25 акции, които отговарят на стратегията за растеж на Джеймс О'Шонеси

В тази статия представям стратегията, използвана от Джеймс О'Шонеси, влиятелен инвеститор и президент на инвестиционната консултантска фирма O'Shaughnessy Capital Management. Прочетете как идентифицираме акции, притежаващи ключовите характеристики, които О'Шонеси използва за тази стратегия и 25 текущи идеи за акции от нашия екран Растеж II.

Вселената

O'Shaughnessy установява две основни групи акции, от които да избирате инвестиции и които служат като показатели за ефективност и риск: всички акции и тези с голяма пазарна капитализация. Вселената на „всички акции“ се определя чрез избиране на акции с пазарна капитализация (акциите в неплатежоспособност и пазарна цена) от 150 милиона долара или повече. Вместо да използва всички борсови акции, О'Шонеси се фокусира само върху акции, които професионален мениджър на пари би могъл да купи без особени затруднения поради ликвидността. В неговата книга Какво работи на Уолстрийт, О'Шонеси основава границата на пазарната капитализация от 150 милиона долара към 31 декември 1994 г. и коригира тази цифра за инфлацията, така че минималната стойност е приблизително 26.7 милиона долара през 1952 г. за целите на бектестирането. Преработено издание разшири своя анализ до 1996 г.; Въпреки това, О'Шонеси избра да задържи диапазона на пазарната капитализация статичен през тези две допълнителни години. Решихме също да задържим минималната граница на пазарната капитализация за вселената на всички акции на 150 милиона долара, когато конструираме екрани въз основа на стратегиите на О'Шонеси.

Ограничаването на анализа до акции с пазарна капитализация над 150 милиона долара изрязва 25% от акциите, търгувани в момента на американските борси.

Вселената с голяма капитализация се определя чрез избор на акции с пазарна капитализация, по-голяма от средната за цялата вселена. Обикновено по-нисък процент компании преминават през този филтър, тъй като много големите фирми повишават средната пазарна капитализация. Тестването разкрива, че групата с голяма капитализация има сходна възвръщаемост и представяне на риска като тази на S&P 500. Средната пазарна капитализация беше $1,597 милиона, когато AAII стартира първия си екран, използвайки тази стратегия на 30 септември 1997 г. От 3 юни 2022 г. , средната пазарна капитализация на борсовите акции се е увеличила до 9,383 милиона долара.

Стратегии за растеж

Стратегиите за растеж се опитват да намерят компании, които ще продължат да произвеждат ръст на печалбите над средните. О'Шонеси тества редица основни стратегии за растеж, включително високи темпове на ръст на печалбите за една и пет години, високи маржове на печалба, висока възвръщаемост на собствения капитал и висока относителна сила. Повечето от тези прости стратегии за растеж се оказаха много рискови. Въпреки че акциите на растеж преминават през скокове, когато произвеждат много висока възвръщаемост, особено по време на бичи пазари, те също преминават през много мечи периоди. И в дългосрочен план възвръщаемостта не компенсира адекватно високия риск. Изключенията обаче бяха относителната сила и постоянният ръст на печалбите.

Ръст на печалбите: О'Шонеси установи, че закупуването на фирми с най-голямо увеличение на ръста на печалбите, независимо дали за една година или пет години, е губещо предложение. Инвеститорите, казва той, са склонни да плащат твърде много за тези акции. От друга страна, акциите, които показват постоянен ръст на печалбите – годишно увеличение за период от пет години – изглежда се справят добре, когато се комбинират с други екрани.

Относителна сила (промени в цените за една година): Акциите с най-висока относителна сила (най-високите промени в цените през предходната година) произвеждат най-висока възвръщаемост през следващата година. О'Шонеси установи, че този екран е един от най-ефективните филтри за акции от всякакъв размер, въпреки че предупреждава, че това е много променлив подход, който може сериозно да изпита дисциплината на инвеститорите. Защо индикаторът за инерция работи? О'Шонеси спекулира, че пазарът просто „влага парите си там, където му е устата“. Обратно, О'Шонеси предполага, че инвеститорите трябва да избягват най-големите губещи за една година, тъй като най-вероятно те ще продължат да губят.

Стратегиите за растеж показват по-последователно представяне с по-малки акции, въпреки че О'Шонеси предпочита да не изключва големите фирми от разглеждане. И въпреки че мащабът на растеж изглежда е от малка полза при идентифицирането на акции с висока доходност, постоянният растеж на печалбите и високата относителна сила осигуряват полезни екрани за растеж.

Изпълнение на стратегията за растеж II

С изключение на силата на относителната цена, стратегиите за растеж, тествани от О'Шонеси, не бяха много обещаващи. Единичният факторен тест на О'Шонеси, проверен за компании с екстремни стойности - фактори като най-висок ръст на печалбите, най-високи маржове и най-висока възвръщаемост на собствения капитал. Чрез намаляване на тези екстремни изисквания за растеж и установяване на изисквания за умерена стойност, О'Шонеси успя да изгради портфолио, което имаше желаната комбинация от силен ръст на цените и разумен риск.

Въпреки това, критериите, съставляващи неговия екран за растеж, се промениха между първото и преработеното издание на Какво работи на Уолстрийт без никакво обяснение за смяната. Първоначалният екран за растеж подчерта последователността на печалбите и относителната сила, докато ревизираният екран (Растеж II) подчертава относителната сила.

Екранът за растеж на акциите на О'Шонеси се основава на вселената на всички акции, тъй като по-малките акции имат по-голям потенциал за растеж от техните колеги с голяма капитализация. Вселената на всички акции търси акции с пазарна капитализация над 150 милиона долара. Тази цифра трябва да се коригира всяка година спрямо инфлацията.

Първоначално стратегията му за растеж се фокусира върху последователността на печалбите, вместо да разчита на високи нива на растеж на печалбите. Екранът за пет години последователен ръст на печалбите беше определен и се оказа много ограничаващ. Преработеното издание изисква текущите годишни приходи да бъдат само по-високи от предходната година. Ревизираният екран за растеж търси положителна промяна в печалбата на акция за последните четири тримесечия в сравнение с предходните четири тримесечия. Около половината от акциите отговарят на този критерий, в сравнение с по-малко от 10% от всички акции за екрана за последователност на печалбите.

О'Шонеси балансира изискването за растеж, като установява максимум съотношение цена-продажба (P/S). таван от 1.5. Съотношението цена-продажба е текущата цена, разделена на продажбите на акция за последните 12 месеца. Това е мярка за оценка на запасите спрямо продажбите. Високото съотношение може да означава надценена ситуация; ниското съотношение може да показва подценена акция. Когато се използва самостоятелно като екран за стойност, често се срещат по-рестриктивни тавани от 0.75 или 1.0. Съотношението цена-продажба е разхлабено за екрана за растеж, за да позволи на по-ориентирани към растеж компании да преминат, но да филтрират тези компании с екстремни оценки.

След това О'Шонеси проверява 50-те компании с най-висока относителна цена през последната година. Относителната сила на цената е индикатор за импулс на цената; той потвърждава очакванията и интереса на инвеститорите чрез сравняване на представянето на акциите спрямо пазара.

Нашият скрининг модел O'Shaughnessy Growth II показа впечатляващо дългосрочно представяне, със средна годишна печалба от 1998 г. насам от 16.7%, срещу 5.9% за индекса S&P 500 за същия период.

25 акции, преминаващи през екрана за растеж на О'Шонеси II

___

Запасите, отговарящи на критериите на подхода, не представляват списък с препоръчителни или „купуващи“. Важно е да се извърши надлежна проверка.

Ако искате предимство в цялата тази нестабилност на пазара, станете член на AAII.