Grayscale BTC Trust търгува с рекордните 36.7% отстъпка, но оправдано ли е?

Инвеститорите от САЩ чакат одобрение за биткойн борсово търгуван фонд (ETF) от май 2014 когато Winklevoss Bitcoin Trust подаде искане за изменение в Securities and Exchange (SEC). 

През годините SEC отхвърли всеки кандидат и последния отказ беше издадено към приложението на WisdomTree за спот биткойн ETF на 11 октомври. SEC заключи, че офертата не е имала способността „да получи информация, необходима за откриване, разследване и възпиране на измами и манипулиране на пазара, както и нарушения на правилата за обмен и приложимите федерални закони за ценни книжа и правила.”

Инвестиционните фондове за биткойн съществуват от 2013 г., но са ограничени до акредитирани инвеститори. Пускането на спот базиран BTC ETF би отворило пазара за инвеститори на дребно и по-широк набор от взаимни фондове в индустрията.

В момента американските регулатори не са склонни да пуснат това, което мнозина смятат, че би било по-справедлив и прозрачен продукт за биткойн. Противоречива реалност е, че докато BTC спот ETF продължават да се отхвърлят, абсолютно същият продукт отдавна е достъпен за облигации, световни валути, злато, китайски акции, недвижими имоти, петрол и сребро.

Доверителният фонд Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), инвестиционен фонд от 12.3 милиарда щатски долара, в момента се търгува с рекордно висока отстъпка от 36.7% спрямо своите биткойн притежания, но това може да не е отстъпка от типа на спад. Пропастта започна, след като фондовата борса в Торонто стартира Предназначение Bitcoin ETF през февруари 2021 г., което е спот инвестиционен продукт.

Какво е борсов фонд?

ETF е тип ценна книга, която държи диверсифицирани базови инвестиции, включително стоки, акции или облигации. ETF може да прилича на взаимен фонд, защото е обединен и управляван от своя емитент.

SPY, ETF, който проследява индекса S&P 500, е най-разпознаваемият пример за инструмента. Взаимният фонд в момента се управлява от State Street и управлява активи на стойност 328 милиарда долара.

Предлагат се и по-екзотични структури, като ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO). Този фонд използва деривати и има за цел да предложи два пъти дневния кратък ливъридж върху цените на петрола, което означава, че инвеститорите на практика залагат на спад в цените на петрола.

Закупуването на ETF дава на инвеститора пряка собственост върху неговото съдържание, създавайки различни данъчни събития в сравнение с поддържането на фючърсни договори и позиции с ливъридж.

Доверителните фондове, като GBTC, не предлагат права за обратно изкупуване или преобразуване

Инвестиционните доверителни фондове са извън правомощията на SEC и всъщност се регулират от Службата на контролера на валутата на САЩ.

GBTC на Grayscale е абсолютният лидер на пазара на криптовалути, въпреки че е структуриран като компания — поне в регулаторна форма. Инвестиционният тръст се счита за фонд от затворен тип, което означава, че броят на наличните акции е ограничен.

Следователно акциите на GBTC не се създават свободно, нито предлагат програма за обратно изкупуване. Тази неефективност създава значителни ценови несъответствия спрямо основните биткойн притежания на фонда. За разлика от това, ETF позволява на маркет мейкъра да създава и обратно изкупува акции, като гарантира, че премията или отстъпката са в повечето случаи минимални.

Например Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) имаше нетна стойност на активите от $3.59 на акция на 13 октомври, а акциите затвориха на $3.60 на борсата в Торонто. По подобен начин основната цена на американските деривати ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) беше $11.94 на 13 октомври, докато акциите му се търгуваха на $11.95.

Свързани: Grayscale изстрелва първи залп в дело срещу SEC за отказ на Bitcoin ETF

Grayscale се бори с SEC, но резултатите може да отнеме години

През юни 2022 г. мениджърът на активи Grayscale заведе дело в SEC по отношение на преобразуването на GBTC в спот базиран биткойн ETF. Фирмата чака окончателно решение от регулатора от подаването на заявлението си през октомври 2021 г.

Старшият правен стратег на Grayscale заяви, че отхвърлянето на SEC е „произволно“ поради „неприлагането на последователно третиране към подобни инвестиционни инструменти“. В резултат на това управителят на активи завежда съдебно дело въз основа на предполагаемо нарушение от SEC на Закона за административното производство и Закона за борсите на ценни книжа.

Трябва да се отбележи, че изминаха осем години и половина от подаването на първото искане за биткойн спот ETF регистър. В момента GBTC начислява фиксирана 2% годишна административна такса, така че отстъпката от 36.7% може да е оправдана, като се има предвид, че SEC продължава да отхвърля обжалвания и искания от всеки мениджър на фондове.

По същество инвестиционният тръст продукт е далеч по-малко оптимален от ETF и досега Grayscale не е направил малко, за да минимизира въздействието върху притежателите на GBTC.