Големият дебат за злато/биткойн – трети акт

За тези, които са постоянни читатели (благодаря), вие сте ме виждали да пиша няколко пъти за това, което ние от Proficio Capital Partners наричаме нашия клас активи „твърда валута“. „Твърда валута“ е кошница, за която вярваме, че е диверсифицирана и защитена от инфлация и потенциално обхваща злато, сребро, платина, валути, различни от USD и биткойн
BTC
. Въз основа на нашите собствени модели, ние вярваме, че този клас активи вече е започнал и може да продължи да осигурява по-добра възвръщаемост в сравнение с акции и фиксиран доход в обозримо бъдеще. Следователно, ние разпределяме 15-25% от нашите активи към този клас (диапазонът отчитащ динамично хеджиране). В момента това е портфолио, ориентирано към златото (статия, обясняваща защо идва скоро), но преди това исках да обърна внимание на един по-навременен проблем. Естествено, може да попитате „какво все още прави биткойн там???“

За контекст може да искате да прочетете отново предишните ми две части за биткойн, които предоставят ръководство за това как съм подходил към актива през последните 18 месеца. Първият, от декември 2020 г. (Големият дебат за златото срещу биткойн валута (forbes.com)), се гмурнах защо държах биткойн като 1% позиция в портфейл с 25% разпределени за злато. Обясних как от фундаментална гледна точка биткойн трябва да се класифицира по същия начин като златото. Инструмент с предварително определено предлагане от 21 милиона трябва да действа като хеджиране на инфлацията. Причината за 1% беше, че ако биткойн сложи край на разпространението на златото като средство за съхранение на стойност, тогава това ще осигури достатъчна възвръщаемост, за да е от полза за портфолиото.

През юни 2021 г., след като биткойн се увеличи с над 70% от оригиналното ми парче, аз проследих защо излизам от инвестицията (Преразглеждане на Големия дебат за злато/биткойн (forbes.com)). Не само, че се чувствах неудобно да държа актив толкова бързо забранен от Китай, но и не показваше значима връзка със златото или това, което движи златото (реални лихвени проценти и долар). Освен това създадохме фундаментални модели, които вървяха надолу. И накрая, според Bloomberg (на който се цитират всички наши данни), пазарният дял на биткойн в крипто активите е намалял от ~65% на 40%, което ни показва, че се случва нещо различно от запазване на богатството.

Сега, малко по-малко от година от последното ми парче биткойн, биткойн намалява с около 15% от времето, когато предложих да изляза, и сега е по-ясно какво се е случило. Копачите на биткойн успяха да се преместят бързо, да върнат хешрейта до нивата преди забрана и биткойн се покачи до най-високите стойности за всички времена през ноември 2021 г. Видяхме продължаващо институционално приемане и Салвадор стана първата страна, която прие биткойн като законно платежно средство. От края на 2021 г. обаче имаше болезнен спад от около 55%, оставяйки ни днес с цена около $30 XNUMX. При толкова много ценово действие защо не докладвах по-рано? Е, никога повече не стана част от портфолиото ни с твърда валута, защото нищо в моя процес не се промени и биткойн действаше като високо бета собствен капитал и корелира с високо бета капитал – антипода на твърдата валута.

Той в никакъв случай не е перфектен и ние непрекъснато го подобряваме, но процесът, който разработихме за биткойн, стои на три крака – пазарен дял, статистика на корелацията и фундаментални модели. Ние разглеждаме и трите в съвкупност, без да придаваме на нито едно по-голяма тежест от другото. Нашите модели са изградени на основата на рентабилността на копаене и корекциите на периода на държане. По-конкретно, ние разглеждаме отблизо дали миньорите разпространяват или натрупват монети и динамичното движение на монети сред краткосрочните или дългосрочните притежатели. По време на насилственото бягане до почти $70 2021 в края на XNUMX г., тези модели се отразиха положителни, но ние никога не скочихме на биткойн заради другите лостове в нашия процес.

Както писах за миналия юни, пазарният дял на биткойн в света на криптовалутите беше около 65% през 2020 г. С бушуването на бика това спадна до 40%. Вече повече от година пазарният дял на биткойн остава в диапазона между 40% и 45%. Това въпреки руската инвазия в Украйна и глобалния подем на инфлацията. Няма да коментирам хилядите други криптовалути, които съществуват днес. Някои може да са платформи на поколения, които завинаги променят начина, по който работи нашият свят. Но ако биткойн трябва да бъде средство за съхранение на стойност, тогава бих искал да го видя отделен от пакета и пазарният му дял да се увеличава по време на смут. Разбира се, златото е много по-добре в отговор на инфлацията. Тъй като инфлацията стана очевидна като основен проблем преди 6 месеца, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) е намалял с около 65%, докато златото е без значение.

Това ни отвежда до третия крак, корелация (мярка за степента, в която две променливи се движат една спрямо друга, която проследяваме чрез Bloomberg). Когато писах последно за биткойн, се фокусирах върху връзката му със златото и какво го движи (реални курсове и долар). Продължавам да разглеждам това и то не се е променило смислено (корелациите всъщност станаха по-отрицателни на база от 3 месеца, 6 месеца и 1 година между биткойн и злато). Това важи и за биткойн и реални курсове или долара. Това, което е интересно сега, е връзката на биткойн с по-широки акции (като S&P) и определени сектори в него. На непрекъсната 3-месечна база корелацията между биткойн и S&P е толкова висока, колкото винаги е над 0.7. Също така проследявам биткойн срещу тикер „IGV
IGV
” (iShares Expanded Tech-Software ETF), а корелацията между двете на 3-месечна база е 0.76. Сигурен съм, че има други ETFs като този, които биха довели до подобно заключение, но първите 3 притежания на „IGV“ са Microsoft
MSFT
, Adobe
ADBE
и Salesforce. Така че, докато гледам на биткойн като качествено като златото, за мен е трудно да инвестирам, докато не се отклони от рисковите активи и не действа като валута.

Разбирам, че $30k Bitcoin (отстъпка от 55% от всички времена) звучи като страхотна възможност за покупка. Но както е сега, нито един от трите лоста, които следя, не ми казва да го направя. Нашите модели все още не са показали признаци на сила, пазарният дял на биткойн за криптовалути остава между 40-45% и корелацията продължава да изглежда по-скоро като рискови активи, отколкото като злато. Фед тъкмо започва да се затяга в забавяща се икономика и никой не може да предвиди следващата Луна
LUNA
и дали ще повлече със себе си останалата част от крипто. Виждам целия потенциал, а след това и някои за биткойн, но като мениджър на риска пазарът разглежда биткойн като високо бета собствен капитал и това е активът директно в прицела на Фед. Така че чакаме действие IV, когато биткойнът узрее (или не) до това, което би могло/трябва да бъде. Стойте настрана – но бъдете готови!