Професионалните и аматьорските търговци се стичат към рискован тип капиталови опции, които някои оприличиха на лотарийни билети, привлечени от възможността да извлекат огромна възвръщаемост само за няколко часа.
Те са известни като опции с нула дни до изтичане или „0DTE“. Наречени, защото им остават по-малко от 24 часа от продължителността на живота им, търговците ги виждат като начин за поставяне на тактически залози около потенциално движещи пазара събития като публикуване на икономически данни и срещи на Федералния резерв.
Някои на Уолстрийт са загрижени, че нарастващата популярност на 0DTE прави американските пазари по-нестабилни и по-крехки поради огромните ежедневни колебания в най-големите и най-ликвидни капиталови индекси, като S&P 500
SPX,
стават по-чести.
Някои дори са загрижени, че биха могли да допринесат за дестабилизиращо взривяване с далечни последици за стабилността на пазара.
Обемът на търговията нараства със спада на пазарите
Кол опциите са деривати, които позволяват на потребителите да закупят базов актив на определена цена до определена дата; пут опциите позволяват на потребителя да продава на определена цена до определена дата. Цените на опциите могат да претърпят големи колебания, когато наближат изтичането им.
Според данни, споделени с MarketWatch от Cboe Global Markets
CBOE,
средният дневен обем на търговия в 500DTE, свързани с S&P 0, скочи през 2022 г., тъй като американските акции започнаха да се плъзгат към мечи пазар от своите рекордни върхове, достигнати през януари същата година.
През първото тримесечие на миналата година 0DTE представляват само 22.5% от средния дневен обем на търговия с опции S&P 500, търгувани на Cboe. До края на четвъртото тримесечие тази цифра е нараснала до 44%. Пол Улман, глобален ръководител на продуктовите индекси на капитала в CME, каза, че търговията с 0DTE е продължила да расте в началото на 2023 г.
CME Group Inc.
CME,
и Cboe, които управляват двете основни борси за опции в САЩ, се погрижиха за нарастващото търсене, като предложиха опции, които изтичат всеки ден от седмицата за някои от най-популярните американски капиталови индекси и ETF. Представители на двете борси казаха, че имат планове да добавят ежедневни изтичания за повече продукти тази година.
Ариан Адамс, старши вицепрезидент и ръководител на отдела за деривати и глобални клиентски услуги в Cboe, каза, че клиентите на борсата настояват за повече ежедневни изтичания, защото позволяват на търговците да бъдат по-„тактични“ и „прецизни“.
„Събиране на стотинки пред парен валяк“
Една от причините 0DTE да станат толкова популярни е, че стратегиите за търговия, които работеха, когато лихвените проценти бяха на или близо до нула, просто вече не работят. Дългосрочен период, в който акциите обикновено се покачваха, спря миналата година, отстъпвайки място на по-диви колебания в двете посоки. Така че търговците потърсиха нов начин за капитализиране.
Ърни Варитимос, търговец, който управлява акаунт в Twitter, посветен на търговията с 0DTE, каза пред MarketWatch, че този „асиметричен“ риск го е привлякъл към тях.
„Това е търговия, при която мога да поема много малък риск за много голяма награда“, каза той в телефонно интервю.
Проблемът от гледна точка на управлението на риска е, че винаги има две страни на търговията. Когато един търговец купи опция, друг продава. Рисковете за купувача са ограничени, защото в най-лошия случай опцията ще изтече безполезна, ограничавайки загубата на купувача до платената премия.
Рисковете за нехеджираните продавачи са много по-високи. Лице, което е продало кол опция, би било изложено на теоретично неограничени загуби, тъй като няма ограничение за това колко високо може да се повиши цената на базовия актив, докато лице, което е продало пут, също може да види значителни загуби, ако купувачът упражни опцията.
Това създава сериозни проблеми с управлението на риска за маркет-мейкърите и търговците, които продават опциите, предвид техния неограничен риск.
„Това е като да събираш стотинки пред парен валяк“, каза Чарли МакЕлигот, управляващ директор на стратегията за кръстосани активи и глобалните капиталови деривати в Nomura, относно рисковете, свързани с продажбата на тези опции. McElligott е писал подробно за 0DTE и тяхното въздействие върху пазарите.
„Волмагедон 2.0“
В изследователска бележка, публикувана в сряда, Марко Коланович от JPMorgan, един от най-добрите капиталови стратези на банката, предупреди, че нарастващата популярност на 0DTE може да предизвика „Volmageddon 2.0“, препратка към Февруари 2018 г. имплозия на няколко езотерични продукта, свързани с нестабилност които се разпространиха в по-широкия пазар.
Индустриалната средна стойност на Dow Jones
DJIA,
падна с 1,175.21 пункта, или 4.6%, на 8 февруари 2018 г. По това време това беше най-големият дневен спад на точките за Dow в историята.
Един проблем, както Kolanovic, McElligott и други го обясниха, е, че 0DTE са изключително „изпъкнали“ - което означава, че малки движения в S&P 500 могат да предизвикат огромни колебания в стойността на тези опции. Те могат да преминат от безполезни до струващи хиляди долари на договор за няколко минути. Коланович не отговори на искане за коментар.
Тъй като те са толкова близо до края на техния жизнен цикъл, моделите за управление на риска предполагат, че тези опции обикновено имат само малка вероятност да търгуват „в парите“ – казано на търговец, което означава, че базовият актив е над страйк цената в случай на кол, или под страйк цената в случай на пут.
Това прави експозицията много трудна за хеджиране от маркетмейкърите и търговците.
В своята бележка от сряда Коланович каза, че средната дневна експозиция, свързана с 0DTE, е набъбнала до повече от $1 трилион, но маркет-мейкърите вероятно са готови само някои от тези залози да се изплатят в даден ден.
Маркет мейкърите играят важна роля в подпомагането на функционирането на пазарите. Техният бизнес осигурява ликвидност - в този случай това означава да поемат противоположната страна на търговията от клиенти, които искат да купят или продадат опция. Често те се опитват да ограничат всякакви потенциални загуби, като хеджират част от риска си, купуват или продават основните акции или фючърси на фондови индекси.
Страхът е, че ако американските акции претърпят особено рязко и неочаквано движение, обемът на 0DTE опциите, внезапно търгуващи с парите, може да надвие тези хеджове, причинявайки внезапен срив или внезапен дестабилизиращ скок.
„Все още не сме видели системните рискове да се появяват, но има опасения, че ако имате голямо ежедневно колебание, като това, което видяхме през март 2020 г., че ние наистина не знаем как механизмът за създаване на пазара ще реагирайте“, каза Гарет ДеСимоне, ръководител на количествените изследвания в OptionMetrics, който предоставя данни и анализи за пазара на опции.
Кой търгува опции?
Институционалните търговци са най-големите потребители на тези продукти. Данни от JPMorgan Chase & Co.
JPM,
показва, че инвеститорите на дребно представляват само 5.6% от общата търговия с 0DTE.
Виж: Уолстрийт кара експлозивната волатилност на акциите чрез „YOLO-ing“ в опции на ръба на изтичането
Но доказателства за печалбите и клопките на дребните търговци, които купуват и шортират — или залагат срещу — 0DTEs, са разпръснати из Wall Street Bets, форум на Reddit, където търговците отиват да се хвалят с печалбите си и да съчувстват за загубите си.
В една публикация от средата на февруари търговец използвайки манипулатора „Pizza_n_tendies“ споделиха екранна снимка от техния брокерски акаунт, показващ, че са направили приблизително $6,000 за малко повече от час, след като са заложили около $3,500 на седмични путове, свързани със SPDR S&P 500 ETF,
Шпионирайте,
популярен борсово търгуван фонд за акции.
Още през декември потребител с екранното име „livelearnplay“ сподели екранна снимка от акаунт в Robinhood, показваща, че са направили приблизително $100,000 0 за един ден, използвайки 500DTE пускания на SPY, който проследява индекса S&P XNUMX. Други споделят доказателства за огромни колебания в стойността на техните портфейли, докато са следвали стратегията за период от седмици или месеци.
MarketWatch се свърза и с двата акаунта, както и с около дузина други, които споделиха резултатите от търговията си с 0DTE. Повечето така и не отговориха. Един отговори с просто „хахаха“, докато друг поиска „доказателство“ за пълномощията, преди да затъмни.
„Игра на пинг-понг“
Вече има признаци, че търговията с краткосрочни опции може да доведе до по-големи колебания в рамките на деня на пазарите, каза Брент Кочуба, основател на услугата за анализ на опции SpotGamma.
S&P 500 регистрира 122 дневни движения от 1% или повече в двете посоки през миналата година, най-много от 2008 г. и почти двойно повече от 20-годишната средна стойност от 65.6, според пазарните данни на Dow Jones. Тази тенденция продължи през 2023 г., тъй като S&P 500 вече отбеляза 15 движения от 1% или повече в двете посоки, най-много за началото на годината от 2016 г. насам.
Един запомнящ се пример се случи на 13 октомври, когато търговията с 0DTE и други опции с близко изтичане помогна да се предизвика исторически обрат в рамките на деня на американските акции.
През този ден Dow падна с едва 550 пункта, или 1.9%, след публикуването на септемврийския доклад за индекса на потребителските цени. След това, при привидно липса на новини, акциите внезапно скочиха нагоре. Когато прахът най-накрая се улегна, индикаторът на сините чипове завърши сесията с ръст от 827.87 пункта, или 2.8%, до 30,038.72 XNUMX - историческо колебание в рамките на деня, което според Кочуба е преувеличено от скока в купуването на кол опции.
„Хората ще продават обаждания и ще купуват путове на върховете и след това ще обръщат това на ниските“, каза Кочуба. „Това създава игра на пинг-понг.“
Борсите намаляват рисковете
Представители както на Cboe, така и на CME отхвърлиха твърденията, че тези продукти правят пазарите по-нестабилни.
„Няма нищо убедително относно търговията с опции за същия ден, водеща до повишена волатилност на пазара“, каза говорител на Cboe в имейл до MarketWatch.
Но Woolman от CME каза, че борсите всъщност не са в състояние да коментират потенциалните рискове, тъй като те не са отговорните за управлението им.
„За нас е по-трудно да коментираме как това всъщност се отразява на пазара, защото не управляваме риска“, каза Уулман.
MarketWatch се свърза с няколко маркетмейкъра на опции, включително Optiver, Akuna Capital и Citadel Securities. Optiver отказа коментар. Akuna и Citadel не отговориха на искания за коментар.
По време на дискусия за потенциалните последици от тази тенденция, McElligott от Nomura каза на MarketWatch, че би бил „шокиран“, ако регулаторите вече не се опитват да преценят системните рискове, свързани с тези продукти.
MarketWatch се обърна към Комисията за ценни книжа и борси и Комисията за търговия със стокови фючърси за коментар, но не получи отговор. Представител на пазарната група на Федералния резерв, друг пазарен регулатор, отказа коментар.
Голямото безпокойство около 0DTE е, че те могат да увеличат колебанията на пазара, потенциално задействайки низходяща или възходяща спирала.
„С ежедневните изтичания, всеки ден е своя собствена екосистема. Разпродажбите могат да бъдат изострени. Митингите могат да бъдат включени“, каза МакЕлигот. „Наистина не разбираме къде отива рискът.“
Източник: https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- on-edge-663a0835?siteid=yhoof2&yptr=yahoo