(Bloomberg) — Когато лидерите на Китай се съберат в Пекин за годишния парламент следващата седмица, един от най-големите икономически рискове, с които ще трябва да се справят, е нарастващият дълг на провинциите.
Най -четени от Bloomberg
Мнозинството от регионалните правителства – най-малко 17 от 31 – са изправени пред сериозна финансова криза, като неизплатените заеми надхвърлят 120% от приходите през 2022 г., според изчисления на Bloomberg, базирани на налични официални данни. Това е прагът, определен от Министерството на финансите, за да покаже непропорционално високи рискове по дълга.
Тиендзин, град на провинциално ниво, известен със своето пристанище и масивно презастрояване, е изправен пред най-голямата заплаха, като дългът му е почти три пъти по-голям от приходите му.
Финансовата криза има няколко последици за икономиката. Въпреки че е малко вероятно някое регионално правителство да не изпълни задълженията си, високите нива на дълг може да принудят някои да намалят разходите и да накарат централното правителство да харчи повече. Това може също така да накара Народната банка на Китай да поддържа ниски лихвени проценти, за да държи под контрол тежестта на изплащането на провинциите.
„Нарастващите нива на дълга предполагат по-високи разходи за изплащане на дълга и обслужване на местните правителства и ограничават възможностите им за фискални стимули на фона на намаляващата възвръщаемост на капитала“, каза Лишенг Уанг, икономист в Goldman Sachs Group Inc.
Уанг каза, че PBOC вероятно ще задържи лихвените проценти през тази година, отчасти поради бързото нарастване на държавния дълг, както и поради други причини, като несигурност относно перспективите на икономиката и все още лек инфлационен натиск.
Националните законодатели и висши лидери се срещат от тази неделя, за да одобрят ключови икономически цели за 2023 г., включително нова квота за местни облигации, бюджета, както и общата позиция на паричната политика.
По-широка мярка за доходите на правителството се сви миналата година за първи път поне от 2012 г. поради прекъсвания на Covid, спад на имотите и рекордни данъчни облекчения, докато разходите се повишиха с 3%. Фискалният дефицит скочи до рекорд, принуждавайки правителството да продаде рекорден брой нови облигации, за да помогне за финансирането на недостига.
По-голямата част от официалния дълг, зает през последните години, е под формата на специални облигации, предназначени основно за плащане на инфраструктурни инвестиции. Това е ключов инструмент, който правителството използва за създаване на работни места и укрепване на икономиката, когато други двигатели на растежа като износа и вътрешното потребление отслабнат.
Записките трябва да се погасяват с приходи от проекти. В действителност генерираните приходи далеч не отговарят на дължимите лихвени плащания по дълга в която и да е провинция и местните власти все по-трудно намират квалифицирани проекти за използване на парите.
Неизплатеният дълг на местното правителство надхвърли 35 трилиона юана (5 трилиона долара) към края на миналата година.
Тази обща сума не включва задбалансови заеми чрез механизми за финансиране на местното правителство, които провинциите използват, за да финансират своите нужди от разходи. Този „скрит“ дълг може да бъде повече от два пъти по-голям от официалните местни задължения, според анализатора на Guosheng Securities Co. Yang Yewei.
С нарастването на дълга нараства и тежестта за изплащане на местните власти. Те изплатиха 3.9 трилиона юана главница по облигации и лихвени плащания миналата година само по официалния си дълг и много повече по неофициалните си заеми.
Стимулни ограничения
Висшите лидери на Китай многократно са подчертавали значението на фискалната устойчивост и контролирането на рисковете от местния дълг. Това означава, че въпреки че тази година са необходими фискални стимули, за да се помогне на икономиката да се възстанови, може да има по-малко подкрепа от преди.
„Проверката от страна на централното правителство вероятно ще се затегне постепенно, когато местното правителство се доближи до прага на дълга“, каза Сюзън Чу, старши директор на S&P Global Ratings. „Финансовата подкрепа от страна на местните власти към асоциираните държавни предприятия ще става все по-селективна.“
Пекин обмисля определянето на специална квота за облигации от 3.8 трилиона юана тази година, съобщи Bloomberg News, по-малко от действителното емитиране през 2022 г. Чу каза, че по-задлъжнелите региони може да получат по-малък дял.
Данъчните облекчения също могат да бъдат намалени, като министърът на финансите предупреди по-рано този месец, че ръстът на фискалните приходи „няма да бъде твърде висок“ въпреки ниската база за сравнение от миналата година.
Алтернативи на политиката
Една от възможностите за запълване на недостига на финансиране би била централното правителство да вземе повече заеми и да увеличи своите трансфери към регионите, като по този начин намали необходимостта местните власти да поемат допълнителен дълг. Икономисти настояваха Китай да възприеме този подход от години, тъй като Пекин може да взема заеми по-евтино от местните власти и балансът му е много по-здрав.
Правителството може също така да призове банките за държавна политика, като Китайската банка за развитие, да харчат повече, подобно на инвестиция от 740 милиарда юана, която кредиторите направиха миналата година по една от техните програми.
По-ниските лихвени проценти биха могли също така да намалят разходите за финансиране на местните власти и да подобрят тяхната покупателна способност, пише в бележка Джан Бин, изследовател в държавния мозъчен тръст Китайската академия за социални науки. Ако приемем, че задълженията на целия държавен сектор са 82 трилиона юана, всеки 1 процентен пункт намаление на лихвените проценти може да намали лихвените плащания със 160 милиарда юана, пише той.
– С помощта на Adrian Leung и Jin Wu (Новини).
(Актуализации с подробности относно възвръщаемостта на инвестицията на местен дълг в 9-ти и 10-ти параграф и диаграма.)
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html