„Снежна работа“: Заговорът за предаване на крипто индустрията на големите банки

„Само защото си параноик, не означава, че не те преследват. Тази поговорка се приписва на всички от Хенри Кисинджър до Кърт Кобейн, но в наши дни това би било подходящо мото за крипто индустрията.

През 2021 г. вярващите в криптовалутата се убедиха, че правителството на САЩ е в полза на тях. И не без причина: поредица от решения на SEC и други регулатори предполагат, че федералните служители не са просто безразлични към индустрията, но и активно враждебни към нея.

Въпросът е защо. Докато много защитници на крипто настояват, че правителството е корумпирано или неспособно, реалността е, че администрацията на Байдън следва хитра стратегия за опитомяване на индустрия, която смята за заплаха. 

Интервютата с бивши регулатори и ръководители на водещи крипто фирми разкриват усъвършенстван план да не се смачква крипто, а да се кооптира, като се предаде основна част от крипто индустрията – стейблкойните – на големите банки. Правенето на това, смятат регулаторите, ще доведе до крак на свободната крипто икономика.

„Това е много обмислена доктрина за това как да спрем крипто индустрията да расте твърде бързо и твърде много“, казва Мая Зехави, крипто предприемач и инвеститор, който е съветвал регулаторите.

Кой точно стои зад стратегията? Докато мнозина смятат амбициозния председател на SEC Гари Генслер като архитект на антикрипто политиките на администрацията на Байдън, неговото влияние е преувеличено. Вместо това министърът на финансите Джанет Йелън, сенатор Елизабет Уорън и клика от ветерани от Федералния резерв изглежда дават стрелби.

Според Зехави и други, администрацията на Байдън не иска да убива напълно стейблкойните. Вместо това целта е да се премахнат това, което тези законодатели възприемат като „сенчести“ операции като Tether, като същевременно се поставят „удобни за регулаторите“ такива като Circle и Paxos под чадъра на американската банкова система.

Последните действия на регулаторите предполагат, че планът вече е в ход. Въпросът сега е дали крипто индустрията може да избегне да бъде собственост на същите големи банки, които е имала за цел да наруши. 

Стабилни монети: Ключът към опитомяването на крипто

Биткойн е роден през 2008 г., но ще отнеме повече от десетилетие на правителството на САЩ да се заеме сериозно с крипто. Когато най-накрая се случи, това беше заради стабилни монети. 

Според Джери Брито, изпълнителен директор на Coin Center с нестопанска цел, съобщението на Facebook през 2019 г., че ще пуска своя собствена цифрова валута беше преломен момент. Компанията заяви, че валутата, първоначално наречена Libra, ще бъде стабилна монета, обвързана с кошница от държавни валути.

Facebook едва ли беше първият, който се сети за идеята за стабилна монета. Още през 2014 г. потребителите на криптовалути са разчитали на цифрови токени, обвързани с така наречените фиатни валути като щатския долар или еврото. Но когато Facebook обяви, че ще предложи стабилна монета на своите повече от 2 милиарда потребители, Конгресът привлече вниманието. Крипто амбициите на компанията представляваха не просто нов продукт, но и предизвикателство към властта на правителствата над портмонето. Като крипто адвокат Престън Бърн пише навремето, „Ако Facebook създаде армия, това би било само малко по-враждебно към хората на Съединените щати.“

Докато стейблкойните тепърва ще влязат в масовия поток, те се превърнаха в критична част от крипто индустрията. Токени като USDT на Tether и USDC на Circle осигуряват подслон от нестабилността, като същевременно позволяват на търговците да избягват таксите, които обикновено идват с преместването на пари обратно към традиционната валута. И не пречи, че стейблкойните улесняват избягването на данъчните и правните режими, които се появяват всеки път, когато клиент докосне така наречените „фиатни релси“, където оперират традиционните банки.

Всичко това идва, след като Министерството на финансите на САЩ стана чувствително към предизвикателствата пред нейния суверенитет, включително усилията на геополитическите съперници Русия и Китай да отслабят ролята на долара като световна резервна валута. Докато Китай промотира своите цифров юан като една алтернатива, антагонистите на Америка биха били еднакво доволни, ако биткойн или друга криптовалута заменят долара в световната търговия. Тези геополитически съображения помагат да се обясни връщането към проекта Libra на Facebook (и крипто-писването). 

Политическа реакция всички освен кастрирани Везни, но по-широкият пазар на стейблкойни все още процъфтява. Днес пазарната му капитализация възлиза на около 155 милиарда долара, докато сделките, включващи стабилни монети, представляват повече от 70% от всички крипто транзакции в даден ден. И това може да е само началото. Circle, вторият по големина емитент на стейблкойни, каза на инвеститорите си през юли, че стойността на USDC в обращение може да достигне 194 милиарда долара до 2023 г. - сума, която съответства на БВП на Гърция.

Circle, който е в съюз с крипто гиганта Coinbase, отдавна рекламира усилията си да остане на дясната страна на регулаторите - дори когато компанията беше заплетена в разследване на SEC и противоречия относно нейните резерви. Tether е преследван от по-сериозни обвинения, свързани с схематични счетоводни практики, и въпроси дали някои стейблкойни всъщност са обезпечени с долари. Компанията вече е била глобен със 41 милиона долара от CFTC и 18.5 милиона долара от щата Ню Йорк и е обект на множество федерални разследвания за това какво точно подкрепя неговата стабилна монета.

Всичко това накара стейблкойните да станат основна цел в закъснелия опит на федералното правителство да контролира крипто пазарите. Отговорът включва януари докладва от Федералния резерв, който обсъди потенциала за цифрова валута на централната банка, но заключи, че Фед няма да действа без ясен мандат от Конгреса и Белия дом.

Далеч по-значим беше докладът, публикуван през ноември от работната група на президента, междуведомствена група от най-висшите финансови регулатори в страната, включително Йелън. Озаглавен „Доклад за Stablecoins“, документ призовава Конгреса да приеме закони изискващи емитентите на стабилни монети да работят като банки и да ограничат своята „принадлежност към търговски субекти“.

- докладва също така заяви, че регулаторите могат да предприемат стъпка към етикетирането на емитентите на стейблкойни като „системно важни“, наименование, създадено след финансовата криза от 2008 г., за да наблюдава институции, които, на езика на онези времена, са „твърде големи, за да се провалят“.  

Малко хора смятат, че авторите на доклада са сериозни относно третирането на стейблкойните като твърде големи, за да се провалят. За разлика от масивния застраховател AIG, който попада в тази категория, стейблкойните не са преплетени с останалата част от финансовата система на САЩ. 

Стивън Кели, изследовател в програмата за финансова стабилност на Йейл, посочва, че икономиката на стейбълкойни от 155 милиарда долара е капка в кофата в сравнение с фондовете на паричния пазар, които днес струват близо 5 трилиона долара и са били катализатор на минали финансови кризи.

В тази светлина твърденията, че стейблкойните представляват екзистенциална заплаха за финансовата система, изглеждат крехки. Въпреки това няма съмнение, че американските регулатори разглеждат крипто като заплаха за финансовото статукво и вярват, че стейблкойните са ключът към спирането му.

Зехави казва, че стратегията на администрацията на Байдън е да задуши пазара на стейблкойни чрез регулиране; правителството вярва, че това може да даде нови възможности за събиране на данъци и също така да забави растежа на по-широкия крипто пазар. Това е така, защото стейблкойните са инструментът, използван от крипто търговците, за да се движат и излизат от позиции – следователно новите ограничения върху стейблкойните вероятно ще създадат триене за търговците и ще направят търговията с други форми на крипто неудобна или скъпа.

„Дай го на банките“

Американските регулатори могат да определят закона, но самите те са ограничени от закона. Това, което искат да направят, не винаги е същото като това, което могат да направят.

Това важи особено за Генслер, за когото се говори, че търси длъжността министър на финансите. Когато става въпрос за регулиране на стабилните монети, председателят на SEC прилича повече на Магьосника от Оз (достатъчно подходящо, политическа алегория за контрола върху паричното предлагане на САЩ), отколкото на всемогъщ полицай.

Според много правни наблюдатели SEC няма ясна юрисдикция върху стейблкойните, тъй като те не са ценни книжа. За разлика от акциите на акциите (или повечето криптовалути в този смисъл), хората не придобиват стабилни монети с надеждата да спечелят – един от ключовите фактори в предпочитаните от SEC „Хауи Тест” за определяне дали нещо е инвестиционен договор. Тъй като стойността на стейблкойните остава постоянна, е трудно да се твърди, че те са инвестиция. 

Според Brito от Coin Center, правният статут на стейблкойните е по-близък до парите, използвани в транзакциите на PayPal или Venmo. При такива транзакции клиентите не изпращат реални долари един на друг, а разчитат на компаниите да дебитират или кредитират техните сметки, използвайки вътрешни средства. Един долар, изпратен чрез Venmo, или стабилна монета, служи като пари, но това не означава, че се третира като инвестиция, наблюдавана от SEC.

Въпросът кой прави get to regulation stablecoin се появи в доклада на работната група на президента, публикуван през ноември. Докладът, който ще бъде предмет на изслушване в Конгреса на 8 февруари, отбелязва, че SEC твърди, че стейблкойните могат да бъдат класифицирани като ценни книжа, но добавя, че друга агенция - Федералният резерв - разглежда стейблкойните като банкови депозити, които попадат под нейната юрисдикция.

И според експерти като Джош Митс, професор по право по ценни книжа в Колумбийския университет, Фед има повече политически сок от SEC. „Ако се стигне до тласък, Фед ще спечели“, казва Митс. 

Всъщност изглежда, че Фед вече е спечелил. Източник, запознат с изготвянето на доклада за стабилни монети, казва, че Генслер е настоявал той да включва език, предоставящ ясна юрисдикция на SEC, но Министерството на финансите му отхвърли. 

Вместо това администрацията на Байдън възнамерява да упражнява контрол върху пазара на стейблкойни – и потенциално по-широката крипто индустрия – чрез Фед и две от неговите сестрински банкови агенции: Службата на контролера на валутата (OCC) и Федералната застрахователна депозитна корпорация ( FDIC), и двете имат огромна власт над банките на страната.

„Има много начини, по които тези банкови регулатори могат да удушат крипто, ако наложат всички тези изисквания от традиционното банково пространство в крипто пространството“, казва Мери Бет Бюканън, бивш прокурор на САЩ, която сега е най-добрият адвокат на крипто криминалистичната фирма Merkle Science.

Ранните доказателства за това, че Фед е наложил винтовете на криптовалутата, включва нейното третиране Kraken намлява Напред, две крипто компании, които са получили държавни банкови харти в Уайоминг. Фирмите кандидатстваха преди повече от година за получаване на т. нар. главна сметка в централната банка – от съществено значение за федералните банкови операции – но Фед досега отказва да ги обработи. Председателят на Фед Джей Пауъл наскоро оправда закъснението на основание, че заявленията на фирмите от Уайоминг са „нови“ и „прецедентни“. Сенаторът от Уайоминг Синтия Лумис възрази, че бавното развитие на агенцията е вредно и незаконно. 

Междувременно OCC отхвърли заявленията от други крипто компании за получаване на федерални банкови харти, които ще им дадат право да получат застраховка FDIC – като гарантира, че традиционните финансови институции, а не крипто, са единствените, които могат да участват в ежедневното банкиране.

Резултатът е, че банковите регулатори са готови да постигнат това, което искат – да принудят стейблкойните в традиционния банков режим – но без да дават място на крипто компаниите.

„Те просто ще предадат това на големите банки“, казва един бивш изпълнителен директор на Уолстрийт, който сега ръководи крипто компания. „Това е пълна снежна работа от JP Morgan.“

Едно скорошно реч от временния ръководител на OCC Майкъл Хсу цитира документ за позиция на лобистката група Bank Policy Institute, който призовава за ограничаване на договореностите за „наем на чартър“. Тези споразумения, които включват плащане на банки за споделяне на техните регулаторни чадъри, стават все по-чести и са колко крипто и финтех компании могат да работят законно. Ако OCC принуди банките да прекратят достъпа до тези харти, това може да осакати операторите на стабилни монети.

Хсу, който замени своя крипто-приятелски предшественик Брайън Брукс, изпълнява временна роля, но въпреки това изглежда притежава огромно влияние в администрацията на Байдън. Това вероятно е, защото той е бивш служител във Федералния резерв, където е служил заедно с Йелън и Нели Лианг, настоящият заместник-секретар на финансите за вътрешните финанси, който е бил вокален в призив за регулиране на стабилните монети. Заедно тримата бивши членове на Фед изглежда ръководят дневния ред, който благоприятства традиционните банки, които добре познават, пред новопостъпилите емитенти на стабилни монети.

Тази кампания получи допълнителен тласък от FDIC, където прогресисти, съюзени със сенатор Уорън, предприеха необичайната стъпка през декември да лишат председателя на FDIC, назначен от Тръмп, от властта да определя дневния ред на агенцията. Този ход, който се противопостави на десетилетия на прецедент и предизвика оставката на председателя, беше обявен от някои републиканци като „преврат“. Междувременно влиянието на Уорън може да бъде и върху скорошен колективен иск срещу PoolTogether, заведен от бивш служител на кампанията на Уорън 2020, който е инвестирал 10 долара в крипто проекта.

Офисът на Уорън не отговори на многократни искания за коментар за тази история. Федералният резерв не отговори. SEC отказа коментар, докато OCC и FDIC отговориха с указания Разкодирай на последните изказвания на служители на агенцията.

Ако по-голямата картина тук е вярна – че банковите агенции се споразумяват, за да опаковат на колене индустрия, която не харесват – това няма да се случва за първи път. При предишната демократична администрация FDIC, OCC и други работиха заедно, за да извършат „Операция Chokepoint“, противоречива инициатива, която видя, че агенциите разшириха своите регулаторни правомощия, за да накажат кредиторите до заплата и продавачите на огнестрелно оръжие. Някои в крипто индустрията се опасяват, че агенциите повтарят това поведение, когато става въпрос за криптовалута. 

Всъщност има скорошни признаци, че банковите агенции вече са започнали тихо да насочват властта си срещу крипто индустрията. Миналата седмица бивш комисар на CFTC предположи, че е в ход „дебанкиране в сянка на криптовалута“. Той направи коментара в отговор на туит от изобретателя на протокола Uniswap, който каза, че JP Morgan внезапно е затворил банковите си сметки.

Във всеки случай има сигнали, че банките обикалят пазара на стейблкойни. Те включват банковия гигант Barclays, който плаща за популяризиране изследване че „хибридният“ подход е най-добрият за стабилните монети, където сметките ще се управляват и управляват от лицензирани доставчици на финансови услуги като търговски банки

Възможностите за банките могат да бъдат огромни. Майкъл Сейлър, изпомпващият биткойн изпълнителен директор на MicroStrategy, прогнозира, че стейблкойните скоро ще излязат от тяхната крипто ниша и ще се превърнат в основен инструмент за Amazon, Apple и Exxon за управление на техните международни съкровищници. „Ако сте малка крипто стартираща компания, това е малко страшно“, каза Сейлър на Bloomberg панел. „Ако си Джейми Даймън, чакаш това. Коя голяма банка ще се движи първа и кои крипто компании ще прекосят пропастта?"

Може ли нещо да спре поглъщането на стейблкойни?

Ако Сейлър и други са прави, федералните регулатори са в процес на обслужване на индустрията на стейблкойни на сребърен поднос на големите банки. Възможно е до края на годината компании като Circle и Paxos да станат дъщерни дружества на JP Morgan и Bank of America, които имат парите да ги придобият и документите, за да работят в строго регулираното пространство.

Това предрешено заключение ли е? Не е задължително. „Това ще бъде огромна битка“, казва изпълнителен директор на един оператор на стейблкойни, който призна, че банките имат надмощие засега.

Банковото лоби господства в столицата повече от век, така че е малко вероятно крипто индустрията – или някой друг – да ги измести скоро. Независимо от това, крипто светът започна да печели съюзници в Конгреса през последната година благодарение на нарастващия брой милионери и милиардери в редиците му и сложна кампания, водена от основната лобистка група, Blockchain Association.

Междувременно през последните две години се наблюдава процъфтяване на алгоритмичните стабилни монети— технология като Bitcoin, която предлага токени от $1, подобни на тези на Circle или Tether, но без централизиран корпоративен емитент. Възможно е тези стабилни монети да са в състояние да останат крачка напред в продължаващата игра на котка и мишка между регулаторите и крипто индустрията.

Засега администрацията на Байдън изглежда решена да продължи напред с плана си за опитомяване на крипто индустрията, като предаде контрола върху стабилните монети на банките. И изглежда, че банките са готови да свършат своята роля: този месец индустрията обяви консорциум за да помогне на своите членове да секат и използват стабилни монети.