Анализ: Elliott Management, Jane Street съдят LME за провал с никел

На 8^th от март 2022 г. цените на фючърсите на никел скочиха с над 111% и бяха по-високи с над 250% в две търговски сесии, достигайки исторически връх от над 100,000 XNUMX долара за метричен тон на Лондонската метална борса (LME).

Внезапната експлозия в ценовото действие беше резултат от кратко свиване, като банките и брокерите отчаяно се опитваха да разтоварят огромна позиция, заета от Сян Гуанга, китайски милиардер и основател на Tsingshan Holding Group, един от най-големите китайски миньори на неръждаема стомана и никел.

Търсите ли бързи новини, актуални съвети и анализ на пазара?

Регистрирайте се за бюлетина на Invezz, днес.

Guanga беше натрупал голям къс, залагайки, че цените на никела ще паднат. По същество той беше продал форуърди на никел на пазара, залагайки, че пазарът ще спадне.

Цените на никела бяха нестабилни от началото на годината поради липса на чист никел, а акциите на LME намаляваха през последните няколко години. Освен това санкциите срещу Русия имаха ограничено предлагане на пазара, като страната представляваше 17% от световното производство на висококачествен никел.

В 24-те часа преди безпрецедентното ценово действие, вълна от компании напуснаха Русия, JP Morgan избра да премахне Русия от своите облигационни индекси, в САЩ беше въведен законопроект за забрана на руската търговия с петрол, Сенатът на САЩ прие стимул за 1.9 трилиона долара , а цените на суровия петрол се повишиха, което предизвика скок на пазара на физически метали.

Гуанда, за която се твърди, че не е идентифицирана по това време, е била длъжна да достави 9,000 XNUMX метрични тона никел, който Tsingshan не притежава, или да се окаже добри по договори, които със сигурност ще фалират на компанията. Банките и брокерите се втурнаха да затварят позицията, тъй като загубите се увеличаваха.

В отговор на катаклизацията LME заяви, че „търговията е станала безпорядък“ и че има потенциал за възпламеняване на „системен риск“. В „интерес на поддържането на справедлив и подреден пазар“ LME твърди, че е предприела безпрецедентни стъпки за прекратяване на търговията до 16.^th март и противоречиво анулира 3.9 милиарда долара в вече уредени сделки.

Според Вивек Дхар, анализатор на стоки от CBA, „Най-добрият начин да се опише случилото се е основно физически риск от доставките, като Русия е встрани от пазара, което се превръща в събитие на финансовия пазар“.

Победители и губещи

Решението на LME имаше две непосредствени последици. Първо, Tsingshan по същество беше изключен, връщайки времето назад и обръщайки катастрофалните загуби. Колебайки се на ръба, брокерите също бяха спасени от масивни искания за маржин, които заплашваха по-дълбока разпродажба и по-широка зараза.

Второ, финансовите интуиции, които бяха направили обратната страна на залога, откриха, че печалбите им се изпаряват в миг.

Не е изненадващо, че политическите нюанси и дружелюбието бяха поставени в светлината на прожекторите, като най-старата и най-голямата борса в света, 145-годишната LME беше изправена пред вълна от критики за това, че не успя в мандата си да действа като безпристрастна страна и да улесни прозрачните транзакции .

Матю Чембърлейн, главен изпълнителен директор на Лондонската метална борса, отрича всякакви неправомерни действия или предпочитания, тъй като скептиците посочват, че собственикът на LME е Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). LME твърди, че не е знаел, че Tsingshan Group е заемал гигантска позиция, поради липса на прозрачност на пазара извън борсата (OTC).  

На извънборсовия пазар сделките се извършват между страните частно, извън борсата.

Според бележка на LME, организацията не е знаела за „съществуването на големи къси позиции на извънборсовия пазар, за които LME не е имало видимост преди 8 март 2022 г.

За решението си не само да преустанови търговията, но и да отмени транзакциите, Чембърлейн каза: „Чувствахме, че ценообразуването, което се произвежда, не е представително за физическия пазар, поради това, което сега знаем, че съществува тази много голяма къса позиция.

LME твърди, че настоява за реформи за по-голяма прозрачност на извънборсовите сделки.  

Съдебни действия

Един от най-големите хедж фондове в света, Пол Сингър, ръководен от $39 милиарда, Elliott Management заведе два иска срещу две отделни дружества на Лондонската метална борса (LME) за $456 милиона в това, което смята за незаконна дейност и превишаване на правомощията на борсата .

Според Elliott Management, LME е действала „неразумно и ирационално, в частност, като е взела предвид ирелевантни фактори, включително собственото си финансово положение“.

Сумата от 456 милиона долара е близка до стойността на 9,000 50,000 тона никел при 100,000 XNUMX долара за метричен тон, цената, която беше нулирана след анулиране на сделките, а не най-високата от XNUMX XNUMX долара.

Друг водещ хедж фонд, AQR Capital Management, обмисля съдебни действия с управителя и основателя Клифърд С. Аснес туитва, „Краденето на пари от участници на пазара, търгуващи добросъвестно, и даването им на китайски производители на никел и техните банки – които биха могли да поемат загубите – да, почтеност.” Той също така каза, че LME „обръща сделките, за да спаси любимите ви приятели и ограбва вашите клиенти, които не са приближени“.

Защо Елиът заложи на Никел?

Никелът е елемент, който се използва в производството на стомана, сплави и покритие и батерии.

Търсенето на никел непрекъснато нараства, особено на фона на по-широката история на енергийния преход и зелените мандати. През 2022 г. се очакваше търсенето на неръждаема стомана да увеличи натиск върху запасите от Ni, докато предлагането остава ограничено, а запасите бяха на исторически ниски нива.

Акциите на никеловата компания се развиваха силно през изминалата година, очакваше се производството от Индонезия да намалее, а търсенето на акумулаторни батерии в Китай нараства.

Поради изискванията на ESG към производството, разходите се увеличават, за да поддържат по-високи цени на така необходимия метал.

По принцип се очаква металът да продължи да има недостиг, докато търсенето се очаква да процъфтява.

Продължаващите прекъсвания на доставките, дължащи се на недостиг на танкери и логистични тесни места, се влошиха от избухването на войната Русия-Украйна, което доведе до по-дълбок дисбаланс на търсенето и предлагането на метала, създавайки почвата за експлозия на цените.

LME се опитва да възстанови реда

Бележки публикувани на уебсайта на LME, се посочва, че по време на затварянето борсата е работила за „оценка на пазарните условия и е приложила допълнителни оперативни договорености“, за да улесни връщането към редовна търговия.

Мерките включват определяне на ценови граници, които да действат като прекъсвачи, ако търговията стане яростна. Ценовите граници биха позволили горна и долна лента от само 15% всеки ден, като „допълнителен механизъм за стабилизиране на пазара“.

LME призна важността на събирането на извънборсови данни в почти реално време и разшири разпоредбите, за да позволи ежедневно отчитане. Съществуват обаче „оперативни предизвикателства с прилагането на това в краткосрочен план“.

Ценово фиаско

Ценовите ограничения се оказаха неефективни при повторното отваряне на пазара на 16 март. Тъй като търговците се опитваха да излязат от опетнения пазар, цените надминаха границата от 15% надолу в последователни търговски дни. Това накара LME да издаде „събитие за прекъсване“.

„Събитието на прекъсване“ засили несигурността по отношение на цената с Ръководството на LME за събития с прекъсване, в което се посочва, че служителите на борсата ще „продължат да публикуват тези нарушени официални цени и нарушени цени на затваряне в своите канали с пазарни данни. Тези цени обаче няма да представляват официално официални цени и цени на затваряне за целите на договори, които не са договори с LME.” Освен това участниците на пазара „се съветват да вземат предвид съответните договорни условия (напр. със своите контрагенти), за да определят въздействието, което Събитията на прекъсване (и последващият ефект върху цените на LME) могат да имат. За оценка на такова въздействие не трябва да се разчита на насоките в това известие“.

Освен това, поради технически затруднения, LME твърди, че някои сделки са били извършени под предписания лимит на 16^th, 17^тата, и 18^th март и след това бяха отменени в съответствие с правилата и процедурите на борсата.

Тъй като пазарните участници вече са на ръба, LME не успя да предостави CSP (или цени, уредени в брой) в края на търговията. Светът нямаше еталон за „цената“ на никела, поне не от LME. Въпреки че няма официален CSP, бяха издадени „референтни цени“, което предизвика допълнително объркване.

Ценовата несигурност накара страните да затворят пещите и операциите, свързани с никел.

През април Органът за финансово поведение (FCA) стартира независим преглед, за да установи как мерките за управление на риска могат да бъдат подобрени. Например включването на повече независими директори с опит в търговията със стоки се очаква да бъде от полза за възстановяване на доверието в корпоративното управление.

Избрани обслужващи членове на борда също имат потенциални конфликти на интереси, като председателя на LME Гей Хюи Евънс, който също е член на борда на Standard Chartered. Някои големи банки може да са били изправени пред вълна от загуби, докато сделките не бъдат обърнати.

Банката на Англия (BoE) е „отговорна за надзора на LME Clear като централен контрагент“ и също така е предприела сонда през април в решенията на борсата.

Какво следва?

Доверието на LME е силно ударено, като търговците масово напускат борсата.

Днес, 8^th Юни е крайният срок за подаване на съдебни проверки срещу LME. Jane Street, фирма за количествена търговия, вече е направила това за 15.3 милиона долара.

До края на деня може да се очакват още костюми.

LME от своя страна твърди, че те са „неоснователни“ и има 21 дни, за да подаде официален отговор в съдилищата на Обединеното кралство.

В дългосрочен план

Възраждането на LME изглежда изключително трудно, добавяйки към проблемите на борсата от загубата на пазарен дял от други играчи като Шанхайската фючърсна борса.

Възникваща тенденция е производителите да заобикалят изцяло борсите, да създават свои собствени платформи и директно да продават чрез онлайн търгове. Според Юрг Кинер от Swiss Asia Capital, това вече се е случило в голяма степен на пазара на литий. Мините също така организират договорености за изземване, при които металите могат да се доставят директно до крайните потребители.

Имаше някои спекулации, че китайското правителство може да иска да спаси групата Tsinghshan, но не притежава необходимия метал. Пазарите ще наблюдават дали има някакви индикации за подобен ход.

Къде да купите точно сега

За да инвестират лесно и лесно, потребителите се нуждаят от брокер с ниска такса с опит в надеждността. Следните брокери са високо оценени, признати в цял свят и безопасни за използване:

1. Etoro, на което се доверяват над 13 милиона потребители по целия свят. Регистрирайте се тук>
2. Capital.com, прост, лесен за използване и регулиран. Регистрирайте се тук>

*Инвестирането в криптоактиви е нерегулирано в някои страни от ЕС и Обединеното кралство. Няма защита на потребителите. Вашият капитал е изложен на риск.