Банкрутиралият крипто заемодател Celsius може да остави клиентите последни на опашката, за да получат плащане

Какво стана

По-рано този месец крипто кредиторът Celsius Network подаде молба за защита от фалит по глава 11 във федералния съд на Южния окръг на Ню Йорк. Подаването не беше изненада за мнозина, запознати с последните новини на компанията, тъй като беше изминал повече от месец, откакто Celsius спря тегленията на клиенти поради самоотчетени и самоописани „екстремни пазарни условия“. Това, което разтревожи мнозина в индустрията, особено потребителите на Celsius, е начинът, по който компанията вероятно ще третира замразените средства.

В съдебното дело главният изпълнителен директор на Celsius Алекс Машински разкрива дупка от приблизително 1.2 милиарда долара в баланса на компанията. Към 13 юли 2022 г. компанията имаше 5.5 милиарда долара общи пасиви и 4.3 милиарда долара активи. Celsius каза, че дължи на потребителските потребители (за разлика от институционалните партньори) повече от 4.7 милиарда долара.

Една финансово затруднена компания може да избира между няколко различни вида производства по несъстоятелност. Целзий избра Глава 11, която обикновено дава приоритет на изплащанията първо на обезпечени кредитори, след това на необезпечени кредитори и накрая на притежателите на акции. Необезпечените кредитори най-вероятно са физически лица или институции, които са заемали пари, без да са получили определени активи като обезпечение или „обезпечение“, за да защитят заема си.

Въпреки че не е ясно как Celsius и съдът по несъстоятелността ще класифицират потребителите на Celsius, които са били възпрепятствани от достъп до средствата си, условията на услугата и съдебните документи на Celsius изглежда показват, че потребителите ще бъдат третирани като необезпечени кредитори. Това повдига въпроса кога и дали клиентите на Celsius ще могат да възстановят някои или част от загубите си. Това може да бъде обект на разгорещени съдебни спорове в съда по несъстоятелността.

Ключови актьори

● Celsius Network

● Изпълнителен директор Алекс Машински

Контекст

Celsius твърди, че е безопасен като банка

Celsius се представяше като безопасна алтернатива на традиционните банки и обещаваше на потребителите високи лихвени проценти. Клиентите могат да използват своите кредитни карти или банкови сметки, за да купуват крипто активи. За да примами клиентите да залагат своята криптовалута с Celsius, компанията обеща възвръщаемост до 20% на депозити, включително 8.8% на стабилни монети като USDT на Tether.

Г-н Машински последователно омаловажаваше рисковете, произтичащи от тези стратегии, и наричаше първоначалните твърдения, че компанията има проблеми, като „Fud“ („страх, несигурност и съмнение“).

Много клиенти на Celsius имат писмено да съда по несъстоятелността, като се аргументираха да получат достъп до техните средства и казаха, че се чувстват излъгани от компанията и Алекс Машински.

„Гледах всеки един AMA (Попитайте ме каквото и да е) всеки петък след регистрацията и седмица след седмица Алекс говореше за това как Celsius е по-безопасен от банките, защото се предполага, че те не преипотекират и не използват заеми с частичен резерв, както правят банките ”, казва Стивън Ричардсън.

Друг потребител на Celsius, Brian Kasper, каза: „Celsius продължи да казва на хората, че са по-добри от банка. По-безопасно, с по-добра възвращаемост. Както и да ни кажат, че са имали милиарди в ликвидни пари.

Въпреки че Celsius едва наскоро подаде молба за банкрут, въпроси относно процедурите за управление на риска циркулираха от години. Например, през юни 2021 г. Crypto Custodian Prime Trust прекъсна връзките си с Celsius, след като неговият екип по риска изрази загриженост относно стратегията на Celsius за „безкрайно повторно ипотекиране на активи“. От март 2020 г. Celsius използва Prime Trust за съхранение на активи за някои от своите клиенти.

Както Скот Пърсел, основател на Prime Trust и Крепост.xyz, ми каза: „През 2020 г. разгледах дълго Celsius и други платформи за кредитиране/залагане от професионално любопитство. Колкото повече научавах за техните бизнес модели, толкова по-загрижен ставах. Проучих как плащат толкова високи лихви. Със сигурност мога да разбера получаването на премия за извършване на нещо, от което банките странят. Също така разбирам заемането (залагането на ипотека) на активи, за да се даде възможност на хората да вземат заеми (марж). Това е страхотен бизнес. Но това не обясняваше огромния диапазон от лихвени проценти, които Celsius (и други като тях) плащаха на хората за заемане на BTC, ETH и други крипто активи. Четох, че те не са давали заеми само веднъж (ипотека), а че моделът им е на повторно ипотека; заемане на едни и същи активи отново и отново и отново за добиви на сок. Ако е вярно, това беше зашеметяващо, може или не може да е законно (аз не съм адвокат, така че това не е мое обаждане), но без съмнение това би било обречено на провал, тъй като всяко рязко движение на пазара в двете посоки би било катастрофално за такъв абсурдно използван бизнес модел. И все пак хората се редяха на опашка, за да им изпратят пари в брой или крипто на този модел… лудост.“

Първоначално Celsius твърдеше, че може да генерира толкова големи печалби, като просто заема клиентски средства на институции, но Celsius промени стратегията си и започна да използва по-децентрализирани платформи за финансиране (DeFi). Това в крайна сметка доведе до наскоро разкрития дефицит от 1.2 милиарда долара в баланса на Celsius.

Не всички фалити са еднакви

Тъй като Celsius не беше регистриран брокер-дилър, той успя да подаде заявление за защита от фалит по глава 11, а не по глава 7.

Фалитът по глава 11 позволява на предприятията да работят, докато преструктурират финансите си, за да плащат на кредиторите. Ако Celsius беше регулиран като брокер на ценни книжа или стоки или беше подаден заявление за банкрут съгласно глава 7, единствената му възможност би била да се ликвидира, позволявайки на съда да разпродаде оставащите активи, за да изплати дългове.

Celsius полага усилия да освободи възможно най-много оперативен капитал. Наскоро Celsius освободи повече от един милиард долара в крипто активи, най-вече в wBTC и вид дериват на етер (ETH), наречен stETH, като изплати оставащия си дълг към различни протоколи за децентрализирано финансиране (DeFi), като AAVE и Compound.

В документите си за обявяване в несъстоятелност Celsius поиска разрешение да плати до 3.76 милиона долара запори и вземания на продавачи и каза, че разполага с 167 милиона долара в брой за подпомагане на бизнес операциите.

Целзий се изплъзна през регулаторните пукнатини на Crypto

Условията за обслужване на Celsius – ако са изпълними – могат да създадат проблеми за клиентите, които търсят пълно възстановяване на своите депозити. Условията гласят, че потребителите прехвърлят „всички права и собственост“ на своите крипто активи на Celsius, включително „права на собственост“ и правото да „залагат, повторно залагат, ипотекират, повторно ипотекират, продават, заемат или по друг начин прехвърлят или използват“ всяка сума на такава криптовалута, независимо дали „отделно или заедно с друга собственост“, „за какъвто и да е период от време“ и „без да задържа във владение и/или контрол на Celsius подобно количество [криптовалута] или всякакви други пари или активи, и да използвайте или инвестирайте такива [крипто] по пълно усмотрение на Celsius.“ Celsius пише в съдебни документи, че клиентите са прехвърлили собствеността върху крипто активи на компанията, правейки тези клиенти необезпечени кредитори.

Ако Celsius беше банка, депозитите до $250,000 500,000 щяха да бъдат застраховани от федерален орган. Потребителите на брокер-дилър ще бъдат застраховани за до $XNUMX XNUMX в ценни книжа и пари от отделен орган, SPIC.

През септември 2021 г. регулаторите в Кентъки, Ню Джърси и Тексас удариха Celsius със заповед за прекратяване и въздържане, като аргументираха, че нейните лихвоносни продукти трябва да бъдат регистрирани като ценни книжа. Държавните бордове за ценни книжа в Алабама, Кентъки, Ню Джърси, Тексас и Вашингтон също започнаха изследвания на Целзий, Ройтерс доклади. Съобщава се също, че SEC разглежда Целзий.

Това може да не е само проблем с Целзий

Други псевдо-банки като Voyager (също фалирала) и BlockFi (подсилена от FTX) имат подобен език в своите условия на обслужване.

Условията на Blockfi гласят, че „BlockFi има право, без допълнително известие до вас, да залага, повторно залага, хипотека, рехипотека, продава, заема или по друг начин да прехвърля, инвестира или използва всяка сума от такава криптовалута, предоставена от вас по заем, отделно или заедно с други имоти, с всички произтичащи права на собственост.” BlockFi предупреждава, „[всяка] облигационна или доверителна сметка, поддържана от BlockFi в полза на неговите клиенти, може да не е достатъчна, за да покрие всички загуби, понесени от клиенти. В светлината на тези рискове трябва внимателно да обмислите дали притежаването на криптовалута в BlockFi акаунт е подходящо.“

Условията на Voyager посочват, че не е ясно как ще се третира криптовалутата на клиента в случай на процедура по несъстоятелност и изрично предупреждават, че клиентите могат да бъдат „третирани като необезпечени кредитори“ и да изпитат „пълната загуба на цялата криптовалута на клиента“.

Voyager подаде молба за защита от фалит по-рано този месец. Тогава миналата седмица Федералният резерв и Федералната корпорация за гарантиране на депозитите (FDIC) поръчан Voyager да прекрати всякакви твърдения, че средствата на клиентите му ще бъдат защитени в случай на фалит на компанията. В изявлението се казва: „Voyager направи различни изявления онлайн, включително своя уебсайт, мобилно приложение и акаунти в социалните медии, заявявайки или предполагайки, че: (1) самият Voyager е застрахован от FDIC; (2) клиентите, инвестирали в платформата за криптовалута Voyager, ще получат застрахователно покритие на FDIC за всички средства, предоставени на, държани от, на или с Voyager; и (3) FDIC ще застрахова клиентите срещу повреда на самия Voyager. Тези изявления са неверни и подвеждащи и въз основа на информацията, с която разполагаме до момента, изглежда, че изявленията вероятно са били подведени и на тях са разчитали клиенти, които са поставили средствата си в Voyager и нямат незабавен достъп до средствата си.“

Ключови номера

Celsius заяви, че дължи на потребителите над 4.7 милиарда долара.

Celsius беше оценен на около 3 милиарда долара, след като набра 690 милиона долара във финансов кръг от серия B през май 2022 г., според документите за фалит.

Celsius каза в съда, че стойността на активите й е спаднала с около 17.8 милиарда долара от 30 март 2022 г. до 4.3 милиарда долара от приблизително 22.1 милиарда долара.

Ключова оферта

„Отново видяхме, че платформите за кредитиране работят малко като банките. Те казват на инвеститорите „Дайте ни вашата криптовалута. Ние ще ви дадем голяма възвръщаемост от 7% или 4.5% възвръщаемост.“ Как някой предлага (толкова голям процент възвръщаемост) на пазара днес и не разкрива много? . . . Ако изглежда твърде хубаво, за да е истина, може просто да е твърде хубаво, за да е истина. – Гари Генслър

перспектива

Като цяло фалитите по глава 11 дават приоритет на изплащанията към обезпечени кредитори, след това към необезпечени кредитори и накрая към притежателите на капитал. Celsius изброява над 100,000 81 кредитори по целия свят в своята документация, включително Pharos USD Fund (дължащи 13 милиона долара) и Alameda Research (дължащи почти XNUMX милиона долара).

Celsius отбеляза в своята декларация за несъстоятелност, че нейните клиенти са прехвърлили собствеността върху своята крипто на компанията, което вероятно показва намерението на Celsius да третира потребителите като необезпечени кредитори. Въпреки че потребителите могат да оспорват статута си на обезпечени или необезпечени кредитори, това ще отнеме години и може да доведе до това, че потребителите никога повече няма да видят активите си.

Добавяйки допълнителни усложнения, в традиционното производство по несъстоятелност кредиторите имат вземания, деноминирани в долари, и тези вземания се измерват към датата на подаване на заявление за несъстоятелност. Мнозина се чудят как ще се отрази нестабилността на цената на биткойн в този случай.

Очаква се Celsius отново да се яви в съда по несъстоятелността по-късно този месец.

Точки за решение

Тези скорошни производства по несъстоятелност в пространството на криптовалутите служат като напомняне, че липсата на регулаторна яснота често води до липса на ясни защити и права на потребителите.

Условията за ползване често показват как клиентите ще бъдат третирани, когато нещата се объркат. Инвеститорите трябва внимателно да прегледат условията на услугата и да се свържат с компанията или собственото си юридическо представителство, преди да се доверят на фондовете на платформи. Потребителите също трябва да разберат, че ако нещо звучи твърде добре, за да е истина, вероятно е така и обикновено големите награди (като предложения с висок интерес) също представляват голям риск за потребителите.

Предпоставката на биткойн винаги е била самопопечителство, което означава, че потребителите не печелят възвръщаемост, но също така означава, че действат като своя собствена банка.