3M изглежда като чиста сделка, докато не разберете мръсната истина

3 милиона (MMM) е една от големите американски индустриални компании. Базираният в Минесота конгломерат оцелява през всеки икономически и пазарен цикъл, откакто стана публичен през 1929 г. MMM търгува с голяма отстъпка спрямо индустриалните си колеги и има 4% дивидентна доходност. И все пак акциите изглеждат недосегаеми поради излагането на компанията на неизмерима отговорност от опасен химикал, произведен от тях, наречен PFAS, или пер- и полифлуороалкилови вещества.

Според EPA PFAS съдържат химикали, които се разграждат много бавно. Поради широкото им използване и устойчивост в околната среда, много PFAS се намират в кръвта на хора и животни по целия свят и присъстват в ниски нива в различни хранителни продукти и в околната среда.

3M се споразумя с белгийските власти по-рано тази седмица за 582 милиона долара за финансиране на възстановяване на PFAS, свързано с тяхното производствено съоръжение в Zwinjdrecht. Важно е, че това споразумение не предпазва 3M от други съдебни дела, свързани със замърсяване на почвата и питейната вода. Задължението насърчава най-добрия индустриален анализатор на JP Morgan, Стив Туса, да намали целта си за MMM до $125 от $175 - под текущата цена от $130.

3M има три подобни производствени обекта в САЩ и един в Германия, подлежащи на отговорност за разходи за почистване и възстановяване. EPA повиши препоръчителните нива за PFAS на 15 юни, което означава, че прагът за обекти, считани за замърсени, е близо до нула. Bank of America вярва, че това може да разшири обхвата на сайтовете за почистване на Superfund (известен също като CERCLA) и хората, подаващи искове за телесни повреди. Щатите и общините с предишни по-високи прагове вероятно ще следват препоръчителното ниво на по-нисък праг. EPA е на път да класифицира PFAS химикалите като опасни вещества до лятото на 2023 г. Като се има предвид строгата отговорност на CERCLA „съвместна и отделна“, отговорните страни вероятно ще преследват законно производителите на химикали за покриване на разходите за почистване.

Графикът за почистване на Superfund е дълъг и интензивен. Според неотдавнашна конференция на Bank of America относно PFAS, предварителната оценка отнема от една до три години, коригиращото разследване отнема от три до шест години, ремонтното проектиране и строителство от две до четири години, ремонтните операции до 30 или повече години и дългосрочни управление 30 или повече години. В момента Министерството на отбраната е в първите два етапа, което означава, че процесът на почистване за частния сектор ще бъде също толкова дълъг.

Може да се каже, че значителна част от отговорността е заложена в цената на MMM. Акциите се търгуват с ниска цена/печалба от 12-13, далеч под сравнимите индустриални акции. Проблемът обаче е в несигурната отговорност и широкия диапазон от потенциални резултати. Анализаторите се нуждаят от повече яснота относно правната отговорност, преди да са склонни да препоръчат акциите - забележително е, че нито една фирма няма рейтинг „купува“ на 3M с 13 „неутрални“ и осем „по-ниски“. Надвесът може да продължи до 2023 г., когато EPA определи дали PFAS подлежи на почистване на Superfund. Потенциално определяне на Superfund - решение, че PFAS е опасен химикал - вероятно ще постави началото на поредица от съдебни дела за 3M и няколко други производители на химикали.

Въпреки че 3M се търгува на сравнително ниска оценка, акциите трябва да се избягват, докато не бъде ограничена правната отговорност на компанията. Може би дивидентната доходност от 4.5% дава на инвеститорите достатъчно стимул да останат на борда, докато бурята отмине, но в най-добрия случай акциите вероятно ще стъпчат във водата. Вероятно е най-добре да избягвате акциите и законната тресавища.