Карнавалът е все още далеч от дома

Минаха няколко месеца, откакто писах за последно Carnival Corp.  (CCL) , пример за това какво може да се случи, когато една компания трябва да направи големи промени в капиталовата си структура. В случая на Carnival тези промени, които включват масивни увеличения както на дълга, така и на собствения капитал, бяха направени поради виртуално спиране на бизнеса поради пандемията. Това принуди компанията да влезе в режим на оцеляване.

Когато за последен път напуснахме Carnival в края на юли, компанията току-що беше обявила продажбата на още 1 милиард долара акции на 9.95 долара/акция, което беше с около 11% под цената на затваряне от предишния ден. Оттогава акциите отскочиха в доста тесен диапазон, достигайки $11 около месец по-късно и в по-голямата си част оставайки в зоната от $10 до края на септември.

След това, миналия петък, Carnival обяви по-лоши от очакваните печалби за третото тримесечие и акциите отнеха още 23% намаление, за да затворят на $7.03. Въпреки че приходите от 4.31 милиарда долара са се увеличили значително през годината (546 милиона долара през същото тримесечие на миналата година), те все още надминават очакванията с 600 милиона долара. Междувременно загуба от $0.58 на акция беше доста по-ниска от консенсусното очакване за загуба от $0.15.

Компанията приключи тримесечието с близо 7.1 милиарда долара в брой и краткосрочни инвестиции, но също и с 34 милиарда долара дълг. Паричните средства/краткосрочните инвестиции са намалели със 700 милиона долара през годината, докато дългът е нараснал с повече от 2.8 милиарда долара. Акциите в обращение се увеличиха с около 133 милиона за същия период от време.

Текущата корпоративна стойност (EV) на Carnival, която се изчислява чрез добавяне на общия дълг към пазарната капитализация и изваждане на паричните средства, сега е около 34 милиарда долара. Това е много близо до неговата EV преди пандемията от февруари 2020 г. от 33.5 милиарда долара. Голямата разлика обаче между тогава и сега е цената на акциите; по това време беше около $33.50 и затвори във вторник на $7.76.

Ако не сте запознати с концепцията за EV, може да се чудите как е възможно това, но това се дължи основно на масивни увеличения на нетния дълг (дълг минус пари). През февруари 2020 г. нетният дълг беше около 11 милиарда долара; към третото тримесечие той беше около 3 милиарда долара. В допълнение, акциите в обращение се увеличиха с повече от 27%.

По отношение на прогнозите за печалбите, консенсусът в момента е, че Carnival печели $0.57 през 2023 г. и $1.33 през 2024 г., поставяйки бъдещите съотношения цена/печалба съответно на около 14 и 6.

Пътят обратно към генерирането на приходи не е лесен, нито пътят към рентабилността. Увеличеното дългово натоварване подхранва увеличение на разходите за лихви в размер на 1.5 милиарда долара за последните 12 месеца и 1.6 милиарда долара през фискалната 2021 г. (година, приключила през ноември). През 2019 г. разходите за лихви бяха само 229 милиона долара.

Carnival отново е в бизнеса, но пътят за акционерите няма да е лесен.