Предложението на Microsoft (MSFT) за близо 69 милиарда долара в брой за закупуване на гиганта за видеоигри Activision Blizzard (ATVI) беше подложено на огромен контрол, откакто беше обявено за първи път през януари. Но поне една изследователска фирма от Wall Street казва, че е много вероятно сделката да бъде завършена в близко бъдеще. Склонни сме да се съгласим. Въпреки че клубът, който държи Microsoft, би платил голяма премия за акциите на ATVI въз основа на текущите пазарни цени, технологичният гигант винаги е бил готов да плати за това, което популярните игри на Activision Blizzard като „Call of Duty“ и „World of Warcraft“ биха могли да означават, когато в съчетание със своя почтен франчайз “Halo” и неговите конзоли Xbox. Одобрението на сделка от такъв размер също би било добро за целия фондов пазар, тъй като може да изпрати съобщение, че администрацията на Байдън не е затворена за всички сливания и придобивания. Тази седмица Wedbush добави Activision Blizzard към своя списък с най-добри идеи, отбелязвайки, че вярва, че поглъщането на Activision Blizzard от Microsoft е много вероятно да бъде завършено през следващите шест месеца. Времето, разбира се, е трудно поради броя на регулаторните пречки, които ще трябва да преодолее и двете в САЩ и в чужбина. Анализаторите от Wedbush залагат, че Microsoft ще бъде готова да направи отстъпки, като например „направяне на „Call of Duty“ достъпна на конзоли PlayStation през следващото десетилетие.“ Обикновено сделките се блокират поради мнението, че допускането им да преминат ще създаде твърде голяма пазарна концентрация и следователно ще задуши конкуренцията. Регулаторите също така са наясно, че по-малкото играчи в която и да е индустрия може да доведе до повишаване на цените и липса на иновации в ущърб на потребителите. Определяне на антиконкурентен риск Един от начините, по който регулаторите търсят да определят потенциалния антиконкурентен риск, е чрез това, което е известно като индекс на Херфиндал-Хиршман (HHI). Тази мярка се опитва да определи количествено пазарната концентрация и може да се използва за изчисляване на това как ще изглежда този дял, ако се осъществи сливане или придобиване. Това не е краят на всичко, но все пак си струва да се обмисли. Индексът се измерва от почти нула до 10,000 XNUMX. Ниският HHI показва силно конкурентен пазар, докато високият показва контрол от по-малко играчи. Истински монопол е на върха на скалата с 10,000 XNUMX. Според уебсайта на Министерството на правосъдието, „агенциите обикновено считат пазарите, на които HHI е между 1,500 и 2,500 пункта, за умерено концентрирани и считат пазарите, на които HHI надвишава 2,500 пункта, за силно концентрирани.“ Освен това те отбелязват, че транзакциите, които „увеличават HHI с повече от 200 пункта на силно концентрирани пазари, се предполага, че вероятно ще подобрят пазарната мощ съгласно Насоките за хоризонтални сливания, издадени от Министерството на правосъдието и Федералната търговска комисия.“ Изчисляването на стойността на HHI за дадена индустрия е доста лесно: просто поставяте на квадрат пазарния дял на всяка компания и събирате стойностите заедно. Например, в индустрия, състояща се от четири фирми, всяка с равен 25% дял от пазара, HHI ще бъде 2,500. Формулата е 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 за общо 2,500. За индустрия с трима играчи, единият контролиращ 40%, а другите двама контролиращи по 30%, ще бъде 30 2 +30 2 +40 2 за общо 3,400. Прилагайки тази методология към индустрията на видеоигрите, е трудно да се види как регулаторите биха могли да оправдаят блокирането на сделката въз основа на исторически прецеденти. Според скорошен доклад от Newzoo, 10-те най-големи игрални компании по приходи представляват около 65% от пазара с 126 милиарда долара общи продажби. Екстраполирайки това, общият пазар е около 194 милиарда долара. Най-голямата е китайската Tencent с около 17% дял, а най-малката в топ 10 е Sea Limited с около 2% дял. Това означава, че останалите 35% от пазара се състоят от фирми с равен или по-малък от около 2% пазарен дял. За простота, нека кажем, че допълнителни 17 фирми имат 2% пазарен дял всяка, за да достигнем 100% от пазара. (Знаем, че може да има стотици или дори хиляди малки играчи, съставляващи тези други 35%. Колкото повече играчи са включени, толкова по-нисък е резултатът на HHI. Така че нашият подход е по-консервативен, като разделяме пазара на 17 допълнителни играчи с дял, почти равен на този на Sea Limited.) Това означава, че HHI, изчислен чрез числото на пазарния дял на квадрат и след това сумиран за всички 27 компании, би да е под 650. Това е много по-малко от прага от 2,500 за това, което формулата би считала за силно концентриран пазар. Ако сделката между Microsoft и Activision Blizzard се осъществи и комбинирате концентрацията на пазарен дял на двете компании, HII ще бъде малко над 700. Ясно е, че въз основа на HHI е трудно да се блокира сделката на основание, че ако не го направите, това би осигурило на Microsoft монополна власт в игралната индустрия. Възможни регулаторни, правни пречки Въпреки това, напоследък регулаторите се опитаха да мислят за властта по други начини, не само по отношение на пазарен дял, но и влияние, което е по-трудно да се определи количествено. Сегашната Федерална търговска комисия под председателството на Лина Кан е подозрителна към почти всяка комбинация и не желае да позволява сделките да се извършват, освен ако това със сигурност не е от полза за потребителя. Всъщност в The Yale Law Journal през 2017 г., фокусирайки се върху това как Amazon (AMZN) успя да стъпи в толкова много индустрии, като същевременно избягва антитръстовия контрол, Кан пише: „Настоящата антитръстова рамка – по-специално нейната обвързана конкуренция с „благосъстоянието на потребителите“ ," дефинирани като краткосрочни ценови ефекти - не е в състояние да улови архитектурата на пазарната сила в съвременната икономика." Според нея „настоящата доктрина подценява риска от хищническо ценообразуване и как интеграцията между различни бизнес направления може да се окаже антиконкурентна.“ Този аргумент за интеграция между отделни бизнес линии може да бъде точка на фокус по отношение на офертата на Microsoft, тъй като видеоигрите стават все по-базирани в облака и Microsoft е лидер в облачната индустрия. Конкурентът на Microsoft Sony, който прави конкуренцията на Xbox PlayStation, оспори сделката, твърдейки, че изключително популярната игра на Activision “Call of Duty” сама по себе си е причина за блокиране. Аргументът на Sony се корени в това какво може да означава загубата на тази игра за PlayStation на Sony, ако Microsoft я направи ексклузивна за Xbox. Федерален съдия наскоро блокира Penguin Random House да придобие съперника Simon & Schuster от Paramount Global (PARA) поради опасения, че това може да „намали конкуренцията“ за „най-продаваните книги“. Така че Sony може да има опора, като твърди, че „Call of Duty“, най-продаваната игра, заслужава специално внимание отвъд това на други по-малко популярни игри, с които повечето може да не са запознати, но допринасят за пазарната конкуренция в по-широк смисъл . Politico наскоро съобщи, че FTC вероятно ще заведе антитръстов иск на тези основания. Отново Wedbush цитира в бележката си, че за да се сключи сделката, Microsoft вероятно ще трябва да запази игровата конзола Activision агностична за определен период от време. Това може да не е най-лошото. Докато Microsoft може да иска да запази игрите само за Xbox, това вероятно ще ограничи продажбите на игрите повече, отколкото ще увеличи продажбите на Xbox. Играчите на видео игри са доста утвърдени, когато става въпрос за конзоли и не искат да превключват. Другият въпрос е как човек измерва пазара на игри. Като има предвид, че базираме нашия анализ на генерирането на приходи, което ни накара да включим имена като Apple (AAPL) и Alphabet (GOOGL), които мнозина може да не считат за имена в игралната индустрия, защото не правят конзоли в традиционния смисъл на думата и не разработват или публикуват свои собствени игри. (Въпреки че можете да спорите, че смартфоните са ръчни устройства за игри). Вместо това те осигуряват приходи от игри, разработени от трети страни чрез техните магазини за приложения – и допълнително, в случая на Alphabet, приходи от стрийминг в YouTube. Федералната търговска комисия може да избере да го базира просто на пазарите на заглавия на конзолата и видеоигрите или въздействието върху САЩ потребителите и избират да пропуснат имена като Tencent, NetEase или Sea Limited. Казано по друг начин, FTC може да види срива на пазара по различен начин и да го обсъди от тази гледна точка. За да бъдем ясни, ние не вярваме, че тази сделка е антиконкурентна по какъвто и да било начин и не смятаме, че Федералната търговска комисия иска да повдигне дело, за което не е уверена, че може да спечели. Всички на Уолстрийт наблюдават тази сделка предвид пазарната цена на акциите на Activision - около $76 - в сравнение с паричната оферта от $95 на акция от Microsoft. Това е голяма премия от 25%. Но не забравяйте, че ATVI се търгуваше около $65 в деня преди сделката да бъде обявена. Много наблюдатели се борят да видят как не минава. Дори Berkshire Hathaway (BKR.a) на Уорън Бъфет, която много рядко инвестира в компании, преминаващи през сливания, е собственик на акции на Activision. Berkshire инициира името през четвъртото тримесечие на 2021 г., преди сделката да бъде обявена през януари. Той добави към ATVI през първото и второто тримесечие на тази година и след това намали позицията си през третото тримесечие. На годишната среща на Berkshire през април Бъфет каза: „Ако сделката се осъществи, ние правим малко пари, а ако сделката не се осъществи, кой знае какво ще се случи.“ В крайна сметка, независимо дали имате дял в това или не, ще искате да гледате тази сделка. Това е така, защото начинът, по който се развиват нещата тук, може да определи бъдещия апетит за дейност по сливания и придобивания (сливания и придобивания), от която много компании зависят за растеж. Стабилна или поне не откровено враждебна среда за сливанията и придобиванията може да подкрепи дъното на общия фондов пазар и да помогне за подобряване на настроенията на инвеститорите. Федералната търговска комисия (FTC) очевидно се стреми да актуализира начина, по който мисли за корпоративната власт и тази сделка, заедно с няколко други като предложената авиокомпания JetBlue (JBLU) – Spirit (SAVE) и супермаркетът Kroger (KR) – Albertsons (ACI) сливане, ще предостави ценна представа за това как агенцията мисли за промяна на своята рамка за одобряване или блокиране на сделки в бъдеще. Спомнете си, DuPont (DD) прекрати сделката си с Rogers (ROG), тъй като не можа да получи одобрение в Китай. Така че ще бъде интересно да се види как различните регулаторни органи не само в САЩ но по целия свят се занимават с анализиране на конкурентните последици от сделката MSFT-ATVI. Що се отнася до клуба, който държи Microsoft, смятаме, че ще бъде добре и в двата случая. Смятаме, че придобиването на ATVI би било страхотен ход, тъй като предоставя едни от най-големите интелектуални права върху видеоигрите в света и насърчава тяхната инициатива за изграждане на стабилна услуга за стрийминг на игри. Игрите обаче са само един аспект от невероятно успешния бизнес модел на Microsoft и смятаме, че растежът на Azure и световното преминаване към облачни изчисления ще продължат да стимулират растежа в дългосрочен план. (Благотворителният тръст на Джим Креймър е дълги MSFT, AAPL и GOOGL. Вижте тук за пълен списък на акциите.) Като абонат на CNBC Investing Club с Джим Крамър, вие ще получите предупреждение за търговия, преди Джим да направи сделка. Джим изчаква 45 минути след изпращане на търговско предупреждение, преди да купи или продаде акции от портфолиото на своя благотворителен тръст. Ако Джим е говорил за акция по телевизия CNBC, той изчаква 72 часа след издаване на предупреждение за търговия, преди да извърши сделката. ИНФОРМАЦИЯТА ПО-ГОРЕ ЗА INVESTING CLUB Е ПРЕДМЕТ НА НАШИТЕ ПРАВИЛА И УСЛОВИЯ И ПОЛИТИКА ЗА ПОВЕРИТЕЛНОСТ, ЗАЕДНО С НАШИЯ ОТКАЗ ОТ ОТГОВОРНОСТ. НИКАКВО ФИДУЦИАРНО ЗАДЪЛЖЕНИЕ ИЛИ ЗАДЪЛЖЕНИЕ НЕ СЪЩЕСТВУВА ИЛИ СЕ СЪЗДАВА ПО СЪЗДЕЙСТВИЕ НА ПОЛУЧАВАНЕТО ОТ ВАС НА КАКВАТО И ДА Е ИНФОРМАЦИЯ, ПРЕДОСТАВЕНА ВЪВ ВРЪЗКА С INVESTING CLUB. 
Сцена от „Call of Duty Modern Warfare“.
Източник: Call of Duty Modern Warfare
Microsoft(MSFT) оферта за близо 69 милиарда долара в брой за закупуване на гиганта за видеоигри Activision Blizzard (ATVI) беше подложено на изключително внимание, откакто беше обявено за първи път през януари. Но поне една изследователска фирма от Wall Street казва, че е много вероятно сделката да бъде завършена в близко бъдеще. Склонни сме да се съгласим.
Източник: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html