Какво е ETH? Дефиниране на оскъдния актив на Ethereum

От „актив с три точки“ до „ултра стабилни пари“, Крипто брифинг изследва как е концептуализиран собственият актив на Ethereum и дали разглеждането му като вечна облигация може да бъде следващият, който ще спечели.

Еволюцията на Ethereum

Откакто Ethereum стартира през 2015 г., пазарът на криптовалута се включи в дебати как да го дефинира. Самата мрежа Ethereum често се описва като основен слой на Web3, но нейният естествен актив, ETH, няма толкова ясна дефиниция.

Както при всички нови технологии, измислянето как да ги концептуализираме по отношение на съществуващите системи е точка на непрекъснат дебат. Ethereum не е по-различен в това отношение. Вторият по големина блокчейн измина дълъг път от самото си създаване, но с пътна карта, която се простира доста до сегашното десетилетие, все още има много да извърви, преди да реализира окончателната си визия. 

Между актуализациите потребителите на Ethereum са имали достатъчно време да помислят за последиците от всеки форк и да спекулират с ефектите от бъдещите надстройки. Бързите звукови сигнали като „Triple-Point Asset“ или „Ultra Sound Money“ помогнаха да се дестилира често сложната природа на Ethereum във вирусни меми, които привличат вниманието и осигуряват обединяващ призив за тези, които вярват в ETH актива. 

Докато Ethereum се подготвя да завърши „сливането“ от Proof-of-Work до Proof-of-Stake, една видна фигура в крипто пространството вярва, че концептуализирането на Ethereum като облигация може да бъде от ключово значение за следващия етап на растеж. Артър Хейс, съосновател и бивш главен изпълнителен директор на платформата за крипто търговия BitMEX, е много уважаван в крипто кръговете за своите прозрения за крипто и глобалните финансови пазари. Хейс твърди, че институциите биха могли да разглеждат ETH като облигация, след като Ethereum премине към Proof-of-Stake в скорошен среден пост. Въз основа на класификацията на Hayes „Ethereum bond“, той вярва, че стойностното предложение за покупка и залагане на ETH трябва да доведе до достигане на 10,000 2022 долара до края на XNUMX г., споделяйки популярното мнение сред ентусиастите на Ethereum, че ETH ще се превърне в петцифрен актив.

Класификация на ETH

Преди да проучим как ETH може да се задържи като облигация, важно е да разберем идеите, довели до идеята на Хейс.

В 2019, Без банка съ-водещият Дейвид Хофман беше един от първите, които се опитаха да дефинират ETH във връзка с традиционната парична система. В блог пост озаглавен „Етер: активът с три точки“, Хофман твърди, че ETH е първият актив, който попада и в трите основни суперкласа на активи: склад на стойности, капиталови активи и консумативни активи. 

Той обясни, че ETH става капиталов актив, когато е заложен. Това е така, защото генерира доходност и следователно може да бъде оценена въз основа на очакваната възвръщаемост, подобно на облигациите. Когато ETH се използва като газ за плащане на транзакции, той поема ролята на консумативен актив, аналогично на начина, по който щатските долари се използват за плащане на данъци. И накрая, ETH действа като средство за съхранение на стойност, когато притежателите го депозират в DeFi протоколи като Aave или Compound като обезпечение. 

Тази дефиниция на актив от три точки формира основата на екосистемата на Ethereum. Той представлява различните сили, влияещи върху цената на ETH, като същевременно осигурява път към по-нататъшно приемане и растеж. Той също така показва как ETH е аналогичен на ключови активи в традиционните икономики. Например, трифекта от щатски долари, американски съкровищни ​​облигации и данъци върху IRS, които формират икономиката на САЩ, също могат да бъдат идентифицирани в екосистемата на Ethereum.

Въпреки това, докато определението на Хофман обяснява как ETH може да се сравни с капиталови активи като облигации, все още е далеч от аргумента на Хейс, че може да бъде оценен като облигация. Тук се намесва друг популярен мем, използван за дефиниране на ETH, „ултра звук пари“. Фразата е измислена от изследователя на криптографа на Ethereum Foundation Джъстин Дрейк в началото на 2021 г. и оттогава се превърна в обединяващ призив за ентусиастите на Ethereum. Виталик Бутерин има каза преди че смята, че ETH е на път да се превърне в ултразвукови пари.

През последните години критиките към традиционните финансови системи се засилват, особено в случая на американската икономика. Известен разказ, подхранващ възхода на биткойн, е, че това са „здрави пари“, защото има ограничено предлагане. За разлика от щатския долар, който претърпя бърза инфлация поради печатането на пари от Федералния резерв, някога ще има само 21 милиона биткойни. Въпреки това, тезата за ултразвукови пари отвежда тази идея още една стъпка напред. Какво може да бъде по-добра инвестиция от актив с ограничена сума? Актив, който всъщност нараства в недостига и в крайна сметка става дефлационен, тъй като вижда повече полза. Това е концепцията, която представлява ултразвуковият мем за пари. 

През август 2021 г. Ethereum изпрати актуализация, която проправи пътя на ETH да се превърне в ултразвукови пари. В Лондонски хардфорк представи EIP-1559, важна актуализация, предназначена да промени начина, по който работи пазарът на таксите на Ethereum. Преди EIP-1559 потребителите трябваше да наддават, за да включат транзакциите си в нови блокове във веригата. Сега те плащат основна такса и могат да плащат допълнителен бакшиш на миньорите. Базовата такса се изгаря, което значително намалява предлагането на ETH с течение на времето. Това компенсира приблизителната инфлация от 4.5%, която идва от наградите за копаене и залагане. Попадение на EIP-1559 Изгорени са 2 милиона ETH миналия месец. 

Важно е да се отбележи, че само изгарянето на базовите такси за транзакциите в момента не е достатъчно, за да превърне ETH в дефлационен актив извън моменти на екстремно претоварване на мрежата. Въпреки това, след като Ethereum се слее със своята верига Proof-of-Stake, той ще спре да плаща блокови награди на миньорите. В този момент, който е планиран за някъде тази година, количеството ETH, изгорено от транзакции, може да надхвърли сумата, платена на валидатори с достатъчно активност в мрежата. Това би направило нетната ETH дефлационна. 

Преминаването към Proof-of-Stake също ще отключи жизненоважна функционалност, необходима, за да може ETH да се разглежда като облигация. Понастоящем изпращането на ETH към договора за залагане на Ethereum е еднопосочен процес⁠—заложените средства все още не могат да бъдат изтеглени. Въпреки това, скоро след като се осъществи сливането, тегленията от договора за залагане на ETH ще бъдат активирани.

Първата вечна връзка

Облигациите са инструменти с фиксиран доход, които осигуряват около 1 до 2% нискорискова доходност на традиционните пазари. Валутните облигации обикновено се издават от съответните им правителства и представляват доверието, че правителството ще може да изплати дълговете си в бъдеще. Традиционните облигации също имат срок до падежа, вариращ от една до 30 години, като доходността на облигациите с по-висока времева рамка се увеличава. 

Разглеждането на ETH като облигация не означава, че той се превръща в дългов инструмент като държавно издадени търговски книжа. Той просто сравнява рисковия профил и бъдещата доходност от залагането на ETH с традиционните облигации.

За ETH доходността от залагане е значително по-висока от лихвите, спечелени от облигации. Текущият процент е между 4 и 5% и се очаква да се увеличи до около 8% след сливането. Друга ключова разлика е, че докато традиционните проценти на доходност на облигации са зависими от времето, наградите за залагане на ETH не са. Това прави по-добре да се мисли за залагането на ETH като „вечна облигация“ и трябва да се отчита при оценяването му. 

Хейс използва показатели за измерване на доходността, прилагани на пазарите на облигации в публикацията си в блога, комбинирани с прогнозираната доходност след сливането на ETH. Резултатът предполага, че ако институционалните инвеститори мислят за ETH по същия начин, по който мислят за облигациите в чуждестранна валута, в момента той е подценен. 

Хейс също така посочва, че текущите ставки за хеджиране на ETH „облигация“ изплащат положителна премия, което прави търговията още по-доходоносна. Той заявява, че единствените неща, които в момента възпират мениджърите на активи да навлязат на пазара на Ethereum, са невъзможността за изтегляне на заложените ETH и високата консумация на енергия от Ethereum⁠ – и двете от които ще бъдат коригирани чрез сливането. 

Въпреки че аргументът за разглеждането на ETH като облигация е убедителен, той също повдига въпроса: Ако ETH може да бъде оценен като облигация, защо не могат други токени Proof-of-Stake, които вече са по-екологични и позволяват на участниците да изтеглят средствата си ?

Две причини се появяват в контекста на класифицирането на ETH като актив с три точки и ултразвукови пари. Първо, никой друг конкурент на Ethereum не изпълнява и трите изисквания, за да стане актив с три точки. За да използваме Solana като пример, притежателите на SOL могат да заложат своите токени, за да генерират доходност от около 6 до 7%, изпълнявайки ролята си на капиталов актив. SOL също се използва активно като актив за съхранение на стойност, срещу който да вземете заеми. Въпреки това, ниските такси на Solana оказват влияние върху способността му да действа като консумативен актив, премахвайки основно предложение за стойност. 

Тъй като другите токени Proof-of-Stake имат постоянна инфлация без балансиращия фактор на таксите, които намаляват предлагането, те не могат да бъдат определени като дефлационни ултразвукови пари като ETH. Актив с предлагане, което се увеличава със същата скорост като наградите от залагането му, не може да се оценява като облигация, тъй като има 0% реална доходност. Сравнително, ETH става дефлационен, тъй като вижда повече употреба, увеличавайки своето предложение за стойност. 

Идеята, че институционалните инвеститори скоро могат да вземат ETH като безсрочна облигация, несъмнено е привлекателно предложение за притежателите на ETH. Математиката на Хейс не лъже, но няколко фактора могат да повлияят на тезата му. Най-голямото препятствие ще бъде убеждаването на мениджърите на богатство да разглеждат ETH като облигация на първо място. Никой не може да предвиди какво ще направят участниците на пазара, а историческият прецедент на институциите, които закъсняват с крипто, не е добър знак. Друго предизвикателство към тезата за ETH облигацията вероятно ще бъде ликвидността за деривати. Както Хейс посочи в своето мислене, има „оскъдна ликвидност“ за фючърси на ETH/USD повече от три месеца напред. Докато купуването и хеджирането на ETH може да бъде положителна преносна търговия, липсата на ликвидност може да попречи на приемането. 

Освен това си струва да се обмисли влиянието на по-нататъшните забавяния върху Ethereum Merge. Въпреки че сега изглежда, че развитието върви по график, трябва да се отчете рискът от друга неуспех. Въпреки тези фактори, идеята за концептуализиране на ETH като облигация изглежда вероятно ще продължи да набира сила. Остава да видим обаче дали ETH ще стане съществена част от институционалните портфейли и ще се издигне до петцифрена оценка.   

Разкриване: Към момента на писане на тази функция авторът притежава ETH, SOL и няколко други криптовалути.