Златна акция на стойност премия

За първи път направих McDonald's Corporation (MCD) дълга идея през ноември 2012 г. След затварянето на позицията през май 2017 г., след това представих McDonald's като дълга идея отново през ноември 2019 г. Оттогава акциите нараснаха с 34% в сравнение с 54% печалба за S&P 500. Въпреки слабото представяне на пазара, мисля, че акциите струват $310+/акция днес – 26%+ нагоре.

Акциите на McDonald's имат силен възход въз основа на:

• способността на компанията да превъзхожда конкурентите в предизвикателна среда
• превъзходната дистрибуторска мрежа на компанията
• способността на компанията да поддържа културно значими менюта по целия свят
• много ограничен риск от спад в дългосрочен план и 26%+ нагоре, ако консенсусът е правилен

Фигура 1: Дълго представяне на идеята: От датата на публикуване до 5 г.

Какво работи

Подобрени оперативни възможности: Както се вижда по време на свързаните с пандемията спирания, които поставиха повече от 10% на ресторанти, които не работят в САЩ, превъзходната работа на McDonald's позволи на компанията не просто да оцелее в изключително предизвикателна среда, но и да се възстанови с подобрени цифрови възможности и възможности за доставка. През първото тримесечие на 1 г. дигиталните продажби на McDonald's за първите шест пазара на McDonald's съставляваха повече от 22% от продажбите в цялата система, спрямо 30% през 20 г. Освен това процентът на ресторантите на McDonald's, предлагащи доставка, нарасна от 65% през 1Q19 до 80% към 1Q22.

Още печалби от пазарен дял: В обаждането за печалбите на McDonald's за 1Q22 ръководството отбеляза, че основният бизнес на ресторанта с бургери и нарастващият сегмент на пилешко месо са постигнали печалби на пазарен дял напоследък. Делът на McDonald's в сегмента на бургерите за неформално хранене в САЩ (IEO) в края на първото тримесечие на 1 г. над% 33, нагоре с процентен пункт спрямо нивата преди пандемията от 2019 г.

След като представи своя хрупкав сандвич с пиле през февруари 2021 г., McDonald's подобри дела си на пазара на сандвичи с пилешко месо с половин процентен пункт.

Много печеливш и оставайки такъв: Превъзходната дистрибуторска мрежа на McDonald's позволява на компанията да работи рентабилно, като същевременно осигурява постоянно ниво на качество. Освен това компанията има силна способност да обслужва менюто си с различни културни предпочитания по целия свят. Това не е просто промяна на името на бургера на Роял със сирене, а по-скоро изработване на менюта с местна привлекателност, специфична за, напр. Индия. Доставянето на евтина, постоянно качествена храна, която удовлетворява местните предпочитания, създава голям ров, който позволява на бизнеса да расте печелившо по целия свят.

Способността на компанията постоянно да подобрява рентабилността си доказва силата на нейните оперативни възможности. През последните две десетилетия McDonald's увеличи възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROIC) от 7% през 2001 г. до 17% през 2021 г. ROIC на McDonald's от 17% за последните дванадесет месеца (TTM) е много по-висока от 10% средна ROIC на групата на партньорите, изброена на фигура 2.

С увеличените цифрови възможности и възможности за доставка, McDonald's има много възможности да подобри своята ROIC.

Фигура 2: Макдоналдс срещу Връстници: NOPAT Марж, IC Turns & ROIC: TTM

В собствена лига: McDonald's генерира повече свободен паричен поток (FCF) от който и да е от своите аналози. През четири от последните пет години McDonald's генерира повече FCF от комбинирания FCF на своята група партньори, според Фигура 3. От 2017 г. компанията е генерирала 28.2 милиарда долара (15% от пазарната капитализация) в кумулативна FCF. От 2017 г. само McDonald's генерира 1.3 милиарда долара повече FCF от общата сума на групата на партньорите.

Фигура 3: Свободен паричен поток: McDonald's срещу Комбинирана партньорска група: 2017 – 2021 г

Какво не работи

Инфлацията може да навреди на маржовете: Инфлацията води до по-високи разходи в цялата икономика. Пазарите очакват много по-строга парична политика от Федералния резерв и други централни банки, което ще доведе до забавяне на икономиката и намаляване на дискреционните разходи. Способността на McDonald's да подобри маржа на нетната оперативна печалба след данъци (NOPAT) от 32% през 2020 г. на 37% през 2021 г. показва, че компанията е подобрила оперативната си ефективност, като внедрява „стратегически увеличения на цените“. Въпреки това, компанията рискува да отчужди своята клиентска база, ако вдигне цените твърде високо, твърде бързо. Ако инфлацията продължи да върви нагоре, компанията може да остане с по-ниски маржове.

Геополитиката заплашва глобалния оперативен модел: Преди пандемията Китай представлява около 4–5% от продажбите в цялата система. Докато нарастването на ограниченията на COVID доведе до по-ниски продажби в един и същи магазин в Китай през 1Q22, компанията планира да отвори 800 магазина в страната през 2022 г.

В момента McDonald's е изправен пред допълнителното предизвикателство на засиленото глобално политическо напрежение поради войната на Русия в Украйна. В отговор McDonald's затвори всичките си ресторанти в двете страни, които комбинират около 2% от продажбите в цялата система. Въпреки че 2% от продажбите в цялата система може да не повлияят съществено на рентабилността на компанията, политическото напрежение в страните, които представляват по-голям процент от продажбите на McDonald's в цялата система, може да има много по-скъпо въздействие върху бизнеса.

Бизнес, който се отличава с премиум: Със съотношение цена/печалба (PE) от 25, инвеститорите, използващи традиционните показатели, може да смятат, че McDonald's е твърде скъп на настоящите нива. За разлика от бързо развиващите се акции от последните години, акциите на компании с уникално издръжливи бизнес модели, като McDonald's и дълга история на генериране на печалби, заслужават първокласна оценка. Акциите на McDonald's може да не са „евтини“ и може да не правят инвеститорите възвръщаемост на инвестициите им като акции, но MCD все още предлага повишение с много ограничен риск от спад при текущата си оценка на пазар, изпълнен с несигурност. Малко сигурност на този несигурен пазар е цена, която си струва да се плати.

Акциите имат 26% повишение

Съотношението цена-икономическа балансова стойност на McDonald's (PEBV) от 1.3 означава, че цената на акциите е така, че печалбата да нарасне с 30% от настоящите нива. По-долу използвам моят модел на обратен дисконтиран паричен поток (DCF). да анализира очакванията за бъдещ растеж на паричните потоци, изпечени в няколко сценария за цените на акциите за McDonald's.

В първия сценарий предполагам McDonald's:

• Маржът на NOPAT пада до 35% (средно за три години спрямо 37% през 2021 г.) от 2022 г. до 2036 г. и
• приходите нарастват с 3% (спрямо 2022 – 2024 г. консенсус CAGR от +4%), усложнен годишно до 2036 г.

В този сценарий, McDonald's NOPAT нараства с 2% на годишна база през следващите 15 години и акциите днес са на стойност $246/акция – равна на текущата цена. За справка, McDonald's нарасна NOPAT с 8% на годишна база през последните пет години.

Акциите могат да достигнат $310 или повече

Ако допусна Макдоналдс:

• поддържа маржовете на NOPAT за 2021 г. от 37% през 2022 – 2036 г., и
• приходите растат с 4% CAGR (равно на консенсуса 2022 – 2024) до 2036 г., след което

запасът си струва $310/акция днес – 26% над текущата цена. При този сценарий, McDonald's NOPAT нараства с 4% на годишна база през следващото десетилетие. Ако McDonald's расте NOPAT по-бързо, акциите имат още по-голямо увеличение.

Фигура 4: Макдоналдс Исторически и подразбиращ се NOPAT: DCF сценарии за оценка

Разкриване: Дейвид Треньор, Кайл Гуске II и Мат Шулер не получават обезщетение да пишат за някакви конкретни акции, сектор, стил или тема.