Това е цикъл, който опитните инвеститори знаят добре: възстановяване на акциите на растеж след скока на икономически растеж, който Федералният резерв решава да ограничи.
Възходът и спадът на акциите на растеж бяха драматични. В
Nasdaq-100,
индекс на голяма пазарна капитализация и бързо растящи технологични акции, достигна най-високата си стойност за всички времена 16,573 на 19 ноември, след което започна да пада, докато не удари 13,046 14 на 120 март, рекордно ниско ниво. Спадът за тези около 21 дни беше XNUMX%.
Apple (тикер: AAPL), най-тежкото име в индекса, падна с 18% от 3 януари до 14 март Tesla (TSLA), петият по големина холдинг, падна с 38% от началото на ноември до 14 март.
Спадът в акциите на растеж беше далеч по-лош от този за
Dow Jones Industrial Average
и
S&P 500,
които са съставени предимно от стойностни акции. Dow индустриалците загубиха 11% и S&P 500 падна 13%.
За нарастващите акции основният виновник беше нарастваща доходност на дългосрочни облигации– подтикнат от очакванията за това какво ще направи Федералният резерв относно 40-годишната висока инфлация, подхранвана от прегрята икономика.
Председателят на Фед Джером Пауъл сигнализира, че централната банка ще повиши лихвените проценти седем пъти тази година и ще прекрати програмата си за изкупуване на облигации, която някога възлизаше на 120 милиарда долара на месец. И Фед направи точно това, прекратявайки покупките на облигации и въвеждайки първото си увеличение на лихвите.
Отнемането на тези пари от пазара на облигации намалява цените на облигациите и повишава тяхната доходност. По-високата доходност на дългосрочните облигации прави бъдещите печалби по-малко ценни — компаниите в растеж се оценяват на базата на това, че ще генерират значителни печалби много години по-късно.
Доходността на облигациите сега е по-висока, но акциите на растеж се увеличават, защото отчасти централната банка е вложила парите си там, където е устата.
-
Nasdaq-100
е нагоре с 11% от дъното си; Apple 13% и Tesla 30%. Отчасти шофиране е по-голяма сигурност за Фед. Оценките на растежа или коефициентите на акциите на очакваните печалби за следващата година отразяват голяма част от нарастването на доходността, тъй като коефициентите намаляха. За по-сигурно, добивите все още могат да се повишат от тук, но запасите от растеж вече са смазани.
„Растежът и многобройните технологии прекараха голяма част от 2022 г., като бяха наказани, тъй като лихвените проценти се повишиха, но сега те се възстановяват с някои надежди за яснота на Фед“, пише Том Есай, основател на Sevens Report Research.
За начинаещи, които инвестират, всичко това може да изглежда поне малко в противоречие със здравия разум. Но инвеститорите ветерани смятат това съживяване на растежа за доста нормално за този етап от икономическия цикъл.
Обикновено, преди Фед да затегне паричната политика, акциите на растеж изостават от своите стойностни колеги. Това често е така, защото силното търсене води до повишаване на потребителските цени - и стойностните акции виждат силен ръст на печалбите, когато икономиката набира пара.
След това Фед се опитва да укроти инфлацията чрез вдигане на краткосрочните лихвени проценти, което причинява забавяне, понякога дори рецесия. Всяко спиране е стимул за инвеститорите да се откажат от стойността на акциите в полза на тези с растеж.
А забавящата се икономика може да ограничи доходността на дългосрочните облигации. Като цяло оценките за растеж спират да намаляват, което позволява на очаквания ръст на печалбата им да повиши цените на акциите им.
Дългогодишните хора ще си спомнят два ярки примера за това кога това се е случвало преди. Между около 1990 г. и 1993 г. ръстът с голяма капитализация е по-нисък от стойността на голяма капитализация, според данните на RBC. След това Фед започна да се затяга през 1993 г. и растежът понижи стойността за няколко години. Между 2015 и 2018 г. растежът отново не успя да се справи със стойността. Точно когато Фед започна да се затяга през 2018 г., растежът изпревари стойността през първата половина на 2021 г.
И така, ето ни. Отново е déjà vu, както би казал Йоги Бера.
Пишете на Jacob Sonenshine на адрес [имейл защитен]