Пазарите на облигации, изправени пред исторически загуби, се притесняват от Фед, който „все още не е мигнал“

В резултат на това кредитополучателите от правителството на САЩ на големи корпорации и купувачите на жилища плащат най-много за достъп до кредит след повече от десетилетие. Изплащането - в крайна сметка - трябва да бъде по-ниска инфлация.

Но за много инвеститори в облигации поддържането на кредитните кранове отворени през последните девет месеца означаваше да издържат на най-острия камшичен удар от нестабилността на лихвите в кариерата си, въпреки че болката все още може да не е приключила.

„Купуваме някои съкровищни ​​облигации, защото пием Kool-Aid в съобщенията от Фед“, каза Джак Макинтайър, портфолио мениджър за глобални дългови инструменти в Brandywine Global Investment Management, по телефона.

Съобщението от централните банкери е обет да донесат приблизително 8% ниво на инфлация в САЩ до годишната цел на Фед от 2% чрез по-високи лихвени проценти и по-малък баланс, дори ако това означава болка за семействата и бизнеса.

„Но времето за това е трудно и колко затягане е необходимо, за да се прекъсне инфлацията“, каза Макинтайър. „Фед не мига. Ето защо повече болка може да бъде точно зад ъгъла.

виждам: Кук на Фед подкрепя политиката на по-високи за по-дълго лихвени проценти

Най-лошото разпродажба от 40 години

Драматичното преоценяване на облигациите тази година може да даде на инвеститорите така необходимата почивка след болезнени девет месеца.

Голяма част от удара върху цените на облигациите може да бъде свързан с колебанията в лихвите, включително референтната доходност на 10-годишните държавни облигации,
TMUBMUSD10Y,
3.889%
който за кратко докосна 4% през септември, което е най-високото му ниво от 2010 г., преди да се понижи и да отскочи до приблизително 3.9% в петък.

За по-пълна картина на останките, разпродажбата на Treasurys от 2020 г. до юли 2022 г. беше фиксирана като най-лошото от 40 години от изследователи от Федералната резервна банка на Ню Йорк, но и третата по големина от 1971 г. насам.

„Не мисля, че пазарът на облигации наистина знае в каква посока да върви“, каза по телефона Арвинд Нараянан, старши портфолио мениджър и съ-ръководител на инвестиционния клас кредит във Vanguard. „Виждате това в ежедневната нестабилност. Пазарът на облигации в САЩ не трябва да се търгува с 20 базисни пункта за един ден.

Волатилността на финансовите пазари може да изглежда далеч от ежедневието, като се има предвид ревящ пазар на труда които Фед иска да намали. Въпреки това убежищните сектори като Treasurys се сринаха с 12% тази година (виж графиката), докато по-нискорисковите сегменти като корпоративните облигации бяха с минус -17% към 4 октомври на база обща възвръщаемост.

Разбира се, акциите се сринаха още повече с индекса S&P 500
SPX,
-2.80%
спад с около 23% спрямо годината до петък, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-2.11%
от близо 19% и Nasdaq Composite
COMP,
-3.80%
31% по-малко, според FactSet.

Доходността и цените на облигациите се движат в противоположни посоки. По-високите лихвени проценти правят облигациите, емитирани при ниски лихви, по-малко привлекателни за инвеститорите, докато намаленията на лихвите повишават привлекателността на облигациите, предлагащи по-висока възвръщаемост.

„Ако продължите да виждате стрес на пазара и ние навлезем в рецесия, облигациите най-вероятно ще поскъпнат и ще се представят по-добре оттук нататък“, каза Нараянан относно корпоративната доходност от инвестиционен клас, която сега е близо 5.6%, или най-високата им стойност от 2009 г. но също така, че „ликвидността ще остане на ниво“.

Появяват се пукнатини

Големите корпорации и американските домакинства изглежда устояват на лихвената буря, която заля финансовите пазари, като и двете групи заемат или рефинансират по време на пандемията при исторически ниски лихви.

Но област, която изглежда по-облачна, въпреки неотдавнашния скок на работниците, които се отчитат лично на работа, е офис компонентът на търговските недвижими имоти.

Виж: Проблемите с търговските имоти нарастват, като само 9% от офис служителите в Манхатън се връщат в офиса на пълен работен ден

„Просто имате твърде много пространство и светът се промени“, каза Дейвид Петросинели, управляващ директор, продажби и търговия в InspereX, брокер-дилър.

Въпреки че търговията със секюритизирани продукти, от ипотечни облигации до дълг, обезпечен с активи, беше негова специалност, Петросинели каза, че дългови сделки на кредитните пазари напоследък се борят да преминат границата или са били отложени, тъй като условията за емитиране са се влошили.

„Мисля, че това е труден спор“, каза той, по-специално за търговски ипотечни облигации с голяма експозиция към офис пространство или заеми с ливъридж от компании с по-малка толерантност към повишаване на лихвите.

„Не сме виждали нищо като дълбока рецесия в тези области.“