3 евтини BDC, изплащащи 9%+ дивиденти

Подгответе си списъците за купуване, защото е така почти време да се хвърлиш.

Съвсем наскоро обясних на инвеститорите, че напротив, ние искаме да се потопим напълно в пазара само когато имаме ясно предимство— вид предимство, което получавате, когато Уолстрийт напълно капитулира:

„Искаме да инвестираме изцяло, когато редовният инвеститор е хвърлил кърпата. И има много индикатори, които могат да ни кажат точно кога е дошло времето. Помислете например за внимателно наблюдавания индекс на страх/алчност на CNN, който е на 26, докато пиша.”

Това беше само преди седмица. Сега, когато пазарът се потопи в територия на мечи пазар, индексът на страха/алчността наистина започва да се движи в нашата посока. Все още не сме там – отново, само преди няколко седмици, индексът беше стигнал чак до шест!— но сега сме в момента, в който трябва да сме готови да скочим във всеки един момент.

И така, какво купуваме?

Три от най-добрите писма за доходи

Това е рядък клас активи, който дори понякога може да осигури доходност от 7% или 8%, но двойка нишови инвестиции редовно предлагат висока едноцифрена и четна двуцифрена доходност.

И един от тези класове активи е скромната компания за развитие на бизнеса или BDC.

BDCs: Повече от 8% годишна доходност – средно!

BDC не получават много любов от типичните финансови медии и има основателна причина: те са сложни и не създават лесни, вълнуващи истории.

Ако не сте запознати, компаниите за развитие на бизнеса се появяват през 1980-те години на миналия век като акт на Конгреса, който стимулира този нов клас активи към живот, за да насърчи инвестициите в малки и средни предприятия – до голяма степен по начина, по който те създадоха инвестиционни тръстове за недвижими имоти (REITs) през 1960-те години на миналия век да направи същото с недвижимите имоти.

BDC запълниха голяма дупка в света на бизнеса. Години наред по-големите банки се отдръпваха от по-малкия бизнес поради големия си риск. И ако са благоволили действително да осигурят финансиране на изкачване, щяха да таксуват ръка и крак за това.

Компаниите за развитие на бизнеса помогнаха за запълването на тази незадоволена нужда.

BDC предоставят всякакви дългови, дялови и други финанси на фирми в безброй индустрии. Което означава, че компаниите за развитие на бизнеса ефективно могат да се похвалят с диверсифицирани портфейли от дялове в частен бизнес, в които вие и аз никога не бихме могли да инвестираме сами.

Ако това звучи като частен капитал... е, така е и това е истинската привлекателност на BDC.

В резултат на това BDC могат да се похвалят с диверсифицирани портфейли от частен бизнес, в които никой от нас не би могъл да инвестира сам. Но за разлика от PE, която обикновено изисква от инвеститорите да внесат около един милион, за да играят, вие и аз можем да скочим в BDC за цената на една акция – обикновено между $10 и $100.

И макар да инвестират в малки предприятия, където растежът често е първостепенна черта, BDC всъщност са чудовища с висока доходност. Това е така, защото, подобно на REITs, BDC не трябва да плащат федерални данъци... стига да доставят поне 90% от облагаемия си доход обратно на акционерите под формата на дивиденти.

И едно последно нещо, преди да ви покажа няколко от тези игри с висока доходност: Компаниите за развитие на бизнеса са особено звездна игра за този конкретен момент от времето. Това е така, защото много от техните портфейли са силно, ако не и изцяло, инвестирани в заеми с плаваща лихва, което означава, че техните лихвени проценти (и по този начин маржовете на печалба) се повишават с нарастването на лихвените проценти.

Като изключим всичко това, нека разгледаме три BDC, които дават средно невероятните 10.7%.

Apollo Investment (AINV)

Дивидентна доходност: 10.0%

Нека започнем с Apollo Investment (AINV), което осигурява предимно дългови, но също и частни инвестиции на частни компании от средния пазар (Аполо определя това като компании с приходи между 50 милиона и 2 милиарда долара). В момента компанията търгува само с 70% от нетната си стойност на активите (NAV), като поне сигнализира за потенциала за покупка на крещяща стойност.

Между другото, ако си мислите: „Чакай, че Apollo?”, да, има връзка – Apollo Investment Management, LP, филиал на Apollo Global Management
APO
(APO), действа като външен съветник на AINV.

В момента AINV може да се похвали с инвестиционен портфейл от 2.52 милиарда долара, който обхваща 139 компании в 26 индустрии. Основното корпоративно кредитиране съставлява около 83% от този портфейл, главно (94%) чрез заеми с първи залог на компании в здравеопазването и фармацевтиката, технологиите, бизнес услугите и други индустрии. Важно е, че огромните 99% от тези заеми са с плаваща лихва по природа, така че от тази гледна точка AINV е атрактивно позициониран.

Друга част от портфолиото му е много по-проблематична. Портфолиото от лизинг на самолети Merx, което съставлява около 12% от активите му, пострада сериозно през 2022 г. поради експозицията си към Русия. Сега BDC планира да отслабне тази ръка: „AINV възнамерява да намали инвестициите си в Merx чрез продажба на самолети и премахване на акцента върху бизнеса си за обслужване.“

Работата е там, че Merx осигурява значителна двуцифрена доходност. Това е проблем, като се има предвид постиженията на Аполо.

AINV доставя както редовни дивиденти, така и „доплащане“ специални дивиденти тъй като печалбите позволяват, което обикновено е знак за по-безопасна и по-консервативна програма за дивиденти. Не е така с Apollo Investment, която е осигурила три съкращения на дивиденти от 2011 г. насам, което заедно доведе до намаляване на тримесечните му изплащания с 57%.

С други думи, AINV е евтин, но като се има предвид липсата му на надеждност на дивиденти, едва ли изглежда като стойност.

Barings BDC (BBDC)

Дивидентна доходност: 9.3%

Barings BDC (BBDC) външност малко по-обещаващо.

При 20% отстъпка спрямо NAV не е така as евтин като Apollo, но това все още е огромна изгодна сделка, ако се проверят основите на Barings.

Между другото, Барингс не винаги се наричаше Барингс. До август 2018 г. компанията беше Triangle Capital - BDC, който обслужваше фирми от по-нисък и среден пазар. И имаше тенденция често да се изстрелва в крака. Triangle многократно отписваше лошите инвестиции и хакваше дивидента си. Казах през ноември 2017 г., че главният изпълнителен директор Аштън Пул „разглежда всички опции“ и той го направи: компанията ще промени името и тикера си приблизително година по-късно.

Но това не беше просто PR ремонт. Промяната на името отразява новия външен съветник, глобалната фирма за финансови услуги Barings, и компанията се зае да работи по преразглеждане на портфолиото на BBDC. Понастоящем Barings инвестира предимно в инвестиции с по-високо обезпечен частен дълг в „добре утвърдени“ компании на средния пазар в множество индустрии. Заемите му обикновено са между пет и седем години и са с лихви в диапазона от LIBOR+450 до LIBOR+650.

Това, където Barings се откроява, е неговата диверсификация: активите му са разделени на компании със среден пазар в САЩ и европейски/азиатско-тихоокеански среден пазар, но също така има портфейли от две придобивания на BDC – MVC Capital и Sierra Investment Corporation (SIC) – кръстосано -инвестиции в платформи и някои парични и краткосрочни инвестиции.

Тази диверсификация и висококачествени холдинги все още не са се радвали на инвеститорите - поне от гледна точка на цената. BBDC се върна малко по-малко от референтен BDC фонд от около ребрандирането си – но дивидентът се е повишил като ракета, като Barings повишава ставката почти всяко тримесечие оттогава.

FS KKR Capital (FSK)

Дивидентна доходност: 12.7%

FS KKR Capital (FSK) е, заедно с AINV, сред най-евтините BDC в момента с 30% отстъпка спрямо NAV.

Но като се има предвид слабото му представяне във времето, може да се твърди, че FSK трябва търгуват поне донякъде по-ниски нива.

FS KKR Capital предоставя финансиране на частни компании от средния пазар, предимно чрез инвестиране в първокласен обезпечен дълг (69%), въпреки че ще се занимава и с подчинен дълг и друго финансиране. Той включва 193 компании от портфолио, разпределени в редица индустрии, включително софтуер и услуги, капиталови стоки, недвижими имоти, търговия на дребно и др.

FSK също има експозиция към Credit Opportunities Partners JV, съвместно предприятие с South Carolina Retirement Systems Group Trust, което инвестира капитал в редица инвестиции.

И 87% от дълговите инвестиции на FS KKR Capital са с плаващ лихвен характер, така че инвеститорите получават известна вградена защита от Фед тук. Всъщност FSK заяви, че увеличението със 100 базисни пункта на базовия лихвен процент на Фед ще увеличи тримесечния нетен доход от инвестиции (NII) с 4 до 5 цента на акция.

Това е привлекателно, както и нарастващото кредитно качество на портфейла на FS KKR Capital. По-малко е неговият дивидент, който напоследък се движи в правилната посока, но далеч не е надежден.

За чест на FSK, последният му тримесечен NII беше достатъчен, за да покрие нарастващото му изплащане, което сега е 68 цента за последното тримесечие. Но ясно е, че този BDC е удобен да управлява своята програма за дивиденти на ръба.

Брет Оуенс е главен инвестиционен стратег Противоположна перспектива, За по-страхотни идеи за доходи вземете безплатното си копие на последния му специален отчет: Вашето портфолио за ранно пенсиониране: Огромни дивиденти – всеки месец – завинаги.

Разкриване: няма