Крипто стартъпи, пазете се от „заблудата със сух прах“

Страхотните крипто и уеб3 стартиращи фирми ще бъдат добре на този мечи пазар, като се има предвид, че има толкова много сух прах, нали?  

Един ред за позициониране на „сух прах“. успоредно емотикони на ракетни кораби и знаци за долар може направи за забавление туитове — но ветерани рискови капиталисти предупреждават основателите на крипто да не се поддават на „заблудата със сухия прах“.

Сухият прах е жаргонен термин, използван за означаване на пари в брой at ръка. В рисковия капитал се отнася до колективна сума на капитал, който рискови фирми мога внедрите по определен график.  

увеличен 99.3 милиарда долара за крипто фондове, според данни от The Block Research. Общо инвеститорите са събрали 162.2 милиарда долара в крипто фондове. Някои от най-значимите фондове в индустрията стартираха през последните две години, включително Haun Ventures увеличение от 1.5 милиарда долара - разделен на два фонда — и a16z Крипто фонд от 4.5 милиарда долара. 

Блоковите изследвания оценка че 32 милиарда долара са били разпределени за крипто проекти през 2022 г. Долния ред? Изглежда, че има милиарди долари държан от крипто фондове още да бъдат разгърнати.  

Сухият прах обаче е мътна мярка, тъй като не всяка рискова сделка се обявява публично. Въпреки това, Едвинас Рупкус, анализатор в The Block Research, каза, че десетки милиарди оставащи в сух прах е сигурна оценка.  

Все пак ветерани от рискови инвеститори предупреждават, че основателите трябва да гледат на тези милиарди долари само като насочваща мярка за апетита на инвеститорите към индустрията, а не като абсолютна. „Текущата оценка на сухия прах е чудесна отправна точка за разбиране на финансиране нагоре по веригата или крипто стартиращи компании, но трябва да бъде коригирана“, каза Пол Хсу, основател и главен изпълнителен директор на рисковата фирма Decasonic. 

Изобилие от сух прах

Цифри от инвестиционни фирми в цялата крипто индустрия подкрепят идеята, че сухият прах е в изобилие. Най-високата рискова фирма Sequoia е внедрила само 10% от своите $600 милиона крипто фонд, който стартира в началото на 2022 г., каза говорител на Sequoia. Партньор на A16z Крис Диксън каза The Block през декември, че фирмата е внедрила по-малко от 50% от своя крипто фонд на стойност 4.5 милиарда долара. 

„Със сигурност все още сме мнозинство сух прах и продължаваме да мислим с години, а не с месеци“, каза Сам Розенблум от Haun Ventures относно капитала от 1.5 милиарда долара, набран в началото на 2022 г. „Мисля, че ключовото нещо по отношение на двата фонда е, че досега ги разгръщаме, не едновременно, а много сходно в двата“, добави той.  

По същия начин фирмата за управление на крипто активи BlockTower има наблюдавани фонд от 150 милиона долара за малко повече от година. Досега е внедрен по-малко от 20%, каза Томас Клоканас, генерален партньор и ръководител на венчъра в BlockTower. 

Набрана сума за крипто фондове от The Block Research

Това не е тенденция само за първокласни фирми за рисков бизнес. Известен корпоративен фонд за рискови инвестиции каза пред The ​​Block, че е разположил по-малко от 50% от своя фонд за милиони долари, стартиран в края на 2021 г., и се стреми да набере втори фонд. Докато Dao5, рискова фирма, която има за цел да се превърне в инвестиционен DAO в крайна сметка, е внедрила само между 20% до 25% от своя фонд от 125 милиона долара, стартиран през пролетта на 2022 г. Планира да бъде внедрена напълно в рамките на три години.  

„В момента разполагаме с 28% разгърнати или 72% „сух прах“, или 35 милиона долара от нашия фонд за първоначални рискови и цифрови активи на стойност 48 милиона долара“, каза Хсу от Decasonic. „Нашият график за внедряване има оставащи 24 до 36 месеца (януари 2025 г. до януари 2026 г.) за нашия 10-годишен фонд.“ 

И така, повод за празнуване ли е това изобилие от сух прах?

Не толкова бързо. 

Твърде горещо, твърде студено или точно

Сухият прах може да бъде подвеждащ, каза Михал Бенедичински, старши вицепрезидент по изследванията в Arca. Капиталът се изисква на траншове, така че не е готов за внедряване от първия ден, добави той. 

В някои случаи VC, особено тези, които управляват ликвидни токен фондове, може дори да изберат да върнат сухия си прах на дългосвирещите компании и да излязат, което намалява общите резерви, каза Хсу от Decasonic. 

„Проблемът е, че това не е статична мярка“, каза Том Ловеро, генерален партньор във рисковата фирма IVP. „Хората ще кажат: „Хей, няма да стане толкова зле, защото има целия този сух прах“ и ще цитират някакво число в милиарди долари. Ето го проблемът: този сух прах предполага определена скорост и може да се допълва.” 

Точно както при златокосата и трите мечки, темпото на разгръщане може да бъде твърде горещо, твърде студено или точно. 

„Ако сухият прах не се разгръща, това може да е предупредителен знак, че VC не е оптимист по отношение на оценките или перспективите на индустрията,“ каза Джо Маренда, глобален ръководител на инвестирането в цифрови активи на Cambridge Associates. „От друга страна, ако сухият прах се свива бързо, това показва, че оценките и перспективите за индустрията са привлекателни.“  

Да предположим, че фирма за рисков капитал обещава на ограничените партньори по-бавен график за разгръщане и разкъсва капитала си на бичия пазар. В такъв случай сега може да се окаже, че е в краен случай да се повиши отново в ерата на високи лихвени проценти и регулаторен контрол. 

„Когато фондът се върне, за да събере следващия си фонд, дългосрочните компании може да кажат: „Хей, крипто беше страхотно, когато вървеше нагоре, но ние не искаме повече експозиция на крипто“, каза Ловеро. „По-специално семейните офиси, които, според мен, финансират много крипто фондове на ранен етап, са склонни да се отдръпват най-бързо за класовете активи, когато паднат.“ 

По-значителните средства могат да съберат по-малки последващи средства, каза Ловеро. Съобщава се, че Polychain, който преди това затвори третия си фонд на $750 милиона в началото на 2022 г. повишаване фонд от 400 милиона долара. 

„Сигурен съм, че Кейти Хаун ще се оправи – тя ще събере още един фонд, но със сигурност няма да разгърне капитала бързо“, каза Ловеро. „Сухият прах се свива, когато хората го разгръщат по-бавно, и след това не се допълва. Той се стопява или сублимира и след това следващите средства са по-малки. 

Заблудата на Crypto със сухия прах

Тези проблеми дори не вземат под внимание сложността на крипто рисковия пазар, който включва нови парадигми - като инвестиране в токени и бързата еволюция на хартиените милионери в ангелски инвеститори. 

„Има това, което наричаме заблуда за сухия прах“, каза Саманта Луис, партньор в рисковата фирма Mercury. Някои ограничени партньори ще са използвали своето богатство на хартия на бичия пазар, за да се ангажират с фондове. Сега с токените bellwether се борят - , като етер надолу с 67% от пика си през ноември 2021 г - много от тези играчи нямат същите пари, които да ангажират, каза Луис. 

„На неотдавнашния бичи пазар някои инвеститори имаха очи, твърде големи за стомасите си и прекомерно ангажирани. След това, с корекцията на пазарите на акции и фиксиран доход, внезапно тези ангажименти са прекомерни, което води до лошо храносмилане на LP“, каза Маренда. „В други случаи инвеститорите, които са направили много пари в крипто, може да не са взели достатъчно от масата и значителната корекция на цените на крипто е попречила на способността им да отговарят на поканите за капитал“, добави той. 

Въпреки че не всичко е обречено и мрачно, Marenda очаква това да създаде оживен вторичен пазар за дялове на ограничени партньори. Междувременно Бенедикчински смята, че влиянието на неизпълнението на задълженията за капитал може да бъде преувеличено. Лицата с висока нетна стойност и семейните офиси са групата, която е най-вероятно да намали разпределението си, като по-малките мениджъри за първи път са най-вероятно да бъдат изложени, добави той. 

Съществува и по-широка мрежа от инвеститори в крипто – като инвестиционни DAO, фирми за търговия и стартови площадки – които биха могли да допълнят настоящите оценки за сух прах, каза Хсу. VC, които рециклират притежаваните токени, също биха могли да увеличат запасите от сух прах, добави той. 

Но ако същият този свеж капитал се използва за защита на позиции в компании, борещи се на мечия пазар, тогава той може да намалее също толкова бързо, каза Ловеро. 

 „Мисля, че просто има много хора, които не искат да приемат реалността и затова търсят някаква причина нещата да се оправят и да се върнат както са били“, каза Ловеро. 

„Имаше много сух прах след балона на Dot Com“, добави той. „Имаше един тон. Всички тези фирми за рисков капитал бяха събрали много пари и все още беше ужасно. Всички тези фирми за рисков капитал излязоха от бизнеса, защото никога не са набрали друг фонд.