнение на пазара за биткойн е да се разгледат неговите корелации.

До Covid цените на биткойните бяха навсякъде. Беше това странно, изперкало нещо, което много хора не разбраха, а крипто не корелираше много с нищо. Но след това удари пандемията и биткойнът намери своята нова „идентичност“.

Изведнъж биткойн се превърна в основна технологична игра и започна да се движи в тандем с Nasdaq. Тази корелация постоянно нарастваше през по-голямата част от пандемията. И в един момент през 2020 г. достигна 0.8 — където 1 означава, че активите се движат в перфектен синхрон. За перспектива много малко класове активи и сектори имат толкова силна корелация.

Което означава едно.

Пазарът не купи биткойн заради първоначалното обещание. Това не беше защита срещу девалвацията на фиат или края на традиционните финанси. Вместо това това беше силно спекулативна, рискова инвестиция.

Всъщност най-големият скок на биткойн започна в края на 2020 г., едва когато доларите на Фед предизвикаха спекулативен бум и стана ясно, че могат да се направят много пари от рискови залози. Сравнете това със златото, което вече беше достигнало своя връх от $2,000 до юли.

Но сега, поне за кратко, bitcoin тръгна по свой собствен път.

От 29 септември Междувременно в броя на пазарите:

„През изминалата седмица всички основни борсови индекси бяха дълбоко на червено. S&P 500 падна до 3,600 и достигна най-ниското ниво от декември 2020 г. И Nasdaq, и Dow паднаха с около 5%.

Междувременно крипто неочаквано се хвърли в обратната посока. През същия период bitcoin скочи с 6%, ethereum се повиши с 4%, а много големи алткойни отбелязаха почти двуцифрени печалби.

Това отделяне дойде като голяма изненада, защото през по-голямата част от 2022 г. криптото се движеше в тандем с акциите.“

Едно правдоподобно обяснение е, че биткойнът е натрупал критична маса от HODLers, които са готови да го държат независимо от всичко. Подобна преданост напомня на „златни буболечки“, за които златото е по-скоро политическо изявление, отколкото инвестиция – което означава, че биткойнът може наистина да изпълни привлекателността на златото срещу властта.

От 29 септември Междувременно в броя на пазарите:

„В скорошна бележка Bitnex написа, че техните данни показват „аномалното“ нарастване на биткойн HODLers въпреки мечия пазар: „Броят на HODLers в топ 5 категории (до 0.1 BTC) нарасна при мечи пазарни условия от април 2022 г., което е аномално спрямо предишни данни за мечи пазар. Това е още по-голямо доказателство за инвеститорите на дребно и приемането на крипто расте дори когато макро условията са изправени пред насрещни ветрове.“

Анализът на Glassnode във веригата потвърждава, че HODLing е на рекордни нива и има дълбок ефект върху цените на биткойн: „Кохортата от инвеститори с по-стари монети остава непоколебима, отказвайки да харчи и да напусне позицията си във всякакъв смислен мащаб... със зрели разходи, силно заглушени, степента на HODLing поведение е исторически висока"

Разбира се, корелацията на биткойн с акциите продължи само месец и се счупи тази седмица, когато биткойн потъна с акциите след по-гореща от очакваното инфлация. Така че е твърде рано да се правят прибързани заключения.

Просто от любопитство, какво би се случило, ако биткойн се докаже като основно средство за съхранение на стойност?

Изчислено е, че частните инвестиции в злато (с изключение на резервите на централната банка) възлизат на над $2.3 трилиона миналата година. Ако биткойн завладее само половината от този „пазар на стойност“, той сам би учетворил пазарната си капитализация.

Това би изпратило биткойн близо до седемцифрена цифра, но тогава въпросът е...

Имаме ли нужда от биткойн като запас от стойност?

Ако биткойнът не получава много повече от запас от стойност - тоест, няма голяма полза като средство за размяна или друго приложение освен съхраняването на стойност - той на практика обезсилва собственото си цифрово превъзходство спрямо златото .

В такъв случай златото наистина ли се нуждае от подмяна? Дигитално нещо, което така или иначе седи „в трезор“.

Не казвам „не“, но би било интересно да хвърлим прагматичен поглед върху биткойните и златото като средства за съхранение на стойност от различни гледни точки – включително икономика, устойчивост и етика. Но това е за друг ден.

Изпреварвайте пазарните тенденции с Междувременно на пазари

Всеки ден публикувам история, която обяснява какво движи пазарите. Абонирайте се тук за да получите моя анализ и избор на акции във входящата си кутия.