Може ли DCG да бъде катализаторът за максимална болка на крипто пазарите?

След скорошния колапс на FTX, последствията се разпространиха върху Genesis, която вече беше спасена от компанията майка Digital Currency Group (DCG) по-рано тази година след фалита на Three Arrows Capital.

Има нарастващи опасения относно възможността заразата да се разпространи в Greyscale Bitcoin Trust и Digital Currency Group, но основателни ли са тези страхове?

Genesis & Digital Currency Group

Според Натаниел Уитемор, говорейки в подкаста на CoinDesk, Разбивката, DCG е кредитор от $1.2 милиарда на Three Arrows Capital. От съображения за прозрачност, CoinDesk е собственост на DCG.

Genesis наскоро оповестен че ще бъдат спрени тегленията за програмата Genesis Earn. Освен това започнаха да се разпространяват новини, че компанията може да е вътре дълг в размер на 1 милиард долара. Според Wall Street Journal статията, компанията потърси заем от 1 милиард долара след колапса на FTX, но сделка не беше сключена.

Адам Кокран, партньор във фирмата за рисков капитал Cinneamhain Ventures, се развали Активите на DCG, за да оцени дали потенциална дупка от $1 милиард в баланса му е вероятно да причини допълнителна болка на крипто пазарите.

По-конкретно, компаниите, притежавани от DCG, могат да бъдат изложени на риск от по-нататъшно заразяване с портфолиото си, включително крипто попечители, BitGo, уеб3 браузър, Brave, USDC емитент, Circle, крипто новинарска организация, CoinDesk и много други основни крипто проекти, които формират сърцето на индустрията.

Ако DCG продължи да се бори, въздействието върху цялата индустрия може да бъде катастрофално. Андрю Париш, съосновател на ArchPublic, заяви на 20 ноември, че е имало „нулеви хора“ за искането на Genesis за финансиране, включително откази от значимите фирми за рисков капитал, фокусирани върху крипто.

B2C2 – „Не“
Крепост – „Не“
Скок - "Не"
Galaxy – „Не“
Аполон - "Не"

**и няма криптоцентрични фондове със смислен апетит, още по-малко ликвидността на мащаба

— Андрю (@AP_ArchPublic) Ноември 20, 2022

Parish публикува актуализация няколко часа по-късно, твърдейки, че B2C2 „може“ да бъде отворен за „много малка“ инвестиция, за да покрие част от кредитния портфейл на Genesis.

Колапсът на Genesis може да има много по-голямо въздействие върху цялата крипто индустрия, отколкото FTX. Genesis е критична част от институционалната инфраструктура, която в момента съществува в рамките на крипто индустрията. Компанията беше първата Извънборсов биткойн търговско бюро, създадено през 2013 г. В 2020, тогавашният главен изпълнителен директор Майкъл Моро заяви, че Genesis е на път да стане „наравно с най-добрите финансови институции в света“.

Активи на групата за цифрова валута

Cochran очерта базовата линия на „империята“ на DCG, достигаща до цифра от около 38 милиарда долара управлявани активи към 2021 г.

2/18

Знаем, че през 2021 г. при продажба на Softbank те бяха оценени на 10 милиарда долара и че GBTC щеше да бъде около 500 милиона долара – 750 милиона долара такси през тази година с 38 милиарда долара AUM.

Това може да ни даде приблизителна оценка на всеки от компонентите в империята по стойност. pic.twitter.com/G5V1fIe5WD

— Адам Кокран (adamscochran.eth) (@adamscochran) Ноември 19, 2022

Освен това Cochran оцени следното общо разпределение на притежанията на DCG в портфолиото си въз основа на определени предположения за своите предишни инвестиции.

Объркване на връзката Genesis и Greyscale

Важно е да се отбележи, че от октомври 2022 г. Genesis вече не е a участник в Greyscale Bitcoin Trust, но „ще продължи да служи като доставчик на ликвидност за Grayscale“.

Въпреки това, на 16 ноември, Greyscale  дистанциран себе си по-далеч от Genesis, тъй като обяви, че активите му вече се държат в Coinbase и че Genesis „не е контрагент или доставчик на услуги за който и да е продукт на Grayscale“.

Изявлението обаче противоречи на a предишно изявление от 3 октомври, когато изпълнителният директор на Grayscale Майкъл Соненшейн каза на CoinDesk, че Genesis е неговият „единствен доставчик на ликвидност“ и не вижда необходимост от диверсификация.

„Днес Genesis остава нашият единствен доставчик на ликвидност и ние сме имали само положителни отношения с тях, връщайки се към 2013 г., така че не виждам нужда от разширяване.“

Sonnenshein разшири, като коментира, че „Genesis все още ще се справи с купуването на криптовалутите, които са в основата на тръстовете на Grayscale.“ Няма повече съобщения в официалния новинарски канал на Greyscale относно отстраняването на Genesis от тази позиция.

Greyscale определя нуждата си от „доставчици на ликвидност“ като начин да гарантира, че „инвестициите са изпълнени“.

„Работата с доставчик на ликвидност като Genesis ни позволява да се докоснем до различни пазари на цифрови активи или протоколи, за да гарантираме, че инвестициите се изпълняват своевременно. “

Дребният шрифт на уебсайта на Greyscale включва бележка, в която се посочва, че неговите продукти се разпространяват от Greyscale Securities и че „преди 3 октомври 2022 г. Продуктите са били разпространявани от Genesis Global Trading, Inc.“

Все пак, объркващо, изявление, публикувано от Greyscale на 18 ноември, затвърди липсата на излагане на Greyscale на Genesis около 56 дни по-късно.

„Никой друг субект, включително DCG, Genesis или друг филиал на Grayscale, няма никакъв контрол върху цифровите активи, лежащи в основата на продуктите на Grayscale.“

Като се има предвид, че преди по-малко от два месеца Genesis беше потвърден като доставчик на ликвидност, натоварен със задачата да „купува криптовалутите, лежащи в основата на тръстовете на Grayscale“, е трудно да се установи точната експозиция към Genesis и DCG към този момент.

Genesis изглежда е имал възходяща перспектива за бъдещето на откриването на цените на биткойн в последно време, тъй като стратезите във фирмата не са успели да обявят върха на биткойн. През ноември 2021 г. стратег в Genesis доминираха че малкото намаляване на цената на биткойн от $69,000 55,000 на $70 17,000 е просто „естествено дишане“. След изявлението биткойнът падна с още XNUMX% до търговия под $XNUMX XNUMX.

В момента Greyscale Bitcoin Trust е търгуване с 43% отстъпка от неговата нетна стойност на активите (NAV), което означава, че биткойните, държани под тръста, в момента се оценяват на около $9,300.

Колапсът на активите на DCG

След това Cochran оцени потенциалната стойност в реалния свят на всяка част от портфолиото на DCG, разглеждайки наличната ликвидност във всяка инвестиция. Кокран направи няколко предположения при установяването на оценки за всеки елемент, така че всички числа трябва да се считат за хипотетични, като се използва публично достъпна информация и неговите собствени професионални прозрения.

Въпреки това Кокран заключи, че за да събере 1 милиард долара, DCG вероятно ще трябва да продаде собствен капитал, рисков капитал, ликвидни крипто активи или една от своите водещи марки.

14/18

Така че, за да стигнат до $1 милиард, изглежда, че ще трябва:

-Продайте малко акции
-Продадат цялото им начинание
-Продайте цялата им течност
-Продайте Luno/Coindesk/Foundry (ако има някаква стойност)

И се надявам да получат добри стойности за всичко това.

— Адам Кокран (adamscochran.eth) (@adamscochran) Ноември 19, 2022

Бившият търговец на Goldman Sachs Патрик Фийни подкрепи твърдението, че Greyscale и впоследствие DCG са в беда. Фийни вземания да избегне срива на FTX чрез оценка на езика на тялото на Сам Банкман-Фрайд, както и избягване на „MtGox, BTC-e, Cryptsy, Cryptopia“.

Фийни твърди, че DCG и Greyscale са в „трудно положение“ с липса на ликвидност и „прекомерни проблеми със заемите“.

това е трудно място. Това означава, че не е достатъчно ликвиден, следователно твърде голям по въпросите на заемите, както и механизми за нехеджиране и лошо поемане на риск. Амарантът направи същото. Само че, за разлика от тук, Amaranth БЕШЕ mkt в Nat Gas до есента на 2007 г., с лост 10x на $4 милиарда, отне 3 седмици, за да взриви 4/n

— Фийни Фактор (@TheFeeneyFactor) Ноември 19, 2022

Cochran заключи, че DCG може да се наложи да разчита на някой, който „преплаща“ за част от своите GBTC или Genesis холдинги, за да избегне допълнителни проблеми.

16/18

Може би имат късмет някой да надплати за нещо или успяват да продадат част от Grayscale или Genesis на някой голям играч като Fidelity.

Но има шанс да потопят всичко останало, за да спасят златната гъска тук.

— Адам Кокран (adamscochran.eth) (@adamscochran) Ноември 19, 2022

Артър Хейс допринесе за дискусията от споделяне Среден статията от DataFinnovation. Резюмето на статията гласеше това

„Изглежда, че DCG и 3AC са участвали в някаква схема за извличане на стойност от GBTC премията.“

Статията разбива публично достъпни данни, за да твърди, че Genesis, DCG, Greyscale и 3AC са създали кръгова инфраструктура за заемане и заемане на BTC, за да направят GBTC акции, за да „изцедят пари от GBTC премията“.

Като се има предвид, че както Greyscale, така и Genesis са регистрирани в SEC, DataFinnovation твърди, че „няма да е трудно за регулаторите да разберат това“. Докато част от това, което се обсъжда в горния анализ, може да се счита за спекулация, DataFinnovation прави важна точка. Тъй като инвестираните страни са обект на очевиден регулаторен надзор, истината вероятно ще излезе наяве. Въпросът е какво въздействие ще има върху глобалните крипто пазари?

Блуз на мечия пазар

Крипто мечите пазари са известни като трудни. Например, през 2018 г. глобалната пазарна капитализация на индустрията падна от 828 милиарда долара през януари 2018 г. до минимум от едва 100 милиарда долара до септември 2018 г. Спадът отбеляза 87% спад в общата пазарна капитализация.

На 9 ноември 2021 г. общата пазарна капитализация на крипто индустрията достигна 2.8 трилиона долара. Пазарната капитализация обаче е намаляла със 70% до 831 милиарда долара към момента на публикуване. Следователно дъното на мечия пазар за 2018 г. беше със 17% по-ниско от днешното. Еквивалентна капитулация пред колапса от 2018 г. би довела текущата глобална пазарна капитализация до едва 350 милиарда долара.

Ако DCG, Greyscale или Genesis се окажат изправени пред непреодолимо финансово затруднение, на арената може да излезе нов катализатор за пазара, който да тества дъната за 2018 г.