Боинг достигна дъното. Може да се възстанови бързо.

БоингътBA
Резултатите на компанията за второто тримесечие бяха смесени. На годишна база приходите бяха непроменени, печалбите бяха по-слаби, паричният поток беше по-силен.

Един случаен наблюдател би могъл лесно да заключи, че най-голямата аерокосмическа компания в нацията е прекарала последната година встрани, въпреки твърдението на главния изпълнителен директор Дейвид Калхун, че „Постигнахме важен напредък в ключови програми през второто тримесечие и набираме инерция в нашия обрат.“

Голяма част от инвестиционната общност реагира с характерно нетърпение, но това е, което очаквате, когато сте в бизнес с дълъг цикъл, работещ с хора, които живеят и умират въз основа на последното тримесечие.

Поглед зад числата подсказва, че Калхун е прав и че пътят на Boeing обратно от един от най-трудните периоди в неговата 106-годишна история може да не отнеме толкова дълго, колкото очакват някои анализатори.

Не е така, сякаш неуспехите са нещо ново за компанията. Когато Втората световна война приключи, огромната работна сила на Boeing за отбрана се сви с 90%. Поколение по-късно търговската му работна сила се сви със 75% поради рецесията от ерата на Никсън.

Така, когато Boeing отбелязва на уебсайта си, че космическата индустрия е устойчива, той знае за какво говори. Компанията е дългогодишен сътрудник на моя мозъчен тръст, така че това не е първият труден момент, който съм наблюдавал да преодолява.

Никой никога не е твърдял, че възстановяването от двойни катастрофи и заземяването на най-важния продукт ще бъде линейно. Нито беше вероятно аерокосмическият сектор просто да се върне към нормалното си състояние след глобална пандемия. Конкурентът Airbus научава същите уроци за крехкостта на веригите за доставки, както Boeing.

Но инвестиционното проучване на ValueLine изчислява, че Boeing ще се върне към $100 милиарда годишни приходи до средата на десетилетието, цифра, която компанията е успяла да надхвърли само веднъж в своята история - 2018 г., годината, когато първият 737 Max се разби в Индонезия.

Тази трагедия, усложнена от пандемията, накара скорошните проблеми на компанията да изглеждат като хронична характеристика на космическия пейзаж.

Но погледнете по-отблизо, започвайки с Boeing Commercial Airplanes, частта от компанията, която строи реактивни самолети и в нормална година генерира две трети от продажбите.

737, единственият самолет на Boeing с една пътека и все още най-широко използваният в света, се върна в експлоатация и получи 189 доставки досега през 2022 г. Компанията смята, че ще достави 400 тази година, може би повече, ако Китай премахне ограниченията. Половината от близо 300-те завършени, но недоставени 737 в инвентара първоначално са били предназначени за Китай.

Всички остатъчни съмнения на пазара относно Max, единствената версия на 737, която все още се произвежда, изглежда бързо отшумяват. Delta обяви поръчка за 100 Max на авиошоуто във Фарнборо, Vietjet отново се ангажира с 200 Max, Norwegian отново се ангажира с 50, а половин дузина други превозвачи формализираха поръчки.

Boeing каза в обявата си за печалбите, че очаква сертифициране от FAA на два допълнителни варианта на 737, Max 7 и Max 10, по-късно тази година. Така че най-важният търговски продукт на компанията вероятно ще генерира стабилен паричен поток до края на десетилетието.

По отношение на широкофюзелажните, главният изпълнителен директор Калхун сигнализира, че проблемите с производството на изключително печелившия 787 Dreamliner са разрешени и силно печелившият twinjet вероятно ще възобнови доставките си през третото тримесечие. Със 120 завършени самолета в наличност, Адам Левин-Вайнбърг от The Motley Fool смята, че Dreamliner може да генерира до 10 милиарда долара в брой през следващите две години.

Първоначалните доставки на 777X, предназначен да бъде най-големият широкофюзелажен на Boeing след края на производството на 747, бяха отложени до 2025 г. (първоначалният план беше за 2020 г.). Оперативните му икономии обаче ще го превърнат в страхотен конкурент в широкофюзелажния сегмент на пазара във време, когато се очаква международните пътувания да бъдат напълно възстановени от пандемията.

И така, бизнесът с търговски самолети на Boeing е готов да се върне с рев през остатъка от десетилетието. Компанията може да не е в състояние да достигне продажбите на Airbus на теснофюзелажни самолети, но нейните доходоносни широкофюзелажни франчайзи вероятно ще надминат предложенията на европейския производител на самолети.

Boeing Global Services, която използва продажбите си до голяма степен от инсталираната база от търговски самолети на компанията, се представи добре през второто тримесечие, като увеличи приходите си спрямо предходната година с 6% (до $4.3 милиарда), а печалбите си с 37%. Отпечатъкът на компанията в услугите остава сравнително малък в сравнение с дела й в глобалния търговски флот, което предполага възможности за по-нататъшен растеж през следващите години.

Оперативният марж в Global Services, който възлиза на близо 17% през второто тримесечие, е по-стабилен от маржовете в производствения бизнес на Boeing. Това потвърждава решението услугите да се превърнат в отделен център за печалба със собствена структура на разходите.

Но има и Boeing Defence & Space, която е хронично по-слаба през последните години. Бизнес единицата загуби ключови състезания, като същевременно не успя да изпълни новия бизнес, който спечели. Печалбите са намалели с 93% на годишна база през второто тримесечие, което се дължи не в малка степен на обвиненията, повдигнати срещу няколко военни програми.

Повечето от тези програми, включително нов танкер и тренировъчен самолет за ВВС, изглеждат сигурни занапред. Друг е въпросът дали генерират разумни норми на възвръщаемост. До средата на десетилетието отбранителните операции вероятно ще забавят резултатите повече, отколкото търговските, въпреки високите нива на вътрешните военни разходи.

Въпреки това, има малко признаци, че Boeing планира да се откаже от отбранителния си бизнес. Както показват резултатите от 2018 г. насам, е полезно да има бизнес единица, която не зависи от търговския бизнес цикъл, за да се изгладят приходите и възвръщаемостта през слабите години. Въпросът е дали Boeing Defence & Space може да се справи с потенциала си в бъдеще.

Компанията наскоро постави Тед Колбърт, ръководител на Глобалните услуги, начело на отбранителния бизнес в опит да го върне на равностойно ниво. Инсайдери от Boeing казват, че ако Колбърт успее да постигне в Defense & Space това, което направи в Global Services, той би бил кандидат да ръководи цялата компания в бъдеще. Най-малкото той внася нова гледна точка към ключов компонент от бизнес микса на компанията.

Както беше отбелязано по-горе, Boeing допринася за моя мозъчен тръст.