Седмичен MacroSlate: Биткойнът е изправен пред първа глобална рецесия, тъй като валутата се срива, енергийната криза става реалност за Европа

TL; DR

• Лиз Тръс стана министър-председател на Обединеното кралство на 6 септември, докато страната се подготвя за възможна рецесия през Q4.
• Европейската централна банка повиши лихвените проценти със 75 базисни точки, рекорд, но те все още изостават от кривата на инфлацията от 9.1%
• Пазарът оценява повишаването на лихвените проценти със 75 базисни пункта в септемврийската среща на FOMC като най-вероятния резултат поради стегнатия пазар на труда
• Русия спира за неопределено време газопровода "Северен поток" към Европа
• Газпром и CNPC се споразумяха за преминаване към извършване на плащания за доставките на газ за Китай в рубли и юани
• Биткойн падна под $20,000 XNUMX за първи път от началото на юли
• Корелацията на биткойн към S&P 500 остава силна
• Русия работи с няколко приятелски страни по трансгранични сетълменти в стабилни монети

Икономиката в опасност

Лиз Тръс пое управлението като министър-председател на фона на потенциална рецесия от двуцифрена инфлация и рекордни увеличения на разходите за живот. Тя е начело на правителство с влошаващи се финанси, отчасти поради 37-годишното дъно на паунда и рязко нарастващите плащания на обвързани с индекси свине.

Тръс обеща намаляване на данъците и допълнителни проверки на стимулите - план от £130 милиарда за замразяване на сметките за електроенергия в Обединеното кралство и задушаване на инфлацията, което най-вероятно ще доведе до по-висока дългосрочна инфлация.

Тъй като добивите на позлатени екземпляри продължиха да се покачват по-високо в предния край, 2-годишните позлатени се покачиха до 14-годишен връх, а 10-годишните позлатени се покачиха над 3% за първи път от 2014 г.

Субсидия от £130 милиарда, за да се поддържат сметките за енергия на домакинствата под £2,500, се равнява приблизително на 5% от БВП на Обединеното кралство. Такава солидна субсидия вероятно ще повиши цените на енергията, ще увеличи разходите на бизнес секторите и ще доведе до скок на доходността на корпоративния дълг.

Европа продължава да се бори

Европа продължава да куца след последното увеличение на лихвения процент от ЕЦБ със 75 базисни пункта. Еврото се бори да надхвърли паритета спрямо щатския долар.

Доверието на инвеститорите в еврозоната показа малко или никакво подобрение, тъй като проучването на Sentix показва спад от почти 7 пункта до -31.8 — подобни нива, наблюдавани по време на пандемията от COVID и финансовата криза от 2008 г.

Лидерите в еврозоната обсъждат пакети от помощ; Германия подготвя пакет за облекчаване на инфлацията в размер на 65 милиарда долара, който изисква масивна монетизация на дълга от ЕЦБ, за да ограничи спредовете и да облекчи условията, което води до още по-ниско обезценяване.

корелации

Зомби апокалипсис

Близо 25% от бизнеса в САЩ са „зомби компании“. Предишният рекорд за зомбита беше 17%, поставен през 2001 г. Тези компании са оцелели при почти нулеви лихви и не генерират пари, за да плащат лихви по дълговете си. Те са резултат от изкуствено ниски добиви в САЩ

Ще бъде доста трудно за тези компании да оцелеят в среда на нарастваща доходност, което в крайна сметка ще предизвика масова безработица.

В момента нивото на безработица е 3.7%. Двуцифрено ниво на безработица последно беше наблюдавано по време на рецесиите, причинени от срива на жилищния сектор през 2008 г. и Covid.

Според Джим Уокър, главен икономист в Aletheia Capital:

„Ако пазарите определяха лихвените проценти, тогава никога нямаше да стигнете до нивата на нулеви лихвени проценти, които централните банкери настояваха и сложиха край на последващите зомби компании.“

Акции и индикатор за волатилност

S&P и биткойн са вързани в бедрото

През седмицата, започваща на 5 септември, говорителите на Фед се опитаха да накарат пазара на акции да намалее и само влошиха нещата, тъй като акциите поскъпнаха.

Заседанието на FOMC, насрочено за края на септември, в момента има 86% вероятност за ръст от 75 базисни пункта.

Американските акции продължават да остават тясно свързани с BTC. През по-голямата част от 2022 г. биткойн и S&P500 са били в тясна корелация един с друг. В момента S&P500 е с 19% от най-високото си ниво за всички времена, но ако акциите паднат, очакваме да видим нови дъна за биткойн.

Commodities

Преминете към ESG, търсенето на въглища нараства

Азиатски фючърси на въглища. (Източник: TradingView) Миналата седмица наблюдавахме пазара на енергийни фючърси, тази седмица това са фючърси на въглища. Цената на въглищата в Азия (спот Нюкасъл бенчмарк) скочи до исторически връх от 440 долара за метричен тон. Графиката наблюдава бъдещата цена за октомври, ноември и декември 2022 г. Цените на въглищата в Азия се покачват до рекорд, докато глобалният лов на гориво ескалира. Комуналните компании търсят въглища, за да заменят втечнения природен газ, който стана твърде скъп за получаване.

Фактите

• Физическите въглища, натоварени на австралийското пристанище Нюкасъл, бяха на цена от 436.71 долара/тон, рекорд. Това е почти тройно цената по това време миналата година.
• Фючърсите на Нюкасъл за октомври скочиха с 5% до $463.75/тон в понеделник, най-високата цена в данните от януари 2016 г.

Колко са се увеличили цените на енергията през последната година:  

• Европейски фючърси на природен газ: + 335%  
• Спот за азиатски LNG: + 255%
• Европейски фючърси на въглища: + 180%  
• Азиатско въглищно петно: + 157%

Курсове и валута

USDJPY диаграма на фокус

Графиката USD/JPY продължава да достига върхове от няколко десетилетия, като в момента е на 142 и се покачва. Банката на Япония (BOJ) в момента е с 230% дълг спрямо БВП и 9% дефицит, а ударът с чука е, че BOJ притежава 50% от държавния дълг.

Япония е най-големият чуждестранен притежател на държавни ценни книжа на САЩ ($1.2 трилиона); с отслабването на йената, Япония има допълнителен стимул да продава държавни ценни книжа на САЩ, за да защити йената, и тези продажби се извършват за плащане на енергия. Контролът на кривата на доходност от BOJ, който не позволява на 10-годишната съкровищница да носи повече от 0.25% (25bps), причинява допълнителен натиск върху йената.

Към 7 септември 10-годишната доходност надхвърли 0.25% и Банката на Япония е принудена да купува облигации с прясно отпечатани йени, за да плати за доставките. Инвеститорите ще трябва да продадат облигации, за да избегнат изплащането им в обезценяване на йените, докато доходността продължава да се покачва допълнително, тъй като облигациите се разпродават.

Спадът на йената ще има вълнообразни ефекти в цялата световна икономика, тъй като Япония е четвъртият по големина износител в света. Реалният тесен ефективен обменен курс за Япония е на нива, невиждани от 1973 г. насам. Тези видове движения отнемат време, за да се появят в ценообразуването на активите.

Какъв е ефектът и засяга ли биткойн?

Септември е първият месец на пълномащабно количествено затягане от страна на Фед, което означава по-ниско търсене на държавни ценни книжа на САЩ, съвпадащо със спад на валутния курс на Япония и Азия. По-ниското търсене на USTs ще се равнява на по-висока доходност на американските облигации и ще пострадат рисковите активи.

Поради нарастващата доходност на облигациите, това потенциално може да принуди Фед да обмисли контрол на кривата на доходност. Друг начин обаче е Фед да закупи японски държавни облигации, за да намали натиска върху Банката на Япония.

Облигационните бикове са в капан, дълговата спирала се ускорява

Според Investopedia, TLT е висококачествен ETF, благодарение на ниското съотношение на разходите и ликвидността. Въпреки това, по време на това глобално събитие за намаляване на задлъжнялостта, което се случва, облигациите бяха заклани. Тъй като Федералният резерв продължава да увеличава QT и 10-годишната съкровищница се издига към 4%+. Това се превежда като цена за заместване на обслужването на дълга от $1.2 трилиона — 3 пъти текущите годишни разходи за лихви. Следователно САЩ работят с дефицит, тъй като федералният дълг спрямо БВП е 137%.

Федералният резерв има две възможности, завъртане и по-ниски лихвени проценти и възобновяване на количественото облекчаване - ритане на кутията по пословичния път - или продължаване да позволява инфлацията да надвишава 2%, да повиши БВП и да монетизира дълга.

Времевата рамка не е известна колко дълго може да продължи това, но политиците и правителствата обикновено избират да ритнат кутията надолу по пътя.

От 5 септември нататък Bitcoin се търгува под реализираната цена, която е $21,500 XNUMX

Русия работи с няколко приятелски страни по трансгранични сетълменти в стабилни монети

Базираният в Пекин майнинг пул Poolin спря тегленията от своя портфейл, позовавайки се на проблеми с ликвидността. В момента 10% от bitcoin хешрейт точки към пула за копаене на Poolin.

На 8 септември Белият дом публикува климатичните и енергийните последици от криптоактивите в САЩ

Биткойнът затвори на 6 септември при $18,849 72.6, което е спад от 2022% от най-високото си ниво за всички времена и най-ниското затваряне за ден през XNUMX г.

Натрупването на адреси продължава вертикалната си траектория

Броят на уникалните адреси за натрупване продължава да достига рекордни стойности за всички времена. Адресите за натрупване са адреси с поне 2 входящи трансфера без прах и никога не изразходвани средства. Адресите за борса и адресите, получени от транзакции на Coinbase (адреси на копачи), се отхвърлят. За да се отчетат изгубените монети, адресите, които последно са били активни преди повече от 7 години, също са пропуснати.

По време на възхода през 2017 г. натрупването на адреси стана параболично, с увеличение от над 200,000 2022 адреса. Подобна тенденция обаче се наблюдава за 200,000 г. с увеличение от XNUMX XNUMX адреса. Но цената се понижи от началото на годината. Адресите продължават да натрупват BTC чрез сериозна макро несигурност и много отрицателни ценови действия, но това, което е окуражаващо, е да видим, че много различни кохорти се натрупват, макар и на различни нива. Тази година се случиха много продажби главно от ликвидации и капитулация от краткосрочни притежатели, което ще бъде обяснено по-късно в бюлетина.

Китовете продължават да продават, докато търговията на дребно се натрупва

Китовете се определят от glassnode като образувание, което притежава 1,000 BTC или повече. Графиката по-долу изобразява промяната на нетната позиция на китовете — когато китовете купуват и продават. Можете да видите, когато китовете се продават (червено) през май 2021 г. и май 2022 г., цената е спаднала значително. Обратно, когато китовете купуват BTC, това също има значителна връзка с поскъпването. Въпреки това през по-голямата част от 2022 г. китовете се разпръснаха силно, най-вече след колапса на Terra Luna.

Докато китовете продължават да продават своите BTC притежания, търговията на дребно е един от основните субекти, които продължават да се натрупват. Търговията на дребно притежава почти 3 милиона BTC в сравнение с 9 милиона BTC на китовете. Въпреки това можем да видим ясна тенденция на експоненциален растеж на притежанията на дребно, което е нетно положително за приемането и разпространението на BTC, тъй като е концентрирано в по-малко ръце, което е една от многото критики към биткойн.

Най-високото ниво за всички времена за фючърси и постоянни отворени лихви – подгответе се за волатилност

Коефициентът на ливъридж при отворена лихва при фючърси се изчислява чрез разделяне на стойността на отворения пазарен договор на пазарната капитализация на актива (представена като %). Това връща приблизителна оценка на степента на ливъридж, която съществува спрямо размера на пазара, като мярка за това дали пазарите на деривати са източник на риск от намаляване на задлъжнялостта.

• Високи стойности показват, че откритият интерес на фючърсния пазар е голям спрямо размера на пазара. Това увеличава риска от кратко/дълго свиване, събитие за намаляване на задлъжнялостта или каскада на ликвидация.
• Ниски стойности показват, че откритият интерес на фючърсния пазар е малък спрямо размера на пазара. Това обикновено съвпада с по-нисък риск от водени от деривати принудителни покупки/продажби и нестабилност.
• Събития за намаляване на задлъжнялостта като къси/дълги свивания или ликвидационни каскади могат да бъдат идентифицирани чрез бързи спадове в OI спрямо пазарната капитализация и вертикални спадове в показателя.

Понастоящем както фючърсите, така и постоянният OI са на най-високите си стойности за всички времена, което увеличава шансовете за по-волатилен пазар, както видяхме през последните няколко седмици на нарастващо количество ликвидации и събития за намаляване на задлъжнялостта.

Над $300 милиона дълги ликвидирани

С нарастването на ливъриджа в екосистемата нараства и вероятността от ликвидация. Това е подкрепено от показателя Общо ликвидирани фючърси, при който се наблюдава значително количество ликвидации през последните седмици, на 7 септември видяхме около $70 милиона ликвидирани дълги плюс $145 милиона дълги, ликвидирани на 19 август. Две от най-голямото количество ликвидирани дълги позиции тази година, тъй като инвеститорите се опитваха да купят ралито на мечия пазар.

Капитулацията на миньорите не е приключила

Поради нарастващите производствени разходи и трудността при копаене с 1% от най-високото си ниво за всички времена сме свидетели на спад на приходите за копачите, което ще накара нерентабилните копачи да се изключат от мрежата. Метриката на хеш лентата в момента сигнализира, че капитулацията на копаене е приключила, но Cryptoslate не вярват в това в момента.

С този огромен финансов натиск върху миньорите изходящите потоци достигнаха върхове от почти 10,000 2018 BTC, което е сравнимо с мечия пазар за 19/2021 г., но не толкова значително, колкото продажбите в началото на 15,000 г. Балансът в портфейлите на копачите продължава да се разпродава от своя връх (около XNUMX XNUMX BTC), но след като CryptoSlate види значимо обръщане в поведението на копачите, можем да станем по-бичи при формирането на BTC дъно.

Да потвърдим, че капитулацията от страна на миньорите не е приключила. Инструментът за проследяване на капитулация на миньор оценява вероятността за капитулация в рамките на миньорите, като същевременно търси съвпадение между Pull Multiple < 0.6 и компресия на лентата на трудност <0.06. както и вземане на реализираната цена за копачи (с изключение на патоши монети), която действа като габарит за базата на изкопаните балансови разходи, в момента възлиза на $ 27,775.

Там, където CryptoSlate е маркирал зони в жълто, показва капитулация, където Биткойн се е търгувал под реализираната цена за копачи. Както можете да видите през по-голямата част от втората половина на 2022 г., ние търгувахме под реализираната цена, този инструмент за проследяване също потвърди капитулация през 2014-15 г., 2018-2019 г. и мечия пазар през 2020 г.

Броят на транзакциите означава мечи пазар

Броят на транзакциите дава допълнителна представа за търсенето на използване на мрежата и блоково пространство. Ограниченото налично блоково пространство ограничава транзакционния капацитет и таксите се използват за генериране на транзакция. Ниски такси, без ясен знак за задръствания.

По време на възхода през 2017 г. и 2021 г. е ясно да се види огромен скок в броя на транзакциите, надхвърлящ 300,000 2018. Въпреки това, когато циклите на бичия пазар приключват и започват мечите пазари, транзакциите започват да падат, което се забелязва през 2021 г. и началото на средата на 2021 г. След няколко месеца на възстановяване през XNUMX г. търсенето е в застой през последните дванадесет месеца, което показва, че това е среда на HODLers. Този под става новото нормално до възобновяване на следващия бичи пазар.

Азия разширява възхода

Азиатските инвеститори, които се считат за „умни пари“, продължават да се натрупват от началото на септември. Междувременно страхът продължава да нараства в САЩ и ЕС.

Годишното предлагане продължава да се разширява с Азия и тяхното възходящо развитие в момента е в съответствие с мечите пазари за 2016-17 г. и 2020 г. Азия набира евтини BTC по време на макро несигурност.

Светкавичните възли и канали остават заглушени

Тъй като светкавичната мрежа продължава да расте органично и продължава да достига исторически върхове седмица след седмица за август. От гледна точка на възел и канал той остава заглушен, средният брой светкавични мрежови канали на възел остава непроменен почти 2 години. Докато светкавичните мрежови канали, отваряни или затваряни всеки ден, са значително по-малко в сравнение с бичия пазар от 2021 г.

Неликвидното предлагане продължава да расте

Неликвидното предлагане се определя като общото предлагане, притежавано от неликвидни субекти. Ликвидността на дадено предприятие се определя като съотношението на кумулативните изходящи потоци и кумулативните входящи потоци през жизнения цикъл на предприятието. Едно предприятие се счита за неликвидно / ликвидно / силно ликвидно, ако е ликвидно L е ≲ 0.25 / 0.25 ≲ L ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L, съответно.

Неликвидното предлагане продължава да расте чрез мечи пазар и глобално събитие за намаляване на задлъжнялостта, което се случва в макроса. Това е обнадеждаващ знак; дори ако търсенето на купувача не е силно, инвеститорите не желаят да се откажат от своите BTC. В момента 74% от предлагането на биткойн е неликвидно. Неликвидното предлагане е нараснало с почти 1 милион BTC от началото на годината, като в момента достига зашеметяващите 14.8 милиона BTC.

Графиката по-долу потвърждава нашето предположение, че неликвидното предлагане на BTC все още расте. Въпреки значителния спад в цената тази година, нетното натрупване на дългосрочните инвеститори все още е положително, тъй като повече биткойни се съхраняват в „студено“ хранилище. През последните няколко месеца има видим скок в монетите, които стават все по-неликвидни – 400,000 XNUMX BTC – тъй като инвеститорите се стремят да загребват сравнително евтините BTC. 

Дългосрочни държачи под вода

Дългосрочните притежатели се дефинират като инвеститори, които държат биткойни повече от 155 дни. LTH (синьо засенчване) в момента държат 80% от предлагането на BTC, което е подобно на предишни дъна на мечи пазар като 2019 и 2020 г., тъй като STH капитулират поради корекция на цената.

Понастоящем над 30% от LTH са на загуба с покупките на BTC, което е най-много от 2020 г. насам, и с висока степен на сигурност те са купили по време на пика на бича през 2021 г. Въпреки това, тази нова кохорта, която се появи по време на възхода през 2021 г., не се продава на тези ценови нива, което само укрепва мрежата в дългосрочен план.

Дългосрочните притежатели продължават да се натрупват

LTH виждат тези настоящи ценови нива като време за натрупване през тази „крипто зима“. LTH купуват BTC, когато цената е потисната, но като се имат предвид несигурността и макро събитията, които се случиха тази година, окуражаващо е да се види натрупване до тази степен. Поради значимостта на несигурността за LTH, те се движат между разпределение и натрупване със значително по-малки количества, отколкото в предишни цикли.

"Сух прах"

„Сух прах“ се отнася до броя налични стабилни монети на борсите, държани от инвеститори, които са придобили токени като USDC или USDT. Общото предположение е, че високите нива на стабилни монети, държани на борсите, са възходящ знак за BTC, тъй като показват желание да запазят капитала на крипто пазарите, докато условията се променят.

Графиката по-долу показва около $40 милиарда стабилни монети, които чакат да бъдат разгърнати, което е почти най-високото ниво за всички времена, тъй като участниците чакат макросът да се промени от риск на риск към риск.

(*Диаграмата по-горе отчита само следните стабилни монети: BUSD, GUSD, HSUD, DAI, USDP, EURS, SAI, USDD, USDT, USDC)