Следващият човек от Bank of Japan за 5 трилиона долара има най-лошата работа в икономиката

Що се отнася до длъжностите с отровен потир, ръководенето на централната банка на Япония е истинска забележителност. Всъщност Казуо Уеда току-що грабна това, което може би е най-лошата работа в икономиката.

Уеда изглежда мъдър, макар и неочакван избор на премиера Фумио Кишида. Икономистът, обучен в Масачузетския технологичен институт, го нямаше списъци с възможности да замени Харухико Курода, който се пенсионира през април. Той е бивш служител на BOJ, служил от 2008 до 20015 г.

Една от причините защо: първият избор на Кишида каза не. Масайоши Амамия, заместник-гуверньорът на Банката на Япония, знаеше по-добре, отколкото да се заеме с ангажимент, изискващ от него да прекрати приблизително 23 години количествено облекчаване. И намаляване на баланса от 5 трилиона долара до размера на японската икономика, без да я срине.

Курода можеше да подготви почвата за излизане от отрицателните лихвени проценти. След десетилетие в контрола той запазва голямо политическо влияние и по-висока степен на автономия от повечето предшественици. Но дори Курода се отказа.

На 20 декември Курода намекна, че BOJ може да започне да играе най-несигурната игра в света Дженга. Тази популярна настолна игра, базирана на разглобяването на кула, изградена от 54 блока, уместно аналогизира предизвикателството на BOJ. Опасностите, породени само от едно грешно движение.

В този ден Курода докосна един от тези блокове, за да провери дали паричната кула, построена от BOJ, може да стане нестабилна. Той го направи, като остави 10-годишния доходност на облигациите търговия до 0.5%, най-малката промяна. Насилствената реакция на световните пазари – и нарастващата йена – накараха Курода да се оттегли от играта.

В дните и седмиците, които последваха, Kuroda & Co. направи значителни непланирани покупки на облигации, за да уведоми пазарите, че мачът на BOJ Jenga е задържан.

Сега на Уеда се пада да разбере как да извлича блокове, без да предизвиква глобална паника. Наистина, успех с това.

Откакто Банката на Япония намали лихвите до нула през 1999 г., за първи път за голяма централна банка, Токио се превърна в най-голямото правителство кредитор. След като BOJ въведе QE през 2000 и 2001 г., йената се превърна в банкомат на глобални финанси.

Заемането на евтини заеми в Токио и пренасянето на тези средства в по-високодоходни активи в Ню Йорк, Лондон, Сао Пауло, Йоханесбург, Мумбай, Банкок и други се превръщат в специалния сос на глобалните спекулации. Това обяснява защо внезапните колебания на йената са склонни да взривяват хедж фонд или два.

Изключването на този банкомат може да попречи на световните пазари. Така че стратегията на Уеда, ако има смелостта, ще бъде да ограничи работното си време и да намали тегленията.

Тогава Уеда също има 126 милиона японци, с които да се бори. Japan Inc. приема безплатните пари за даденост. Банките, компаниите, пенсионните фондове, даренията и правителството, обслужващо най-тежкото дългово бреме в развития свят, ще бъдат в зле, ако Уеда изпразни пословичния пунш.

Пол Волкър, председател на Федералния резерв от 1970-те и 1980-те години, буквално получи смъртни заплахи за повишаване на лихвите. Представете си обратния удар, който може да дойде на пътя на Уеда, ако той реши да сложи край на влака за ликвидност от две десетилетия в икономика номер 3.

С други думи, Уеда ще трябва да се свие, да изключи телевизията и социалните медии и да издържи на жегата у дома и в чужбина, за да получи Japan Inc. чиста и трезва. Той има ли moxie? Само Уеда знае.

Но нека не забравяме политическата империя, която е готова да отвърне на удара, ако BOJ отиде твърде далеч със своята „независимост“.

Започнете с мрачните рейтинги на одобрение на Кишида. Те са в средата на 20-те, което обикновено означава, че правителството е достигнало своята дата за продажба. Със сигурност Кишида се притеснява, че нормализирането на лихвите на Банката на Япония сега може да навреди допълнително на икономическото му наследство.

Добавете факта, че мощното Министерство на финансите има място в залата, когато служителите на BOJ обмислят решения за лихвите. Това би било немислимо за Фед.

Същото се случи и на 20 декември, когато отбор Курода обмисляше скромна корекция политики за доходност на облигациите. Този ден правителствени служители поискаха и получиха половин час почивка, за да се консултират с министерствата си.

Не забравяйте, че това беше само постепенно ощипване. Само си представете паниката в правителствените кръгове, ако Уеда се опита да предприеме официално затягане. Отново, късмет с това в момент, когато Япония едва расте - с годишни 0.6% през периода октомври-декември - и заплатите остават в застой.

Има изход, разбира се. Инфлацията, която Япония получава, се дължи повече на проблеми с веригата за доставки и нахлуването на Владимир Путин в Украйна, отколкото на политиката на Курода. Като такава, BOJ трябва внимателно да изготви стратегия. Също така трябва да се координира с правителството по отношение на новините.

Вече 25 години сътрудничеството означава парично и фискално разхлабване. Това, което е необходимо сега, е законодателите да си свършат работата и да подобрят конкурентоспособността на Япония. Ueda трябва да постави достъпа до банкомат в зависимост от стъпки за разхлабване на пазарите на труда, намаляване на бюрокрацията, стимулиране на иновациите, подкрепа на стартиращи фирми и овластяване на жените.

Ако министър-председателят, който нае Курода през 2013 г., късно Шиндзо Абе, беше приложила някоя от тези реформи, Япония може би вече се е отказала от навика си за QE. Вместо това пристрастяването към безплатните пари се влоши.

Сега Уеда трябва да поеме рискове, които BOJ избягва твърде дълго. Само той знае кой от блоковете на Jenga ще се опита да премахне първо. Всичко, което пазарите могат да направят, е да се надяват нещата да не се сринат.