Превъзходно представяне на фокусния списък, което все още харесвам

Акциите на Focus List: Long Model Portfolio превъзхожда S&P 500 с 35% през 2021 г. Този отчет разглежда акциите на Focus List Long, които са се представили по-добре през 2021 г. и е позиционирано да превъзхождат отново през 2022 г.

HCA Healthcare (HCA) се представи по-добре през 2021 г. и все още представлява риск/възнаграждение за качество.

Акциите на фокусния списък са по-добри през 2021 г

Focus List Stocks: Long Model Portfolio съдържа „най-доброто от най-доброто“ от моите дълги идеи и използва превъзходни фундаментални данни, което предоставя нов източник на алфа.

Акциите на Focus List: Long Model Portfolio възвръщат[1],[2] средно 58% през 2021 г. в сравнение с 23% за S&P 500, на Фигура 1.

Фигура 1: Фокус Списък с акции: Дълъг модел на представяне на портфолиото от периода, завършващ 4Q20 до 4Q21

Тъй като фокусният списък на акциите на моята фирма: Дългото портфолио на модела представлява най-добрите от най-добрите избори, не всички дълги идеи правят портфолиото на модела. Публикувах 66 дълги идеи през 2021 г., но добавих само шест от тях към Focus List Stocks: Long Model Portfolio през годината. В момента Focus List Stocks: Long Model Portfolio има 39 акции.

Фигура 2 показва по-подробна разбивка на представянето на моделното портфолио, което обхваща всички акции, които са били в моделното портфолио по всяко време през 2021 г.

Фигура 2: Ефективност на акциите във фокусния списък Акции: Дълъг модел портфейл през 2021 г.

Изпълнението включва представянето на акциите, които понастоящем са във фокусния списък Акции: Дълъг модел портфолио, както и тези, които са премахнати през годината, поради което броят на акциите на Фигура 2 (45) е по-висок от броя на акциите, които в момента са в Модела Портфолио (39).

Превъзхождащ фокусен списък Акции: HCA Healthcare (HCA): Покачване с 56% спрямо S&P 500 До 27% през 2021 г.

Добавих HCA Healthcare към Focus List Stocks: Long Model Portfolio през юли 2020 г. и акциите надминаха S&P 500 с 29% през 2021 г. Очаквам HCA Healthcare да продължи да превъзхожда пазара, тъй като компанията отговаря на дългосрочните изисквания за здравеопазване на застаряващото население.

Основна причина за превъзходство: Възстановяване на търсенето на избираеми процедури: Търсенето на по-рутинни процедури започна да се възстановява до нивата преди пандемията през 2021 г. Амбулаторните операции над TTM са с 13% над нивата от 2020 г., а стационарните операции са с 1% по-високи за същото време. Частичното възстановяване на операциите доведе до по-високи приходи на фирмата от същия обект на годишна база (на годишна база) във всички категории през 3Q21.

Въпреки предизвикателствата, свързани с пандемията и нарастващите разходи за труд, HCA Healthcare продължава да подобрява рентабилността си. Маржът на NOPAT на компанията се подобри от 12% през 2019 г. преди пандемията до 14% спрямо TTM. Инвестираните капиталови обороти на HCA Healthcare също се подобриха от 1.4 на 1.5 за същото време. Нарастващият марж на NOPAT и подобрените обороти на инвестирания капитал повишават ROIC на фирмата от 16% през 2019 г. на 21% спрямо TTM.

В дългосрочен план HCA Healthcare подобри своята ROIC от 11% през 2016 г. до водещите в индустрията 21%, което е два пъти повече от ROIC на Universal Health Services (UHS), най-близкия му аналог, спрямо TTM. Фигура 3 сравнява ROIC на HCA Healthcare с неговите колеги, включително Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) и Community Health Systems (CYH).

Фигура 3: ROIC на HCA Healthcare спрямо Връстници

Защо HCA Healthcare има атрактивен риск/награда: Водещата на пазара скала отговаря на нарастващото търсене: HCA Healthcare е най-голямата болнична система с печалба в САЩ и се нарежда на първо или второ място в 27 от 37 от своите пазари. Силното присъствие на HCA Healthcare на местния пазар, съчетано с националния обхват и възможностите за обучение на човешките ресурси на фирмата, позиционира фирмата да поддържа своите съоръжения с персонал в много тесния пазар на труда. Способността да се отговори ефективно на нарастващото търсене ще бъде от ключово значение за рентабилността на сектора на здравеопазването през следващите години.

Мащабът на HCA Healthcare също повишава качеството на грижите на компанията, тъй като фирмата може да използва данните за пациентите в своята мрежа. Например, обширната база данни за пациенти на HCA Healthcare изигра активна роля в ускоряването на темпото на разработване на лечение на COVID. Фирмата е в позиция да продължи да използва решения, базирани на данни, за да подобри нивото на грижите за пациентите си.

Първоначалната ми теза гласи, че обемите на фирмата ще се възстановят до нивата преди пандемията. Докато търсенето на операции се засили през 2021 г., амбулаторните операции над TTM остават с 1% под нивата от 2019 г., а болничните операции са със 7% по-ниски за същото време. Населението на САЩ продължава да остарява, което означава, че търсенето на здравни грижи нараства структурно. COVID причини изкуствено прекъсване на предоставянето на здравни услуги, но няма признаци за хит на търсенето. В един момент светът ще се научи да живее с COVID и когато това стане, HCA Healthcare ще има изоставане от процедури в допълнение към структурния растеж на търсенето поради застаряването на населението.

Мащабът на HCA Healthcare също така позволява на фирмата да разшири изгодно своите здравни услуги и да се адаптира към развиваща се индустрия. Например, наскоро компанията диверсифицира дейността си извън традиционните болници, за да включи амбулаторни центрове и телемедицина. Силното физическо присъствие на фирмата, голямата база данни и цифровите възможности я оборудват да обслужва различни нужди на пациентите.

Въпреки че се приближава до върхове за всички времена, HCA все още е на цена за постоянен спад на печалбата: Съотношението цена-икономическа стойност (PEBV) на HCA Healthcare е 0.6. Това съотношение предполага, че пазарът очаква печалбите на HCA Healthcare трайно да намалят с 40%.

По -долу използвам моя модел с обратен дисконтиран паричен поток (DCF), за да анализирам очакванията за бъдещ ръст на паричните потоци, прехвърлени в няколко сценария за цените на акциите за HCA Healthcare.

В първия сценарий приемам HCA Healthcare:

• Маржът на NOPAT пада до 12% (средно за три години спрямо 14% TTM) от 2021 до 2030 г., и
• приходите падат с <1% CAGR от 2021 до 2030 г. (в сравнение с консенсус CAGR от 7% от 2021 – 2023 г.).

При този сценарий NOPAT на HCA Healthcare спада с <1% годишно през следващото десетилетие и акциите са на стойност 250 долара/акция днес - равно на текущата цена. Вижте математиката зад този обратен DCF сценарий. За справка, HCA Healthcare нараства NOPAT с 6%, съчетано годишно от 2010 до 2020 г. 

Акциите могат да достигнат $ 405 или повече: Ако приемем HCA Healthcare:

• Маржът на NOPAT пада до 12% (средно за три години срещу 14% TTM) от 2021 до 2030 г., и
• приходите растат с 8% CAGR от 2021 до 2023 г. (същото като консенсуса) и
• приходите нарастват с 3% CAGR от 2024-2030 г. (под 10-годишната средна CAGR от 5%), след това

акциите са на стойност $ 405/акция днес - 62% над сегашната цена. Вижте математиката зад този обратен DCF сценарий. При този сценарий HCA Healthcare нараства с 5% NOPAT, съставен годишно през следващото десетилетие.

Ако HCA Healthcare увеличи печалбите по-близо до историческите нива, възходът на акциите е още по-голям.

Фигура 4: Историческият и подразбиращ се NOPAT на HCA Healthcare: Сценарии за оценка на DCF

Разкриване: Дейвид Треньор, Кайл Гуске II и Мат Шулер не получават обезщетение да пишат за някакви конкретни акции, сектор, стил или тема.

[1] Изпълнението представлява представянето на цената на всяка акция през времето, през което е била във фокусния списък Акции: Дълъг модел портфейл през 2021 г. За акции, премахнати от фокусния списък през 2021 г., ефективността се измерва от началото на 2021 г. до дата, на която тикерът е бил премахнат от фокусния списък. За акциите, добавени към фокусния списък през 2021 г., ефективността се измерва от датата, на която тикерът е добавен към списъка с фокуси, до 31 декември 2021 г.

[2] Изпълнението включва 1745% увеличение на цената на акциите на GME по време на неговото време във фокусния списък през 2021 г.