Завидните парични запаси на Apple намаляват - и това е изненадващо добра новина за цената на акциите

Според една дългогодишна теория в корпоративните финанси компаниите с парични натрупвания се представят средно по-слабо от тези с по-малки спестовни сметки. Тази теория беше изложена преди няколко десетилетия от Майкъл Дженсън, почетен професор по бизнес администрация в Harvard Business School. В сега известната статия от 1986 г. в American Economic Review, Дженсън твърди, че компаниите ще бъдат по-малко ефективни до степента, в която трупат пари в брой над и над това, което е необходимо за текущи операции.

Защо твърде много пари би било лошо нещо? Дженсън теоретизира, че това насърчава корпоративните мениджъри да участват в глупаво поведение. Дженсън твърди, че акционерите трябва да се опитат да „мотивират мениджърите да отделят парите, вместо да ги инвестират под цената на капитала или да ги пилеят за неефективност на организацията“.

Това е теорията. Но издържа ли на практика? За да получа представа, се свързах с Роб Арнот, основател на Research Affiliates. Арнот беше съавтор през 2003 г. (с Клиф Анес от AQR Capital Management) на проучване, което предостави емпирична подкрепа за теорията на Дженсън. Тяхното проучване, което се появи в Journal of Financial Analyts Journal, беше озаглавено „Изненада! По-високи дивиденти = По-висок ръст на печалбите"

Те анализираха ръста на корпоративните печалби за 10-годишни периоди между 1871 и 2001 г. и установиха, че печалбите нарастват най-бързо през следващите години, в които съотношението дивиденти на компаниите е било най-високо. Компаниите, които натрупаха парите си, вместо да ги разпределят на акционерите, се представиха средно по-слабо.

В интервю Арнот каза, че вярва, че заключенията, които той и Анес са достигнали преди две десетилетия, все още са валидни. Следователно той смята, че намаляващите парични наличности на Apple са положителни за бъдещите перспективи на компанията.

Ами ако Apple в бъдеще се нуждаеше от парите, които вече няма? Арнот отговори, че компанията ще трябва само да се обърне към пазарите на дълга или капитала, за да набере парите, което няма да има проблеми да направи - при условие че ще използва парите за продуктивни цели. Арнот твърди, че това условие е ключът към това защо малките парични натрупвания са положителни: то налага пазарна дисциплина и отчетност за всички нови проекти или инвестиции, които една компания може да иска да направи. За разлика от това, при високи нива на парични средства няма такава дисциплина или отчетност.

Във всеки случай Apple не изглежда да страда от намалялото си парично богатство. От края на 2019 г., през която неговите парични и краткосрочни инвестиции са намалели с 55%, възвръщаемостта на собствения капитал е скочила до 163% от 55%, според FactSet. През същия период акциите са довели до 35.3% годишна обща възвръщаемост, утроявайки 11.1% за S&P 500
SPX,
-0.16%.

Долния ред? Колкото и правдоподобно да е разказът, че намаляващите парични нива са лоша поличба, те всъщност изглеждат положително развитие. По-широкото инвестиционно значение е да се копае под повърхността, когато се представят такива разкази.

Марк Хълбърт е редовен сътрудник на MarketWatch. Неговият Hulbert Ratings проследява инвестиционни бюлетини, които плащат фиксирана такса за одит. Той може да бъде достигнат на [имейл защитен]

Чуйте от Рей Далио в Най-добрите нови идеи във фестивала на парите на 21 септември и 22 септември в Ню Йорк. Пионерът на хедж фондовете има силни възгледи за това накъде се е насочила икономиката.

Повече ▼: Apple набира $5.5 милиарда дълг след оптимистични печалби, продажбите на iPhone компенсират страховете за оттегляне на потребителите

Също така прочетете: Просто го направете: Купете тези 3 мощни потребителски акции, които хората от компанията обичат