„Крипто не се интересува от основите.“ Това устойчиво ли е?

Повечето криптовалути умират. 

Това е добре известно сред тези, които са били свидетели на повече от един цикъл. Стотици, ако не и хиляди, токени нарастват, заедно с биткойн и етер, но рядко - или често никога - възвръщат върховете за всички времена.

Само 26 от топ 200 дигитални актива по пазарна капитализация продължиха да поставят нови върхове след пика на последния бичи пазар през януари 2018 г.

Половината бяха токени от слой 1, като litecoin, ether и cardano. Пет бяха токени за управление, предоставящи права на глас, захранващи децентрализирани финансови протоколи, като Gnosis и district0x.

Картината не е розова. Но перспективите се влошават допълнително при деноминирането на стойността на една криптовалута в биткойн, вместо в обичайния долар. 

Преминете към ценообразуване на биткойни и само шест от тези криптовалути надхвърлиха предишния си връх за същия период от време: dogecoin, binance coin, chainlink, decentraland, vechain и enjin coin.

Малка селекция от победители, представляващи само 3% от първите 200 цифрови актива. Няма и ясна тенденция, която да ги свързва. 

Dogecoin е буквално самопародия „до луната“, докато vechain токен от слой 1 се захранва от мемето „блокчейн за вериги за доставки“. 

Binance coin може да се похвали с известна устойчивост, подкрепена от примамливи механизми за изгаряне. Вероятно Chainlink има по-голяма полезност от повечето, поддържайки разтегателна екосистема от емисии на данни и цена оракули, които свързват различни блокчейни и интелигентни договори за извършване на транзакции без валидатори от трети страни.

Успехът на Decentraland и enjin coin, казват участници в индустрията, може да се обясни отчасти с метавселената и задвижваните от блокчейн приложения за игри (децентрализирани приложения), които се очаква скоро да нараснат в популярност. 

Подобни фалшиви връзки предполагат, че повечето дигитални активи неизбежно достигат кресчендо на бичия пазар, но бързо се развалят, след като рекламата избледнее – обречени никога да не преразгледат своята бляскава слава, за да направят най-купуващите торбички цели.

И така, как да оценим справедливо цифровите активи? Какво наистина струва крипто? 

Като се има предвид, че първите 200 монети от предишния бичи пазар са паднали с повече от 90%, в доларово изражение, от най-високите стойности за всички времена, как и защо пазарите решават колко ниско ще паднат?

Паричните потоци са мечи за цифровите активи

Token Terminal е една платформа, която предлага начини да разберете всичко. Той предлага набор от показатели, които имат за цел да сравняват различни протоколи, повтаряйки традиционните методи за оценка на компанията в съотношения цена/печалба и общи приходи.

„Поглеждайки назад, особено сравнявайки бичия пазар от 2018 г. с това, на което станахме свидетели през 2021 г., е много трудно наистина да се изгради каквато и да е теза за това защо определени токени успяват“, каза Оскари Темпака, ръководител на растежа на Token Terminal, пред Blockworks.

Платформата измерва протоколи, които генерират паричен поток заедно със стартиращи блокчейн фирми, които работят изцяло във веригата. Не беше възможно да се оценят протоколите въз основа на тези фактори по време на последния бичи пазар, каза Tempakka, тъй като беше едва средата на 2020 г. — по време на лятото на DeFi — когато първите приложения, изградени на Ethereum, всъщност започнаха да генерират положителни парични потоци към протокола. 

Изводът: Анализирането на криптовалутите с най-голям успех от последния бик, независимо дали е оценка в долари или биткойни, на фундаментална основа е по същество невъзможно.

Все пак половината от топ 200 дигитални актива, които записаха нови върхове за всички времена през последния цикъл, бяха активи от слой 1.

Layer-1s, гръбнакът на дигиталните активи, се представи по-добре този път благодарение на здравословното разпознаване на имената и усилията на легиони разработчици, както и маркет мейкъри и търговци с дълбоки джобове, предпочитащи активи с по-голяма ликвидност. 

Трябва да има значителна пазарна капитализация за хедж фонд с над 1 милиард долара, за да си прави труда да търгува с актив – или в противен случай да премести иглата на цените толкова много в изграждането на дълъг или къс крак, че печалбите да остареят. 

„Бих казал, че тезата зад слой 1 е, че вие ​​по същество изграждате безкрайно мащабируем слой за сетълмент за всички други приложения, които се изграждат върху него“, каза Темпака. „По-лесно е да се изгради по-бича теза без таван за оценка, отколкото за чисто приложение – така гледаме на слой 1 в момента, поне тези, които действително са в състояние да генерират паричен поток и да уловят тази стойност .”

Паричните потоци всъщност са низходящи, тъй като са свързани с опитите за поставяне на цена на криптоактивите. Те не са мечи сами по себе си като показател, но участниците в индустрията твърдят, че бързата траектория на растеж на крипто изисква различна рамка. 

Те казват, че прилагането на конвенционални фундаментални техники за подбор на акции никога не би проработило при стартиращи фирми, подкрепени от рисков капитал – така че защо трябва да работи, когато става въпрос за цифрови активи?

Ако е възможно да се оцени криптоактив въз основа на конвенционални основи, тогава трябва да е възможно и сравнително сравнение между ябълки и компания от реалния свят. 

„Крипто не се интересува от основите, традиционното усещане за парични потоци“, каза Хасан Басири, вицепрезидент по управление на портфолио в мениджъра на цифрови активи Arca, пред Blockworks. „Естеството на крипто е, че се грижи за потенциала за растеж.“

Басири добави: „Кажете, че нещо като Aave или Yearn се търгува при съотношение цена-продажба 1,000, но неговият финтех конкурент neobank се търгува при 200 — криптовалутата струва ли си 5 пъти повече от това?“

Използването на парични потоци за оценяване на дигитални активи – точно като акции на Amazon или Tesla – предполага, че те не могат да растат вечно, идея, подобна на криптонит за криптовалутите. 

Наистина, паричните потоци осигуряват един метод за оценяване на дигиталните активи, което автоматично означава, че те не могат да растат завинаги, понятие, подобно на криптонит за инвеститорите в криптовалута. 

Резултатът: променлив, обърнат наопаки пазар, който дава приоритет на социалните настроения и блясъка пред Econ 101.

На хоризонта са пазари, движени от основите

Ако погледът към миналото не осветлява как трейдърите оценяват цифровите активи, кой може да каже кои проекти от морето от много надежди имат реалистичен шанс да надживеят мечия пазар?

Една причина за оптимизъм, според Басири: Все повече и повече протоколи работят, за да обвържат случаите на употреба в реалния свят с добивите във веригата. Пример: неотдавнашният ход на MakerDAO да отпусне заем от 100 милиона долара, деноминиран в токена DAI, на 151-годишната Huntingdon Valley Bank, с потенциала да увеличи кредитния револвер до зашеметяващите 1 милиард долара за 12 месеца. 

Tempakka на Token Terminal се бори за перспективите за бъдеще, в което по-голямата част от най-добрите токени се ръководят от измерими основи — и те трябва да генерират устойчиви парични потоци, за да захранват този модел. 

„Ако сте традиционен частен капиталов инвеститор, стигате до етап, в който можете да разгледате данните за приходите от крипто протокола и всъщност да изградите силна инвестиционна теза около него“, каза Темпака.