Един от най-отблизо индикаторите за рецесия на Уолстрийт достигна върхове, невиждани от повече от четири десетилетия. Въпреки че този сигнал не води неизбежно до свиване на икономиката, всяка рецесия от 1955 г е предшествано от страшните инверсия на кривата на доходност.
Това рядко явление възниква, когато инвеститорите изискват по-висок процент на възвръщаемост, за да заемат пари на федералното правителство само за две години, вместо за по-дълъг период от 10 – обикновено е вярно обратното. Непосредствената причина, поради която инвеститорите с фиксиран доход в момента са толкова мечи по отношение на перспективите пред икономиката на САЩ, е предупреждението от вторник от Федералния резерв.
В своята полугодишно свидетелство пред Банковия комитет на Сената, председателят Джей Пауъл подведе пазарите погрешно, като каза, че крайният лихвен процент вероятно ще трябва да бъде по-висок от очакваното по-рано.
„Председателят Пауъл беше много по-агресивен, отколкото очаквахме“, написа стратегическият екип на UBS за глобалните проценти във вторник, добавяйки, че спредовете от две до 10 „прескочиха“ границата от 100 базисни пункта. Последният път, когато разликата беше толкова висока, беше през 1981 г., по време на това, което Федералният резерв на Сейнт Луис нарича период на „Голяма инфлация”, когато доходността на двугодишните облигации достигна 16% при бившия председател на Фед Пол Волкър.
След забележките на Пауъл, UBS твърди, че Федералният резерв изглежда е обърнал курса си и е отхвърлил по-предпазливия си подход на увеличаване с 25 базисни пункта, ако изобщо го направи.
Сега повишение с 50 базисни пункта на следващото заседание на Фед на 22 март е различна възможност, въпреки предпочитания от Фед само измерител на инфлацията отмятане на една десета до 5.4% през януари: „Мислехме, че ще са необходими изключително силни данни, за да се върнат по-големите увеличения на масата.“
Акционерите трябва винаги да следят пазара на облигации по три причини.
Първо, ултрасигурните съкровищни облигации формират минималната безрискова ставка, която инвеститорът може да очаква, от която в крайна сметка произтичат цените на всички активи. Второ, притежателите на облигации по-точно предвиждат колебанията в икономическия цикъл, тъй като корпоративните печалби обикновено изостават.
Трето, размерът му е огромен, с Трежъри на стойност 615 милиарда долара, търгувани всеки ден, с изключение на други продукти с фиксиран доход като корпоративен дълг и обезпечени с ипотека ценни книжа. И колкото по-голяма е ликвидността, толкова по-смислени са сигналите на пазара.
Какво точно се разбира под крива на доходност?
Най-лесният начин за разглеждане на пазара на облигации не е чрез неговите цени - както при акциите - а по-скоро чрез неговите доходности. Те служат като най-често срещаният барометър на пазарния апетит: когато търсенето спадне, доходността се повишава, тъй като притежателите на облигации изискват по-висока възвръщаемост в замяна на риска от приемане на купон с фиксиран лихвен процент.
След като съпоставим доходността за краткосрочни и дългосрочни съкровищни облигации, можем да начертаем диаграмата на кривата на доходност по диапазона на съответните им падежи.
Доходността на двугодишна съкровищна облигация обикновено ще бъде по-ниска от тази на референтния 10-годишен брат, тъй като алтернативните разходи за притежаване на облигация с фиксиран купон нарастват с по-дългата продължителност.
Това е така, защото видимостта над инфлацията - най-лошият враг на притежателя на облигации - непрекъснато става по-мрачна колкото по-навътре в бъдещето човек отива.
Вместо обичайната наклонена нагоре крива, в момента се търгуват две години близо 5% и само 10 години под 4%.
Защо инверсията на кривата на доходност е толкова надежден сигнал?
Обикновено късият край на кривата проследява мисленето на централната банка за икономиката, отразявайки текущите възгледи и икономически анализи на нейния Федерален комитет за отворен пазар (FOMC).
Основният инструмент на Фед е определянето на цел за овърнайт лихвения процент, при който банките отпускат и заемат помежду си. Лихвеният процент на федералните фондове в момента се движи между 4.5% и 4.75%, след повишението му от 1 февруари.
За сравнение, колективните инфлационни очаквания на инвеститорите в облигации преобладават над пазара на 10-годишни и 30-годишни държавни облигации, където доходността се движи по-независимо от централната банка на САЩ.
Федералният резерв не може директно да повлияе на лихвените проценти с по-дълга продължителност чрез конвенционални средства: Единственото изключение е, когато се потопи в своя набор от инструменти за спешни случаи и се намеси чрез директни покупки на активи, какъвто беше случаят с неговия 2011 г.Операция Twist," например.
Инверсията на кривата на доходност телеграфира на Фед, че общият пазар има далеч по-мрачна представа за икономическите перспективи, което означава, че FOMC изостава от колективната мъдрост на пазара и трябва да предприеме бързи действия, за да стимулира търсенето чрез понижаване на лихвите.
С течение на времето това ще възстанови конвенционалния възходящ наклон на кривата на доходност. До този момент обаче може да е твърде късно и икономиката вече е започнала да се свива.
Ето защо степента, до която кривата на доходност е просто обърната прогнозира вероятността на рецесия, но БВП не започва действително да се свива, докато инверсията вече не е коригирана.
Мохамед Ел-Ериан, влиятелен икономически коментатор, предупреди, че Фед е изправен пред дилема, след като намали повишаването на лихвения процент до четвърт пункт от предишното темпо от половин пункт.
„Те трябва да спрат да си копаят такава дълбока дупка“, каза той пред CNBC в сряда.
Тази история първоначално беше представена на Fortune.com
Още от Fortune:
Източник: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html