Как BlockFi премина от Tech Unicorn до Crypto Burnout

Само преди 12 месеца BlockFi се развиваше. Бърз.

Крипто кредиторът падна като един от най-бързо развиващите се стартиращи фирми в индустрията на фона на ревящ бичи пазар и набор от скандални оценки през 2021 г., набирайки стотици милиони долари от финансисти със сини чипове, включително Bain Capital, Tiger Capital и Peter Thiel's Valar Ventures.

Изглеждаше, че за известно време нищо не може да забави метеоритния възход на главния изпълнителен директор Зак Принс. И малцина биха могли да предвидят какво ще дойде: внезапни 250 милиона долара спасителен през юни, оркестриран в единадесетия час от Сам Банкман-Фрайд от FTX. 

Същността на това какво се е объркало и защо съдържа важни уроци не само за BlockFi, но и за всички фирми за криптовалута, които се ориентират във възходите и паденията на пазарния цикъл, казаха източници пред Blockworks. В случая на Принс, почти колапсът на неговата компания може да се проследи поне до миналата година, когато поредица от критични — и понякога съмнителни — управленски решения оставиха кредитора на нестабилна основа.

Импулсът? Ръководителите на BlockFi тихо копнеят за това, което би се равнявало на първия кръг на начинанието на стартъпа от някои от най-големите играчи на Уолстрийт, дори когато крипто пазарите се провалиха.

В дните, водещи до сделката с FTX, която даде на Bankman-Fried правото да придобие BlockFi за едва 15 милиона долара, Принс насрочи вълна от срещи на изпълнителни директори в опит да разкрие други опции - с ConsenSys, Binance, Fortress, JPMorgan, Galaxy Digital, както и блокчейн магнатът Бари Силбърт, наред с други – според календара на Принс в Google.

Blockworks разговаря с трима източника, запознати с въпроса за този акаунт, включително настоящи и бивши служители на BlockFi. На източниците е предоставена анонимност, за да обсъждат чувствителни бизнес сделки. Той също така разчита на вътрешни фирмени документи, получени от Blockworks.

Една или две, може би несъществени, грешки, както се оказва, може да са били почти фаталния недостатък на високо летящия стартъп. 

Говорител на BlockFi отказа коментар. 

Обръщане на съдбата

Въпросният опит за набиране на капитал, чийто резултат не е докладван по-рано, беше предназначено ще бъде кръг от серия E на BlockFi през юни 2021 г., като Принс си поставя амбициозната цел да спечели колосалните 500 милиона долара при оценка от 4.5 милиарда долара. 

Принс пазарува BlockFi на видни крипто инвеститори и традиционни мениджъри на активи. Сред тях: Third Point Management на Dan Loeb, при стриктно условие BlockFi да стане публичен или да бъде придобит директно при удвоена оценка от 9 милиарда долара. Друг: Хедософия от Лондон, заедно с редица други високопоставени рискови капиталисти.

Повишението в крайна сметка приключи на по-малко от половината от целта на Prince, на $225 милиона, без участието на Third Point - макар и на същата оценка, казаха източници. Представител на Third Point отказа коментар. 

Причините, цитирани от източници за дерайлирането му, варират от безпокойството след случайните изплащания на биткойн от BlockFi само седмици по-рано до потенциала за бъдещи регулаторни борби: един месец по-късно държавните регулатори в Ню Джърси, Тексас, Алабама и Върмонт наредиха на стартъпа да спре да предлага своите лихви- носещи крипто сметки в съответните им региони.

Тези случайни изплащания се отнасят за „дебел пръст“ грешки по време на пиковия бичи пазар, което означаваше, че наградите за залагане бяха деноминирани в биткойни (BTC) вместо обвързани с долари стабилни монети GUSD, което доведе до 10 милиона долара погрешни преводи. Някои потребители получиха до 700 BTC (28 милиона долара) вместо планираните 700 долара.

Най-малко един човек е бил уволнен заради инцидента, според два източника.

Все пак намалената серия E приключи около три месеца след като стартъпът донесе 350 милиона долара Серия D през март 2021 г., катапултирайки оценката си след статуса на еднорог до 3 милиарда долара. Серията C на BlockFi, която затвори през август 2020 г., оцени фирмата на 450 милиона долара.

Източници описват слизането на BlockFi като предупредителна история за технологични стартиращи компании, които претърпяват експоненциален растеж, но не успяват да буферират баланса си в подготовка за разширен мечи пазар.

Но заплахата от мечката беше узурпирана от регулаторни борби. Миналия ноември - една седмица след като биткойн достигна своя връх над историческия връх от $69,000 XNUMX - отчети изплува подробно описание на говеждото месо на SEC с лихвоносните крипто сметки на BlockFi, които федералният регулатор счита за ценни книжа, повтаряйки държавните наблюдатели.

Разследването на SEC дойде като удар върху морала на компанията, който източници категоризираха като леко разклатен след неправомерните изплащания на биткойни през май 2021 г., шест месеца преди SEC да се появи.

През февруари 2022 г. беше постигнато споразумение с BlockFi договарянето да плати 100 милиона долара глоби на федералните и щатските регулатори. Компанията също така се съгласи да спре да предлага продукти за доходност на инвеститори на дребно в САЩ, но не и на акредитирани институции. 

BlockFi е възнамерявал да регистрира своите лихвоносни сметки като ценни книжа, което би дало зелена светлина за повторното пускане на продукта на дребно в САЩ. 

Преместването обаче беше отложено отново в края на август в очакване на одит, научи Blockworks. Ръководителите казаха, че не са очаквали да имат повече капитал и по-малко конкуренция, според човек, близък до въпроса.

Вътрешно служителите на BlockFi казаха, че ръководството на компанията е започнало да представя изпитанието на SEC като плюс. 

„Историята беше: „Това всъщност е страхотно, сега можем да бъдем една от първите крипто компании, регистрирани в SEC — ние проправяме пътя“, каза един източник.

Въпреки привлекателността на потенциалната благословия на SEC, BlockFi, който исторически е привличал около 70% от клиентските депозити от САЩ, издържа на стабилни тегления. 

По-големият недостатък? 

Източници категоризираха забавянето като основен принос за падането и предпоставка за отнемане на парите на Bankman-Fried - дори само защото основните рискови капиталисти биха стояли настрана. 

По-голямо изселване на инвеститори последва, след като BlockFi затвори акаунти на американски търговци между февруари и март, като грубо намали наполовина новите регистрации. Потребителските депозити на BlockFi достигнаха пика си миналата година над 10 милиарда долара – те за кратко се задържаха на 8 милиарда долара, преди да изсъхнат до между 2 и 3 милиарда долара. 

Спадът беше претеглен от крипто мечи пазар, тъй като цифровите активи губят близо 60% от стойността си.

Серия F към SBF

Ясно е, че паричната инжекция на Bankman-Fried - с опцията за директно закупуване на BlockFi - беше удивителен знак за тежките и нестабилни 18 месеца за фирмата на Prince.

Инсайдери на компанията описаха подробно редица проблеми, вариращи от тромав технологичен стек, задвижван от сравнително неясен език за програмиране, Elixir („писане на книга на латински“), до манталитет, подхранван от безмилостно отношение „увеличаване на броя“, фокусирано върху увеличаване клиентски депозити, които се удвояват като пасиви.

„Изграждахме с лош технологичен стек, което ни направи експоненциално по-бавни – по-бавно пускане на продукти и актуализации от нашите конкуренти и трябваше да наемем повече разработчици, за да компенсираме“, каза един източник.

BlockFi миналата година уволни своя главен технологичен директор, който се присъедини през 2018 г. Фирмата също поиска от своя главен директор по растежа да напусне, казаха източници. 

Редица други ключови служители наскоро напуснаха, включително други ръководители на растежа и развитието и Мич Порт, вицепрезидент по стратегията и финансите.

Порт зае поста на експертен асоцииран партньор в Bain & Company и отказа коментар, освен да заяви, че BlockFi е „невероятна компания, за която да работя с някои от най-талантливите хора, с които съм работил“.

Други ръководители също са на път да напуснат, техните собствени решения, включително Дейвид Олсън, Шейн О'Калахан и Самия Баю. Ключови фигури, управляващи институционалната страна на бизнеса на BlockFi, остават, включително ветеранът от Bank of America Джайлс Колуел и Браян Оливър. Оливър се присъедини през май, след като е прекарал десетилетие във фирмата за частни инвестиции Red Devil Investors.

BlockFi имаше най-много около 1,000 служители. И нейната траектория на растеж премести ядрото на компанията, по някакъв начин, далеч от нейните крипто-родни корени.

Например, най-скорошните главни маркетингови и растежни служители на фирмата нямаха професионален крипто опит, подобно на много новобранци – смяна, считана вътрешно за добро нещо: Крипто аутсайдерите уж биха привлекли други от тях. 

BlockFi потърси ликвидност — бързо

Принс и други ръководители бяха насърчени да търсят Серия F в края на 2021 г., с подкрепата на JPMorgan, от това, което смятаха за скрит ас: лихвоносните сметки на BlockFi скоро ще бъдат първите и единствени предложения, регистрирани от SEC, статус което на теория би привлякло масово инвеститори на дребно.

Първоначално BlockFi се опита да събере до 500 милиона долара при оценка между 6 и 7 милиарда долара (около 60% над последния кръг), казаха източници, но като се има предвид, че на компанията беше забранено да обслужва нови клиенти в САЩ, продажбата се оказа трудна.

Междувременно на служителите беше казано, че компанията скоро ще стане публична. Тъй като преговорите се проточиха, очакваното увеличение се изпари, като в крайна сметка беше насочено към оскъдни 85 милиона долара при оценка от 1 милиард долара.

Квалификатор за набирането на тези средства беше да съкрати 20% от персонала за увеличаване на печалбите, които компанията реализира през юни заедно с подобни на Coinbase намлява Близнаци.

BlockFi увери служителите си, че е платежоспособен, твърдейки, че е могъл да се справи с два пъти повече тегления по време на срива на пазара през май и юни, казаха източници. Клиентите са изтеглили около 30,000 568 BTC ($230,000 милиона сега), 292 1.5 ETH ($XNUMX милиона сега) и $XNUMX милиарда в стабилни монети между юни и юли, според документите на компанията. 

Въпреки че не е ясно точно колко близо е BlockFi до ръба, за негова заслуга, компанията никога не е преустановявала тегления или друга функционалност по време на широко разпространеното крипто отчитане. Източници нарекоха компанията добър, етичен актьор, заседнал в невъзможна ситуация. Жадният за придобивания и разбиращ в криптовалутата Bankman-Friend не би инвестирал иначе, така е аргументът. 

Конкурентите Celsius и Voyager се оплетеха под тежестта на каскадните искания за маржин и падащите цени, тъй като масовите тегления от паникьосан пазар направиха двете фирми фалирали и десетки хиляди потребители без джобове до ден днешен. Потребителите се обърнаха към социалните медии, за да разкажат за липсата на комуникация и средства за препитание, които висят на косъм. 

BlockFi е възприел обратната тактика. Компанията би могла — хипотетично, в истински краен случай — да продаде обезпечението на своите институционални клиенти за теглене на услуги, въпреки че подобни екстремни мерки със сигурност биха разстроили богатата й клиентела.

Независимо от това, надвисналата заплаха от неуправляеми тегления само направи набирането на пари още по-неотложно.

Продажба на BlockFi около блока

В петък, 10 юни – три дни преди BlockFi да уволни 20% от служителите си – телефонът на базирания в Ню Йорк Принс звънна с важно известие в 9:00 сутринта: „Пинг на големи инвеститори“, съчетано със среща на борда два часа по-късно. 

Трябваше да последва едноседмична серия от срещи, започваща в неделя в 10:30 сутринта с 30-минутен разговор с Кайл Дейвис и Су Жу, съоснователи на вече фалиралата фирма за крипто хедж фондове Три стрелки капитал, заедно с Брайън Оливър (генерален мениджър на институциите на BlockFi), както и допълнителни ръководители на BlockFi. 

Четири дни по-късно BlockFi каза, че е така ликвидиран всички позиции на Three Arrows Capital.

Освен частните слотове, единствените отсъстващи планирани срещи са едноседмична поредица, наречена „Проектът Батман“, включваща Принс, Амит Чийла (старши вицепрезидент по финансите на BlockFi), Матю Чан (стратег за корпоративно развитие на BlockFi) и редица финтех компании на JPMorgan -фокусирани инвестиционни банкери.

Сряда, юни 15

• 8:30 сутринта: Марк Юско (Морган Крийк, главен изпълнителен директор)
• 9:30 сутринта: Тони Лауро (BlockFi, финансов директор); Флори Маркес (BlockFi, съосновател); Джонатан Майерс (BlockFi, главен съветник)
• 6: 15 pm: Роби Гутман (NYDIG, главен изпълнителен директор; Stone Ridge, ръководител на стратегиите за цифрови активи); Рос Стивънс (Стоун Ридж, главен изпълнителен директор); Маркес (BlockFi, съосновател)

Четвъртък, юни 16

• 9:00 сутринта: Маркес (BlockFi, съосновател); Лауро (BlockFi, финансов директор); Джеймс Фицджералд (Valar Ventures, партньор-основател); Андрю Маккормак (Valar Ventures, партньор-основател)
• 10:30 сутринта: Юско (Морган Крийк, главен изпълнителен директор)

Петък, юни 17

• 2: 45 pm: Ричард Чанг (ръководител на капиталовите пазари, FTX Ventures)
• 4: 00 pm: Бари Силбърт (Група за цифрова валута, главен изпълнителен директор)

Saturday, June 18

• 12: 00 pm: Gutmann (NYDIG, главен изпълнителен директор; Stone Ridge, ръководител на стратегиите за цифрови активи); Стивънс (Стоун Ридж, главен изпълнителен директор); Фицджералд (Valar Ventures, партньор-основател); McCormack (Valar Ventures, партньор-основател); Дейвид Хелър (инвеститор, бивш изпълнителен директор на Goldman Sachs)
• 3: 30 pm: Крис Фераро (Galaxy Digital, CIO)
• 6: 00 pm: Правен екип на BlockFi
• 8: 00 pm: Томас Фарли (повишен, бъдещ главен изпълнителен директор)

Неделя, юни 19

• 8:30 сутринта: Bankman-Fried (FTX, главен изпълнителен директор); Каролайн Елисън (Alameda Research, главен изпълнителен директор); Рамник Арора (FTX, ръководител на продукта)
• 9:00 сутринта: Браян Макграт (Ribbit Capital, генерален партньор)
• 1: 00 pm: Peter Briger (Fortress, директор), Mayers (BlockFi, главен съветник)
• 2: 00 pm: Чийла (старши вицепрезидент по финансите на BlockFi); Елисън (Alameda Research, главен изпълнителен директор); Arora (FTX, ръководител на продукта); Bankman-Fried (FTX, главен изпълнителен директор); Mayers (BlockFi, главен съветник)
• 5: 00 pm: Чийла, Фил Рич (Binance, сливания и придобивания); Kaiser Ng (Binance, старши вицепрезидент по финансите); Кен Ли (Binance, сливания и придобивания); Майкъл Чан (Binance, ръководител на сливанията и придобиванията)
• 6: 00 pm: Среща на борда на BlockFi с трима адвокати на Haynes Boone (външна правна кантора на BlockFi)
• 8: 00 pm: Чийла, Дейвид Мерин (ConsenSys, ръководител на корпоративното развитие), Матю Гилмор (ConsenSys, сътрудник на корпоративното развитие)

Понеделник, юни 20

• 8:30 сутринта: Гавин Майкъл (Bakkt, главен изпълнителен директор)
• 9:00 сутринта: Хауърд Чен (JPMorgan, съръководител на пазарната инфраструктура); Дан Помбо (JPMorgan, ръководител на преструктурирането); Джеръми Сипзнер (JPMorgan, изпълнителен директор), Ксавие Лориферн (JPMorgan, управляващ директор, сливания и придобивания); Кийт Кантън (JPMorgan, ръководител на частните капиталови пазари)
• 9:30 сутринта: Питър Смит (Blockchain.com, главен изпълнителен директор)
• 4: 00 pm: Том Джесъп (Fidelity, президент на цифровите активи)
• 5: 00 pm: Маршал Биърд (главен стратегически директор на Gemini)
• 6: 00 pm: Ръководители на FTX

Вторник, юни 21

• 9:30 сутринта: Маркес (BlockFi, съосновател); Лауро (BlockFi, финансов директор); Фредерик Мийнхард (SecFi, главен изпълнителен директор)
• 11:00 сутринта: Среща на BlockFi за обявяване на спасителен план на FTX
• 11:30 сутринта: журналист от Bloomberg

Въпреки че не е ясно дали всеки планиран разговор се е състоял в крайна сметка, с всички присъстващи, Принс организира срещи с големи играчи от Binance, Ribbit Capital, ConsenSys, Fidelity, Bakkt и Gemini, между няколко разговора с Bankman-Fried и Елисън от Аламеда.

Един източник описа всичките ръце, в които Принс разкри спасителния пакет: „Зак идва и се опитва да продаде сделката за SBF, ругаейки и ругаейки – вече не в корпоративен режим. Той каза: „Това е адски страхотно, това е невероятно“ и „Никой друг не би могъл да направи това, но ние го направихме.“

Принс твърди, че спасяването е по-добро от серия F, тъй като не е трябвало да се отказват от собствен капитал.

Един месец по-късно BlockFi предложи 80% до 90% от оставащия персонал (около 700) доброволни пакети за напускане на стойност 10 седмици заплащане. Около 200 приети, на източник. Сега компанията има между 400 и 500 служители.

На някои останали служители беше предложена отделна, по-сложна сделка: 10% повишения, с потенциал да получат до 20% от заплатите след 6 месеца - ако подразделенията отговарят на нови, по-строги показатели.

Тези показатели включват увеличаване на стойността на депозитите на частни клиенти в лихвоносни сметки с 40% до края на януари до 3 милиарда долара, както и намаляване на изгарянето на пари под 6 милиарда долара до края на годината. 

Наистина, BlockFi, подобно на много от своите стартиращи партньори, блокирани в режим на растеж, рядко регистрира нетни положителни парични потоци. Оперативният паричен поток на фирмата беше на червено с 13.8 милиона долара през юни, най-лошият месец за тази година, и отрицателен с 12 милиона долара през юли и 9.1 милиона долара през август — средно 7 милиона долара на месец през 2022 г. — според вътрешен документ.

Документацията също показа, че изгарянето на оперативни парични средства на BlockFi е положително само един месец тази година: май, добър за $1.7 милиона на зелено, особено оптимистично, обнадеждаващо представяне. 

Паричните средства на BlockFi изгарят тази година до август: $55.9 милиона на червено.

Какво всъщност струва почтеността?

Какво следва за BlockFi днес, далеч не е сигурно. Редица видни крипто играчи, въпреки че отказаха да говорят официално, похвалиха усилията и почтеността им — и особено отбелязаха желанието им да се гмурнат стремглаво към алтернативни потоци от приходи, вместо да удвояват това, което не работи.

„Вижте, искам ли да бъда BlockFi? Не“, каза един източник. „[Ръководителите] са направили много пари. Можеха да осребрят и да затворят. Те можеха да експлоатират своите инвеститори. Това, което са избрали да правят и да се надяваме, че все още правят, е много по-трудно.

Налива масло в огъня: имплозията, предизвикана от стейбълкойн Terra's депегиране, наред с разрушаването на конкурентни крипто кредитори Целзий намлява Пътник в космоса. Месечните приходи на BlockFi намаляха до 15 милиона долара до юли и август – 70% спад от началото на годината.

През януари фирмата спечели 48 милиона долара между потоците си от приходи от кредитиране (33 милиона долара), търговия (11 милиона долара) и кредитни карти (4 милиона долара). 

И през юли, и през август BlockFi привлече $15 милиона месечни приходи в трите си основни предложения, като заемите възлизат на близо 80%. Като цяло това е по-малко от половината от това, което фирмата е донесла по време на 32.5 милиона долара през юни. 

Кредитната карта на BlockFi се оказа по-устойчива от нейната търговия, генерирайки до 2.3 милиона долара на месец напоследък, спад от 4 милиона долара през януари. Търговията възлиза само на 1 милион долара през август, спад от 6.8 милиона долара и 7.2 милиона долара съответно през май и юни.

Фирмата сега се надява, че установяването на международни фиатни рампи и поддръжка на плащания Stripe може да помогне за съживяването на тези числа, заедно с предлагането на крипто деривати на своите институционални клиенти, според вътрешни документи и източници. Говорител на Stripe отказа коментар.

Въпреки че подобна интеграция не би означавала точно партньорство с платежния гигант, още повече, че BlockFi ще бъде клиент заедно с хора като FTX и Coinbase.

Включването на попечителски услуги на FTX и пускането на продукти за деривати за институции също бяха предложени, заедно с кампании за връщане на изтеглени клиентски депозити. BlockFi е насочил приходите от кредитиране и търговия специално като основни пътища за растеж.

Американските лицензи на BlockFi, чието получаване отнема много време, изглеждат основните награди за Bankman-Fried, заедно със стабилния му институционален бизнес.

Повечето служители на компанията все още чакат да чуят какво се случва с техния капитал, каза един източник. Вероятно ще се превърне в капитал на FTX, но при различни и неизвестни основи.

В съгласувани усилия да задържи персонала, BlockFi наскоро увеличи тежестта на целите си за задържане, свързани с предлаганите бонус пакети - от 40% до 80% - намаляване на значението за клиентските депозити и скоростта на изгаряне на пари в брой. 

Това не е напълно щастлива история, кресчендото на метеоритния възход на BlockFi, който видя съоснователите Принс и Маркес за кратко да надхвърлят цифровите активи, отвъд финтех и в по-широка технологична нирвана, заедно с конференция вериги и мейнстрийм TV изяви.

Човек би могъл да извлече много уроци от така разказаната сага BlockFi, било то „Не летете твърде близо до слънцето“, до „Клиентските депозити са ужасен показател за растеж за криптовалутите“ или „Не давайте назаем криптовалута на Су Джу и Кайл Дейвис. 

Но може би е толкова просто...

„Никога случайно не изпращайте биткойн вместо стейбълкойн.“

Майкъл Бодли допринесе за докладването.

Получавайте най-важните крипто новини и прозрения за деня във входящата си поща всяка вечер. Абонирайте се за безплатния бюлетин на Blockworks сега.