(Bloomberg) — В резултат на грандиозния крах на крипто империята на Сам Банкман-Фрид, много инвеститори търсят ранни предупредителни знаци, които може да са предсказали заразата, която е на път да се разгърне. Една възможност? Нежеланите облигации на Coinbase Global Inc.
Най -четени от Bloomberg
Най-голямата американска платформа за търговия с цифрови активи отчете спад на цените на облигациите си тази година. В началото на януари цената на една от най-активните банкноти беше около 92 цента. След това се понижи до около 77 цента през април, преди да падне до 63 цента на фона на срива на пазара Terra Luna през май. Облигациите се търгуваха около 53 цента за долар - ниво, което обикновено се свързва с проблем - в ранната сутрешна търговия в Ню Йорк в сряда, според данни за търговия с облигации на Trace.
Спадът до голяма степен се дължи на така наречената крипто зима, която изравни пазарите на цифрови валути тази година. Но за някои участници в индустрията падането беше предзнаменование за касапницата, която скоро щеше да бъде отприщена.
Дългът на крипто борсата може да се опише като „канарче във въглищната мина“, каза кредитният анализатор на Bloomberg Intelligence Дейвид Хейвънс в телефонно интервю. По-специално, „нещо, което наистина привлече вниманието“ през май беше отбелязването на Coinbase, че клиентите могат да бъдат третирани като общи необезпечени кредитори, ако компанията фалира.
Това изненада много хора и повдигна няколко въпроса, според Хейвънс: „Фалит? Какво са видели, чули, почувствали, което е принудило адвокатите да включат това изявление по това време“, каза той. И второ: „Клиенти. Чакаме какво? Може би сме pari passu за притежателите на облигации, а не сегрегирани, както бихме били на редовна борса?“
По това време главният изпълнителен директор на Coinbase Брайън Армстронг каза, че фирмата е добавила разкриването на риска поради ново счетоводно изискване на Комисията за ценни книжа и борси на САЩ.
Това допринесе за спада на облигациите и се оказа един от индикаторите за това, което предстои.
Доходността на облигациите на Coinbase в момента е приблизително между 13 и 15%. „Смятаме, че това напълно отразява продължаващата крипто несигурност и отрицателни технически характеристики, като малко купувачи са готови да се намесят с това, което остава от 2022 г.“, пише Хейвънс в бележка в понеделник.
„Връзките отразяват животинския дух, който се случва в момента“, каза той в телефонното интервю. „И това е страхът, който е погълнал крипто.“
Всяко възстановяване на дълга обаче може да бъде ранен сигнал, че пазарът започва да се размразява, според Хейвънс. „Но досега това беше болезнено пътуване“, каза той. „Намираме се някак в повратна точка.“
Събиране на дългове близо?
Може да има път към положителна възвръщаемост за облигациите на Coinbase, според Хейвънс. Той посочва, че крипто борсата има $5.4 милиарда ликвидност и е активно ангажирана с регулаторите, което я отличава от други борси като FTX на Bankman-Fried и Binance на Changpeng “CZ” Zhao.
„Coinbase трябва да изкупува обратно всяка облигация, която е възможно в момента, за да демонстрира своя ангажимент към разумен баланс“, добави Джон Макклейн, високодоходен портфолио мениджър в Brandywine Global Investment Management. „Ливъриджът унищожи много от техните конкуренти и те имат уникалната възможност да намалят много атрактивно ливъриджа.“
Дългогодишният анализатор на облигации с висока доходност Марти Фридсън също споделя по-положителна перспектива за провалените облигации. Фридсън, който е главен инвестиционен директор в Lehmann Livian Fridson Advisors LLC, смята, че облигациите с рейтинг BB, които се търгуват на проблемни нива, включително Coinbase, могат да бъдат по-добре описани от техния рейтинг, отколкото текущата им цена, според анализ на PitchBook от 15 ноември.
Той отбелязва, че дългът на Coinbase се търгува на затруднени нива, като същевременно държи един от най-високите рейтинги в спекулативен клас. Moody's Investors Service отчита само 0.79% едногодишен процент на неизпълнение за емитентите на Ba за периода от 1970 г. до 2021 г., показва неговият анализ.
„За разлика от това, аз оценявам едногодишния среден процент на неизпълнение на емитентите в затруднено положение за периода от 1997 до 2021 г. на 38%, което предполага огромно несъответствие между рейтинг BB и оценка в затруднено положение“, пише той.
Доходността на облигациите на Coinbase в момента е много по-висока от средната доходност от 7.1%, на която се търгува дълг с подобни рейтинги. Това също предполага разместване между цената, която пазарът определя за дълга, спрямо това колко солиден залог смятат кредитните рейтинги.
Разбира се, пазарът все още е крехък. Последствията от срива на FTX вече предизвикаха вълна от фалити и вероятно е твърде рано да се каже кои играчи ще останат тук, когато прахът се уталожи.
Гарантирането на всичко, свързано с крипто, е трудно – освен може би крипто фирми с твърди активи като копаене или друга инфраструктура – каза Хънтър Хейс, портфолио мениджър на Intrepid Income Fund в Intrepid Capital Management.
„Няма присъща стойност“, обясни той. „Това е като Тинкърбел – ако хората не вярват в полезността на крипто, то изчезва.“
Купете Dip
Настроените мениджъри на акции вече се гмуркат, за да купят спада. Фондовете Ark Investment Management на Cathie Wood закупиха повече от 1.3 милиона акции на Coinbase от началото на ноември, когато FTX започна да пада. Междувременно дългът се повиши от рекордно ниското ниво, поставено по-рано този месец.
От година до днешна дата акциите са паднали с повече от 80%, докато биткойнът е надолу с около 65%. Към затварянето във вторник беше изчислено, че акциите се нуждаят от зашеметяващото рали от 782%, ако искат да достигнат средната си 12-месечна ценова цел от началото на 2022 г.
На други места на кредитните пазари:
Северна и Южна Америка
General Electric Co. обяви, че около 9.3 милиарда долара облигации, деноминирани в долари, са валидно търгувани и не са изтеглени на или преди датата на ранно участие като част от неотдавнашното предложение за обратно изкупуване.
Rite Aid каза, че около 33% от отговарящите на условията облигации са били търгувани до ранен краен срок, след като предложи да закупи до 200 милиона долара от своите 7.5% старши обезпечени облигации с падеж през 2025 г.
T. Rowe Price Group Inc., глобален паричен мениджър с 1.3 трилиона долара, е предпазлив по отношение на корпоративния дълг на САЩ, като се има предвид, че е изложен на прекалено ястребова политика на Федералния резерв
Тримесечният лондонски междубанков лихвен процент за долари се изкачи до най-високото ниво от финансовата криза насам в иначе спокоен ден за предния край на пазарите с фиксиран доход
За актуализации на сделките, щракнете тук за монитора на нови проблеми
За повече, щракнете тук за Credit Daybook Americas
EMEA
Кредитополучателите, натрупващи се на европейския дългов пазар, продават облигации с най-ниския среден падеж от четири години. Облигациите, продадени този месец от емитенти с инвестиционен клас в общата валута, имат среден срок от около 6.3 години, най-ниският от декември 2018 г.
Сред емитентите в сряда бяха Severn Trent на пазара на стерлинги, докато Continental AG, GSK Capital и Liberty Mutual Group предлагаха сделки, деноминирани в евро
Чуждестранните фирми, търсещи средства от ниша на германския дългов пазар, може да се сблъскат с хладък прием от потенциални кредитори, засегнати от скандала на френския оператор на домове за възрастни Orpea SA
Индексите, проследяващи разходите за застраховка срещу неизпълнение от страна на европейски компании, бяха на път да достигнат най-ниското си затваряне от юни насам
Азия
Премиите за доходност на облигации с инвестиционен клас в Азия извън Япония се увеличиха за трети пореден ден във вторник, според данни, събрани от Bloomberg.
Китайските разработчици издават повече облигации по програма за държавна гаранция, което предполага, че увеличаването на държавната подкрепа за облекчаване на проблемите с ликвидността на сектора носи някои плодове
Пазарът на зелени облигации в Китай нарасна над 300 милиарда долара и анализ на Bloomberg разкрива значителни пропуски в разкриването и прозрачността, тъй като е почти невъзможно да се знае как се харчат парите и дали имат предвиденото въздействие
– С помощта на Yueqi Yang.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/coinbase-debt-canary-coal-mine-192259463.html