Година по-късно Фед все още има да извърви дълъг път в борбата с инфлацията

Беше преди година този месец, когато Федералният резерв започна първата си атака срещу инфлацията, която се просмукваше в икономиката на САЩ поне през предходната година.

Този първи удар, в ретроспекция, би изглеждал плах: Просто увеличение с четвърт процентен пункт за справяне с скока на цените, който само след няколко месеца ще достигне своя връх най-висок годишен темп от края на 1981 г. Не след дълго политиците разбраха, че тази първоначална стъпка няма да е достатъчна.

Следващите месеци видяха много по-големи скокове, достатъчни, за да повишат референтната лихва по заеми на Фед с 4.5 процентни пункта до най-високата си стойност от 2007 г.

И така, след година на борба с инфлацията, как вървят нещата?

Накратко, добре, но не много повече.

Повишаването на лихвените проценти изглежда потуши част от скока на инфлацията, който вдъхнови затягането на политиката. Но идеята, че Фед е закъснял да започне, остава и се увеличават въпросите колко време ще отнеме на централната банка да се върне към своя стандарт за инфлация от 2%.

„Те имат път да вървят“, каза Куинси Кросби, главен глобален стратег на LPL Financial. „Отне им много време, за да признаят, че инфлацията е по-лепкава, отколкото първоначално оцениха.“

Всъщност служителите на Фед в продължение на месеци се придържаха към разказа, че инфлацията е „преходен” и ще намалее от само себе си. Междувременно цените се повишиха, заплатите се увеличиха, но не успяха да ги поддържат, а централните банкери останаха с общественото впечатление, че са заспали, докато бушува икономическа криза.

A Проучване на Галъп в края на 2022 г. показа, че само 37% от обществеността има благоприятно впечатление за Фед, който не толкова отдавна беше една от най-доверените публични агенции наоколо.

„Това не е, за да ги критикуваме, а за да разберем: те не знаят повече за инфлацията от средния потребител. Това е важно“, каза Кросби. „Просто тяхната работа е да знаят. И точно тук идва критиката.”

Тази критика дойде на фона на някои зашеметяващи данни за инфлацията.

Цените на енергията в един момент миналото лято бяха над 41% в 12-месечен период. Инфлацията при храните достигна връх от над 11%. Цените на отделни продукти като яйца, самолетни билети и храна за домашни любимци отбелязаха стратосферни увеличения.

Председател на Фед Джером Пауъл наскоро настоя, че той и колегите му предприемат „силови стъпки“ сега, за да намалят инфлацията. Пауъл и други служители на Фед почти навсякъде признаха, че са бавно разпознали трайността на инфлацията, но сега действат по подходящ начин, за да се справят с проблема.

„Би било много преждевременно да обявим победа или да мислим, че наистина имаме това“, добави Пауъл Пресконференция от 1 февруари. "Нашата цел, разбира се, е да намалим инфлацията."

Инфлацията е мозайка от много показатели. Поне напоследък имаше признаци, че един от по-внимателно наблюдаваните измерители, този на Министерството на труда индекс на потребителските цени, поне върви в правилната посока. Най-скоро индексът показа годишен процент на инфлация от 6.4%, спад от пика около 9% през лятото на 2022 г.

- Индекс на цените на разходите за лично потребление, който се наблюдава по-внимателно от Фед, тъй като се приспособява по-бързо към промените в потребителското поведение, също се понижава до 5.4% годишно и се доближава до CPI.

Но с инфлацията, която все още е доста над целта на Фед, има нарастваща загриженост на финансовите пазари, че ще са необходими повече повишения на лихвените проценти, дори повече, отколкото очакват служители на централната банка. Федералният комитет за отворения пазар, определящ лихвите, през последните месеци намали нивото на повишаване на лихвените проценти от четири последователни увеличения с три четвърти пункта до повишение с половин пункт през декември и движение с четвърт пункт в началото на февруари.

„Те забавиха [темпото на походите] преждевременно. Ние сме само в началото на техните решителни политически ходове“, каза Стивън Блиц, главен американски икономист в TS Lombard. „Те започнаха с малки стъпки, което наистина отразяваше колко изостанаха в достигането на лихвени проценти до мястото, където дори биха започнали да хапят.“

Друг голям пазарен страх е, че Федералният резерв ще предизвика рецесия с повишаването на лихвените проценти, което доведе до референтния лихвен процент по овърнайт заемите в диапазона между 4.5% и 4.75%. Пазарите смятат, че Фед ще повиши този лихвен процент до диапазон между 5.25%-5.5%, преди да спре, според данните за търговия с фючърси.

Но Blitz каза, че лека рецесия може да е най-добрият случай.

„Ако не изпаднем в рецесия, ще имаме лихвен процент от 6% до края на годината“, каза той. „Ако наистина изпаднем в рецесия... до края ще имаме лихвен процент от 3%“.

Засега обаче рецесията не изглежда като заплаха в близко бъдеще. Федералният резерв на Атланта е проследяване на брутния вътрешен продукт растеж от 2.3% за първото тримесечие, точно пред нивото от 2.7% през четвъртото тримесечие на 2022 г.

Движенията на Фед засегнаха най-силно по-чувствителните към лихвите сектори на икономиката. Жилищният сектор се отдръпна от кървавите си висини в началото на пандемията от Covid, докато Силиконовата долина също беше ударена от по-високи разходи и беше тласната към болезнен цикъл от съкращения след прекомерно наемане.

Но по-големият пазар на труда е изумително устойчив, отбелязвайки ниво на безработица от 3.4%, което е най-ниското ниво от 1953 г. насам, след януарския взрив, който видя неселскостопанските заплати нарастват с 517,000 XNUMX.

Голямата разлика между свободните работни места и наличните работници е една от причините, поради които икономистите смятат, че САЩ могат да избегнат рецесия тази година.

Има обаче проблемни места: докато жилищният сектор е затънал в продължителен спад, производството е в свиване през последните три месеца. Тези условия са в съответствие с какво някои икономисти наричат ​​„подвижни рецесии“, при което цялата икономика не се свива, а отделните сектори.

Потребителите обаче остават силни, с продажбите на дребно нарастват с 3% през януари, когато купувачите използват натрупаните спестявания, поддържайки ресторантите и баровете пълни и стимулирайки онлайн продажбите.

Въпреки че това е добра новина за тези, които искат да видят икономиката в растеж, не е непременно приятно за Фед, който целенасочено се опитва да забави икономиката, за да може да постави инфлацията под контрол.

Икономистът на Citigroup Андрю Холенхорст смята, че Федералният резерв може да укроти ключови показатели за инфлацията до около 4% до края на тази година. Това би било по-добре от най-новото основен CPI от 5.6% и core PCE от 4.7%, но все още е на добро разстояние от целта.

Скорошните по-силни от очакваното показания и за двата измервателни уреда показват, че рискът е нагоре, добави той.

Спадът „трябва да задържи служителите на Фед да се съсредоточат върху забавянето на икономиката достатъчно, за да намалят инфлационния натиск“, пише Холенхорст в клиентска бележка тази седмица. „Но данните за дейността също не си сътрудничат.“

Goldman Sachs също е уверен, че инфлацията ще спадне през следващия месец. Но „но някои новини през последния месец направиха краткосрочната перспектива да изглежда по-предизвикателна“, пише икономистът на Goldman Рони Уокър.

Уокър отбелязва, че цените на стоки като употребявани автомобили се покачват бързо. Той също така изчисли, че „супер основната“ инфлация – мярка, за която председателят Пауъл говори напоследък, която изключва разходите за храна, енергия и жилище – вероятно ще се задържи около 4%.

Взети заедно, данните показват, че „балансът на рисковете за нашата прогноза“ за основния лихвен процент на Фед е „наклонен нагоре“, пише Уокър.

Една объркваща част от усилията на Фед е, че се предполага, че политическите ходове действат чрез „финансови условия“ – амалгама от индикатори, обхващащи всичко от спредовете на доходността на облигациите до движенията на фондовия пазар до ипотечните лихви и други много по-тайнствени мерки.

Федералният резерв на Чикаго разполага с инструмент за проследяване, който дава добра оценка в каква посока се движат нещата. Интересното е, че въпреки че Федералният резерв продължи да затяга политиката, Чикагският индекс всъщност се понижи от октомври, помагайки да се илюстрира предизвикателството да се калибрира политиката с условията на място. (Мерките над нулата представляват затягане, докато тези под нулата показват по-слаби условия.)

Особено объркващо е, че Пауъл каза на пресконференцията на 1 февруари, че условията „са се затегнали много значително“ от началото на повишаването на лихвите.

Въпреки борбите за промяна на потока на инфлацията, президентът на Федералния резерв на Минеаполис Нийл Кашкари каза в сряда, че вижда доказателства, че политиката работи.

Той обаче призна, че предстои още работа.

„Реалните лихвени проценти са положителни по цялата крива, което ми подсказва, че нашата политика има желания ефект от натискане на спирачките върху икономиката“, каза Кашкари по време на събитие в Сиукс Фолс, SD

„Но съзнавам, хей, ако обявим победа твърде рано, ще има този поток от изобилие и тогава ще трябва да свършим още повече работа, за да го върнем обратно“, добави той. „Така че ще продължим да правим това, което правим, докато не приключим работата, и аз съм поел ангажимент да го направя.“