Азиатският „Taper Tantrum 2.0“ носи китайски отпечатъци

Препъването на Китай насочва вниманието към нещо, за което инвеститорите се убедиха, че не е сериозен проблем: нивата на азиатския дълг.

Тъй като най-голямата икономика в Азия се забавя до пълзене през периода от април до юни,нараства само с 0.4% на годишна база – свързаният с Covid-19 заем в региона през последните две години вече е ясна и настояща опасност.

Очевидно новината, че икономиката на САЩ се е свила с 0.9% на годишна база през второто тримесечие, удебелява сюжета. Същото важи и за нарастващата глобална инфлация и цикъла на затягане на Федералния резерв. Но Източна Азия прекара последното десетилетие в пренастройване на търговските потоци в посока на Китай. Сега основният двигател на растежа в региона се разпръсква.

Тази динамика прави нарастването на дълга в ерата на пандемията в Азия ясна и настояща опасност. Според Международния валутен фонд делът на нововъзникващите азиатски страни в общия глобален дълг сега е най-малко 38% от 25% преди удара на Covid-19.

Това, МВФ предупреждава, е „повишаване на чувствителността на региона към промени в глобалните финансови условия“. Проблемът е, че тези условни промени идват от всички посоки: намаляващото китайско търсене; инфлационни последици от атаката на Русия срещу Украйна; нарастващи лихвени проценти в САЩ; затягане на кредитните спредове.

И тогава има проблем с долара. Епизодите на изключителна сила на долара обикновено засягат Азия с по-голяма сила, отколкото други региони. Агресивното повишаване на лихвените проценти на Фед през 1994-1995 г. постави началото на азиатската финансова криза от 1997 г. Тъй като фиксирането на валутата към растящия долар стана невъзможно за защита, азиатските правителства девалвираха.

Сега ралито на долара отново фокусира вниманието върху този период – и Фед през 2013 г. „свиване на гняв“. МВФ посочва в нов доклад, че „нововъзникващите пазарни икономики в Азия, с изключение на Китай, са имали изтичане на капитал, сравнимо с това през 2013 г., когато Федералния резерв намекна, че може да намали купуването на облигации по-рано от очакваното, което ще доведе до рязко покачване на доходността на глобалните облигации.“

Тези изходящи потоци, казва МВФ, са били „особено големи“ за Индия: 23 милиарда долара след нахлуването на Русия в Украйна. Някои от по-напредналите икономики в Азия също са свидетели на бягство на капитала към активи в долари, включително Южна Корея и Тайван. Тази динамика е склонна да се засили, тъй като Фед поставя повече повишения на лихвите в таблото и геополитическото напрежение разтърсва пазарите.

Големият въпрос е дали има повече Шри Ланка там. Преди няколко години южноазиатската нация беше любимец на нововъзникващите пазари за инвестиции. Нарастващата инфлация обаче хвърли ярка светлина върху некадърността на правителството и корупция.

В политическия хаос, Шри Ланкапандемията на дългове се оказа неустойчива. Това коства достъпа на Colombo до глобалните създатели на капитал, налагайки неизпълнение на външни задължения.

В скорошно интервю за CNBC Кришна Сринивасан, ръководителят на МВФ за Азиатско-тихоокеанския регион, предупреди, че икономиките в риск включват Лаос, Монголия, Малдивите и Папуа Нова Гвинея. В Лаос, например, инфлацията нараства с близо 24% темп. Цените в Монголия може да достигнат 12%, докато съотношението дълг/БВП на Малдивите остава около нивото от 100%, което се счита за опасно за развиващите се икономики.

„Така че има много държави в региона, които са изправени пред големи задължения“, казва Сринивасан. „И някои от тези страни са в територия на дългови затруднения. И така, това е нещо, за което трябва да внимаваме.

За съжаление на Азия, хитовете от Китай вероятно ще продължат да идват. Fitch Ratings, например, отбелязва, че ако има допълнителни, свързани с пандемията смущения в Китай, може да навреди на кредитоспособността на азиатските правителства чрез канали от търговията през туризма до финансирането.

„Китай е най-големият експортен пазар за повечето държави и територии от Азиатско-тихоокеанския регион, оценени от Fitch“, казва анализаторът на Fitch Томас Рукмакер. „Това също е важен доставчик на междинни продукти, чиято наличност може да бъде прекъсната, което да засегне регионалния износ. Много азиатски икономики имат висока степен на търговска отвореност, което засилва ефекта върху техния БВП.

От това следва, че „по-слабите краткосрочни регионални перспективи за растеж биха натежали върху суверенните кредитни показатели“, добавя Rookmaaker. Тревогата, отбелязва той, е как китайската слабост може да усложни вече зеещите бюджетни дефицити на Азия. Както обяснява Rookmaaker, „фискалната консолидация може да бъде забавена или обърната поради по-бавния растеж или използването на фискални стимули за компенсиране на външните насрещни ветрове“.

Мислете за това като за шок след шок. Първо дойде Covid-19. Тогава Войната на Русия в Украйна. На следващо място, по-бавен китайски растеж. Последствията биха могли, както обяснява Rookmaaker, „да влошат кредитните рискове на граничните пазари, потенциално подкопавайки тяхната политическа и институционална стабилност“.

Това не е да се даде пропуск на САЩ. Азия е на път да плати цената за катастрофалния престой на Джером Пауъл като председател на Фед от началото на 2018 г. Първо, той отстъпи пред политическия натиск от бившия президент Доналд Тръмп да намали лихвите, когато САЩ най-малко се нуждаеха от това. Тогава Пауъл до голяма степен се върна през 2021 г., когато инфлацията скочи.

Докато Пауъл догонва потребителските цени, които растат с темп от 9.1%, най-лошият от 40 години, Азия е директно застрашена. Излишният дълг на региона го прави още по-уязвим, тъй като двете най-големи икономики губят инерция. Този Taper Tantrum 2.0 може да бъде много объркана афера.