Carl Icahn и Illumina Square започват скоро. Залозите са високи.

Обърканото придобиване на компанията за ранно откриване на рак Grail за 7.1 милиарда долара обаче разклати доверието на инвеститорите в Illumina и може би в мениджърския екип на компанията. Акциите на Illumina паднаха с 63% между съобщението, че е приключило придобиването на Grail, и деня, в който статия на Wall Street Journal разкри прокси войната на Icahns. 

-

S&P 500

е намалял само с 14% за същия период, докато

SPDR S&P Biotech ETF
(XBI) е надолу с 39%.

На събрание на акционерите на 25 май Illumina ще докладва резултатите от тясна битка между ръководството на компанията и Icahn, който се надява да избере трима членове в борда на Illumina. На косъм виси придобиването на Graal, съдбата на главния изпълнителен директор на Illumina Франсис де Соуза и бъдещето на самия Айкан, който се оказа все по-затруднен през последните седмици, изправен не само срещу атака от виден къс продавач, но и федерално разследване .

Има всички предпоставки за драма на Уолстрийт с високи залози. Ето какво трябва да знаете, за да гледате как се развива.

Какво прави Illumina?

Illumina е най-доминиращият играч в областта на генното секвениране. Неговите машини могат да декодират ДНК или РНК на всяко живо същество. Голямото нововъведение на Illumina е драстичното намаляване на разходите за секвениране, което разшири достъпа за изследователите и отвори вратата за редица медицински приложения.

Какво се обърка със сделката за Граала?

ДеСуза на Illumina пое голям риск в средата на 2021 г.: Той затвори придобиването на Grail от своята компания, без да изчака одобрението на антитръстовите регулатори в САЩ и Европа.

Сега изглежда, че този хазарт може да избухне в лицето му.

Идеята зад продукта на Grail е невероятна: какво ще стане, ако всеки над определена възраст може да получи кръвен тест всяка година, който ще открие практически всеки рак достатъчно рано, за да го лекува успешно? Звучи малко като Theranos, измамата с кръвни тестове, която събра повече от 700 милиона долара, преди да се срине в горяща купчина обвинения, но този тест всъщност работи.

Ilumina всъщност извади Grail през 2017 г., след което през 2020 г. обяви, че го изкупува обратно. През март 2021 г. Федералната търговска комисия повдигна възражение: Тъй като Grail и неговите конкуренти трябва да проведат своите тестове на машините на Illumina, собствеността на Illumina върху Grail може да задуши конкуренцията. Регулаторите на Европейския съюз повдигнаха собственото си възражение малко след това, претендирайки за юрисдикция, въпреки че Grail няма бизнес в ЕС

Вместо да изчака разрешаването на двете регулаторни предизвикателства, Illumina просто затвори придобиването през август 2021 г. Компанията каза, че не може да чака повече или сделката ще изтече, но маневрата беше едновременно стряскаща и рискована, а регулаторите в оттогава САЩ и ЕС казаха на Illumina да продаде Граала.

Ilumina се бори и с двата ордена и макар че може да надделее в САЩ, победа в ЕС изглежда по-малко вероятна. Междувременно компанията вече е заделила 458 милиона долара за плащане на глоби в Европа, свързани с предсрочното приключване на сделката.

Кога Айкан се включи?

Карл Икан е може би най-известният активист на Уолстрийт; известен с вземането на малки дялове в компании и застъпничеството за разместване на бордовете. Намесите на Айкан често водят до напускане на главните изпълнителни директори на неговите цели, последно миналата година, когато

Югозападен газ

(SWX) смени главния си изпълнителен директор, след като се споразумя с Икан.

Голямата дарба на Айкан е да надуши недоволството на инвеститорите, а в Illumina той надуши очевидно нещастна инвеститорска база, разочарована от резкия спад в стойността на техните акции в разгара на бъркотията с Граала. Според подаване на ценни книжа от Illumina, участието на Icahn дойде като изненада за Illumina в средата на февруари, когато компанията му поиска формулярите, които ще са й необходими, за да предложи директори на борда на Illumina.

Първоначално Illumina се опита да се разбере с Icahn. В началото на март де Соуза и председателят на борда на Illumina Джон Томпсън пътуваха до Флорида за среща в офиса на Икан. На срещата Айкан каза, че няма да подкрепи други кандидати, освен своите собствени, според документ за ценни книжа от Illumina. Айкан каза на ръководителите на Illumina, че „дори няма да подкрепи Исус Христос“ за борда на Illumina, а само собствените си хора, защото „моите момчета отговарят пред мен“.

На 8 март Айкан предложи споразумение: той ще вкара двама от своите кандидати в борда, плюс правомощия за подписване на трети, независим член на борда. Бордът на Illumina контрира, предлагайки на Айкан едно място в борда и одобрение на друг независим член на борда. Айкан отхвърли насрещното предложение на 9 март и дни по-късно кампанията му стана публична с доклад на Wall Street Journal.

Какво иска Икан?

Айкан иска три места в борда на своите сътрудници плюс отстраняването на де Соуза и Томпсън. Той също така казва, че Illumina трябва да продаде Grail и че компанията не е трябвало да приключва придобиването на Grail без регулаторно одобрение.

Освен това програмата му е малко неясна. Ясно е, че Айкан се настройва към общо недоволство от придобиването на Grail: в презентация пред инвеститорите на Illumina той нарече решението за приключване на сделката „вълнуващо и необяснимо“. В отделно писмо той пише, че вярва, че компанията трябва да се съсредоточи върху разрастването на основния си секвениращ бизнес. Неговите десетина писма до инвеститори в Illumina повдигат и други въпроси, въпреки че някои от твърденията му са трудни за анализиране.

Айкан не отговори на запитване от Барън.

Какви са залозите за Айкан?

В разгара на кампанията на Illumina, късият продавач Hindenberg Research нанесе удар на Айкан, издавайки доклад, в който се твърди, че холдинговата компания на Айкан, публично търгуваната

Айкан Enterprises

(IEP), беше надула стойността на някои от своите активи. Хинденбург, който разкри, че е заел къса позиция в Icahn Enterprises, каза, че голямата дивидентна доходност на компанията не се поддържа от нейните парични потоци, като твърди, че финансира дивидента чрез продажба на акции.

Айкан отвърна на удара, защитавайки оценките и казвайки, че поради сложността на структурата на компанията действителните парични потоци са по-големи, отколкото изглежда. Все пак акциите на Icahn Enterprises са намалели с 32.5% след доклада на Hindenburg.

Още лоши новини: Icahn Enterprises отчете загуба от 270 милиона долара през първото тримесечие на 2023 г. и разкри на 10 май, че федералните прокурори са поискали информация от компанията ден след публикуването на доклада на Хинденбург.

С други думи, Айкан се нуждае от победа. Неговият бизнес разчита на силата на името Icahn; за способността му да вдигне телефона и да побие тръпки в заседателната зала. Победа над Illumina би показала, че Икан все още има захапка, дори и късите продавачи да го щипят по петите.

Ще спечели ли Icahn срещу ръководството на Illumina?

Той може. Айкан получи голям тласък миналата седмица, когато Glass Lewis, компания, която съветва инвеститорите относно гласуването на пълномощник, се включи с списъка на Айкан, като препоръча на инвеститорите да гласуват против номинациите в борда на деСуза и Томпсън и за двама от тримата номинирани на Айкан. В своя доклад Glass Lewis каза, че докато случаят на Icahn не е убедителен по всички точки, основната му критика към сделката за Граала е убедителна. Glass Lewis също отхвърля компенсацията на deSouza, наричайки я „съществено несъответстваща“. (Той получи обща компенсация от 26.8 милиона долара през 2022 г., предимно под формата на опции за акции.)

„Инвеститорите имат достатъчно причини да държат действащия борд, включително главния изпълнителен директор Франсис деСуза и председателя на борда Джон Томпсън, пряко отговорни за безбройните рискове, разходи и несигурност, които продължават да се свързват със съмнителната решимост на Illumina да затвори транзакцията GRAIL“, докладът на Glass Lewis сключен.

Доклад от друг прокси съветник, Institutional Shareholder Services, беше по-двусмислен, препоръчвайки на акционерите да гласуват за един от тримата номинирани на Айкан и казвайки, че отстраняването на deSouza би било „прекалено разрушително“.

Големите инвеститори на Illumina, междувременно, мълчат, поне публично. Най-големият институционален акционер на компанията, Бейли Гифорд, отказа коментар в отговор на запитване от Барън.

Как Illumina отговаря на тези критики?

Ilumina защити решението си да приключи сделката за Grail без регулаторно одобрение, заявявайки, че договорът за сливане би изтекъл, ако не е предприела действия. Нещо повече, в него се казва, че няма начин да се продаде Grail по-бързо, отколкото компанията вече е: Тя вече е започнала работа по продажбата, но казва, че трябва да остави съдебния спор да приключи, защото „потенциалната стойност на GRAIL за акционерите на Illumina превишава разходите“ на оспорване на регулаторните действия, според подаване на ценни книжа от 12 май.

Illumina казва в същото подаване, че също „не е доволна от текущата цена на акциите“; че е фокусиран върху подобряване на представянето; и че номинираните от Икан не са представили жизнеспособна стратегия. Компанията казва, че директорите, предложени от Icahn, двама от които са настоящи служители на Icahn и един от които е бивш служител на Icahn, ще навредят на основния бизнес на Illumina с краткосрочния си фокус и липсата на подходящ опит.

Що се отнася до компенсацията на deSouza, която и Icahn, и Glass Lewis получиха, компанията казва, че по-голямата част от компенсацията за 2022 г. се е състояла от „еднократна специална безвъзмездна помощ за опции за акции“, свързана с пускането на новата машина NovaSeq X. Важно е, че опциите имат стойност само ако цената на акциите на Illumina надвиши $330.25; сега акциите се търгуват на $203.

„Еднократната безвъзмездна помощ беше изцяло базирана на резултатите“, казва Гари Гутарт, председател на комисията по компенсациите на борда на Illumina и главен изпълнителен директор на

Интуитивен хирургически

(ISRG). „Стойността на това е, че те не струват нищо, ако не създавате стойност в компанията с течение на времето.“

Все пак Гутарт призна притесненията на Глас Луис. „Има някои добри препоръки в нашите разговори с акционерите и с прокси съветниците относно модификации на нашата програма за компенсации, които ние ще обмислим занапред“, каза той.

Какво ще стане, ако Икан спечели?

С трима попечители на място Икан нямаше да има достатъчно гласове, за да отстрани де Соуза, въпреки че позицията на главния изпълнителен директор вероятно щеше да стане несъстоятелна. Що се отнася до сделката за Граала, не е ясно колко бързо действително може да се осъществи продажба, тъй като в множество юрисдикции текат съдебни спорове.

И какво, ако Икан загуби?

Тогава де Соуза щеше да бъде спасен, засега, но все още щеше да е изправен пред още по-огромен проблем: Как да повиши обратно цената на акциите на компанията, при неразрешено съдебно дело за Граала? Ilumina казва, че вярва, че може да разреши съдебните процеси до началото на следващата година и че ако спечели, няма да трябва да плати глобата от 458 милиона долара. Ако не, не е ясно как компанията се надява да възстанови стойността, унищожена в преследването й на Граала.

Пишете на Джош Нейтън-Казис на [имейл защитен]