Бичият фондов пазар пристига, докато оптимизмът се завръща

Оптимизъм? Наистина ли? да Широко разпространени медийни поличби винаги се случва точно когато лошите неща свършват. Защо? Защото проблемите и резултатите са най-очевидни. На фондовия пазар, когато нещата са известни, те вече са оценени. Ключово е това, което следва. Този път се работи по обрат, защото тези негативи носят важни позитиви. Така че, пригответе се за оптимизъм.

Трите големи негатива, които всъщност са позитиви

Три негатива са в основата на широко разпространените поличби на фондовия пазар. Нестабилното изграждане на основите на фондовия пазар е знак, че положителната реалност напредва.

1. Федералният резерв е не затягане – намалява своите политики за лесни пари
2. Инфлацията е не неконтролируемо и крайно – управляем е и умерен
3. Икономиката на САЩ е не навлизане в рецесия – продължава положителният растеж на БВП

Федералният резерв твърдите приказки за инфлацията са по-силни от нейните действия. Лихвените проценти, въпреки че вече не са нулеви, все още са под нивото на инфлация – точката, в която може да започне „затягането“. Дотогава машината за лесни пари на Фед продължава да произвежда, макар и с по-ниска скорост. След това има онези многобройни трилиони долара, които Федералният резерв „напечата“ чрез закупуване на облигации със създадени безсрочни депозити. Федералният резерв все още не е започнал да намалява това излишно парично предлагане, което все още циркулира.

Що се отнася до инфлацията, заглавието на CPI 9.1% е неточно. В последните ми две статии, „Инфлация: Тактики за плашене без разбиране"А"Динамиката на инфлацията сочи към забавяне”, обяснявам как реалната инфлация е много по-ниска. Сериозното безпокойство е темпът на инфлация на „фиатните пари“ – тоест загубата на покупателна способност, причинена от излишната валута. Този процент в момента е скрит от други нарастващи цени, идващи от необичайни събития и действия (последици от Covid 19, недостиг на доставки и геополитически смущения). Процентът вероятно е около 5% – точката, над която „реалната“ (коригирана спрямо инфлацията) доходност на 3-месечните съкровищни ​​бонове най-накрая отново става положителна (сега е само 2.4%).

Това ниво от 5% също е точката, в която Федералният резерв може действително да започне да затяга – ако все още иска. Шансовете обаче са, че необичайните ценови действия ще са коригирани, като по този начин ще намалят отчетения процент на инфлация. Ако е така, Федералният резерв може да претендира за успех и – което е по-важно – капиталовите пазари ще се върнат към определянето на лихвените проценти без намеса на Фед.

Забележка: Контролът на Федералния резерв върху лихвените проценти от 2008 г. насам трябва да се разглежда като експеримент. Непозволяването на капиталовите пазари да си вършат работата по определяне на цените (лихвените проценти) в продължение на 13+ години означава, че тази правителствена агенция на САЩ еднолично е отменила основния процес на разпределение на ресурсите на капитализма.

Сега, относно разговора за рецесията

Популярно основно безпокойство е, че затягането на Фед е предшествало повечето рецесии (макар и с различно забавяне във времето). Въпреки това, както е обяснено по-горе, правенето на пари по-лесно не е затягане. Вместо това, това е здравословно действие за забавяне на спекулативния растеж.

Цитирано сега като доказателство, че рецесията е в процес на работа е, че „реалният“ растеж на БВП е бил отрицателен през първото тримесечие и може да бъде и през второто тримесечие. Популярното мнение е, че отрицателните стойности на двойното тримесечие определят рецесия.

Нека първо да разгледаме това популярно мнение. Това е неправилно. NBER (Националното бюро за икономически изследвания) определя дали и кога ще настъпи рецесия, след като проучи и оцени всички съответни условия. Тъй като няма две еднакви рецесии, тази оценка задължително отнема време (много месеци) и използва както обективен, така и субективен анализ. Закъснението е причината, поради която е създадено това „правило“ за пряк път с двойно пускане.

Сега към проблема с изчислението: надценена инфлация. Това е процес в 3 стъпки:

• Първо идва номиналното изчисляване на БВП: $6.0 T (13% увеличение спрямо $5.3 T през първото тримесечие на 1 г. и -2021% спад от 2.3-то тримесечие на 4 г.)
• На второ място идва сезонната корекция (SA), за да се изгладят тримесечните темпове на растеж на БВП, които следват редовен, сезонен модел: надолу на 1-во, значително нагоре на 2-ро, умерено нагоре на 3-то и значително нагоре на 4-то. И така, SA за 1-во тримесечие се коригира до $6.1 T, а SA за 4-то тримесечие се коригира надолу до $6.0 T. Тези суми промениха тримесечния растеж от -2.3% номинален спад до 1.6% SA покачване
• На трето място е корекцията на инфлацията за определяне на „реалния“ темп на растеж. Тук е проблемът. Изчислено е чрез коригиране за „имплицитния ценови дефлатор“ на БВП от 2% (над 8% на годишна база). Това намали сезонно коригирания темп на растеж от 1.6% до „реален“ (0.4)%. Тази корекция на инфлацията обаче има необичайни компоненти, сравними с CPI. Точен процент на инфлация от 6.6% или по-малко би изтрил този отрицателен резултат.

Забележка: Предпочитаната мярка за инфлация от Федералния резерв е PCE (Разходи за лично потребление), с изключение на храна и енергия. За първото тримесечие на 2022 г. този процент беше 1.27% (5.2% на годишна база). За сравнение, коефициентът за ИПЦ без храна и енергия е 1.58% (6.5% на годишна база).

Изводът: Оптимизмът идва, така че притежавайте акции

Това забавяне премахва излишъците и нарастващите лихвени проценти връщат към живот умиращите двигатели на растежа – многото области, които бяха ощетени от почти 0% лихвени проценти. С нарастването на разходите за лихви, кредитополучателите ще станат по-разумни. И тъй като приходите от лихви нарастват, икономиката ще получи добър тласък от притежателите на всички тези трилиони $ в краткосрочни активи. Освен това, инвеститорите отново ще имат опции, при които всички ще генерират възвръщаемост, равна или по-голяма от процента на инфлация на „фиатните пари“.

Всичко по-горе означава, че оптимизмът е точно зад ъгъла, така че е страхотно време да притежавате акции.