Повече биткойн ETF предлагат доходност – но откъде идва тя?

Поредица от фондови мениджъри на ETF, включително Proshares, Grayscale, Roundhill и Simplify, обявяват лихвоносни спот биткойн ETF, които обещават биткойн експозиция заедно с щедри дивиденти. 

Например, друга фирма, Purpose Investments, предлага 11.9% доходност на своя биткойн доходен ETF в Канада, докато други спонсори на ETF се стремят към силно променливи лихвени проценти, започващи от 0.49% и достигащи до 33.19% (годишна цифра, която се очаква да намалее скоро).

Grayscale не е обявила доходност, но отбеляза 5% като заместител в своя проспект.

Тези нови стратегии за доходност са особено забележими предвид спада в цената на биткойн, откакто SEC одобри 11 спот биткойн ETF на 10 януари. От тази дата биткойнът е намалял с около 8% от приблизително $46,000 42,300 до близо $XNUMX XNUMX.

Много фалирали или проблемни предприятия държаха GBTC и продаваха след преобразуването му в ETF. Всички тези продажби са аномални стресови фактори на слабо търгувания пазар на биткойн опции.

Продажба на биткойн покрити разговори

Повечето от тези мениджъри на ETF използват популярна стратегия за генериране на тези печалби: продажба на покрити разговори. С други думи, bitcoin притежания на ETF покрива - повикване задължение на продаден опция.

A повикване е бичи залог върху цената на актив. Купувачът плаща малка премия за правото да закупи голямо количество от актива на фиксирана цена преди определена дата в бъдещето. Например, бичи биткойнър може да плати $1,816 за правото да закупи един биткойн на $100,000 28 преди 101,816 декември на Deribit. Залогът има смисъл само ако биткойн се покачи над $1,816 XNUMX преди тази дата; в противен случай договорът изтича безполезен и купувачът е платил $XNUMX за нищо.

Ето защо, продажба на разговор е мечи залог върху цената на актив. По-конкретно, продажбата на обаждане, покрито с биткойн, задължава продавача да даде своя биткойн на собственика на обаждането, ако цената на биткойн се покачи над цената на изпълнение на обаждането преди датата на изтичане на обаждането. (А покрит обаждане, при което продавачът вече притежава актива, който може да бъде извикан от него, контрастира с непокрито обаждане, при което продавачът все още не притежава актива.)

Като резултат, продажбата на разговор ограничава печалбата. Ако биткойнът се повиши значително, продавачът на покрито обаждане няма да се възползва от цената над цената на обаждането.

Прочетете повече: Нови спот ETF парични потоци са по-малко от 0.1% от пазарната капитализация на биткойн

Доходност на Bitcoin ETF в замяна на ограничен нагоре

Очевидно продажбата на покрити разговори е начин за генериране на лихва (известен също като доход или доходност) върху притежанията на биткойн ETF. Въпреки това, ако цената на биткойн се повиши бързо - както често се е случвало през цялата му история - собствениците на кол опцията ще извикат биткойна от фонда. Това означава, че ETF няма да се възползва от по-нататъшно увеличение на цената.

С други думи, носещите доходност спот биткойн ETF генерират интерес в замяна на пропускане на бързи, големи биткойн ралита.

Въпреки това, за повечето инвеститори привлекателността на доходността е достатъчно привлекателна, за да не мислят твърде много за рисковете. Малцина дори задават простия въпрос „Откъде идва доходността?“

Разбира се, добивът трябва да дойде отнякъде. Но кои точно партии осигуряват доходността за тези инвеститори в биткойн ETF с висока доходност?

Всяка продажба е покупка

За разлика от много крипто борси, които отчитат погрешно до 95% от транзакциите, съвместимите американски клирингови къщи изискват всяка продажба да съвпада с покупка. По-конкретно, когато някой продаде покрито обаждане на регулирана борса за ценни книжа в САЩ, той обикновено залага своето обезпечение на купувач на обаждане без пари със страйк цена над текущата цена на актива.

Има вариации на тази стратегия, включително кол спредове, покрити с пари путове или дори използване на биткойн ETF като обезпечение за продажба на кол на пазари за опции, различни от биткойн. Въпреки това, продажбата на обаждания, покрити с биткойни без пари, е най-сигурният и популярен метод за генериране на доходност от спот притежанията на биткойни.

Следователно по-голямата част от печалбата за ETF с покрити обаждания идва от купувачи на обаждания без пари.

Този клас купувачи като цяло са оптимистични инвеститори на дребно, които искат да използват опции за ливъридж на своя залог, че цената на биткойн ще се покачи бързо. Това като цяло е по-малко сложен пазар на търговци на дребно, които са готови да плащат скъпи премии, за да увеличат своите залози.

Разбира се, маркет-мейкърите, които трябва да хеджират позиции на други крипто деривати, също купуват обаждания извън парите. Например маркет-мейкърите на крипто борси с постоянни фючърси като Binance, OKX, KuCoin или други може временно да се окажат в крайна сметка да продадат твърде много бичи перс. Прекалено къси, те могат след това да купят обаждания, за да се защитят от бързо нарастване на бика.

Не без рискове

Опциите са рискови финансови инструменти с ливъридж. Дори продажбата на покрити разговори - широко считана за най-безопасната стратегия за опции - може задушават потенциала на инвестицията за твърде ниска доходност.

За разлика от спот биткойн ETF, които SEC в крайна сметка одобри след първоначално възражение, инвеститорите в ETF с покритие като Roundhill търсят не само ценова експозиция, но и доход. На Уолстрийт няма безплатен обяд. 

Главният стратегически директор на Roundhill Investments каза, че неговият нов ETF, покрит с биткойни, ще генерира месечен доход с месечен таван нагоре. Само времето ще покаже дали тази горна граница на поскъпването на биткойн си струва малкото количество доход, получен от опции.

След пускането на биткойн yield ETF този месец, Roundhill вече изплати дивидент от $1.33 на акция и планира да разпределя променливи дивиденти месечно.

Прочетете повече: Биткойн намалява с 60 милиарда долара от пазарната капитализация, тъй като инвеститорите разбъркват средства в ETF

Дискретност за използване на притежания на ETF като обезпечение

Повечето доходоносни биткойн ETF предоставят щедра свобода на преценка на мениджъра за вземане на решения за това кои опции да търгува или каква част от фонда да публикува като обезпечение. Например мениджърът на Purpose Bitcoin Yield ETF може да използва до 50% от фонда за обезпечаване на покрити разговори или покрити с пари путове.

Освен това мениджърът има широки правомощия да избира всички допустими сделки, използвайки обезпечението на фонда. Както е обяснено недвусмислено в проспекта на фонда:

„Решението за това кои от опциите за ценни книжа в портфейла ще бъдат записани, броят опции, които ще бъдат записани върху такива ценни книжа, и условията на тези опции ще се основават на оценката на мениджъра на пазара и на най-добрата стойност, предлагана от наличните опционни премии върху ценните книжа, държани от фонда, към момента на изписването на тези опции.

„Покритите кол опции и пут опциите, покрити с пари, ще бъдат записани на страйк цена, която е в парите или извън парите определени от управителя по негова преценка"

Имате съвет? Изпратете ни имейл или ProtonMail. За по-информирани новини, последвайте ни X, Instagram, Bluesky, и Google Новини, или се абонирайте за нашите YouTube канал.