Миналия месец срив на стабилната монета на TerraUSD, който обеща, но не успя да поддържа фиксиран обменен курс към долара, предвещава началото на това, което може да е нова ледникова епоха за цифровите активи.
Сега друго фиксиране на валутата изглежда ще се провали. Само този път можеше да оправдае крипто бикове, тъй като изглежда, че доверието в традиционната централна банка се изпарява, с потенциално грозни последици за американците.
Докато биткойн биковете понасят загуби, тъй като оригиналната криптовалута се откроява дълбочини, невиждани от декември 2020 г, японската йена се понижи още повече, отбелязвайки 24-годишни дъна спрямо зелените пари.
Въпросната фиксация е самоналоженият от Банката на Япония таван на референтната 10-годишна държавна облигация, който ограничава доходността, която инвеститорите печелят до не повече от 0.25%. Това помага да се намалят разходите по заеми в по-широката икономика и да се поддържа растеж.
Ако облигационните бдителни изхвърлят своите притежания зад борда в знак на намаляващата им вяра, Банката на Япония влиза в празнотата, за да изкупи излишните доставки с помощта на прясно създадени йени. Това оказва натиск надолу върху доходността, като я връща под целевото ниво на централната банка.
Техническият термин за това е контрол на кривата на доходността, но механиката не е много по-различна от поддържането на закрепване – в пясъка е маркирана линия с имплицитно предупреждение към спекулантите, че ще бъде защитена на всяка цена с цялата сила и сила на емитента, в този случай Банката на Япония. (Практиката скоро може да бъде въведена от Европейска централна банка за да помогне на Италия да отблъсне собствените си бдители.)
„Ние смятаме, че Банката на Япония ще бъде принудена да капитулира в някакъв момент“, каза Ръсел Матюс, старши портфолио мениджър в хедж фонд BlueBay, пред Bloomberg Television, оправдавайки „значително късо” върху японски държавни облигации.
"Между скала и наковалня"
Докато основата зад TerraUSD изгоря почти всичките си резерви от биткойн в неуспешен опит да подкрепи фиксираното си обменно съотношение, BoJ на теория може да отпечатва неограничени суми пари, за да ограничи доходността на държавния дълг.
Сега изглежда, че спекулантите са готови да тестват нейната решимост по същия начин, по който атакуваха TerraUSD, в крайна сметка изпращайки стабилкойната на южнокорейския създател До Куон в смъртоносна спирала, от която никога не се върна.
„Пазарът на облигации изглежда ценообразува при възможността за срив в контрола на кривата на доходността“, написа Джун Иши, главен стратег по облигации в Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, в изследователска бележка.
1/3
Междувременно от другата страна на планетата се чупи друго колче. Този може да има повече значение от UST.
Изглежда Банката на Япония не може да държи 10-годишния JGB на 0.25%. Това въпреки тяхната политика за контрол на кривата на доходност за НЕОГРАНИЧЕНО купуване при 0.25%@acrossthespread pic.twitter.com/sbrHD8kloc
- Джим Бианко (@biancoresearch) Юни 13, 2022
Уникалният проблем, пред който е изправена BoJ, е, че може да защити фиксирането, като наводни пазара с новосъздадени пари, като по този начин изпрати йената в потенциално неконтролирано въртене на опашката, или може да защити своята валута като неизменно средство за съхранение на стойност - но не може да направи и двете , а пазарът го принуждава да направи избор.
„Bank of Japan все повече изглежда е хваната между камък и наковалня“, прогнозира NN Investment Partners старши икономист Вилем Верхаген, преди да бъде тестван тази седмица.
Напрежението нараства
Това е, освен ако не избере трета опция - и тук възникват рискове за американската икономика.
Като се има предвид ролята на Япония като най-големия чуждестранен собственик на държавния дълг на САЩ, с приблиз 1.3 трилиона долара в резерви, доларът може да бъде подложен на натиск, ако Токио започне да ликвидира своите активи, за да поддържа собствената си валута.
„Токио може да се намеси, ако йената падне под 135 за долар и започне да пада в свободно падане. Точно тогава Токио наистина трябва да се намеси“, каза Ацуши Такеда, главен икономист в Иточу Институт за икономически изследвания в Токио, миналата седмица.
Ако го направи, това ще бележи първата намеса на японското правителство на валутните пазари за повече от десетилетие. Гуверньорът на BoJ Харухико Курода ще обяви плановете си утре.
„Напрежението се засилва към решението на BoJ в петък“, каза Кацутоши Инадоме, стратег в Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities в Токио, каза Блумбърг в сряда.
Провалът на доверието в една от водещите централни банки в света би оправдал крипто бикове, които вярват, че управляваното от общността управление – от вида, което се среща при управлението на криптовалути – може да създаде по-добри резултати, отколкото малък комитет от неизбрани и неотчетни политици на централната банка.
30-годишните японски държавни облигации (JGBs) изпитват прекъснато движение на лихвите от 9% ДНЕС. Много тревожно събитие, което телеграфира инвеститорите да губят доверие в YCC и BOJ като цяло. #BOJ #YCC pic.twitter.com/5ID6HD3joQ
— 🇺🇸 Кайл Бас 🇹🇼 (@Jkylebass) Юни 13, 2022
Последният човек стои
В основата си движението към валути като биткойн започна като реакция на централните банки, които активно обезценяват своята фиатна валута, като наводняват пазара с нови пари, създадени с натискане на бутон.
Наречено количествено облекчаване (QE), целта беше да се противодейства на дефлационния ефект от Уолстрийт, който поправя баланса си, който беше претоварен от дълг по време на финансовата криза. Всъщност централните банки левитираха икономиката чрез чиста воля.
Като оставим настрана спекулациите, криптовалутата от последните няколко години следователно беше имплицитно послание от инвеститорите, че са загубили вяра в силите, които съществуват, и се стремят да се изключат изцяло от централизираната финансова система. Вместо това те ще поемат собствеността върху своите дела, като преминат към активи като биткойн, който изпълнителният директор на MicroStrategy Майкъл Сейлър многократно твърди, че е най-твърдата валута, която светът някога е виждал.
В сряда ръководителят на тематичните изследвания на Deutsche Bank Джим Рийд твърди, че фиксирането на BoJ става все по-скъпо за поддържане, тъй като йената пада с 20% в стойност от март: „Те се превръщат в последния човек, който стои на QE“.
И докато той разглежда капитулацията на BoJ като резултат с ниска вероятност, тя все пак представлява висок риск за световните лихвени проценти.
„Това е първото нещо, което гледам всяка сутрин, когато се събудя“, пише той в изследователска бележка.
Тази история първоначално беше представена на Fortune.com
Източник: https://finance.yahoo.com/news/another-stable-currency-peg-falling-140001197.html