Нажежената инфлация и нарастващите лихвени проценти удариха глобалния пазар на облигации. От държавните облигации до боклуковите облигации, инвестирането в дългове е намаляло, но това, което ще се случи по-нататък по отношение на лихвените проценти и икономиката, няма да третира всички облигационни фондове еднакво.
Петък постави началото на забележителен момент в този продължил месеци преход, като глобалният съвкупен индекс на общата възвръщаемост на Bloomberg вече е с повече от 20% под своя връх от началото на 2021 г. Спадът бележи началото на мечи пазар на облигации - първият от поколение.
Поглед към борсово търгуваните облигации фондове подчертава касапницата. Инвеститори, които имат дълги държавни облигации на САЩ с
iShares 20+ годишна съкровищни облигации ETF
(тикер: TLT) са намалели с повече от 24% досега тази година, или 26% през последните 12 месеца, на ценова база. The
iShares iBoxx $ ETF за корпоративни облигации с инвестиционен клас
(LQD) е в подобна форма, с повече от 20% спад тази година на ценова база. На база обща възвръщаемост TLT е загубил 25% през 2022 г., а LQD е спаднал със 17%.
Общата възвръщаемост е ужасна в целия пейзаж на облигациите. The
iShares Core US Aggregate Bond ETF
(AGG),
SPDR Bloomberg облигации с висока доходност ETF
(JNK), и
Vanguard Total World Bond ETF
(BNDW) всеки е загубил инвеститори между 11% и 13%.
-
Dow Jones Industrial Average
е спаднал с около 13% досега тази година късно в петък следобед, а
S&P 500
беше намален с около 17%. Задържането на облигации не помогна на инвеститорите да съберат парчетата.
„2022 г. беше една от най-лошите години за традиционно портфолио 60/40, главно защото облигациите не изиграха своята роля като диверсификатори на портфейла“, пишат стратезите от PGM Global в бележка в петък, като се позовават на класически портфейл от 60% акции и 40% облигации.
Това, което следва, вероятно ще зависи от това дали лихвените проценти ще продължат да се покачват и от това дали САЩ ще изпаднат в рецесия. Различните видове дълг ще се представят по различен начин в тези сценарии.
Лихвеният риск удря особено силно държавния дълг, докато кредитният риск се усеща повече при високодоходните дългови или „боклук“ облигации. Ако лихвените проценти продължат да се повишават, но САЩ избегнат рецесия, боклуковите облигации като тези в JNK ETF вероятно ще надминат - избягвайки най-лошото въздействие от повишените лихвени проценти, като същевременно избягват кредитните загуби, които могат да се очакват в рецесия.
Но ако има рецесия и Федералният резерв реши евентуално да намали лихвите и да облекчи борбата си с инфлацията, ETF като TLT ще надминат. Тези облигации са изложени на лихвен риск, но не и на кредитния риск, който идва с нежеланите облигации, тъй като техният емитент е правителството на САЩ. Нежеланите облигации вероятно ще бъдат премахнати в рецесия, тъй като кредитополучателите са под натиск.
Екипът на PGM Global смята, че дългът с висока доходност е до известна степен изложен на риск. Председателят на Фед Джеръм Пауъл даде ясно да се разбере в речта си миналата седмица на икономическата конференция в Джаксън Хоул, че централната банка се е ангажирала да се бори с инфлацията с по-високи лихвени проценти и призна риска от забавяне, се казва в изследователска бележка от екипа.
„Ултра-ястребовата реторика на Фед в Jackson Hole трябва да започне да преоценява кредитния риск в джобовете на високодоходното пространство“, пишат те. „С отслабването на растежа и затягането на паричната политика очакваме да видим по-лошо представяне при високодоходните. Това е особено вярно, ако цените на енергията продължат да отслабват, като се има предвид подкрепата, която високопроизводителната енергия е предоставила на цялостния високопроизводителен комплекс.“
Ако има рецесия, но инфлацията продължава, което принуждава Федералния резерв да продължи да завива финансовите условия, мечият пазар на облигации може само да стане още по-властен. Инвеститорите вероятно биха искали да се преместят в пари.
Може да е трудно да останете оптимисти. В бележка от четвъртък анализатори, водени от Майкъл Хартнет в
Ценни книжа на Bank of America
очертаха това, което виждат като предстоящ „шок от бърза инфлация, шок от бавна рецесия“, при който е вероятно доходността да нарасне още повече.
„Номиналният растеж продължава да се стимулира от инфлацията, фискалните стимули, отминалата ера на натрупване на богатство, новата ера на „икономическа култура на отмяна“ (икономическата болка предизвиква незабавно спасяване на публичния сектор); и войната винаги е инфлационна; жилищният сектор показва зловещи тенденции в момента“, пише екипът на Хартнет. Те виждат, че инфлацията вероятно ще падне под 4% до 2024 г., като доходността на 10-годишните книжа вероятно ще надхвърли 4% до тази година, аргументирайки се, че САЩ вероятно ще се насочат от инфлация към рецесия.
Но може да се наложи оптимизъм. Инвеститорите в облигации вече имат история на своя страна, според Марк Хефеле, главен инвестиционен директор в UBS Global Wealth Management.
От една страна, доходността на облигациите е на най-високото си ниво от световната финансова криза през 2008-2009 г., каза Хефеле в бележка в петък. Началното ниво на доходност има тенденция да предоставя добра насока за бъдеща възвръщаемост, което предполага, че перспективите сега са много по-добри, отколкото са били през по-голямата част от периода след кризата, добави той.
В допълнение, „периоди, когато 12-месечната подвижна обща възвръщаемост едновременно пада както за акции, така и за облигации, са редки, но последващото представяне е добро“, каза Хефеле. „От 1930 г. насам 12-месечното представяне на облигациите след такива периоди е положително през 100% от времето, със средна възвръщаемост от 11%.“
Пишете на Джак Дентън на адрес [имейл защитен]