Милиардерът Джулиан Робъртсън почина на 90 – Contrarian Investing ръководи неговия новаторски хедж фонд

Джулиан Робъртсън, който създаде един от най-успешните хедж фондове в края на 20-ти век и по-късно основа много от фирмите на своите протежета, почина във вторник от сърдечни усложнения на 90-годишна възраст.

Зад стила на „контролирана агресия“, т.к Forbes описано в история от 1990 г., Tiger Management на Робъртсън превъзхожда колеги като Джордж Сорос и Майкъл Щайнхард в продължение на години, като намира подценени акции с малка капитализация, купува на „забравени пазари“ и индустрии за къси продажби, където Робъртсън е мечи, често се противопоставя на конвенционалната мъдрост. Неговият Tiger Management възвърна 32% годишно от старта си през 1980 г. до 1998 г., а активите достигнаха връх от 22 милиарда долара, преди кратък залог да се обърка срещу японската йена да доведе до вълна от тегления.

Робъртсън затвори фирмата през 2000 г. и създаде някои от днешните най-забележителни и успешни хедж фондове, известни като Tiger Cubs, включително Tiger Global на Chase Coleman, Coatue Management на Philippe Laffont и Lone Pine Capital на Stephen Mandel. Forbes наскоро оцени състоянието си на 4.7 милиарда долара. Той се появява за първи път в нашия списък на Forbes 400 на най-богатите американци през 1997 г.

„Хедж фондовете са антитезата на бейзбола“, каза Робъртсън Forbes през 2013 г. „В бейзбола можеш да уцелиш 40 хоумръна на отбор от една лига и никога да не ти платят нищо. Но в хедж фонда ви се плаща според средната ви печалба. Така че отивате в най-лошата лига, която можете да намерите, където има най-малко конкуренция.

Като изключим богатите му клиенти, които през годините включваха писателя Том Улф и певеца Пол Саймън, Tiger Management на Робъртсън създаде не по-малко от шест милиардери сред мениджърите на хедж фондове. Един забележителен възпитаник на Tiger, Бил Хванг, натрупа състояние от 35 милиарда долара в Archegos Capital Management, преди да се разпадне за броени дни през 2021 г. Сега той е изправен пред обвинения по 11 точки, свързани с манипулиране на пазара.

Създаването на хедж фонд беше втора кариера за Робъртсън, родом от Солсбъри, Северна Каролина, завършил Университета на Северна Каролина в Чапъл Хил. Той прекарва две години в служба във флота и след това 21 години в бившата инвестиционна банка за бели обувки Kidder Peabody, започвайки като борсов посредник и ставайки председател на нейния инвестиционен филиал. През 1978 г. той завежда съпругата си и двете си малки деца на едногодишна почивка в Нова Зеландия, където написва автобиографичен роман, който никога не е публикувал за млад южняк в Ню Йорк.

„Мисля, че пиша сравнително добре, но през тази година научих, че не съм романист по никакъв начин“, каза Робъртсън Forbes през 2012 г., въпреки че през целия си живот поддържа привързаност към Нова Зеландия и управлява няколко курорта и голф игрища там.

Връщайки се в САЩ и съживен, Робъртсън отхвърли административната работа и намаляващите комисионни на борсовото посредничество и опита ръката си в нов тип фирма, наречена хедж фонд на 48 години. Той и неговият партньор Торп Макензи стартираха Tiger Management през 1980 г. с 8.8 милиона долара, включително $1.5 милиона, които съставляват по същество целия им собствен наличен капитал.

„Обичам да се състезавам – срещу пазара и срещу други хора“, каза Робъртсън Forbes по време на разцвета на Tiger през 1990 г.

Успехът му го превърна в един от най-богатите и уважавани умове на Уолстрийт, въпреки че той никога не се отказа от южняшкото си увлечение и беше щедър филантроп, раздавайки повече от 1.5 милиарда долара за каузи като медицински изследвания и опазване на околната среда. Неговият подарък от 24 милиона долара през 2000 г. създаде програмата Robertson Scholars, която дава на студентите от неговата алма матер UNC и съседния му съперник Duke пълна възможност и насърчава сътрудничеството между двете училища.

В по-късните си години Робъртсън каза, че може да избере различна кариера, ако навърши пълнолетие сега.

„Хората се чудят защо хедж фондовете не се справят по-добре – мисля, че е от нарастващата конкуренция от други хедж фондове“, каза той като един от 100-те най-велики живи бизнес умове, представени за Forbes " 100-годишнина през 2017 г. „Ако започвах сега, щях да погледна каква е конкуренцията в различни области – и след това да разгледам някои, които не са толкова популярни.“

През 1980-те години методите на Робъртсън бяха иновативни. По-долу е първата статия Forbes публикувана на Робъртсън, част от заглавна история от април 1985 г., озаглавена „Късите продавачи: с какво месо се хранят“. Беше време, когато портфейлите от акции, съдържащи както дълги, така и къси позиции и такси за изпълнение от 20%, бяха както нови, така и противоречиви.

Мъркане на тигър

От Мат Шифрин

Hмениджърът на edge фонд Джулиан Робъртсън мрази котките, защото убиват птици, но кучетата са нещо друго. „Обичам кучета“, казва Робъртсън, който управлява два базирани в Ню Йорк хедж фонда. За притежаване? Не, за къса продажба.

Той има предвид акции като Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theater и Petro-Lewis, които му помогнаха да натрупа 25% печалби на мрачния пазар миналата година.

„Има огромни възможности от късата страна“, казва Робъртсън, който, въпреки неприязънта си към котките, нарича средствата си Тигър и Ягуар – случай може би на неговата неприязън към породата котки, преодоляна от възхищението му от тяхната мощ. Той поддържа двойката добре нахранена. Започнала през 1980 г. с 10 милиона долара, Tiger и Jaguar сега имат 160 милиона долара собствен капитал и са си позволили такива щастливи ограничени партньори като певеца Пол Саймън и писателя Том Улф, нетни възвръщаемости средно 40% годишно. Може би не е устойчиво, но все пак е апетитно.

Истински хеджи, Робъртсън работи и от двете страни на пазара, късата и дългата. Той използва едни и същи техники и при двете. „Джулиан не е стрелец като другите хора от хедж фондовете“, казва Елиът Фрид, главен инвестиционен директор на Shearson Lehman Brothers. „Tiger не инвестира и след това разследва.“

Вместо това Tiger третира всичките си 160 позиции - дълги и къси - като дългосрочни инвестиции. (Jaguar, по-малък, с предимно чуждестранни партньори, е по-пъргав.) Tiger все още намалява запасите от петролни услуги след почти две години. Освен това е с огромни загуби („няколко милиона долара“) в шорти на генерични фармацевтични фирми. „Все още се задържа“, казва Робъртсън.

Залепването понякога означава засядане. Робъртсън признава: „Скъсих Дийн Уитър през август 1981 г. на 29, защото бях настроен мечешки по отношение на брокерските акции. Сиърс пое Дийн Уитър. Тайгър трябваше да покрива на 48 години и загуби над $250,000 XNUMX.“ Понякога той е прав поради грешна причина. „Веднъж продължих с Babcock & Wilcox, защото бях оптимистичен за ядрената енергия. След това McDermott придоби B&W и аз направих пакет.“ Той спира и се усмихва. „В крайна сметка бях прав за Witter и грешах за B&W, но спечелих пари там, където грешах, и загубих пари там, където бях прав. Човек трябва да има чувство за хумор в този бизнес.”

Единствената друга работа на Робъртсън беше с Кидър Пийбоди - 22 години, първо като брокер, а по-късно като председател на инвестиционния филиал, Webster Management. След години на едва побеждаване на пазара, Робъртсън напуска, за да започне Tiger. Той анализира посредствените си резултати и заключи, че е прекарвал твърде много време в административни задължения и е бил твърде ограничен от институционалните ограничения. „Ние не управлявахме парите“, казва той. „Сега го правим по цял ден и е забавно.“

Но не всичко е забавление и игри за екипажа на Тигър. Робъртсън очаква интензивен фундаментален анализ на всяка позиция. Ако никой от четиримата портфолио мениджъри на Tiger не може да се справи с работата, Tiger наема консултанти, които да помогнат с анализа. На заплата са били ръководител на голяма застрахователна компания, лекар и авиационен специалист.

Напоследък Тайгър дебне фирми за медицински технологии. Робъртсън признава, че не е специалист по медицина, така че медицинският консултант на Tiger, MD-MBA Джон Никълсън, помага на фирмата да намери потенциални къси и дълги.

Както при другите хедж фондове, екипажът на Tiger получава щедро заплащане, когато печалбите се появят, и изобщо не, когато не са. Робъртсън и тримата му синове имат най-големия дял в партньорствата, с близо 13% от капитала от 160 милиона долара. Освен това, като генерален партньор, неговият дял в печалбите е 20%, около 5 милиона долара миналата година. (Ако обаче фондовете имат няколко години на спад, Робъртсън не получава плащане, докато фондът не се покачи до последната точка, в която е теглил от печалбите.)

Робъртсън смята, че около 30% от неговия дял от 20% отиват за плащане на портфолио мениджърите. Останалото е сос. Плъзгаща се такса за управление от около 0.8% от активите плаща за режийни и резервен персонал.