Милиардерът Леон Купърман споделя мъдрост за инвестиране на стойност и избор на акции за 2023 г

Като дете на имигранти и първо поколение завършил колеж от Бронкс, Леон Купърман натрупа състояние, изграждайки отдела за управление на активи на Goldman Sachs и го натрупа за 27 години, управлявайки своя хедж фонд Omega Advisors. Той се присъединява към Goldman като анализатор ден след като завършва бизнес училището на Колумбия през 1967 г., издигайки се до генерален партньор във фирмата и председател и главен изпълнителен директор на Goldman Sachs Asset Management.

Купърман напуска, за да стартира своя хедж фонд през 1991 г., който възвръща 12.5% годишно, залагайки на подценени акции, надминавайки индекса S&P 500 с три процентни пункта, преди да го преобразува в семеен офис през 2018 г. Активите под управление достигнаха връх от над 10 милиарда долара но намаля, когато SEC повдигна обвинения за търговия с вътрешна информация срещу него през 2016 г., свързани със сделки в малка енергийна компания, наречена Atlas Pipeline Partners. В крайна сметка Купърман плати само 4.9 милиона долара за уреждане на случая година по-късно и нито призна, нито отрече нарушение. Изпълнението остана силно по време на съдебната битка и той затвори фонда при високия воден знак.

На 79-годишна възраст Forbes оценява състоянието на Купърман на 2.5 милиарда долара и той е подписал обещанието за даряване, като се зарича да раздаде по-голямата част от него. До момента той е дал повече от 250 милиона долара на организации, включително програмата Cooperman College Scholars, която предоставя стипендии на гимназисти от окръг Есекс, Ню Джърси, Медицинския център Cooperman Barnabas в Ливингстън, Ню Джърси, бизнес училището на Колумбия и неговата бакалавърска алма матер , колеж Хънтър.

ФОРБС: Разкажете ни как започнахте да инвестирате.

ЛЕОН КУПЕРМАН: Хората ме питат на какво отдавам успеха си и аз казвам на упорит труд и късмет, които са лесни за разбиране, и на интуиция, така че ще ви отведа по пътя на интуицията, защото това е единственото, което изисква обяснение. Трудната работа и късметът не изискват обяснение.

Отидох в Градския университет на Ню Йорк в средата на 1960-те години. Ако сте завършили основното и второстепенното си образование в колежа за три години, ви е било позволено да зачетете първата си година от медицинското или стоматологичното училище към четвъртата си година в колежа и да получите отделна степен. Така че през лятото на 1963 г. завърших специалността си по химия, като отидох на лятно училище в Университета на Пенсилвания, и се записах в стоматологичния факултет на Университета на Пенсилвания през август 1963 г. След осем дни започнах да се чудя дали не се натоварвам в посока, в която не бях напълно отдаден. Това беше много важно решение в живота ми, защото бях платил квартира, храна и обучение за една година. Баща ми се разхождаше и казваше, че синът ми е зъболекар; всичките ми приятели знаеха, че отивам в училище по дентална медицина и единственият човек, който разбираше травмата, през която преминавах, беше деканът на Hunter College, който трябваше да одобри матурите ми обратно в бакалавърското училище.

Той каза, много смело решение, разбира се, че можете да се върнете. Върнах се и разполагах с всички избираеми предмети, тъй като основната и второстепенната ми бяха готови. Взех десет курса по икономика, получих всички A, намерих това, което ме интересуваше и никога не погледнах назад.

Вторият пример за интуиция: когато бях на интервю през 1966 г. за работа, имах 16 предложения за работа – много различна среда от днешната. Получих предложение за работа в Goldman Sachs за 12,500 25,000 долара и за един от малкото случаи в живота си изминах крайния срок, без да отговоря. Обади ми се човекът, който ми направи предложението, и той каза: „Лий, разочаровани сме, че не сме те чули, какво можем да кажем?“ Казах: „Боб, ако трябва да бъда честен с теб. Имам дете на шест месеца и имам студентски заеми за връщане” – тогава не прощаваха студентските заеми. „Нямам пари в банката и имам четири предложения за работа за повече пари, но харесвам всички, които срещнах в Goldman. Мислите ли, че мога да правя 15 XNUMX долара на година след пет години?“ Бях много запознат с таблиците със сложни лихви. Ако удвоите нещо за пет години, това беше XNUMX% смесване, което изглеждаше разумно и той ми каза: „Ако работиш усилено и поддържаш носа си чист, мисля, че можеш да го направиш.“ Казах, "Добре, идвам." Присъединих се към фирмата и девет години по-късно бях съдружник, така че това беше добър пример за интуиция, която проработи за мен.

FORBES: Как бихте описали своята инвестиционна стратегия и как се е развила тя?

КУПЕРМАН: Винаги съм бил ценностно ориентиран. Бях последовател на Уорън Бъфет, Бенджамин Греъм и Дейвид Дод и обичам да получавам повече за парите си, отколкото плащам. Забелязал съм, че технологията е нож с две остриета. Нечия иновация е отживелица на друг, така че никога не съм разбирал да плащам високи коефициенти за бизнеси, когато те могат да имат кратък живот. Вижте Meta като идеален пример. TikTok изглежда им отнема пазара и акциите им се сринаха. Когато плащате много висок коефициент, изглежда, че трябва да имате доверие във високо ниво на растеж на приходите за продължителен период от време. Продуктовият цикъл става все по-кратък и конкуренцията по-интензивна, така че това не е игра, в която се чувствам комфортно.

ФОРБС: Има ли инвестиция, която смятате за най-големия си успех?

КУПЕРМАН: Най-умният човек, с когото съм имал работа – това не беше най-доходоносната ми инвестиция, но беше много печеливша – ако се върнете назад и погледнете Forbes през 1960 г. вие бяхте шампиони на Хенри Сингълтън в Теледин. Той беше най-умният човек, с когото съм работил; той беше гений и аз направих много пари, залагайки на него. Forbes беше едно от малкото списания, които разбраха играта му и го написаха много благосклонно, докато през 1982 г. BusinessWeek го изобрази на корицата на списанието като Икар, митичният гръцки бог, който лети близо до слънцето. Те нямаха представа за какво говорят. За първи път инвестирах през 1968 г. и го държах 25 години.

ФОРБС: Коя инвестиция смятате за най-голямото си разочарование?

КУПЕРМАН: Най-голямото ми разочарование в някои случаи беше залагането на хора. Наех човек от Goldman, [Клейтън Луис], който се оказа нечестен. Той ръководи фирмата в опетнена от корупция сделка за ваучерите на Азербайджан. Това ми създаде много проблеми и загубихме много пари.

ФОРБС: Ако можете да дадете съвет на 20-годишното си аз относно инвестирането, какво бихте казали на себе си?

КУПЕРМАН: Бъдете дългосрочни. Бъдете данъчно ефективни. Знайте какво притежавате. Най-важният съвет, който давам на младите е, че единственият начин да успеете е да правите това, което обичате и да обичате това, което правите. Работя по 80 часа работна седмица, но никога не съм гледал на това като на работа. Наслаждавах се на това, което направих. Мотивират ме две неща. Искам да правя пари по две причини. Първо, ако правя пари на пазара – а бях нагоре през 2022 г., когато повечето хора падаха – това всъщност означава, че съм бил прав. И аз имам его като всички останали, искам да съм прав. Второ, поех два обещания за даряване и раздавам 100% от парите си. Колкото повече пари имате, толкова повече можете да раздадете.

ФОРБС: Кои бяха твоите инвестиционни ментори и какво научи от тях?

КУПЕРМАН: Научих много от изучаването на Хенри Сингълтън. Завършва номер едно в класа си във Военноморската академия и получава докторска степен. по електротехника в MIT. Той беше старши изпълнителен директор в Litton Industries, а през 1958 г. Текс Нортън, основателят на Litton, повиши Рой Аш в позицията на главен изпълнителен директор и Сингълтън напусна, за да започне Teledyne. От 1958 г. до 1968 г. той извършва 130 придобивания, прилагайки стратегия за събиране. Той щеше да вземе акциите си от конгломерат с висок коефициент и да купи бизнес с по-нисък коефициент. През 1968 г. обядвах с него и той ми каза, че играта за придобиване на Teledyne е приключила. Няма смисъл да се вземат подценени акции на публичния пазар и да се плаща частна пазарна стойност, за да се купуват бизнеси. Ще прекараме времето си в изучаване на околната среда и ще видим какво има смисъл.

По това време Harold Geneen от ITT и George Scharffenberger от City Investing продължиха да изпомпват акции, за да сключват сделки, и те раздаваха подценени акции и плащаха пълна стойност, за да купуват бизнеси. Сингълтън разбираше крехкостта на това. Започвайки през 1972 г. и завършвайки през 1984 г., той има осем самостоятелни търга и изтегля 90% от акциите си.

Той придоби интелигентно, той изтегли акциите си блестящо и през 1972-73 г. на мечия пазар, когато повечето парични мениджъри продаваха акции, за да купуват облигации, той ми каза, че според него високорисковият актив в икономиката са облигациите, а не акциите . Той излезе и купи 28% от Litton Industries, където беше пропуснат за президент, 30% от Broadway Glass и 20% от Reiko Chemical - много големи, концентрирани капиталови позиции, които направиха състояние на неговите акционери - и лихвените проценти се повишиха и той избягва капиталови загуби. Уорън Бъфет каза, че е наистина брилянтен и единствен по рода си.

FORBES: Когато погледнете околната среда днес, кои акции или теми бихте препоръчали?

КУПЕРМАН: Имам две, които много харесвам. Вярвам в старата линия, че когато нещо изглежда твърде хубаво, за да е истина, не е вярно, но любимата ми инвестиция ще направи около 300% през следващата година и единственият начин да загубя е, ако правителството се опита да вземе това, което имат без обезщетение. Компанията се казва Ligado Networks и това, което се случва е абсолютен позор. Ligado притежава около 40 мегахерца 5G спектър – изключително ценно. Преди около 10 години Министерството на отбраната неуместно заяви, че радиочестотният спектър пречи на техните нужди, а FCC, която отговаря за определянето на политиката за радиочестотния спектър в страната, прекара пет години в изучаване на обвиненията. След пет години те заключиха с 5-0 двупартийни гласове, че възраженията нямат основания, и одобриха използването на спектъра.

Министерството на отбраната сега промени своята история. Те казаха, че искаме спектъра от съображения за национална сигурност. Нямам проблем с това, но те трябва да плащат за това. Говорил съм с хора, които са експерти по конституционно право, и те казват, че нищо не е невъзможно, но би било много необичайно да го приемат в мирно време. Активите струват около 16 до 30 милиарда долара в зависимост от това с кого говорите.

Обичам и имам голяма позиция в облигациите Ligado за първи залог. Това е 15.5% PIK [плащане в натура] облигация, търгуваща се при 30 цента за долар с падеж на 1 ноември. Така че за по-малко от година, ако съм прав, тя преминава от 30 до номинална стойност, плюс имате 15.5 пункта интерес, така че получавате $115.50 за $30 инвестиция. Нямам търпение да мине годината, въпреки че не искам да остарявам по-бързо, отколкото съм. Така че това е най-добрата ми идея и единственият начин да загубя пари е, ако правителството може да вземе спектъра на безценица. Не мисля, че това може да се случи в тази държава. Ако стане, това е голям проблем. Бихте поставили под въпрос инвестирането в тази страна в бъдеще.

Второ, имам много голяма позиция в енергийната индустрия. Мисля, че петролните акции като група са подценени. Любимите ми идеи са две канадски компании. Един е Paramount Resources (PRMRF) а другият е Турмалиново масло (TOU.TO).

ФОРБС: Какъв е най-големият риск, пред който мислите, че все още са изправени инвеститорите в настоящата среда?

КУПЕРМАН: Мисля, че най-големият риск е цялата система да е прецакана. От 2017 г. до 2022 г. сме преминали от $20 трилиона дълг до $32 трилиона дълг. Нямаме фискална дисциплина и проблемите, които имаме сега, бяха създадени от Фед, като беше прекомерно стимулиращ твърде дълго. Притеснявам се за натрупването на дългове и мисля, че сме взели заеми от бъдещето. Най-добрият пример за това е, че обядвах с паричен мениджър, който купи къща в Бока Ратон за 1 милион долара, къщата сега струва 2 милиона долара и той не може да си позволи да се премести, защото е заключил 30-годишна ипотека в 3%, заради политиката на нулев лихвен процент, която Фед следваше. Сега, когато ипотечните лихви са 6% или 7%, ако той се премести, това удвоява или утроява ипотечното му плащане, така че той няма да отиде никъде.

Така че мисля, че имаме много проблеми. Голяма част от това се отразява на пазара. Единственото възходящо нещо, за което мога да се сетя лично, е, че повечето хора са песимисти, а ние сме били в мечи пазар, така че има много евтини акции наоколо.

FORBES: Има ли книги, които препоръчвате на всеки инвеститор да прочете?

КУПЕРМАН: Основният текст в индустрията е на Греъм и Дод Анализ за сигурност, а след това и на Бен Греъм The Intelligent Investor.

Разговорът е редактиран и съкратен за по-голяма яснота.

Извадка от януарския брой на Инвеститор милиардер на Forbes, където можете да инвестирате заедно с най-умните инвеститори милиардери в света.