Бизнесът с комунални услуги на Berkshire Hathaway подчертава магията на Уорън Бъфет

„BHE успя да расте значително по-бързо от конкурентите въз основа основно на връзката си с Berkshire Hathaway“, Джим Шанахан, анализатор в Edward Jones. написа в имейл до Барън. „Повечето чисти комунални услуги целят коефициент на изплащане (дивидент) от 60-70% от печалбата. Няма такава цел за изплащане за BHE, което позволява на компанията да се съсредоточи върху използването на наличните парични средства за инвестиции в имоти, машини и оборудване и за придобивания.“

BHE задържа всичките си приходи.

Berkshire Hathaway (тикер: BRK/A, BRK/B) първоначално инвестира около 2 милиарда долара за закупуване на MidAmerican Energy, комуналната компания в Айова, която е ядрото на компанията. Оттогава печалбите на Berkshire Hathaway Energy след облагане с данъци са нараснали до 4 милиарда долара от 122 милиона долара.

Berkshire Hathaway Energy не се търгува публично, но стойността му беше подчертана през юни, когато изкупи обратно 1% дял в бизнеса от Грег Абел, изпълнителен директор на Berkshire, който се смята за най-вероятно да наследи Бъфет като главен изпълнителен директор. BHE плати 870 милиона долара за този 1% лихва, според декларацията за 10-Q на Berkshire за второто тримесечие, която беше публикувана по-рано през август.

Това оценява компанията на 87 милиарда долара, повече от

Дюк Енерджи

(DUK) и

Южно Ко
.
(SO), № 2 и № 3 електроснабдителни компании в страната по пазарна стойност. само

NextEra Energy

(NEE) струва повече на фондовия пазар.

Самият Бъфет вероятно е определил тази цена от 870 милиона долара. Главният изпълнителен директор каза на годишната среща на Berkshire през април, че би било по-лесно да се сключи сделка за дела на Абел, докато той все още е „жив и наоколо“, отбелязвайки, че бордът му дава голяма свобода.

 „Ако аз не съм наоколо, натискът е върху директорите да направят всичко, което адвокатите им кажат да направят, а адвокатите им казват да направят това и това, а след това искат да привлекат инвестиционни банкери, за да направят стойност“, каза Бъфет . „И цялата работа е игра от този момент нататък.“

Цената изглежда справедлива при приблизително 22 пъти нетния доход на BHE миналата година, в съответствие с други големи комунални услуги.

Стойността на BHE е нараснала значително от около 53 милиарда долара в началото на 2020 г., когато BHE изкупи обратно някои акции от Уолтър Скот, директор на Berkshire, който почина миналата година. Сега Berkshire притежава 92% от BHE, а имуществото на Скот държи останалите 8%. Има спекулации, че имението на Скот може да се стреми да продаде този интерес тази година.

BHE е разрастваща се компания, която притежава електрическите компании в Средния Запад и Западното крайбрежие, едно от най-големите портфолиа от вятърна и друга възобновяема енергия в страната, както и няколко тръбопровода за природен газ, които транспортират 15% от американския газ. Освен това има голяма посредническа дейност в областта на недвижимите имоти, комунален бизнес в Обединеното кралство и ценен дял от 8% в BYD, китайската компания за автомобили и батерии.

Делът на BYD е на стойност почти 8 милиарда долара. BHE плати само $232 милиона през 2008 г. за интереса на BYD, идея, подкрепяна от вицепрезидента на Berkshire Чарли Мънгер.

„BHE се превърна в централа за комунални услуги (без пъшкане, моля) и водеща сила във вятърната, слънчевата и преносната енергия в голяма част от Съединените щати“, написа Бъфет в писмото си до акционерите по-рано тази година.

Бизнесът с комунални услуги се разраства стабилно, тъй като, подобно на Berkshire, има задържани печалби за разширяване, което му позволява да се увеличи, без да изисква много капитал от компанията майка. Това контрастира с компаниите, притежавани от инвеститори, които често изплащат 60% или повече от печалбите си под формата на дивиденти. BHE също е натрупала значителен дълг, който може да обслужва, тъй като повечето от неговите комунални услуги са предмет на регулации, които повече или по-малко гарантират надеждни печалби.

„За разлика от железопътните линии, електрическите компании в нашата страна се нуждаят от масивна промяна, при която крайните разходи ще бъдат зашеметяващи“, пише Бъфет в писмото си до акционерите от 2020 г. „Усилията ще поемат всички печалби на BHE за десетилетия напред. Ние приветстваме предизвикателството и вярваме, че добавената инвестиция ще бъде подходящо възнаградена.“

Комуналните услуги често могат да спечелят приблизително 10% възвръщаемост на собствения си капитал. Berkshire не отговори на искане за коментар относно BHE.

„BHE е толкова ценен за Berkshire, защото може да абсорбира големи количества нов и реинвестиран капитал с данъчно предимство и при до голяма степен регулирана, предвидима и приемлива до атрактивна възвръщаемост“, казва Крис Блумстран, главен инвестиционен директор в Semper Augustus Investment Group в Сейнт Луис , притежател на Berkshire.

Успехът на Berkshire с BHE е точно там с други преврати на Бъфет. Те включват

ябълка

(AAPL) капиталов дял сега на стойност над 150 милиарда долара и закупуването през 2010 г. на железопътната линия Burlington Northern Santa Fe, бизнес, който сега струва около 150 милиарда долара.

След това имаше навременна покупка на

Газирана напитка кока-кола

(KO), сега на стойност повече от 25 милиарда долара, в края на 1980-те, и придобиването на National Indemnity, застраховател, който е ядрото на огромния застрахователен бизнес на Berkshire, в края на 1960-те. Пазарната стойност на Berkshire е около 650 милиарда долара.

 В презентация за инвеститори от 82 страници през септември 2021 г. BHE прегледа своя бизнес и финанси. Нейните комунални услуги в САЩ обслужват 5.2 милиона клиенти и е инвестирала 35.5 милиарда долара във възобновяеми енергийни източници, предимно вятърна енергия, и имаше планове да похарчи още 4.9 милиарда долара до 2023 г. за възобновяеми енергийни източници.

Общите капиталови разходи, включително големи инвестиции в електрическа мрежа, се прогнозираха да възлизат средно на 8 милиарда долара годишно от 2021 г. до 2023 г. Компанията се възползва от данъчния кодекс и имаше кредити за данък върху дохода от около 1 милиард долара през 2021 г. и 2020 г., свързани с вятъра мощност.

Абел, който ръководи огромните незастрахователни операции на Berkshire, беше главен изпълнителен директор на BHE от 2008 г. до 2018 г., когато се премести на настоящата си работа в компанията майка. Той беше президент на BHE от 1998 г. до 2008 г., събирайки рекорд, който вероятно беше от решаващо значение за позиционирането му като наследник на Бъфет, който навършва 92 години на 30 август.

Той получи своя дял от 1%, докато беше изпълнителен директор в MidAmerican, най-вече чрез отпускане на опции. Въпреки че BHE не се търгува публично, цената, която BHE плати за дела на Abel, предполага, че стойността на една акция е нараснала повече от 30 пъти, откакто Berkshire купи компанията през 2000 г. Отразявайки нежеланието на Бъфет да издава акции, броят на акциите в BHE оттогава се е повишила съвсем скромно.

Пишете на Андрю Бари на [имейл защитен]