Банката на Япония трябва да проучи ерата на Пол Волкър

Трудно е да се мисли за централен банкер, който е имал по-лоши две седмици от управителя на Bank of Japan Харухико Курода.

На 20 декември екипът на Курода обяви първата си промяна в политиката от няколко години. По всичко личи, че BOJ видя своя ход за разширяване на диапазона, в който 10-годишната доходност може да търгува до 0.5%, изглеждаше незначителна и очевидна промяна, тъй като САЩ и Япония лихвените проценти разминават се.

Сеизмичната реакция изглежда изненада Курода толкова, колкото всеки друг. Ръстът на йената накара трейдърите навсякъде да залагат на предстоящо „свиване“, ако не и директно затягане.

Екипът Kuroda прекара първите пет дни от 2023 г. в опити да изчисти нещата. Непланираните покупки на облигации от BOJ всеки ден са насочени към намаляване на очакванията. Ясното послание е, че пазарите изключително погрешно са изтълкували намерението на Курода; повишаване на лихвените проценти на BOJ не е в плановете.

И все пак между редовете с удебелен шрифт тук е написано, че Токио трябва да изучава Ерата на Пол Волкър.

Като председател на Федералния резерв от 1979 до 1987 г. Волкър олицетворява идеята за независимия централен банкер. Той беше привлечен, за да укроти необузданата инфлация, която щеше да нарасне до 14% през 1980 г. До края на същата година референтният лихвен процент в САЩ се повиши до 20%.

Икономическият хаос настъпи, когато световните пазари се опитаха да се приспособят към „шока на Волкер“. Но от друга страна, точно това беше наето да направи Волкър: ограничаване на инфлацията на всяка цена.

Сред тези разходи са заплахи за смърт. Уилям Силбър пише в биографията си от 2012 г. „Волкър: Триумфът на постоянството”, че „всички наистина го преследваха. Има известни истории за хора, които дори му изпращат ключовете за колата си, защото заемите им за кола са били толкова скъпи.

В моите собствени взаимодействия с Волкър по време на моите репортерски дни във Вашингтон в края на 1990-те години мога да потвърдя, че той мразеше да проверява пощенската си кутия. Строителите на жилища му изпратиха дървени блокове, за които твърдяха, че ще бъдат изхвърлени. На тях бяха написани обиди от четирибуквен вид. Фермерите му доставяха кутии с гниещи зеленчуци, които не можеха да продадат.

В едно интервю Волкър ми каза, че „Не бях нает, за да бъда популярен. Това винаги е била работата.“

Не, не предполагам, че Курода BOJ– или който и да е заместник на Курода през април, когато той се пенсионира – трябва скоро да повиши японските лихви до 5%. Това може да подкопае световната финансова система, тъй като нацията с най-голям кредитор пада от икономическа скала. Но повече от 20 години на безкрайно количествено облекчаване има обратен ефект по грандиозен начин. Крайно време е Банката на Япония да откачи икономика номер 3 от паричния сос, и то скоро.

Условията за наемането на Курода през 2013 г. не можеха да бъдат по-различни. Волкър достигна до крайност максимата, че ролята на централния банкер е „да вземе купата за пунш точно когато купонът започне“. Курода беше доведен да отвори монетния кран и да напълни всяка купа, която можеше да намери. И той го правеше, рано и често, ставайки много популярен в кръговете на Japan Inc.

Но на висока цена през последното десетилетие. Най-очевидната е най-лошата инфлация от 40 години, тъй като Токио внася стоки на високи цени чрез слаба валута. По-важното обаче е как бумът на ликвидността на Курода освободи политиците от необходимостта от прилагане на реформи за повишаване на конкурентоспособността на Япония.

Цялото това презареждане свали тежестта от главните изпълнителни директори на корпорациите да правят иновации, преструктуриране и поемане на рискове. Последното десетилетие до голяма степен беше загубен период за Japan Inc. по отношение на изграждането на икономическа сила у дома, докато Китай показа мускули по целия свят.

Сега, когато Курода се подготвя да прехвърли крана за ликвидност на нов миксолог от BOJ, пазарите нямат представа какво да очакват. министър председател Фумио Кишида все още не е сигнализирал кой може да избере да замени Курода през март.

Кишида обаче вече изглежда подготвя сцената за заместник на BOJ, който ще играе добре и ще поддържа потока на ликвидност.

През последните дни Кишида предупреди, че „повишаването на лихвените проценти оказва влияние върху ежедневния живот на хората“ и следователно BOJ може да не е най-добрата институция за справяне с инфлацията. Той също така призовава компаниите да приложат увеличения на заплатите, надвишаващи инфлацията - в момента нараства с 3.7% годишен темп.

Може би Кишида не е обърнал внимание в Икономика 101, но това е самата дефиниция за това как едно правителство предизвиква главоломна инфлация. Първо, неговата Либерално-демократическа партия трябва да действа смело, за да повиши производителността, да даде възможност за смущения и равни условия.

Министър-председателят, който нае Курода, Шиндзо Абе, със сигурност не направи това през почти осемте си години на власт. Същото важи и за Кишида, който встъпи в длъжност през октомври 2021 г. с неясни планове за „нов капитализъм“. С оценки на одобрение в ниски 30 -те, трудно е да се види как Кишида има политическия капитал, за да прекалибрира механиката на една застаряваща, склонна към промени нация.

Токио отчаяно се нуждае от фигура в стил Волкер, за да сложи край на тази ера на парични отворени барове и икономическата посредственост, която е оставила след себе си. Не за да срине икономиката, а за да стимулира ЛДП на Кишида да свърши работата си, за да изгради по-трезв модел на растеж.