Инвеститорите в облигации могат да порадват реалните лихвени проценти, достигайки 15-годишен връх. Това е така, защото облигациите исторически са се представяли по-добре в резултат на по-високи, отколкото по-ниски реални лихви.
Реалният лихвен процент е сумата, с която номиналните лихвени проценти надвишават очакваната инфлация. Реалните лихви са били отрицателни през по-голямата част от последните 15 години - с номинални лихви по-ниски от очакваната инфлация. Но реалните лихвени проценти наскоро станаха положителни - както можете да видите от графиката по-долу на 10-годишното Министерство на финансите
TMUBMUSD10Y,
3.760%
реален добив. Понастоящем е двойно повече от средното за две десетилетия; последният път, когато беше по-висок, беше в края на 2007 г.
Реалните лихви може да се покачат още повече през следващите месеци. Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл наскоро каза това предстоят още увеличения на лихвените проценти, въпреки че инфлацията може да намалее.
Важно е да се прави разлика между номинални и реални лихвени проценти, защото понякога по-високите номинални лихвени проценти са оправдани от по-високи инфлационни очаквания. В този случай инвеститорите в облигации са на нестабилна позиция, ако се надяват, че лихвите ще намалеят и облигациите ще се съберат. За разлика от това, когато реалните лихвени проценти са високи, номиналните лихвени проценти са по-високи от оправданото от инфлационните очаквания – и става по-добре да се заложи, че номиналните лихвени проценти ще намаляват и облигациите ще рали.
Сега е един от моментите, когато разликата между номинални и реални лихвени проценти е толкова важна. Ако инфлацията се понижава през следващите месеци и години, тогава може да се очаква и сегашните високи номинални нива да се понижат. За разлика от това, ако по-високата инфлация ще остане, тогава настоящите високи номинални лихвени проценти ще останат или ще се повишат.
Инфлационни очаквания
Както подсказва това разграничение, правилното определяне на инфлационните очаквания е от ключово значение. За да направите това, трябва да направите редица предположения. В момента, според Центърът за изследване на инфлацията на Федералния резерв на Кливланд, очакваната инфлация в САЩ през следващите 10 години е 2.27% годишно.
Федералният резерв на Кливланд базира това изчисление на конструиран от него статистически модел, чиито входове включват номинална доходност на държавните облигации, данни за инфлацията, проучвания на инфлационните очаквания и инфлационни суапове (деривати, при които лихвите, които заемодателите печелят, са функция на инфлацията). Въпреки че този модел не е единственият подход за изчисляване на очакваната инфлация, водещата алтернативна мярка в момента достига до почти идентично заключение.
Тази алтернативна мярка е така нареченият процент на инфлация на рентабилност — разликата между номиналната доходност на 10-годишните държавни облигации и доходността на 10-годишните TIPS. На 12 януари, когато Федералният резерв на Кливланд за последен път актуализира прогнозата си за очакваната инфлация, 10-годишният процент на рентабилност беше 2.21% - доста близо до 2.27%, изчислени от Федералния резерв на Кливланд.
Rравни проценти и доходност на облигациите
За да измеря връзката между реалните лихвени проценти и възвръщаемостта на облигациите, разчитах на данните на Федералния резерв на Кливланд за очакваната инфлация, която се простира по-далеч от нивото на рентабилност - до началото на 1980-те години спрямо началото на 2000-те години. За да измеря възвръщаемостта на облигациите, разчитах на индекс на общата възвръщаемост на облигациите, коригирана спрямо инфлацията, изчислен от Робърт Шилър от Йейлския университет.
Таблицата по-долу обобщава това, което открих, когато разделих всички месеци през последните четири десетилетия на четири групи, според техните реални лихвени проценти. Независимо от това дали се съсредоточих върху възвръщаемостта на облигациите през следващите 1-, 5- или 10-годишни периоди, облигациите спечелиха по-висока възвръщаемост, коригирана спрямо инфлацията, когато реалните лихвени проценти в началото на тези периоди бяха по-високи. Този модел е значим при ниво на достоверност от 95%, което статистиците често използват, когато определят дали даден модел е истински.
| Квартил | Реална обща доходност на облигациите през следващата година | Реална обща възвръщаемост на облигациите за следващите 5 години (на годишна база) | Реална обща възвръщаемост на облигациите за следващите 10 години (на годишна база) |
| 25% от месеците, в които реалните лихви са били най-ниски | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Вторият най-нисък 25% | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Втори най-висок 25% | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25% от месеците, в които реалните лихви са били най-високи | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Как стоят реалните лихвени проценти днес спрямо тази история? Въпреки че са се повишили през последните месеци, в момента те са във втория най-нисък квартил на историческото разпределение. Така че би било нереалистично да се очаква апетитна възвръщаемост на най-високите два квартила. Все пак обаче възвръщаемостта, свързана с втория най-нисък квартил, е значително положителна.
Ами акциите?
Може би се чудите дали високите реални лихвени проценти могат да ни кажат нещо за фондовия пазар. Отговорът е не, поне що се отнася до моя анализ на последните четири десетилетия. Не можах да намеря статистически значима връзка между реалните лихвени проценти и последващата възвръщаемост на фондовия пазар.
Това не означава, че акциите няма да се представят добре през следващите години. Това просто означава, че не можем да направим заключение по един или друг начин въз основа на текущите реални проценти. Инвеститорите ще трябва да се задоволят с добрата новина, че високите реални лихвени проценти имат за пазара на облигации.
Марк Хълбърт е редовен сътрудник на MarketWatch. Неговият Hulbert Ratings проследява инвестиционни бюлетини, които плащат фиксирана такса за одит. Той може да бъде достигнат на [имейл защитен]
Купуването на облигации сега е умен ход за пари, дори ако Федералният резерв продължава да повишава лихвите. Ето защо.
Инвеститорите в облигации могат да порадват реалните лихвени проценти, достигайки 15-годишен връх. Това е така, защото облигациите исторически са се представяли по-добре в резултат на по-високи, отколкото по-ниски реални лихви.
Реалният лихвен процент е сумата, с която номиналните лихвени проценти надвишават очакваната инфлация. Реалните лихви са били отрицателни през по-голямата част от последните 15 години - с номинални лихви по-ниски от очакваната инфлация. Но реалните лихвени проценти наскоро станаха положителни - както можете да видите от графиката по-долу на 10-годишното Министерство на финансите
3.760%
TMUBMUSD10Y,
реален добив. Понастоящем е двойно повече от средното за две десетилетия; последният път, когато беше по-висок, беше в края на 2007 г.
Реалните лихви може да се покачат още повече през следващите месеци. Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл наскоро каза това предстоят още увеличения на лихвените проценти, въпреки че инфлацията може да намалее.
Важно е да се прави разлика между номинални и реални лихвени проценти, защото понякога по-високите номинални лихвени проценти са оправдани от по-високи инфлационни очаквания. В този случай инвеститорите в облигации са на нестабилна позиция, ако се надяват, че лихвите ще намалеят и облигациите ще се съберат. За разлика от това, когато реалните лихвени проценти са високи, номиналните лихвени проценти са по-високи от оправданото от инфлационните очаквания – и става по-добре да се заложи, че номиналните лихвени проценти ще намаляват и облигациите ще рали.
Сега е един от моментите, когато разликата между номинални и реални лихвени проценти е толкова важна. Ако инфлацията се понижава през следващите месеци и години, тогава може да се очаква и сегашните високи номинални нива да се понижат. За разлика от това, ако по-високата инфлация ще остане, тогава настоящите високи номинални лихвени проценти ще останат или ще се повишат.
Инфлационни очаквания
Както подсказва това разграничение, правилното определяне на инфлационните очаквания е от ключово значение. За да направите това, трябва да направите редица предположения. В момента, според Центърът за изследване на инфлацията на Федералния резерв на Кливланд, очакваната инфлация в САЩ през следващите 10 години е 2.27% годишно.
Федералният резерв на Кливланд базира това изчисление на конструиран от него статистически модел, чиито входове включват номинална доходност на държавните облигации, данни за инфлацията, проучвания на инфлационните очаквания и инфлационни суапове (деривати, при които лихвите, които заемодателите печелят, са функция на инфлацията). Въпреки че този модел не е единственият подход за изчисляване на очакваната инфлация, водещата алтернативна мярка в момента достига до почти идентично заключение.
Тази алтернативна мярка е така нареченият процент на инфлация на рентабилност — разликата между номиналната доходност на 10-годишните държавни облигации и доходността на 10-годишните TIPS. На 12 януари, когато Федералният резерв на Кливланд за последен път актуализира прогнозата си за очакваната инфлация, 10-годишният процент на рентабилност беше 2.21% - доста близо до 2.27%, изчислени от Федералния резерв на Кливланд.
Rравни проценти и доходност на облигациите
За да измеря връзката между реалните лихвени проценти и възвръщаемостта на облигациите, разчитах на данните на Федералния резерв на Кливланд за очакваната инфлация, която се простира по-далеч от нивото на рентабилност - до началото на 1980-те години спрямо началото на 2000-те години. За да измеря възвръщаемостта на облигациите, разчитах на индекс на общата възвръщаемост на облигациите, коригирана спрямо инфлацията, изчислен от Робърт Шилър от Йейлския университет.
Таблицата по-долу обобщава това, което открих, когато разделих всички месеци през последните четири десетилетия на четири групи, според техните реални лихвени проценти. Независимо от това дали се съсредоточих върху възвръщаемостта на облигациите през следващите 1-, 5- или 10-годишни периоди, облигациите спечелиха по-висока възвръщаемост, коригирана спрямо инфлацията, когато реалните лихвени проценти в началото на тези периоди бяха по-високи. Този модел е значим при ниво на достоверност от 95%, което статистиците често използват, когато определят дали даден модел е истински.
Как стоят реалните лихвени проценти днес спрямо тази история? Въпреки че са се повишили през последните месеци, в момента те са във втория най-нисък квартил на историческото разпределение. Така че би било нереалистично да се очаква апетитна възвръщаемост на най-високите два квартила. Все пак обаче възвръщаемостта, свързана с втория най-нисък квартил, е значително положителна.
Ами акциите?
Може би се чудите дали високите реални лихвени проценти могат да ни кажат нещо за фондовия пазар. Отговорът е не, поне що се отнася до моя анализ на последните четири десетилетия. Не можах да намеря статистически значима връзка между реалните лихвени проценти и последващата възвръщаемост на фондовия пазар.
Това не означава, че акциите няма да се представят добре през следващите години. Това просто означава, че не можем да направим заключение по един или друг начин въз основа на текущите реални проценти. Инвеститорите ще трябва да се задоволят с добрата новина, че високите реални лихвени проценти имат за пазара на облигации.
Марк Хълбърт е редовен сътрудник на MarketWatch. Неговият Hulbert Ratings проследява инвестиционни бюлетини, които плащат фиксирана такса за одит. Той може да бъде достигнат на [имейл защитен]
Източник: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo