Bank of America има най-големите загуби в облигационния си портфейл сред конкурентите

Bank of America имаше 862 милиарда долара дългови ценни книжа в баланса си на обща стойност приблизително 3 трилиона долара в края на 2022 г. От тях 632 милиарда долара облигации, предимно ипотечни ценни книжа на федерални агенции, бяха класифицирани като държани до падеж за счетоводни цели.

Банките не трябва да записват загуби от промени в стойността на тези ценни книжа, намаляващи техния капитал, освен ако дългът не бъде продаден. Все пак притежанията в тази група, които носят минимален или никакъв кредитен риск, въпреки това показват загуба от около 109 милиарда долара в края на 2022 г. поради повишаването на лихвените проценти през последната година.

Това се сравнява със загуби от 36 милиарда долара за подобно класифициран портфейл от облигации на

JPMorgan Chase

(JPM), 41 милиарда долара за

Wells Fargo

(WFC), и $25 милиарда на

Citigroup

( C) и само $1 милиард на

Goldman Sachs Group

(GS), въз основа на 10-K заявления на всяка компания в Комисията по ценните книжа и борсите.

Вниманието към загубите от облигации на банките се увеличи, след като регулаторите конфискуваха Silicon Valley Bank в петък.

SVB Финансов
,
майката на заемодателя имаше нереализирана загуба от 15 милиарда щатски долара по своя портфейл от облигации, държани до падеж, за 91 милиарда щатски долара. Това беше еквивалентно на почти целия му материален капитал от 16 милиарда долара. 

 Банките също класифицират притежаваните от тях дългови и други ценни книжа по друго счетоводно третиране, наречено налични за продажба. Всички загуби по тези ценни книжа трябва да бъдат отразени в нивата на капитала и да намалят капитала, дори ако дългът не бъде продаден. Bank of America имаше облигации на стойност 221 милиарда долара, класифицирани по това счетоводно третиране, и тази група показа загуба от около 4 милиарда долара в края на 2022 г.

Банковите акции се понижиха отново в понеделник, след като бяха ударени миналата седмица. В късния следобед Bank of America падна с 3.8% до $29.13, след като се търгува под $28 в началото на сесията. JPMorgan Chase падна с 1.2% до $132, а Wells Fargo (WFC) падна с 5% до $39.29.

Идеята зад счетоводното правило за държани до падеж е, че банките правят инвестиции в ипотечни ценни книжа на Министерството на финансите и федералните агенции, които носят минимален или нулев кредитен риск, в дългосрочен план и възнамеряват да ги държат до падежа на облигациите. Ако приемем, че това се случи, загубите в резултат на промени в цените на облигациите се стопяват с падежа на облигациите, което води до пълно изплащане на главницата.

Bank of America, подобно на други големи банки, има огромно количество ликвидност и не е изправена пред натиск да продаде което и да е от портфолиото си от облигации, държани до падеж, и да реализира загуби. 

Bank of America приключи 2022 г. с 1.9 трилиона долара депозити, включително около 1.4 трилиона долара депозити на дребно, които обикновено остават в дадена банка, като се имат предвид проблемите, свързани с преместването им. Федералният резерв също предоставя защита на банките под формата на заеми, ако имат нужда от тях.

Но размерът на портфейлите от облигации на банките и евентуалните загуби в резултат на това са показателни за лихвения риск или дюрационния риск, пред който са изправени кредиторите. В този смисъл Bank of America се отличава сред своите колеги.

От компанията не коментираха.

„И така, големият въпрос за инвеститорите и вложителите е следният: колко риск за продължителността е поела всяка банка в своя инвестиционен портфейл по време на нарастването на депозитите [през последните години] и колко е инвестирано при ниските доходи на държавните облигации и на агенцията?“ пише Майкъл Чембалист, председател на инвестиционната стратегия в JP Morgan Asset Management в клиентска бележка в петък.

Cembalist измерва теоретичния удар върху банковия капитал по отношение на мярка, наречена Common Equity Tier One capital, с която кредиторите ще се сблъскат от „предполагаема незабавна реализация на нереализирани загуби от ценни книжа“. SVB се открои с най-голям ефект. Сред най-големите банки най-голямо влияние имаше в Bank of America.

Ако се продават облигации, държани до падеж, всички загуби трябва да бъдат реализирани и да намалят капитала. 109 милиарда долара нереализирани загуби в портфейла от облигации, държани до падеж в Bank of America, се сравняват със 175 милиарда долара материален обикновен капитал в края на годината.

 Държаните до падеж облигации на банката за 632 милиарда долара носят доходност от само 2%. По-голямата част от тях, приблизително 500 милиарда долара, се състоят от ипотечни ценни книжа на агенции с падеж след 10 години или повече. 

Анализаторът на Wells Fargo Майк Мейо казва, че фокусирането върху пазарните загуби на облигационния портфейл на Bank of America пренебрегва стойността на огромната депозитна база, която по същество финансира тези притежания. 

„Основните печалби от депозити компенсират“ всякакви загуби в портфейла от облигации, твърди той. Това е нюансирана гледна точка, тъй като банките не придават никаква стойност на своя депозитен франчайз. Мисълта на Мейо е, че депозитната база на Bank of America, върху която банката плаща 1% или по-малко за по-голямата част от своите сметки на дребно, е изключително ценна и трудна, ако не и невъзможна за копиране. Стойността на евтините депозити се покачва, когато лихвените проценти се покачат, ако приемем, че разликата между това, което банките плащат за депозити, и лихвата, която получават по заемите, се увеличава.

Що се отнася до дълга на федералната агенция и държавните облигации, държани от банката, „Това са ценни книжа с добри пари и няма причина да ги продаваме“, казва Майо. 

Човек обаче може да постави под съмнение мъдростта на Bank of America да има такава огромна инвестиция в дългосрочни ипотечни ценни книжа при исторически ниска доходност. Докато пазарът на облигации се повиши през последните дни, текущата доходност на ипотечните ценни книжа е по-близо до 4.5% или 5%. 

Нетните лихвени маржове на банката биха могли да се свият, ако трябва да плаща значително повече за пари от депозити, като се има предвид широката разлика между лихвите по депозитите и пазарните лихви по фондовете на паричния пазар и високодоходните банкови депозити.

Ипотечните ценни книжа имат ефективен матуритет, обикновено изразен като среден живот, по-малък от посочения им падеж. Те обикновено падежират преди обявения падеж, често 30 години, тъй като клиентите предплащат дълга си, когато продават домовете си, за да се преместят или рефинансират. 

Неприятният аспект на ипотечните ценни книжа за инвеститорите е, че средният им живот се удължава с повишаване на лихвите, фактор, известен на пазара на облигации като отрицателна изпъкналост. Има смисъл, защото нарастващите лихви дават на хората по-малко основания да изплащат евтини заеми или да рефинансират.

Bank of America не разкрива данни за ефективния или средния падеж на облигационния портфейл или неговата продължителност.

Пишете на Андрю Бари на [имейл защитен]