Има ли трицифрени цени на петрола във вашето бъдеще?

Джеф Къри от Goldman Sachs направи заглавия наскоро, като прогнозира по-високи цени на суровините за 2023 г., включително „„Някой помни ли какво се случи с цените на петрола от януари 07 г. до юли 08 г.?“ Къри каза. „Фед сваля крака си от спирачката, Китай натиска педала до край, Европа започва да расте бързо“ и цените на петрола се покачиха със 100 долара за барел, каза той. Той не изглежда да прогнозира увеличение от $100 за барел този път, но предположи, че цената може да бъде $110 до третото тримесечие.

Къри има репутация на бик на цените на петрола, въпреки че не съм анализирал миналите му прогнози, за да видя дали са заслужени. (Моите собствени прогнози показват мечи пристрастия, както мнозина скочиха да посочат.) И нямам достъп до неговите изследвания освен това, което се появи в всички – твърде – обобщени новини. Все пак си струва да разгледаме драйверите, които биха ни отвели до трицифрени цифри - или не.

Една стара икономистка шега (от Едгар Фидлър, според Адам Сиемински) е „предсказвайте цена или дата, но никога и двете“, което със сигурност е подходящо. Почти всяка цена ще се появи някога и тогава можете да посочите, че сте били прави. Някои също биха казали „предсказвайте рано и често“ и се надяват хората да помнят само вашите добри прогнози.

Разбира се, Къри посочва повече от трите фактора по-горе, включително ниски петролни запаси и минимален свободен капацитет, и всички те са важни двигатели на цените, но те не са толкова тревожни, колкото през 2008 г. Например балансът на петролния пазар като видян през януари 2008 г Доклад за пазара на петрол от IEA в сравнение с най-новото е в таблицата по-долу:

Тези числа най-малкото предполагат сходство между 2008 г. и 2023 г., което би трябвало да е обезпокоително. От друга страна, увеличение на търсенето на петрол от ОПЕК (плюс промяна на запасите) от 1.1 mb/d, макар и високо, не е скандално, както показва фигурата по-долу. (Пренебрегвайки годините на пандемията.) И така, бичи, но не непременно трицифрени бичи.

Това очевидно не е цялата история. Той правилно отбелязва, че наличният излишен капацитет е доста нисък, но това е вярно през по-голямата част от последните две десетилетия. През януари 2008 г. оценката беше 2.7 mb/d, от които 1.7 бяха в Саудитска Арабия. Сега се изчислява, че има минимум 1.6 mb/d излишен капацитет извън Саудитска Арабия, ОПЕК плюс може би още 0.6 mb/d в други членове на ОПЕК+, въпреки че това включва очевидни 0.4 mb/d в Русия, чиято наличност е несигурна . Все пак изглежда, че допълнителното търсене може да бъде посрещнато чрез увеличено производство на ОПЕК предвид прогнозата на МАЕ, въпреки че пазарът ще се стегне.

Освен това Currie е оптимистично настроен към китайското търсене и въпреки че нямам точната му оценка за очакваното им увеличение, IEA прогнозира увеличение от 0.9 mb/d от тази страна, което може да се окаже твърде умерено. От друга страна, балансът на IEA включва също спад от 1.3 mb/d в руските доставки на петрол тази година, което изглежда съмнително, като се има предвид способността им към днешна дата да намират нови клиенти. МАЕ преди беше твърде оптимистично настроена относно ефективността на санкциите върху износа на руски петрол и изглежда вероятно това отново да докаже случая. В този случай призивът към ОПЕК ще бъде приблизително равен тази година, въпреки че допълнителното търсене от Китай над прогнозата на МАЕ би го повишило.

Тогава остава въпросът за материалните запаси. Те със сигурност са намалели: фигурата по-долу показва инвентаризациите на ОИСР, но само до края на ноември (предвид забавяне на данните). МАЕ изчислява, че глобалните запаси са се увеличили през ноември, но голяма част от това е увеличение на запасите в морето, предвид променящите се модели на руски доставки. Тези запаси не са лесно достъпни и представляват почти половината от увеличението; останалото е в страни извън ОИСР, където данните са по-малко надеждни. Все пак инвентаризациите на OECD в края на ноември 2007 г. представляват 86 дни бъдещо потребление (оценка на IEA) спрямо текущите 99 дни. Запасите са с 200 милиона барела по-високи от съответното количество преди скока на цените през 2008 г., като търсенето ще спадне с около 3 mb/d.

Така че тази година има потенциал за скок на цените до трицифрено число, ако китайското търсене се окаже силно и износът на руски петрол намалее, както очаква МАЕ. Или могат да отпаднат, ако нито едно от тях не се окаже. Аз съм умерено уверен, че руският износ няма да намалее, както се предвижда, но китайското търсене може да бъде много по-високо от прогнозата на МАЕ, компенсирайки това. В крайна сметка тогава въпросът ще се сведе до това дали ОПЕК+ ще увеличи или не квотите, ако пазарът се стегне или позволи на цените да се повишат, но натискът върху пазара не изглежда сериозен. Читателите се насърчават да запомнят това - ако се окажа прав.