Американските регулатори идват за крипто. Как ще изглежда бъдещето?

Подходът на правителството на САЩ към регулирането на криптовалутите ще определи дали индустрията ще се развие, за да процъфтява или да затъне в неизвестност. 

Крипто регулаторният пейзаж на САЩ

Крипто регулацията идва в САЩ – и тоЕ вероятно ще окаже голямо влияние върху бъдещето на индустрията.

Първото ключово разграничение, което трябва да се вземе предвид, когато се анализира текущото състояние на регулаторния пейзаж на крипто в САЩ, е разликата между законодателния и правоприлагащия подход на правителството. Това е подобно на сравняване на това, което правителството казва с това, което прави на практика, което е важно, защото разликата между двата подхода дава ценна представа за истинските намерения на правителството по отношение на индустрията и класа активи.

На законодателния фронт има значително увеличение на предложенията за законопроекти, свързани с крипто през последната година, включително тези на сенаторите Синтия Лумис и Кирстен Гилибранд Закон за отговорните финансови иновации, представител на Josh Gotheimer's Закон за иновации и защита на Stablecoin от 2022 г, сенатор Пат Туми Stablecoin TRUST Act от 2022 ги на сенаторите Деби Стабеноу и Джон Бузман Закон за защита на потребителите на цифрови стоки от 2022 г. Ако тези законопроекти се приемат, както е предложено, крипто регулаторният и индустриален пейзаж ще видят значителни промени, повечето от които заинтересованите страни в индустрията са оценили като положителни.

Може би най-забележителното е, че Комисията за търговия със стокови фючърси ще вземе предимство пред Комисията за ценни книжа и борси, като се превърне в основен регулатор на класа активи, като придобие власт над спот пазарите на криптовалута и дериватите. Доскоро това се смяташе за силно приветствана промяна сред заинтересованите страни в индустрията, на които им е писнало от агресивния подход на SEC за „регулиране чрез прилагане“. 

Друга голяма промяна, която ще последва, ако тези законопроекти бъдат приети, ще бъде въвеждането на значително по-строги правила за издаване и управление на стабилни монети. Това може да доведе до косвена забрана на необезпечени, алгоритмични или „ендогенно обезпечени“ стабилни монети и 100% изисквания за резерв за емитентите на стабилни монети. Емитентите на стейбълкойни вероятно ще трябва да притежават банкови хартии, които са много трудни за придобиване, или да се регистрират директно във Федералния резерв. Това значително би намалило рисковете от depeg на пазара на криптовалута. Това обаче може също да централизира икономиката във веригата, ако пространството стане твърде зависимо от регулирани доставчици на стейбълкойни.  

Въпреки това, може би най-важното развитие на законодателния фронт е скорошната цялостна рамка на Белия дом за регулиране на пространството на цифровите активи. Рамката беше публикувана на 16 септември, след като президентът Байдън подписа изпълнителна заповед относно „Осигуряване на отговорно развитие на цифрови активи" през март. Той включва възгледите и препоръките на SEC, Министерството на финансите и множество други правителствени агенции за това как да се регулират крипто активите. 

- рамка предоставя най-ясния преглед до момента на начина, по който администрацията на Байдън планира да се справи с крипто, включително планове за засилване на действията за прилагане срещу незаконни практики, отблъскване на потребителите от крипто и към издадени от правителството и контролирани решения за централизирани плащания като FedNow и CBDC, изменение на Законът за банковата тайна да се прилага изрично за дигиталните активи и да се използва позицията на страната в международни организации за насърчаване на по-голямо трансгранично сътрудничество по крипто регулиране и правоприлагане.

Ако администрацията започне да изпълнява плановете си, американската крипто индустрия ще започне да прилича все повече на финтех, отколкото на масовото движение, което се стреми да създаде алтернативна финансова система, каквато си е поставила за цел. Чрез налагането на прекалено строги регулаторни изисквания към индустрията, нейните заинтересовани страни могат да започнат да напускат САЩ за по-благоприятни за крипто юрисдикции, което води до изтичане на Web3 таланти и в крайна сметка до раболепието на Америка на глобалната крипто сцена. 

Регулиране чрез принудително изпълнение

Що се отнася до правоприлагането, има няколко критични текущи дела, които – в зависимост от изхода им – биха могли да променят пейзажа на криптовалутите в страната. Най-широко документираният от тези случаи е SEC срещу Ripple, в който агенцията за ценни книжа съди блокчейн компанията за предполагаемо извършване на незаконно предлагане на сигурност чрез публична продажба на XRP токени. Съдейки по последното развитие на случая, въпросът вероятно ще бъде уреден извън съда, което би било голяма победа както за Ripple, така и за американската крипто индустрия. За агенцията за ценни книжа загубата на делото или извънсъдебното уреждане би направило много по-трудно преследването на други крипто компании по същите обвинения, давайки на емитентите на крипто и борсите така необходимата свобода за дишане.

Вторият критичен случай е SEC срещу Wahi, където агенцията за ценни книжа съди бивш служител на Coinbase и двама съзаговорници по обвинения в търговия с вътрешна информация. В крещящ пример за „регулиране чрез прилагане“, SEC твърди, че „поне“ девет от криптовалутите, изброени на борсата, са били ценни книжа. Ако бъде прието от съда, това твърдение може да има широки последици в индустрията, като улесни агенцията да преследва крипто борси за незаконно предлагане на нерегистрирани ценни книжа.

В друг текущ случай, подчертаващ подхода на SEC за „регулиране чрез прилагане“, агенцията се опитва да установи властта си над индустрията, като прави широки твърдения, които биха могли да имат сериозни последици за класа активи. А именно в SEC срещу Иън Балина В случая агенцията твърди, че транзакциите на Ethereum трябва да се считат за „извършващи се“ в САЩ, тъй като повече възли на Ethereum са разположени в САЩ, отколкото във всяка друга страна. Поради тази причина SEC казва, че Ethereum трябва да попадне под нейната юрисдикция. Ако съдът приеме този аргумент, SEC може да се опита да установи юрисдикция върху всички транзакции на Ethereum, включващи токени, които счита за ценни книжа, независимо от местоположението на контрагентите по транзакцията.

В друго разочароващо развитие за крипто общността, CFTC — следвайки стъпките на SEC —съди децентрализирана автономна организация и неговите притежатели на токени по обвинения в управление на незаконно място за търговия с деривати. Спечелването на CFTC в това забележително дело би създало ужасен прецедент за DeFi протоколите и притежателите на токени, като гарантира, че те могат да бъдат държани отговорни за различни престъпления като „неперсонифицирани асоциации“. Това на практика би опустошило DeFi, което би направило невъзможно функционирането на протоколите и DAO без риск от наказателно преследване.

И накрая, Министерството на финансите преминава към санкция децентрализираният протокол за поверителност Tornado Cash се откроява като едно от най-добрите действия за прилагане, които вече са имали огромен ефект върху индустрията. Този ход представлява първият път, когато правителствена агенция санкционира интелигентен договор – неизменен код, живеещ в блокчейна – и няколко ключови доставчици на блокчейн инфраструктура, като Alchemy и Infura, вече са се съобразили със санкциите.

Много правни експерти по крипто, включително базираната в САЩ организация за крипто застъпничество Coin Center, смятат този ход за противоконституционен и грубо превишаване на юрисдикцията и вероятно ще го оспорят в съда. Въпреки това, ако Министерството на финансите спечели предизвикателно съдебно дело, цялата крипто икономика може да пострада, поставяйки под съмнение способността й да поддържа основните си принципи като децентрализация, надеждна неутралност и съпротива срещу цензурата. 

Поглед напред

В зависимост от това дали предложените наскоро регулации за криптовалута влизат в закон и как вървят делата за изпълнение, крипто пейзажът в САЩ може да изглежда напълно различен след няколко години. Оптимистичното мнение е, че както SEC, така и CFTC губят всички съдебни дела, които биха могли да върнат индустрията назад, докато законодателите приемат по-благоприятните предложени закони, които предлагат яснота, когато става въпрос за регулиране. Ако това се случи – а шансовете са доста значителни – САЩ биха могли да се превърнат във водещата в света юрисдикция, благоприятна за криптовалутите, подкрепяйки цялата световна индустрия с това.

От друга страна, най-лошият сценарий е, че законодателите отнемат твърде много време, за да приемат благоприятни крипто регулации, докато SEC и CFTC бавно регулират пространството чрез правоприлагане. Това сериозно би попречило на забележителния растеж на американската крипто индустрия и всякакви технологични иновации, произтичащи от това. Като се има предвид огромното политическо и икономическо международно влияние на САЩ, подобен сценарий също би предвещавал отрицателно въздействие върху глобалната крипто индустрия. Един потенциален резултат от трудната регулаторна среда е фрагментирането на DeFi на „RegFi“, съставен изключително от протоколи, съвместими с регулациите, и DarkFi, съставен от истински децентрализирани, несъответстващи, устойчиви на цензура протоколи.

Разкриване: По време на писането авторът на тази функция е притежавал ETH и няколко други криптовалути.