Предстоящата криза на децентрализирания кредитен пазар

Кредитирането се превърна в най-бързо развиващия се сектор на децентрализираното финансиране (DeFi) през последните години. Сега този сегмент представлява почти половината от общия обем на пазарните транзакции на DeFi или, по-точно, около 40 милиарда долара, според Statista.

Повечето експерти са съгласни, че това не е границата, като се има предвид бързо нарастващото търсене на заеми и огромния набор от потенциални кредитори. Пазарът на децентрализирани заеми може лесно да расте експоненциално поради своите предимства пред традиционното кредитиране.

Основното предимство е радикалното разширяване на броя на потенциалните кредитори. Отворената архитектура на DeFi позволява на всеки потребител на криптовалута да стане кредитор, ако е готов да поеме риска. В същото време при децентрализирана система кредитните рискове са по-ниски, тъй като информацията за финансовото състояние на кредитополучателите е по-прозрачна, отколкото в традиционната финансова система.

Спестявания за кредитополучатели

Децентрализираният пазар предлага значителни спестявания на кредитополучателите, тъй като те могат да се срещнат с кредитори без посредници. Освен това кредитополучателите могат едновременно да взаимодействат с няколко групи от кредитори, което ги принуждава да намалят апетита си.

Даването и получаването на заеми в криптовалути стана изключително популярно след появата на кредитните протоколи Aave и Compound, които позволяват на потребителите да предлагат криптоактиви срещу лихва или да използват стойността им като обезпечение за заемане на други активи. Анализаторите обаче отбелязват, че тези платформи работят повече като заложна къща, отколкото като банка, което изисква от кредитополучателите да обезпечават заемите си. С други думи, когато човек тегли заем, средното му обезпечение е 120% от главницата.

Неефективността на тази система е очевидна: депозирането на $120 обезпечение за получаване на заем от $100 може да бъде оправдано само за много ограничен брой търговски транзакции, като краткосрочни спекулации или търговия с ливъридж. Тази конкретна схема за обезпечение обаче е най-популярната днес в DeFi, тъй като традиционният механизъм за оценка на надеждността на кредитополучателите (кредитен рейтинг) не е приложим при децентрализираното финансиране. Причината е проста: почти всички транзакции се извършват анонимно, което означава, че е просто невъзможно да се изготви кредитна история за конкретен кредитополучател.

Прекомерното обезпечение като основна бариера пред децентрализираното кредитиране

Всеки ден става все по-очевидно, че системата от прекомерно обезпечение по заеми се превръща в основна бариера пред развитието както на децентрализираното кредитиране, така и на целия DeFi сегмент. И кризата е точно зад ъгъла: според неотдавнашен доклад на Messari, през третото тримесечие на тази година доставчиците на ликвидност в Compound получиха най-ниските лихвени проценти върху вноските си от стартирането на платформата.

Лихвените проценти намаляват основно заради наплива на нови кредитори, които се надяват да спечелят. И въпреки че нарастването на обема на заемите все още е по-високо от ръста на сумата на депозираните пари (57% срещу 48% през тримесечието), тази разлика бързо се затваря и скоро ще изчезне. С други думи, предлагането на заеми ще надвиши търсенето за тях. Това може да доведе до рязък спад в доходите на кредиторите и срив на децентрализирания пазар на заеми.

Според Месари, поради по-ниските лихвени проценти по заемите, приходите на кредиторите само през третото тримесечие на 2021 г. са паднали с 19% (от 96 милиона долара на 78 милиона долара). За да обърне тази тенденция, DeFi индустрията трябва да се научи как да прави заеми с ниско обезпечение или, в идеалния случай, с никакво обезпечение. Това ще бъде голяма стъпка в еволюцията на индустрията, отваряща възможности за децентрализирано корпоративно кредитиране и спасяване на DeFi от стагнация.

Предстояща стагнация в кредитирането

Тук няма прости решения. Ето защо много компании се борят срещу предстоящата стагнация, като създават по-атрактивни условия за клиентите по отношение на обема на обезпеченията и лихвите по кредитите. Най-радикалният пример е стартиралият през април проект Liquity, който предлага безлихвени заеми, при които кредитополучателите трябва да поддържат минимален коефициент на обезпечение от „само” 110%. За съжаление все още не е ясно какви ползи обещава тази иновация за кредиторите.

Други проекти се фокусират върху защитата на клиентите от нестабилността, присъща на пазара на криптовалути като цяло и на пазара на криптовалути в частност. В резултат на това кредитите с фиксирана лихва сега са в тенденция. През юни Compound Labs обяви продукт, наречен Compound Treasury, който гарантира депозити при фиксиран лихвен процент от 4% годишно. Compound очаква Министерството на финансите да генерира повече ликвидност, деноминирана в долари, което потенциално ще направи лихвите по заемите по-привлекателни за кредитополучателите.

И все пак тези полумерки могат само да отложат кризата на децентрализирания пазар на заеми. Също така става ясно, че DeFi не може да постигне следващото си ниво на развитие без появата на децентрализирано корпоративно кредитиране. Проблемът е, че компаниите никога няма да теглят заеми с пълно обезпечение.

Бъдещето принадлежи на облигациите

Как да решим проблема с кредитирането, без да използваме пълно обезпечение? Само няколко проекта са приели това предизвикателство. Основният конкурент на Compound Labs — платформата Aave — разработва ограничена форма на необезпечено кредитиране чрез механизъм за делегиране на заеми. Този модел прехвърля отговорността за подпомагане на обезпечението към поемателя на дълга, който ще поеме отговорността за събирането на дълга, а крайният клиент ще получи заем с частично обезпечение или без обезпечение. Включването на поемателя на дълга в процеса на отпускане на заеми обаче очевидно ще направи заемите по-скъпи за кредитополучателя и ще намали печалбата на кредитора.

Подобен механизъм стартира тази година от Cream Finance под формата на услугата за кредитиране на Iron Bank. Предоставя недостатъчно обезпечени заеми на ограничен брой пълномощници, чиято надеждност е предварително оценена от експерти на Cream Finance. Като се има предвид това, все още не е ясно как Cream планира да възстанови доставчиците на ликвидност, ако одобрен кредитополучател не успее да върне парите.

Схема на DeBond

Друг нов проект - DeBond - успя да изгради схема, която много наподобява установените практики на традиционния пазар. Компанията осигурява дългово финансиране чрез облигации.

Този модел изисква потенциален кредитополучател да заложи своите цифрови активи в интелигентен договор и да зададе параметрите на заема, включително срок, сума, лихвен процент, време и размер на всяко плащане по заема. Освен това, потребителят може да избере всички тези параметри поотделно, въз основа на собствените си нужди и възможности. Този интелигентен договор е пълна аналогия с традиционната облигация, доколкото кредитополучателят може да избере нейния тип – с фиксиран доход или с плаващ лихвен процент. Официален интелигентен договор се поставя на сайт за електронен търг, където кредиторът може да закупи такава облигация, ако предложените условия са привлекателни. В резултат на това емитентът получава заем, а кредиторът получава залог и парите си обратно, гарантирано от интелигентен договор.

Но това не е всичко: новият алгоритъм EIP-3475, използван от DeBond, позволява на кредитора да издава деривати по неизплатени заеми, пакетирайки ги в нови облигации с различни комбинации от риск и възвръщаемост. Тези деривати могат да се търгуват на вторичния пазар, като се използва платформата на DeBond. По този начин техният кредитен риск се споделя между доставчиците на ликвидност. Това е голямо предимство за кредитора пред съществуващите протоколи за заем DeFi. За кредитополучателя основното предимство е, че обезпечението няма да е необходимо да се ликвидира, ако стойността му падне под установения праг от 110-150%.

Облигационни заеми

Вниманието на DeBond към механизма на облигационните заеми е добре оправдано, тъй като облигациите са основният инструмент за корпоративно кредитиране днес. До края на 2020 г. деноминираните в долари облигации възлизат на близо 21 трилиона долара, надхвърляйки 132.5% от номиналния БВП на САЩ. За да направим аналогия, можем да приложим същото съотношение към общата капитализация на пазара на DeFi, която е малко повече от 52 милиарда долара. Това означава, че обемът на пазара на облигации в този сегмент трябва да бъде 69 милиарда долара.

Ако DeFi успее да пусне инструменти, подобни на традиционните облигации, децентрализираното финансиране може да се превърне във важен пазар за корпоративен дълг и влиятелен сегмент от световния финансов пазар. В края на краищата, както Cream Finance правилно отбеляза в презентацията си, пазарът от 70 милиарда долара за директни банкови заеми е „мизерна сума в сравнение с размера на целия корпоративен дълг на САЩ, който в края на 2020 г. нарасна над 10 трилиона долара“.

Искате ли да говорим за defi или други теми? След това се присъединете към нашата група в Telegram.

Отказ от отговорност

Цялата информация, съдържаща се на нашия уебсайт, се публикува добросъвестно и само за обща информация. Всяко действие, което читателят предприема спрямо информацията, намираща се на нашия уебсайт, е на свой собствен риск.