Графика с разпръснати точки може да види FOMC в квадрат срещу себе си

2022 г. се оказа година на влакче в увеселителен парк за икономиката.

След почти десетилетие на изкуствено ниски лихвени проценти и институции като Фед, които не успяха да увеличат инфлацията до целта от 2%, тази година видяхме скок на цените до най-високите си нива от 1980-те години на миналия век.

Търсите ли бързи новини, актуални съвети и анализ на пазара?

Регистрирайте се за бюлетина на Invezz, днес.

Утре FOMC ще се събере за последно през календарната година.

Най-важното е, че в края на тримесечието пазарът ще очаква с нетърпение издаването на дългоочакваното Обобщение на икономическите прогнози и точковата графика, която предоставя разбивка на очакванията на всеки от членовете.

За подробен преглед на текущото резюме на икономическите прогнози, заинтересованите читатели могат да видят това статията от септември.

Срещата през декември ще позволи на пазарните участници да видят отвътре целевите нива на лихвените проценти и колко дълго лицата, вземащи решения, очакват те да останат високи в бъдеще.

Гълъби срещу ястреби

През юни CPI скочи до 9.1% (за което писах тук), предизвиквайки първото от четирите увеличения на скоростта с три пъти повече от традиционните 25 bps.   

Досега FOMC повиши лихвите от нула процента за седем последователни срещи до диапазона 3.75% - 4%.

Почти пълната загуба на ценова стабилност по-рано през годината, утежнена от резките цени на горивата, доведе до единодушни решения за повишаване на лихвите от страна на членовете на FOMC.

Въпреки това, в най-скорошния печат числата на CPI са модерирани до 7.1% (налично тук), по-ниска от 7.7% през предходния месец.

Новите данни, публикувани от Фед на Ню Йорк, също сочат намаляване на инфлационните очаквания.

В допълнение, скорошен доклад на Университета на Мичиган показа, че очакванията за инфлация за една година напред са се понижили до 15-месечно дъно от 4.6%, усложнявайки динамиката между ястребите и гълъбите, служещи в комисията.

Пазарът като цяло очаква FOMC да продължи да повишава лихвите, но да го направи с 50 базисни пункта на заседанието през декември, вместо със 75 базисни пункта.

Въпреки че очакваното решение за лихвените проценти тази седмица е до голяма степен изкристализирано в съзнанието на участниците на финансовите пазари, прогнозираният път на лихвените проценти е това, което ще привлече най-голям интерес.

Един от ключовите въпроси около бъдещия път на скоростта е въздействието на забавянията, които обсъдих в това парче.

Като цяло икономистите са съгласни, че паричните решения отнемат време, за да се филтрират през икономиката.

За лагера на гълъбите облекчаването на общата инфлация след безпрецедентните повишения на лихвените проценти е знак, че Фед трябва да обмисли забавяне на затягането на паричната политика или дори пауза, за да оцени напълно въздействието върху по-широката система.

Ако Федералният резерв продължи да следва планирания лихвен процент за достигане на нива от близо 5%, за да се справи с инфлацията, недоверчивите членове се опасяват, че това може да се окаже вредно или дори катастрофално за ключови сектори, които са силно чувствителни към промените на лихвените проценти, включително жилище, автоматичен, както и на потребителските разходи.

И все пак, на историческа основа, нивата на инфлация все още са доста над това, което обикновено можем да видим в цикъла на затягане.

По отношение на устойчивостта на режим на по-високи лихвени проценти, към който председателят Пауъл изглежда се е ангажирал, той ще се надява на относително консолидиран точков график, където повечето членове са съгласни, че лихвите трябва да останат високи през 2023 г., за да се поддържа ценова стабилност.

График с разпръснати точки, от друга страна, вероятно ще сигнализира за много повече търкания в преговорите с други членове на FOMC.

Излизането на Джеймс Булард, президент на Федералната резервна банка на Сейнт Луис от FOMC по-късно тази година, може да означава загуба на ключов съюзник в дневния ред на затягане.

Даниел ДиМартино Бут, главен изпълнителен директор на Quill Intelligence и съветник на Федералния резерв на Далас от 2006 до 2015 г. вярва че нещата могат да станат много трудни, ако с намаляването на показателите за инфлация Джон С. Уилямс от Федералния резерв на Ню Йорк и Лаел Брейнард от Борда на управителите, и двамата традиционни гълъби, намерят общ език.

Потенциални прогнози

Терминалната лихва на Фед вероятно ще продължи да остава близо до 5%.

Изместването на целта по-високо, да речем 5.5%, би ангажирало Фед да продължи през лятото на 2023 г. и да загуби така необходимата гъвкавост в предстоящите срещи.

Освен това, Федералният резерв може да рискува да загуби широко разпространено доверие, ако очаква лихвените проценти да се изместят дори по-високо от целевото в този момент.

Въпреки това, ако лихвените проценти бъдат повишени с 50 базисни пункта тази седмица, е много малко вероятно паричните действия да спрат незабавно, сигнализирайки, че пазарът може да очаква минимално увеличение от 25 базисни пункта на първата среща за 2023 г.

Икономическа слабост

Въпреки че напоследък финансовите пазари бяха сравнително подкрепени, основното препятствие по пътя на Пауъл вероятно ще бъде пълното отпускане на пазара на труда.

Проучването на потребителите, публикувано от Мичиганския университет миналия месец посочен,

Около 43% от потребителите очакваха безработицата да се повиши през следващата година, дял, надвишен за последно в началото на пандемията и преди това през 2009 г.

Буут отбелязва, че a проучване от Федералния резерв на Сейнт Луис установи, че значителна част от обявените работни места са насочени към висококвалифицирана работна ръка с оглед бракониерство на таланти от конкуренти.

Въпреки че това не е нова практика, проучването показва, че е имало рязко увеличение на подобно търсене на таланти от страна на фирмите през последните две години.

Това предполага, че много отчетени свободни места всъщност са прехвърляне на работна ръка от едно работно място на друго, а не наличието на новосъздадени работни места.

A Bloomberg Статията също така установи, че през следвоенната история на Фед няма случаи, в които нивата на безработица са се повишили между 0.5% и 2% по време на бизнес цикъл.

Казано по друг начин, за да намали инфлацията до нейната цел от 2%, Фед ще трябва да предприеме твърдо приземяване и да намали пазара на труда до размер.

Със съобщенията за множество закривания на малки предприятия, по-голямата част от позициите, които са предназначени за работници без висше образование и по-малко квалифицирани работници, може вече да са до голяма степен заети.

Според данните от декември първоначалните молби за безработица на годишна база са станали положителни, което вероятно е предшественик на бъдещи неща.

Перспективите за жизнения стандарт също започнаха да се влошават, както 58% от потребителите, които печелят в най-ниската трета от доходите, се готвят да намалят разходите през следващите 12 месеца.

Може би още по-последователно, същото проучване показва, че 47% от най-добре печелещите също се стремят да намалят разходите в отговор на високата инфлация, която ще се окаже катастрофална за търсещите работа през следващите тримесечия.

Жилища, ваканционни разходи и БВП за третото тримесечие

Жилищният сектор, тъй като е силно чувствителен към повишаване на лихвите, също доведе до срив на цените в юрисдикциите в цялата страна, след по-високите лихви по ипотечните кредити, които разгледах в част тук.

Индексът на Кейс-Шилър (за който можете да прочетете тук), който беше силно положителен само преди няколко месеца, отбеляза тежък обрат и падна под очакванията.

Потребителските разходи през празничния сезон тази година се очаква да се забавят значително, според CNBC Общоамериканско икономическо проучване, което показва, че 41% от анкетираните планират да намалят разходите си поради инфлация и слабост на пазара на труда в сравнение с 27% през предходната година.

Освен това имаше 10% спад в очакваните разходи за подаръци, тъй като пряката фискална подкрепа от правителството започна да пресъхва.

Бут също така отбеляза, че нарастването на БВП за третото тримесечие на положителна територия от 3% (коментар за което можете да намерите тук), не е аномалия, но всъщност е характеристика на повечето периоди на рецесия.

Подобряването на БВП вероятно ще бъде краткотрайно и отразява временни фактори като високия износ на енергия към Европа.

перспектива

FOMC ще повиши лихвените проценти с 50 базисни пункта на срещата тази седмица и почти сигурно ще последва това с ново повишение на първата среща за 2023 г.

Въпреки отслабването на очакванията и пукнатините, показващи се на различни пазари, Фед вероятно ще заяви, че консолидацията на лихвите ще е необходима за продължителен период.

С нови ротации в състава на FOMC, на Джей Пауъл може да му е по-трудно да балансира стратегията си за затягане с навлизането на по-гълъбови гласове.

В такава атмосфера е трудно да си представим, че Фед ще продължи твърдо да затяга политиката и да поддържа високи лихви, докато загубата на работни места неизбежно ще се увеличи.

Ръководител на глобалните икономически изследвания на Bank of America, Итън Харис, вярва, че затягането на Фед може да намали инфлацията до нива от 3% – 4%, но достигането на целта от 2% може да не е възможно дори в рамките на 2-3 години. 

Друг важен компонент е постепенното премахване на възстановяването на данъци върху доходите от бизнеса от страна на правителството на САЩ през 2023 г., което досега възлиза на доста над 100 милиарда долара през 2022 г., и увеличи разходите сред собствениците на малък бизнес, често в сегментите на луксозното потребление.

Този дефицит през следващата година ще направи финансовите условия много по-строги, като Бут отбелязва,

Влакът със сос тръгва от гарата.