Най-голямото прекъсване на оценката в S&P 500

Въпреки че основните печалби за S&P 500 достигнаха рекордни висоти през 1Q22, намирам, че тази сила на печалбата е много неравномерно разпределена. 40 компании, или само 8% от компаниите в S&P 500, представляват 50% от основните приходи за целия S&P 500. По-задълбочен анализ разкрива, че тези 40 компании търгуват при по-ниски оценки в сравнение с останалата част от индекса.

Може би най-показателният знак, че инвеститорите не копаят под повърхността, когато разпределят капитал, е това несъответствие между мощността на печалбата и пазарната капитализация.

Ясно е, че надигащият се прилив го прави не винаги вдигайте всички лодки, така че инвеститорите трябва да намерят отделни акции, които ще се представят по-добре който и да е околен свят. По-долу разкривам трите сектора с най-концентрирана мощност на основни печалби и акциите в тези сектори, където инвеститорите назначават премии за оценка и отстъпки на грешните места. Изключвам сектора на телекомуникационните услуги, тъй като има само пет компании в сектора.

Инвеститорите подценяват силните печалби

На фигура 1, първите 40 компании, базирани на основни печалби, в търговията на S&P 500 при съотношение цена към основни печалби (P/CE) от 17.4. Останалата част от индекса се търгува при съотношение P/CE от 21.0. Изчислявам този показател въз основа на методологията на S&P Global (SPGI), която сумира индивидуалните съставни стойности на S&P 500 за пазарна капитализация и основни печалби, преди да ги използвам за изчисляване на показателя. Цена към 6 и финансови данни през календара 13Q22.

Разбира се, цените на акциите се базират на бъдеще печалби, така че може да се твърди, че тези оценки просто отразяват намалените очаквания за 40-те компании с най-високи основни приходи. Въпреки това, при по-внимателно разглеждане става ясно, че пазарът неверно оценява потенциала за печалба сред някои от най-големите компании.

Сред първите 40 основни печеливши, само един става по-лош от неутрален рейтинг на акциите, а двадесет получават атрактивна или по-добра оценка, което показва силен общ потенциал за печалби. Наистина, моите дълги идеи конкретно идентифицираха няколко от 40-те най-добри компании с основни печалби като възможности за по-добро представяне. Те включват подобни на MicrosoftMSFT
, Alphabet (GOOGL), Cisco (CSCO), Johnson & JohnsonJNJ
, WalmartWMT
, ОракулORCL
, JPMorgan ChaseJPM
, IntelINTC
и други, разгледани по-долу.

Фигура 1: Несъответствие в печалбите и оценката на S&P 500

По-долу приближавам печалбите на ниво сектор и компания, за да подчертая примери, при които оценките не са правилно съобразени със силата на печалбите.

Неравномерно разпределение на мощността на печалбите в енергийния сектор

Когато погледна под повърхността, виждам, че основните печалби на енергийния сектор от 109.8 милиарда долара през първото тримесечие на 1 г. се движат до голяма степен от само няколко компании.

Exxon Mobil (XOM), Chevron CorporationCLC
, КонокоФилипсCOP
, Occidental Petroleum CorpOXY
, и Pioneer Natural Resources CompanyPXD
съставляват 67% от основните приходи на сектора и представляват най-големия процент от основните печалби от петте най-големи компании в сектора във всеки от секторите на S&P 500.

Казано по друг начин, 22% от компаниите в енергийния сектор S&P 500 генерират 67% от основните приходи на сектора.

Фигура 2: Пет компании генерират 67% от основната рентабилност на енергийния сектор

Най-печелившите изглеждат евтини в сравнение с останалия енергиен сектор

Петте компании, които съставляват 67% от основните печалби на енергийния сектор, търгуват със съотношение P/CE от едва 13.5, докато останалите 18 компании в сектора търгуват със съотношение P/CE от 19.2.

Според Фигура 3 инвеститорите плащат премия за някои от най-ниските печеливши в сектора, докато компаниите с най-ниски доходи, които отново включват Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum и Pioneer Natural Resources, търгуват с отстъпка.

Фигура 3: Несъответствие в печалбите и оценката на енергийния сектор S&P 500

За да измеря количествено очакванията за бъдещ ръст на печалбата, разглеждам съотношението цена-икономическа балансова стойност (PEBV), което измерва разликата между очакванията на пазара за бъдещи печалби и стойността без растеж на акциите. Като цяло съотношението PEBV на енергийния сектор до 6/13/22 е 0.9. Три от петте най-печеливши акции на енергийния сектор се търгуват на или под PEBV на целия сектор. Освен това, всяка от петте компании е увеличила основни печалби с двуцифрени комбинирани годишни темпове на растеж (CAGR) през последните пет години, което допълнително илюстрира разминаването между текущата оценка, минали печалби и бъдещи печалби.

Технология: Копането по-дълбоко разкрива няколко големи победители

Когато погледна под повърхността, виждам, че основните печалби на технологичния сектор, възлизащи на 480.5 милиарда долара, са неравномерно разпределени, макар и малко по-малко от енергийния сектор.

Apple Inc.AAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META) и Intel Corporation, съставляват 61% от основните приходи на сектора.

Казано по друг начин, 6% от компаниите в сектора на технологиите S&P 500 генерират 61% от основните приходи на сектора. Разширявайки този анализ, откривам също, че първите 10 компании, или 13% от компаниите в сектора на технологиите S&P 500, съставляват 73% от основните приходи на секторите.

Фигура 4: Само няколко фирми доминират доходността на технологичния сектор

Не плащате премия за най-печелите компании от технологичния сектор

Петте компании, които съставляват 61% от основните приходи на технологичния сектор, търгуват при P/CE съотношение от 20.3, докато останалите 74 компании в сектора търгуват със съотношение P/CE от 24.7.

Съгласно Фигура 5, инвеститорите могат да получат най-печелившите компании в Технологичния сектор със значителна отстъпка, въз основа на съотношението P/CE, в сравнение с останалата част от Технологичния сектор. Наскоро представих трима от най-добре печелещите, Alphabet, Microsoft и Intel като дълги идеи и твърдя, че всеки заслужава първокласна оценка, като се имат предвид съответните големи мащаби, силно генериране на пари и диверсифицирани бизнес операции.

Фигура 5: Несъответствие в печалбите и оценката на технологичния сектор на S&P 500

Като цяло съотношението PEBV на технологичния сектор до 6/13/22 е 1.4. Четирима от петте най-много печеливши (Microsoft е единствената акция) търгуват на или под PEBV на целия сектор. Освен това четири от петте компании са увеличили основни печалби с двуцифрен CAGR през последните пет години, което допълнително илюстрира разминаването между текущата оценка, минали печалби и бъдещи печалби.

Основни материали: По-дълбоко копаене разкрива най-тежката природа на сектора

Когато погледна под повърхността, виждам, че основните приходи на сектора на основните материали, възлизащи на 60.1 милиарда долара, също са неравномерно разпределени, макар и по-малко от секторите на енергията и технологиите.

Nucor CorporationNUE
, Dow Inc.DOW
, LyondellBasell Industries LYB
, Freeport McMoRan (FCX) и Linde PLCLIN
, съставляват 53% от основните приходи на сектора.

Казано по друг начин, 20% от компаниите в сектора на основните материали на S&P 500 генерират 53% от основните приходи на сектора.

Фигура 6: Пет фирми доминират в рентабилността на сектора на основните материали

Компаниите от сектора на основните материали търгуват с голяма отстъпка

Петте компании, които съставляват 53% от основната печалба на сектора на основните материали, търгуват при P/CE съотношение от 9.7, докато останалите 21 компании в сектора търгуват със съотношение P/CE от 18.2.

Според Фигура 7, въпреки че генерират над половината от основните приходи в сектора, първите пет компании представляват само 38% от пазарната капитализация на целия сектор и търгуват със съотношение P/CE почти половината от другите компании в сектора. Инвеститорите ефективно дават премия върху по-ниските печалби и недостатъчното разпределяне на капитал на компаниите в сектора с най-високи основни печалби чрез TTM, приключил през 1Q22.

Фигура 7: Несъответствие в печалбите и оценката на сектора на основните материали на S&P 500

Като цяло съотношението PEBV в сектора на основния материал до 6/13/22 е 0.9. Четири от първите пет (Линде е единствената акция) търгуват под PEBV на целия сектор. Освен това три от петте компании са увеличили основните приходи с двуцифрен CAGR през последните пет години. Един (LyondellBasell) е нараснал с 8% CAGR и Dow няма история отпреди пет години поради създаването си през 2019 г. Тези темпове на растеж допълнително илюстрират разрива между текущата оценка, минали печалби и бъдещи печалби за тези лидери в индустрията .

Уважението има значение – превъзходният фундаментален анализ предоставя прозрения

Доминирането на основните печалби от само няколко фирми, съчетано с прекъсването на оценката на тези най-добре печелещи, илюстрира защо инвеститорите трябва да извършат подходяща надлежна проверка, преди да инвестират, независимо дали става дума за индивидуални акции или дори кошница от акции чрез ETF или взаимни фонд.

Тези, които бързат да инвестират в секторите на енергетиката, технологиите или основните материали и правят това на сляпо чрез пасивни фондове, разпределят за значителна част от фирми с по-малко печалба, отколкото би посочил целият сектор като цяло.

Разкриване: Дейвид Треньор, Кайл Гуске II и Мат Шулер не получават обезщетение да пишат за някакъв конкретен запас, стил или тема.