Срив от 100 милиарда долара: нарастващите неизпълнения свиват пазара на нежелани облигации в Азия

Оттогава поредица от неизпълнения и масивна разпродажба доведоха до големи загуби за инвеститорите, изтривайки стойност от над 100 милиарда долара от един широко наблюдаван индекс на облигации. Общата пазарна стойност на азиатските облигации с висока доходност - с изключение на неизпълнения дълг - сега е около 184 милиарда долара, според данни на Bloomberg и Barclays Research.

„Това е напълно безпрецедентно, особено за азиатските кредитни пазари“, каза Avanti Save, управляващ директор, азиатска кредитна стратегия в Barclays.

Г-жа Сейв каза, че целият високодоходен китайски сектор на имотите се търгува, сякаш е във финансово затруднение; 60% от облигациите на разработчиците, които не са изпаднали в неизпълнение, се търгуват на цена под 40 цента за един долар.

Докато инвеститорите се отдръпнаха от всякакъв вид по-рискови активи тази година, включително бързоразвиващи се технологични акции и нежелани облигации в САЩ, проблемите на азиатския пазар с висока доходност са отчетливи и дълготрайни.

Спадът на пазара последва години на бърз растеж. Китайските корпоративни кредитополучатели, включително компании за недвижими имоти като Evergrande и Kaisa Group, се възползваха от ниските лихвени проценти и средствата, вливащи се в региона, за да набира големи суми финансиране в долари. През януари 2020 г. Evergrande и ключово дъщерно дружество продадоха облигации за 6 милиарда долара за няколко дни, сочейки дълбочината на нарастване на пазара.

Мениджъри на пари, включително

BlackRock Inc.,

Pacific Investment Management Co. и UBS Asset Management също популяризираха достойнствата на инвестирането в азиатски високодоходни облигации, предпочитайки активите заради тяхната атрактивна възвръщаемост и ниска исторически проценти на неизпълнение по отношение на нежеланите облигации в САЩ и други части на света.

Всичко това се промени, след като китайските регулатори наложиха ограничения върху ливъриджа на разработчиците, което принуди Evergrande и някои от неговите колеги да ограничат дейността си по вземане на заеми. Продажбите на жилища също започнаха да изсъхват и последва криза с финансирането. Инвеститори изхвърли много нежелани облигации на разработчиците, което води до падане на цените и покачване на доходността.

Евъргранд и Кайса просрочени по дълга си в долари през декември, двата най-големи сред повече от две дузини азиатски емитенти с висока доходност, които не са изплатили международния си дълг от началото на 2021 г., според данните на Goldman Sachs.

Когато компаниите изпаднат в неизпълнение, техните облигации се премахват от глобалните индекси на облигации, намалявайки общата номинална и пазарна стойност на еталонните показатели.

Добивът на широко следван ICE

Bofa

Индексът на азиатските доларови облигации с висока доходност наскоро беше 15.1%, срещу 7.8% преди година. Тази доходност беше 23.6% за подобен индекс за китайски компании. По-широката вселена включва и държавни облигации с нежелана оценка от страни като Пакистан и Шри Ланка, както и облигации, издадени от азиатски енергийни компании и оператори на казино в Макао.

Преди година дългът на китайските компании съставлява повече от половината от пазара на боклуци в Азия. Сега той съставлява много по-малък дял от високодоходния пазар в Азия. „Трудно е да се повтори приносът, който имаше китайската собственост“, каза Сандра Чоу, съръководител на Азиатско-тихоокеанските изследвания във фирмата за изследване на дълга CreditSights. Тя добави, че може да възникнат още неизпълнения, преди да бъде намерено дъното на пазара.

Последствията повлияха и на търсенето на нови сделки с облигации. През годината до 10 май азиатските емитенти с висока доходност продадоха едва 2.5 милиарда долара дълг, което е спад от 90% от 24.2 милиарда долара през същия период на 2021 г., според Dealogic. Това се сравнява със 73% годишен спад в емисиите с висока доходност в САЩ, показват данните.

Риши Джалан,

Citigroup Инк

Ръководителят на азиатския дългов синдикат каза, че макар да има някои скорошни сделки с облигации от компании за възобновяема енергия в Индия, цялостното търсене на инвеститори на пазара с висока доходност е относително слабо.

„Инвеститорите усещат болката в недвижимите имоти в Китай и те променят цената на всичко“, каза г-н Джалан, добавяйки, че насрещният вятър може да отнеме известно време, за да се разсее.

Той каза, че сегашната доходност, съчетана с нарастващите лихвени проценти в САЩ, е направила неикономично за много корпоративни кредитополучатели да продават нови доларови облигации. Ето защо някои компании са решили да набират средства по други начини, като например чрез пазара на частни заеми.

Ейми Кам, старши портфолио мениджър в

Aviva Investors

в Лондон и ветеран в азиатския кредит, каза, че продължава да се надява, че условията на азиатския пазар с висока доходност ще се подобрят.

„Ще има оцелели“, каза тя, имайки предвид сектора на имотите в Китай и значението му за китайската икономика. "Опитваме се да останем с по-силните компании, които смятаме, че могат да издържат на спада."

Пиши на Серена Нг в [имейл защитен]