Проблемът с крипто пазарните капитализации

Пазарната капитализация в света на криптовалутите може да бъде подвеждащ показател за стойност, а наблюдателите в индустрията казват, че на показатели като растеж на потребителите и активност на разработчиците трябва да се придаде по-голяма тежест. 

Пазарната капитализация на криптоактивите се изчислява чрез умножаване на броя на токените или монетите в обращение по текущата пазарна цена на една единица. Показателят се използва широко - но може би неправилно - за оценка на ефективността на дадена криптовалута и колко ценна е тя.

Вярно е, че колкото по-висока е цената, толкова по-висока е пазарната капитализация на съответната криптовалута, но те не отчитат периодите на блокиране на токени или доставките, държани от вътрешни лица на компанията. 

В традиционния финансов свят пазарните ограничения със сигурност имат голямо значение. Това е просто защото те представляват пазарната стойност на собствения капитал в долари, което позволява на инвеститорите да претеглят рентабилността на компанията, вместо да се основават на нейните данни за продажбите.

Един проблем с показателя, уникален за крипто, е, че загубените токени в крайна сметка се броят към пазарната стойност, вместо да се извадят от предлагането. Например, около 20% от текущото предлагане на биткойни, или 140 милиарда долара, са или изгубени, или заседнали в пренебрегнати портфейли. Трябва ли изгубените жетони да се отчитат по отношение на текущата стойност на останалите?

Растежът, използването на протокол са по-добри показатели за крипто пазара

Разглеждайки циркулиращите пазарни капитализации, по-конкретно, отколкото напълно разредени, може да бъде измамно, според Оскари Темпака, ръководител на растежа на Token Terminal.

„Това е показател, който много инвеститори гледат, без да вземат предвид заключените токени, графици за придобиване и т.н. Така че може да има наистина голяма разлика между циркулиращата и действителната напълно разредена пазарна капитализация“, каза той пред Blockworks.

Tempakka вярва, че копането в документи на разработчици и бели книги за оценка на отключванията на токени може да има голям ефект върху цената на един токен. Той добави, че много инвеститори, неразумно, дори не си правят труда да проверят пазарните ограничения и вместо това вземат решения въз основа на цената на един токен.

По-ценните показатели, казва той, са каква услуга е предоставил конкретен проект, колко употреба вижда и колко приходи от такси генерира услугата. 

„Най-важният показател за стойност във вашия протокол за мен е фундаментален анализ на това, което се случва под капака от бизнес гледна точка“, каза Tempakka. „Колкото повече органичен растеж и използване имате и колкото по-активен растеж на потребителите имате, толкова по-висока трябва да бъде оценката на протокола от фундаментална гледна точка.“

Волатилност по време на пазарни цикли

Данните за пазарната капитализация също могат да варират силно по време на носи и бичи цикли, поради променящите се пазарни настроения, и не успяват да отразят по-задълбочена информация като обем на транзакциите, брой потребители или активност в мрежата.

„На бичи пазари често виждате протоколи да експлодират в стойност поради спекулации. Но след като спекулативният плам утихне, пазарните капитализации често са склонни да се понижават значително“, каза Дарил Кели, основател на NFT платформата LTD.INC, пред Blockworks. Така че този показател казва много малко за това дали хората обичат да използват какъвто и крипто протокол да става въпрос, включително конкретен проект за DeFi или metaverse, добави той.

Броят на разработчиците на блокчейн е друг добър показател

Кели смята, че активността на разработчиците е по-полезен индикатор за силата на крипто или проект. 

„Просто погледнете Ethereum и Solana. Обемът на активността на разработчиците в тези мрежи е огромен и само нараства“, каза той, добавяйки, че този критерий предполага достатъчно търсене от страна на потребителите на тези блокчейни за изграждане на повече приложения за всичко от DeFi и NFT до крипто игри.

A Доклад за състоянието на крипто публикувано от a16z през май показва, че Ethereum е успял да привлече 4,000 активни месечни разработчици, изпреварвайки с лекота тези на други протоколи.

Сантяго Портела, главен изпълнителен директор на FITCHIN, се съгласи, че пазарните ограничения са погрешен показател, посочвайки, че тези на Solana не отразяват силата на блокчейна.

От гледна точка на ценообразуването Solana може да се възприема като представящ се зле. Но това е различна история, когато се има предвид обемът на NFT, транзакционирани в блокчейна. Този месец обемите на търговия на базирани в Solana пазари като Magic Eden и Metaplex достигнаха своите най-високото ниво от май.

„Това ми казва, че приемането се увеличава в тази мрежа и че има строители зад нея – наистина, това са ключовите аспекти, за да разберем наистина силата и устойчивостта на екосистемата“, каза той.

Но не всеки вярва, че пазарните ограничения са слаба мярка. Нишал Шети, главен изпълнителен директор на индийската крипто борса WazirX, каза, че те могат да бъдат полезен инструмент за измерване на силата на различни протоколи. Но той е съгласен, че шумът по време на бичи пазари може да доведе до експлодиране на пазарните ограничения за неясни протоколи отвъд ползата, която предлагат.

По-надеждните показатели – освен числата на разработчиците – включват растеж на потребителите, брой активни портфейли и използване на dApp (децентрализирани приложения), според Шети.

„Причината за успеха на Ethereum е, че има голям брой приложения, изградени върху него, които на свой ред привличат потребители. И този ръст на потребителите, освен това, привлича повече разработчици. Така че в този случай имате благоприятен цикъл, в който дейността на разработчиците и растежът на потребителите се захранват взаимно. Ето защо смятам, че е важно да погледнем отвъд рекламата, включително пазарната капитализация“, каза той.

Получавайте най-важните крипто новини и прозрения за деня във входящата си поща всяка вечер. Абонирайте се за безплатния бюлетин на Blockworks сега.